張卉 張露予

對(duì)生物醫(yī)藥公司而言，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品而投入的研發(fā)支出必不可缺，但公司的股利分配也密切聯(lián)系著其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為了平衡二者關(guān)系，本文將具體研究研發(fā)支出與股利分配二者之間的關(guān)系，并提出提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最佳策略。

一、引言

當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，一方面為了提升公司的市場(chǎng)占有率、增大公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，生物醫(yī)藥企業(yè)不斷增加研發(fā)支出，致力于提升企業(yè)實(shí)力；一方面為了吸引更多的投資，企業(yè)需撥出當(dāng)年利潤(rùn)中的一定數(shù)額作為紅利分配。調(diào)整研發(fā)支出與股利分配的最終目的都在于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，研究研發(fā)支出與股利分配二者之間的關(guān)系，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，是一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的命題。

二、理論分析與研究假設(shè)

生物醫(yī)藥企業(yè)加大研發(fā)投入，則當(dāng)年收益凈額相對(duì)降低，由此帶動(dòng)股利分配中現(xiàn)金紅利也相對(duì)下降。基于以上理論，提出假設(shè)：

假設(shè)1：生物醫(yī)藥公司研發(fā)支出與股利分配負(fù)相關(guān)

三、研究設(shè)計(jì)

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文搜集了29家生物醫(yī)藥公司20122016的年報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安。

3.2變最定義和模型構(gòu)建

3.2.1被解釋變量：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股利支付率，其中

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（O）=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

股利支付率（ PAYOUT）=每股股利/每股收益

3.2.2解釋變量：研發(fā)比率、股利支付率/研發(fā)比率。其中

研發(fā)比率（ZYLRL）=研發(fā)支出/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

Poz=股利支付率/研發(fā)比率

3.2.3控制變量：企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（ LEV）

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（LEV）：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

企業(yè)規(guī)模（SIZE） =LN（資產(chǎn)總額）

3.2.4計(jì)量模型：

1.PAYOUT-alZYLRL+a2SIZE+a3LEV+e

2.O=alpoz+a2size+e

四、實(shí)證分析

4.1回歸分析

根據(jù)表3的回歸分析結(jié)果，可知2016年企業(yè)當(dāng)年股利分配率與當(dāng)年的研發(fā)比率為負(fù)相關(guān)，并且用相同的方法對(duì)2015、2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，回歸系數(shù)分別為-2.277717、-0.366986。由此可見(jiàn)，本文所建的模型在2014以及2015年具有很好的擬合度，企業(yè)研發(fā)支出的增加會(huì)沖減企業(yè)當(dāng)年的股利分配數(shù)額，兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，從而證明假設(shè)1成立。

根據(jù)表4的回歸結(jié)果，可以看出公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股利支付率/研發(fā)比率的相關(guān)系數(shù)為-0.000607，表明生物醫(yī)藥公司可以適當(dāng)增加研發(fā)比率、減少股利支付率，從而增加企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。

本文利用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率衡量樣本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，用研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)收入的比率衡量研發(fā)強(qiáng)度，用每股股利與每股收益的比率衡量股利分配率，并引入企業(yè)規(guī)模作為控制變量，建立線性回歸模型考察上市公司研發(fā)支出與股利分配的關(guān)系，得出以下結(jié)論：（1）生物醫(yī)藥公司股利分配率與當(dāng)年的研發(fā)比率為負(fù)相關(guān)；（2）生物醫(yī)藥公司可以適當(dāng)增加研發(fā)比率、減少股利支付率，從而增加企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。