■ E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、國(guó)家發(fā)改委財(cái)政部PPP雙庫(kù)定向邀請(qǐng)專家 薛 濤
筆者從“水大魚大—水業(yè)改革二十年”“山重水復(fù)—萬(wàn)億需求待破局”“霜降水涸—資金困局漸顯”“水落石出—生態(tài)運(yùn)營(yíng)為人民”四大維度,層層遞進(jìn)地演繹了水務(wù)改革的發(fā)展主脈絡(luò),對(duì)當(dāng)前水務(wù)市場(chǎng)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面剖析。
2018年是改革開(kāi)放四十周年,也是水務(wù)改革的二十周年。水務(wù)改革從第一階段市場(chǎng)化改革初現(xiàn)端倪,外資涌動(dòng),摸著石頭過(guò)河;到第二階段資本拉動(dòng),內(nèi)資崛起,市場(chǎng)化改革進(jìn)行時(shí);再到第三階段,大資本時(shí)代加速,市場(chǎng)化改革高歌猛進(jìn),多元主體百花齊放,產(chǎn)業(yè)格局不斷重塑。
“兩山論”引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)方向,“水十條”的發(fā)布,不僅讓傳統(tǒng)的市政供排水領(lǐng)域煥發(fā)生機(jī),更激發(fā)出水環(huán)境綜合治理、村鎮(zhèn)污水治理、提標(biāo)改造等新興領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)遇,水大魚大,誰(shuí)能成為未來(lái)水務(wù)行業(yè)的弄潮兒?PPP熱潮后,回歸理性,管理更加規(guī)范,“短期工程化、融資債務(wù)化、邊界模糊化”的PPP三化風(fēng)險(xiǎn)引起各方高度重視。在環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的治理需求壓力下,政府資金缺口、地方債務(wù)與提高公共服務(wù)供給質(zhì)量和效率之間的矛盾突出,與此同時(shí),社會(huì)資本亦面臨著高資產(chǎn)負(fù)債、融資利率升高等風(fēng)險(xiǎn)。
在此行業(yè)背景下,筆者嘗試通過(guò)海量數(shù)據(jù)對(duì)水務(wù)行業(yè)發(fā)展進(jìn)行“全方位、多維度”梳理,并對(duì)水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)的趨勢(shì)進(jìn)行分析、把脈。文章從多個(gè)維度、層層遞進(jìn)地演繹了水務(wù)改革的發(fā)展主脈絡(luò),對(duì)當(dāng)前水務(wù)市場(chǎng)的機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面剖析。
2018年是十九大開(kāi)局之年,是改革開(kāi)放40周年,水業(yè)市場(chǎng)化改革20年。為此,首先回顧一下水業(yè)改革二十年能取得如此巨大成就的原因。
水務(wù)行業(yè)發(fā)展的四大推動(dòng)力
筆者分析了水務(wù)行業(yè)發(fā)展的四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):制度外化、非平衡優(yōu)勢(shì)、巨國(guó)效應(yīng)、技術(shù)與資本。
第一,制度創(chuàng)新。對(duì)水務(wù)行業(yè)而言,水務(wù)的制度創(chuàng)新,更多意義上指的是制度外化,即政府將一部分非核心工作逐漸外包的過(guò)程,尤其是PPP的1.0時(shí)代—特許經(jīng)營(yíng)時(shí)代,為市場(chǎng)化企業(yè)提供了世界上最大的市政環(huán)境設(shè)施投資運(yùn)營(yíng)市場(chǎng),幾乎70%的環(huán)保上市公司市值均來(lái)自于此。第二,容忍非平衡。在水務(wù)行業(yè),非平衡領(lǐng)域更多體現(xiàn)的是北上廣一線城市周邊環(huán)保企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇。第三,凸顯巨國(guó)效應(yīng)。巨大的國(guó)內(nèi)城市環(huán)境公共服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)培養(yǎng)出來(lái)的首創(chuàng)、北控等企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)與國(guó)際企業(yè)在“一帶一路”的平臺(tái)上競(jìng)爭(zhēng)。最后,實(shí)現(xiàn)技術(shù)破壁。To C市場(chǎng)的技術(shù)革命不可逆,突破了很多原有固化的制度障礙并形成新動(dòng)力。而環(huán)境領(lǐng)域不盡相同,此行業(yè)的發(fā)展其實(shí)一直受益于制度解放和公共服務(wù)外部化。未來(lái),伴隨“人民”這個(gè)要素在環(huán)保領(lǐng)域逐漸深化,行業(yè)發(fā)展會(huì)越發(fā)強(qiáng)勁。
水務(wù)改革帶來(lái)的變化
水務(wù)企業(yè)趕上了最好的年代?;仡櫼幌聫?998年到2008年再到2018年的三個(gè)階段,通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的整理分析可以看到,水務(wù)上市企業(yè)數(shù)量在增加,從1998年的10家,增長(zhǎng)到2008年的17家,再變?yōu)?018年的44家;同時(shí),這些上市企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入也一直在上漲,從1998年的5.5億元,到2008年的7.3億元,一直激增到2018年的26.8億元。
水務(wù)改革的重要階段
回顧水務(wù)改革二十年歷程,主要分為三個(gè)階段,跟PPP發(fā)展的三階段也基本相吻合。第一個(gè)階段(1998年~2002年),這個(gè)階段的關(guān)鍵詞是探索,這一時(shí)期更關(guān)注的是供水部分的市場(chǎng)化機(jī)會(huì),當(dāng)時(shí)市場(chǎng)也更青睞吸引外資;第二個(gè)階段(2003年~2013年),是以特許經(jīng)營(yíng)和污水為關(guān)鍵詞的快速發(fā)展期;第三階段(2014年~2017年),后發(fā)展階段也就是PPP 2.0時(shí)代,2014年國(guó)務(wù)院43號(hào)文打開(kāi)了一個(gè)新的領(lǐng)域,但是前三年的發(fā)展也帶來(lái)了很多問(wèn)題,規(guī)范之下未來(lái)方向仍需共同摸索。第一階段,供水得到大力發(fā)展,隨著城市到縣城整體范圍的逐漸擴(kuò)大,供水市場(chǎng)化比例也逐漸開(kāi)始增加,同時(shí)供水普及率依然隨著城市范圍的增加而不斷升高,直到后期城區(qū)的全面覆蓋;第二階段,污水的增長(zhǎng)量以及污水處理率在不斷地快速增長(zhǎng),市場(chǎng)化起到了巨大的作用;第三階段,污水依然快速增長(zhǎng)。值得關(guān)注的是供水和污水之間一億噸的差額,即三億噸的供水和兩億噸的污水之間還有一億的差額?;趯?duì)折污率的分析發(fā)現(xiàn),這背后還有一部分潛在的增長(zhǎng)空間。
水務(wù)改革初期。在1998年~2002年這個(gè)階段,是水務(wù)行業(yè)剛剛起步的階段,很多企業(yè)在其中嶄露頭角。對(duì)照水務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)界面升級(jí)圖,可以看出:第一階段對(duì)應(yīng)的是設(shè)備、工程服務(wù);第二階段對(duì)應(yīng)投資運(yùn)營(yíng)服務(wù);第三階段對(duì)應(yīng)效果服務(wù)。結(jié)合企業(yè)端典型事件來(lái)看,在第一階段,最早的水務(wù)市場(chǎng)化行為是蘇伊士在1992年進(jìn)行的中山市坦洲鎮(zhèn)建立中國(guó)第一家中外合資自來(lái)水公司的投資,也是當(dāng)時(shí)招商引資的一個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目;1997年,天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保已經(jīng)完成上市,當(dāng)時(shí)主要以天津市的項(xiàng)目為主;威立雅公司1998年的成都項(xiàng)目是供水BOT項(xiàng)目,后來(lái)供水以股權(quán)的方式引資為主;桑德集團(tuán)在2000年的時(shí)候簽約了肖家河BOT污水處理廠,跟這個(gè)項(xiàng)目同樣PK“誰(shuí)是最早”的是金州在亦莊的BOT項(xiàng)目;中科成(當(dāng)時(shí)還不屬于北控)2002年在西南簽約了第一個(gè)污水的BOT項(xiàng)目;首創(chuàng)在2002年收購(gòu)了馬鞍山自來(lái)水公司的股權(quán)。
快速發(fā)展時(shí)期。第二階段是耳熟能詳?shù)奶卦S經(jīng)營(yíng)時(shí)代,即PPP 1.0時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代,有兩個(gè)非常重要的文件值得關(guān)注:第一個(gè)文件是2002年12月住建部的《關(guān)于推進(jìn)市政公用行業(yè)市場(chǎng)化改革的意見(jiàn)》,打開(kāi)了水務(wù)市場(chǎng)化的大門;還有一個(gè)重要文件是2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》,促使一大批水務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)得以上市發(fā)展。此外,企業(yè)端還發(fā)生了一些典型事件:康達(dá)環(huán)保2003年江蘇豐縣污水廠BOT項(xiàng)目;2003年由上海實(shí)業(yè)控股有限企業(yè)、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)企業(yè)聯(lián)合出資設(shè)立了中環(huán)水務(wù)。
后發(fā)展時(shí)期。2014年是眾所周知的PPP2.0時(shí)代,PPP帶來(lái)了多元競(jìng)爭(zhēng)格局?!八畻l”的出臺(tái),PFI黑臭水體,城市水環(huán)境新的商業(yè)模式引入,產(chǎn)生了很多重要的變化。
從企業(yè)端可以明顯看到這些變化,工程企業(yè)、園林企業(yè)借著PFI的新規(guī)則沖擊了傳統(tǒng)投運(yùn)公司的領(lǐng)地,其他新進(jìn)入者也有卓越的表現(xiàn),整個(gè)水務(wù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局愈加激烈。
在水環(huán)境領(lǐng)域,如果有黑臭水體治理,還是傳統(tǒng)環(huán)保A方陣投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。出人意料的是,左邊圖片按照金額劃分,右邊按照項(xiàng)目數(shù)劃分,發(fā)現(xiàn)A方陣企業(yè)正積極進(jìn)入水環(huán)境領(lǐng)域,從水環(huán)境領(lǐng)域(含景觀類)到績(jī)效約定類水環(huán)境領(lǐng)域,市場(chǎng)份額(按投資額)從27%變?yōu)?4%,市場(chǎng)份額(按項(xiàng)目數(shù)量)從21%變?yōu)?9%,可以看出他們的優(yōu)勢(shì)變得非常明顯;同時(shí)可以發(fā)現(xiàn),在水環(huán)境領(lǐng)域中,園林企業(yè)、建筑型央企、工程企業(yè)都拿到了幾乎均等的份額。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期,在“生態(tài)文明”“兩山論”“組織機(jī)構(gòu)改革”等關(guān)鍵詞的背景下,環(huán)境領(lǐng)域即將面臨一個(gè)爆發(fā)期。
如餅圖中數(shù)據(jù)所示,各個(gè)領(lǐng)域?qū)Νh(huán)境治理都有極大的需求?!昂笫濉睍r(shí)期,水環(huán)境領(lǐng)域中水環(huán)境治理的10000億需求以及村鎮(zhèn)污水1200億需求;提標(biāo)改造1000億需求;傳統(tǒng)市政領(lǐng)域新增項(xiàng)目機(jī)會(huì)的需求及提標(biāo)改造需求中供水部分需求700億元,以及污水需求超1900億元。
新建項(xiàng)目聚焦水環(huán)境治理,傳統(tǒng)市場(chǎng)較穩(wěn)定
傳統(tǒng)市政供水新建機(jī)會(huì)700億,污水新建機(jī)會(huì)740億。首先,分析傳統(tǒng)市政領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。第一,看供水。在供水領(lǐng)域中新建的項(xiàng)目機(jī)會(huì)與行政級(jí)別成反比,在鄉(xiāng)村、建制鎮(zhèn)潛藏著巨大的項(xiàng)目機(jī)會(huì),但這些項(xiàng)目并不好做。第二,看污水。對(duì)市政污水建設(shè)的余量部分進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有中小城市污水處理能力比例依然弱于大城市,中小城市尚有40億市場(chǎng)機(jī)會(huì)釋放。第三,看縣城。按照《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》來(lái)看,至少還存有700億元市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
另外,目前的管網(wǎng)建設(shè)尤其是運(yùn)營(yíng)管理水平有所滯后。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),城市污水排放量增速是4%,但是管網(wǎng)投放的增速是13%,原因有兩點(diǎn):第一,很多管網(wǎng)需要更新和新建,滿足黑臭水體的治理要求。第二,當(dāng)污水設(shè)施廠網(wǎng)進(jìn)入鄉(xiāng)鎮(zhèn),往往管網(wǎng)的投資占比大于城市污水處理的常規(guī)比例。在不同的波段,例如1998年~2003年城市污水處理廠的增量更多;但是在2008年前后,縣城帶來(lái)了更大的增量;2013年以后,城市再次占據(jù)上風(fēng);2016年~2017年以后,縣城污水增量又開(kāi)始出現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。
除了污水處理廠,還有很多處理設(shè)施,有一部分是臨時(shí)的設(shè)施。筆者預(yù)測(cè)不久后,其中的一部分臨時(shí)設(shè)施會(huì)被替代為城市污水處理廠。預(yù)計(jì)伴隨黑臭水體治理的進(jìn)行,臨時(shí)設(shè)施建設(shè)也將有一段高峰的增量。前面曾提到,要達(dá)到黑臭水體治理的效果需求,需要更高的污水收集處理比例,還要考慮初期雨水的處理需求,因此供水和污水總量(3億和2億)之間的1億差額中潛藏著尚未被滿足的污水處理需求,這將會(huì)帶來(lái)污水處理廠的建設(shè)增量。
黑臭水體治理任重道遠(yuǎn)。截至3月底,黑臭水體治理現(xiàn)狀:2100個(gè)黑臭水體,53.3%完成了治理。黑臭水體治理中EPC模式占76%,這說(shuō)明政府主導(dǎo)投資的業(yè)務(wù)大約占四分之三,PPP領(lǐng)域承接的大約只有四分之一。調(diào)查顯示,安徽、湖南、遼寧、廣東這四個(gè)省有大量的需求還未被滿足,這些方案治理中的黑臭水體治理項(xiàng)目后續(xù)可能以EPC的方式,也可能以PPP的方式推向市場(chǎng),是未來(lái)企業(yè)需要關(guān)注的地方。
同時(shí),分析備受行業(yè)關(guān)注的3月底財(cái)政部PPP項(xiàng)目情況,據(jù)E20數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì),截至3月30日,黑臭水體相關(guān)項(xiàng)目分布情況如下:在財(cái)政部國(guó)家?guī)熘?,管理?kù)項(xiàng)目金額占比88%,總共4163億,其中落地項(xiàng)目總金額已達(dá)到將近3000億。在國(guó)家?guī)斓腜PP項(xiàng)目中,大概還有將近一半要推向市場(chǎng),也是今年或者明年水環(huán)境上市企業(yè)非常關(guān)注的目標(biāo)方向。
污泥市場(chǎng)需求差異明顯,百億市場(chǎng)有待釋放
根據(jù)各省污泥建設(shè)的規(guī)模對(duì)應(yīng)各省所需的污泥無(wú)害化處理需求量,中間產(chǎn)生的缺口可以看出不同的省份潛在的污泥處理設(shè)施市場(chǎng)空間。另外,還需注意一點(diǎn),上述這些污泥處置的裝置,預(yù)測(cè)在未來(lái)更高的環(huán)保要求下,很多低水平的污泥處置裝置即將要被替換。
污水廠提標(biāo)改造或存千億空間
合肥三個(gè)地表Ⅳ類的污水處理廠BOT方案說(shuō)明污水處理提標(biāo)改造領(lǐng)域存在可關(guān)注的機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)大約有3%污水廠要求達(dá)到地表Ⅳ的排放標(biāo)準(zhǔn),敏感區(qū)全部要求2017年年底達(dá)到一級(jí)A,還有相當(dāng)一部分沒(méi)有完成。
村鎮(zhèn)市場(chǎng)空間雖大,卻需謹(jǐn)慎
按照“十三五”規(guī)劃,農(nóng)村2020年污水處理率需達(dá)到60%。未來(lái),小型污水處理廠的數(shù)量會(huì)逐漸增多。
存量市場(chǎng)繼續(xù)看好,省域機(jī)會(huì)差異大
存量市場(chǎng)空間機(jī)會(huì)很多。統(tǒng)計(jì)顯示,供水市場(chǎng)化經(jīng)過(guò)2008年、2009年一系列的外資收購(gòu),進(jìn)入一個(gè)短時(shí)間的停滯階段,但是伴隨著去年財(cái)政部一系列文件,PPP迎來(lái)了第二波春風(fēng),供水市場(chǎng)化比例在2016年到2017年出現(xiàn)了上揚(yáng),但對(duì)比污水,供水市場(chǎng)化的比例依然很低。供水市場(chǎng)化比例大約18%,污水市場(chǎng)化比例基本達(dá)到了40%,紅色部分是市場(chǎng)化所做的部分,而藍(lán)色的是非市場(chǎng)化的存量部分,可直觀看出供排水市場(chǎng)化比例中的存量部分還較大。2008年釋放的4萬(wàn)億元對(duì)社會(huì)資本在污水廠投資建設(shè)上的擠出效應(yīng),在2014年以后得到了改善;而2017年在“全面污水垃圾市場(chǎng)化”的財(cái)政部PPP文件的要求下,污水新增的市場(chǎng)化的貢獻(xiàn)達(dá)到了70%,可以看到市場(chǎng)化的力量在污水能力建設(shè)中貢獻(xiàn)很大。
2017年國(guó)家有關(guān)部委發(fā)布兩個(gè)重要文件:一個(gè)是國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目的指導(dǎo)意見(jiàn)》,推動(dòng)民企更積極參與PPP項(xiàng)目;另一個(gè)是國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知(發(fā)改投資〔2017〕1266號(hào))》,提出存量基礎(chǔ)設(shè)施的PPP或者市場(chǎng)化要求,這些存量里隱藏著未來(lái)的機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)顯示,從2013年起,我國(guó)在環(huán)境污染治理方面的投資每年基本都在9000億元以上,從環(huán)境污染治理投資占GDP的比重來(lái)看,伴隨著GDP的上升,2016年和2015年是在逐漸下降的,這種情況值得思考。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),當(dāng)環(huán)境污染治理投資占GDP的比例達(dá)到1%~1.5%時(shí),可控制環(huán)境惡化的趨勢(shì);當(dāng)達(dá)到2%~3%時(shí),環(huán)境質(zhì)量可有所改善。從“水十條”“土十條”“大氣十條”所需投資來(lái)看,未來(lái)將面臨巨大的資金缺口。
內(nèi)部結(jié)構(gòu)上,城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資占一半以上,但城市排水僅位于第三、占比為14%,與“水十條”治理任務(wù)艱巨的實(shí)際情況不匹配。根據(jù)E20研究院測(cè)算,“十三五”期間可落地水務(wù)PPP項(xiàng)目將達(dá)到萬(wàn)億,年均超過(guò)3000億元,但目前相關(guān)領(lǐng)域投資僅為1500億元左右,還需要提高這方面的投資占比。
國(guó)家財(cái)政環(huán)保支出壓力大,地方占大頭
國(guó)家財(cái)政環(huán)保支出只占到2%~2.8%之間,甚至在2016年出現(xiàn)了下降,這個(gè)現(xiàn)象也是值得關(guān)注的。中央與地方財(cái)政投入,地方政府缺錢,但地方政府承擔(dān)了90%以上的環(huán)境投資業(yè)務(wù),每年中央拿出來(lái)做環(huán)境治理的錢是非常有限的,大概是500億。從2007~2016年國(guó)家財(cái)政環(huán)保支出構(gòu)成中可以看出,地方財(cái)政環(huán)保支出占比超過(guò)90%,個(gè)別年份甚至達(dá)到98%。中央財(cái)政投入有限,主要靠地方投入,但在地方融資渠道受到限制的情況下,PPP仍然是水務(wù)市場(chǎng)化必不可少的模式。
一般國(guó)家重視的環(huán)保項(xiàng)目投資在100億左右;大氣治理由于比較重要,占到了40%,達(dá)到200億;水環(huán)境項(xiàng)目只拿到110億,依靠中央投資去做環(huán)境治理只是杯水車薪。
環(huán)保年資金缺口超千億,重點(diǎn)看水環(huán)境治理
通過(guò)計(jì)算得出,“后十三五”水務(wù)投資整體需求超1.4萬(wàn)億元(其中水環(huán)境領(lǐng)域中水環(huán)境治理10000億元、村鎮(zhèn)污水1200億元、提標(biāo)改造1000億元、傳統(tǒng)市政領(lǐng)域供水部分需求700億元、污水超1900億元),水務(wù)行業(yè)的資金缺口巨大。通過(guò)對(duì)2016年全國(guó)供排水總體投入情況進(jìn)行分析,對(duì)比“后十三五”水務(wù)投資整體需求,每年水務(wù)投入資金缺口超1000億元。重點(diǎn)看其中比重最大的水環(huán)境治理領(lǐng)域,經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),“后十三五”水環(huán)境治理存在合計(jì)約5000億元資金缺口。
E20研究院根據(jù)財(cái)政部入庫(kù)的項(xiàng)目進(jìn)行了A、B、C、D的分類,以及每種項(xiàng)目的歸屬重新進(jìn)行歸類。其中A、B、D三類屬于典型的運(yùn)營(yíng)類,理論上不是防范“工程化導(dǎo)向”的重災(zāi)區(qū),但如果把運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目設(shè)計(jì)成可用性付費(fèi)或者與實(shí)際使用量有巨大偏離的保底量,運(yùn)營(yíng)屬性就有可能變異。筆者認(rèn)為,C類PFI項(xiàng)目是PPP規(guī)范時(shí)代的關(guān)注重點(diǎn)。
財(cái)政部在庫(kù)/出庫(kù)項(xiàng)目盤點(diǎn)
這是目前2018年3月30日財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)的一些數(shù)據(jù),環(huán)保領(lǐng)域的項(xiàng)目占在庫(kù)項(xiàng)目的30%,其中,水環(huán)境占20%、大氣僅1個(gè)項(xiàng)目、混合類2%、管廊和管網(wǎng)3%、固廢類5%。在這些項(xiàng)目中間,出庫(kù)的項(xiàng)目分析也備受關(guān)注。環(huán)保項(xiàng)目占總出庫(kù)項(xiàng)目數(shù)29%。對(duì)比分析不同類項(xiàng)目出庫(kù)比例,其中,全庫(kù)出庫(kù)比例為19%、非環(huán)保項(xiàng)目出庫(kù)比例19.2%、環(huán)保項(xiàng)目出庫(kù)比例18.5%。環(huán)保項(xiàng)目中,固體處理項(xiàng)目出庫(kù)比例為18.2%,水和管網(wǎng)出庫(kù)比例均為18.7%。水務(wù)類項(xiàng)目中出庫(kù)比較高的兩類項(xiàng)目,第一類是含A類的園區(qū)供排水;第二類是水利項(xiàng)目。前者原因在于A類項(xiàng)目特有的“需求風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本承擔(dān)”,后者則是水利項(xiàng)目投資巨大。
財(cái)政部庫(kù)規(guī)范后落地率提高
在財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)規(guī)范以后,整體落地率增加。對(duì)比2017年6月30日,全庫(kù)落地率為34.2%,截至2018年3月30日,落地率已達(dá)到44.6%。其中,固體廢棄物領(lǐng)域?yàn)?2.9%,落地率最高;右側(cè)是水務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域的落地率,其中,村鎮(zhèn)供排水39%、水利40%、園區(qū)供排水48%、水環(huán)境53%、市政供排水54%。再來(lái)看財(cái)政部國(guó)家?guī)煸趲?kù)/出庫(kù)各省的比例分布情況(綠色部分是儲(chǔ)備庫(kù)的在庫(kù)數(shù)量,管理庫(kù)是藍(lán)色部分,紅色部分是被剔除庫(kù)的數(shù)量),目前僅4個(gè)省份沒(méi)有出庫(kù)現(xiàn)象,分別是河北、青海、上海及西藏,其他省份均有出庫(kù),甘肅出庫(kù)比例最大。
10%紅線下,各省PPP市場(chǎng)空間有限
從上述數(shù)據(jù)可看出,在財(cái)政部強(qiáng)調(diào)降杠桿的情況下,局部地區(qū)可能已觸碰PPP天花板。按照財(cái)承“10%”紅線、PPP合作期不低于10年等規(guī)范,簡(jiǎn)單估算,一個(gè)地方的PPP投資額上限,基本上相當(dāng)于當(dāng)?shù)匾话泐A(yù)算支出金額;數(shù)據(jù)表明,2017年P(guān)PP管理庫(kù)投資額達(dá)到11萬(wàn)億,預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)有限且地區(qū)差異大。謹(jǐn)慎估計(jì),個(gè)別地區(qū)能做PPP的空間可能已經(jīng)非常有限。
PPP下,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表喜憂參雜
偏環(huán)境類負(fù)債率攀升。偏環(huán)境類增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn);綜合型增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn);偏市政類下降4個(gè)百分點(diǎn)。
營(yíng)收“野蠻增長(zhǎng)”能否持續(xù)?偏環(huán)境類增長(zhǎng)近20個(gè)百分點(diǎn);綜合型增長(zhǎng)17個(gè)百分點(diǎn);偏市政類下降5個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)營(yíng)回款隱患。偏環(huán)境類增長(zhǎng)近23個(gè)百分點(diǎn);綜合型增長(zhǎng)19個(gè)百分點(diǎn);偏市政類增長(zhǎng)14個(gè)百分點(diǎn)。
分析企業(yè)端數(shù)據(jù)可知,根據(jù)市場(chǎng)活躍的幾十家涉及水務(wù)業(yè)務(wù)的上市公司(含內(nèi)地、香港及新加坡上市企業(yè))財(cái)報(bào)整理,其中偏環(huán)境類約占28%,偏市政、綜合型各占36%。
偏環(huán)境類企業(yè)的負(fù)債率在2016年到2017年急劇上升,偏市政類企業(yè)負(fù)債率反而下降。受水環(huán)境項(xiàng)目投資體量及投融資環(huán)境影響,典型水務(wù)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率4年內(nèi)提高了10個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)營(yíng)業(yè)收入方面,偏環(huán)境類增幅明顯,PPP的紅利這三年讓相關(guān)上市企業(yè)交出了非常漂亮的報(bào)表。而典型水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率存在不小的差異,且各年波動(dòng)幅度較大。PPP大環(huán)境發(fā)生變化時(shí),水務(wù)企業(yè)營(yíng)收持續(xù)性存在不確定性;市政類的營(yíng)業(yè)收入下降5%,三種類型的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的回款壓力均增加,欠款比例增高。PFI項(xiàng)目涌現(xiàn),積極參與其中的典型水務(wù)企業(yè),應(yīng)收賬款占營(yíng)收的平均比例4年內(nèi)提高了18個(gè)百分點(diǎn)。
PPP項(xiàng)目融資利率逐步提升
2016年5月至2017年12月以來(lái),環(huán)保PPP項(xiàng)目融資利率由4.5%逐步提升至6.5%。
在降杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下,現(xiàn)在進(jìn)入了錢更貴的時(shí)代,以上統(tǒng)計(jì)的是PPP項(xiàng)目中融資利率的變化情況,呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。同時(shí),伴隨PPP政策趨緊,從國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)、財(cái)金〔2014〕76號(hào)、財(cái)辦金〔2017〕92號(hào)、國(guó)資發(fā)財(cái)管〔2017〕192號(hào)再到財(cái)金〔2018〕23號(hào),PPP政策體系正不斷完善,要求亦逐步趨嚴(yán)。綜合以上來(lái)看,這些將給環(huán)保企業(yè)帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。
重磅新規(guī),PPP融資再加壓
重磅新規(guī)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》財(cái)金〔2018〕23號(hào),PPP融資再加壓。按穿透原則加強(qiáng)資本金審查;審慎評(píng)估還款能力和還款來(lái)源;嚴(yán)防投資基金異化為融資平臺(tái);PPP規(guī)范運(yùn)作為融資前提條件;其他金融機(jī)構(gòu)參照?qǐng)?zhí)行。
3月31日,財(cái)政部發(fā)布了23號(hào)文(《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》財(cái)金〔2018〕23號(hào)),這個(gè)文件對(duì)資金的問(wèn)題提出了更大的挑戰(zhàn)。主要總結(jié)出五項(xiàng)重點(diǎn):一是總體要求。不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資本金。二是資本金審查。按照“穿透原則”加強(qiáng)資本金審查,確保融資主體的資本金來(lái)源合法合規(guī),融資項(xiàng)目滿足規(guī)定的資本金比例要求。三是核實(shí)合規(guī)性。審慎評(píng)估融資主體的還款能力和還款來(lái)源,確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息,涉及可行性缺口補(bǔ)助、政府付費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼等財(cái)政資金安排的,應(yīng)嚴(yán)格核實(shí)地方政府履行相關(guān)程序的合規(guī)性和完備性。四是嚴(yán)管投資基金。國(guó)有金融企業(yè)與地方政府及其部門合作設(shè)立各類投資基金,應(yīng)嚴(yán)格遵守有關(guān)監(jiān)管規(guī)定,不得要求或接受地方政府及其部門作出承諾回購(gòu)?fù)顿Y本金、保本保收益等兜底安排,不得通過(guò)結(jié)構(gòu)化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務(wù)融資平臺(tái)。五是PPP規(guī)范運(yùn)作。以PPP項(xiàng)目規(guī)范運(yùn)作為融資前提條件,對(duì)于未落實(shí)項(xiàng)目資本金來(lái)源、未按規(guī)定開(kāi)展“兩評(píng)”論證的,“兩評(píng)”論證等相關(guān)信息沒(méi)有充分披露的PPP項(xiàng)目,不得提供融資。對(duì)PPP項(xiàng)目融資而言,這可能是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。
生態(tài)、運(yùn)營(yíng)和為人民,是筆者總結(jié)的未來(lái)環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三個(gè)重要方向。結(jié)合圖片,左邊這張蜘蛛圖代表前二十年領(lǐng)先企業(yè)的平均能力結(jié)構(gòu)模型,市場(chǎng)和資本是他們擴(kuò)張中最重要的抓手;而右邊這張蜘蛛圖代表在未來(lái)領(lǐng)先企業(yè)的能力結(jié)構(gòu)模型。這些關(guān)鍵維度指標(biāo)的改變,可能需要企業(yè)重新構(gòu)建新的模式和創(chuàng)新路徑。
總之,改革開(kāi)放40年,中國(guó)水業(yè)改革20年,水業(yè)市場(chǎng)化程度逐步加深、市場(chǎng)化領(lǐng)域在不斷擴(kuò)大、以PPP為代表的市場(chǎng)化模式仍需蛻變升級(jí);而在生態(tài)文明和“兩山論”的大背景下,水業(yè)正在從末端環(huán)保治理為主逐漸走向系統(tǒng)化、生態(tài)化,之前R戰(zhàn)略的擴(kuò)張模式也許將在生態(tài)需求和PPP升級(jí)的雙重倒逼下走向運(yùn)營(yíng)質(zhì)量為內(nèi)核的K戰(zhàn)略,抑或從To C端打開(kāi)新的廣闊空間,以在新時(shí)代造就環(huán)境產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮,水務(wù)行業(yè)生態(tài)體的未來(lái)有太多的進(jìn)化迷局值得我們繼續(xù)思考。