晨曦

存款利率上限有望放開

4月12日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開會(huì)議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限事宜。另?yè)?jù)相關(guān)報(bào)道，央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。有銀行表示，“已接到通知可放松上限10%”。

這意味著，中國(guó)的利率市場(chǎng)化再下一城，商業(yè)銀行存貸款利率的隱性干預(yù)逐漸減少，將對(duì)銀行乃至整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

同時(shí)，央行行長(zhǎng)易綱近日在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)分論壇上也表示，我國(guó)正繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

“目前我國(guó)仍存在一些利率‘雙軌制，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實(shí)我們的最佳策略是讓這兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場(chǎng)改革。”易綱說。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程有幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：2004年，對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理，對(duì)存款利率實(shí)行上限管理；2005年，央行放開同業(yè)存款利率；2013年7月，取消貸款利率的下限管制，利率全部放開，由銀行與借款人自由議價(jià)；相比于貸款利率的放開，存款利率則依然有上限管制。

2015年10月，央行放開存款利率管制上限。但國(guó)信證券首席銀行業(yè)分析師王劍指出，存款利率管制上限放開后，因?yàn)槭袌?chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制設(shè)立，各銀行之間形成“利率同盟”，存款利率上浮到40-50%左右后，就不動(dòng)了。王劍認(rèn)為，存款利率沒有最終自由浮動(dòng)，影響了利率市場(chǎng)化效果，而且影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。

目前，1年期定期存款基準(zhǔn)利率為1.50%，而工農(nóng)中建四大行的同期定存利率均為1.75%，基準(zhǔn)上浮16.67%。3月份銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.88%。銀行間市場(chǎng)的同業(yè)拆借1年期利率約為4.54%。顯然，1年期定期存款利率和1年期同業(yè)存單之間有巨大套利空間。也即市場(chǎng)稱之為利率雙軌制。

中國(guó)人民大學(xué)金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，傳說中的放寬存款利率浮動(dòng)上限，可能真的是要來了，但并不需要特別擔(dān)心。他認(rèn)為，對(duì)銀行業(yè)來說反而可能是好事——對(duì)于那些低成本負(fù)債能力較強(qiáng)的銀行（如大型銀行、郵儲(chǔ)銀行），現(xiàn)在浮動(dòng)幅度本來就在現(xiàn)有上限之下，放寬上限基本上不構(gòu)成影響；對(duì)于那些以較高利率吸收存款的銀行（如部分中小銀行），放寬上限有利于其以更加合規(guī)的方式發(fā)展負(fù)債業(yè)務(wù)。不過，需要繼續(xù)通過MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）等方式加強(qiáng)對(duì)后者的約束。當(dāng)然，存款成本上升將會(huì)傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但這也在客觀上有助于去杠桿。

王劍認(rèn)為，這是利率市場(chǎng)化的“最后一槍”。從國(guó)外利率市場(chǎng)化的歷史進(jìn)程看，國(guó)外的經(jīng)歷通常是在貨幣寬松的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)利率市場(chǎng)化的最終放開。這時(shí)，往往是房地產(chǎn)、能源、證券等資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò)的時(shí)候。

因此，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，對(duì)銀行業(yè)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，改善銀行的公司治理，尤其提防銀行股東層、管理層制訂不切實(shí)際的考核任務(wù)。此外，對(duì)貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的監(jiān)管也極為重要。

中信證券表示，央行此舉釋放重大金融改革信號(hào)。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是，資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)箭在弦上，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行而存款利率上行的雙向夾逼之下，居民儲(chǔ)蓄將流向何方？從目前看，回表、凈值化等監(jiān)管要求下，銀行理財(cái)產(chǎn)品將打破剛兌，預(yù)期收益率存在下行壓力；存款利率上限的放寬提升銀行存款的吸引力。但整體來看，居民儲(chǔ)蓄收益率在理財(cái)產(chǎn)品收益率下行和存款利率上行的夾逼之下，總體還是有下行的可能。所以儲(chǔ)蓄能否按照政策設(shè)計(jì)的方向流入存款市場(chǎng)值得關(guān)注，特別是如果居民儲(chǔ)蓄反而流向房地產(chǎn)或流向海外，進(jìn)而拉低儲(chǔ)蓄率，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形成一定沖擊。

推動(dòng)金融業(yè)改革開放

對(duì)于未來的金融業(yè)開放，央行行長(zhǎng)易綱曾多次在公開場(chǎng)合表示，將積極推進(jìn)金融業(yè)的改革開放，提升我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

“開放帶來進(jìn)步，封閉必然落后?！币拙V表示，“改革開放以來的實(shí)踐證明，越是開放領(lǐng)域，越有競(jìng)爭(zhēng)力，越是不開放的領(lǐng)域，越容易落后，而且會(huì)不斷積累風(fēng)險(xiǎn)。”

3月25日，易綱在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2018年會(huì)”上表示，金融業(yè)改革開放要遵循三個(gè)原則：一是金融業(yè)作為競(jìng)爭(zhēng)性的服務(wù)業(yè)，應(yīng)當(dāng)遵循準(zhǔn)入前國(guó)民待遇原則和負(fù)面清單原則；二是要以匯率形成機(jī)制的改革和資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程相互配合、共同推進(jìn)；三是開放要和防范金融風(fēng)險(xiǎn)并重，金融業(yè)的開放程度要與金融的監(jiān)管能力相匹配。

“如果遵循這三條規(guī)律，我們就會(huì)不斷地將金融開放推向前進(jìn)?！币拙V進(jìn)一步說，“我們已經(jīng)放寬了外資金融服務(wù)公司開展信用評(píng)級(jí)服務(wù)的限制，明確了銀行卡清算機(jī)構(gòu)、外資準(zhǔn)入的政策。同時(shí)，進(jìn)一步放寬銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)股比的限制。未來還要繼續(xù)推進(jìn)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入等一系列的改革?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)，放寬或取消外資股比限制，并不意味著不要監(jiān)督。外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和開展業(yè)務(wù)的時(shí)候，仍然要按照相關(guān)的法律進(jìn)行和內(nèi)資一樣的審慎監(jiān)管。所以，放開股比限制實(shí)際上是內(nèi)外資一視同仁，內(nèi)外資收到的審慎監(jiān)管是一樣的，這是準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單所要求的。

“一是放寬金融業(yè)準(zhǔn)入限制，二是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，三是提升金融市場(chǎng)雙向開放程度。債券市場(chǎng)方面，推出了‘債券通。股票市場(chǎng)方面，先后推出了‘滬港通‘深港通。繼去年6月份明晟公司宣布將A股納入MSCI指數(shù)之后，今年3月23日，彭博宣布將逐步把我國(guó)債券正式納入彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)。外匯市場(chǎng)方面，不斷擴(kuò)大對(duì)境外交易主體開放力度。下一步還將全面實(shí)施市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，繼續(xù)推動(dòng)金融市場(chǎng)的雙向開放?！耙拙V說。

4月12日，易綱在博鰲論壇上繼續(xù)發(fā)表講話表示，金融業(yè)開放確定12大舉措2大時(shí)間點(diǎn)，一是在未來幾個(gè)月，將落實(shí)以下六大開放舉措，“預(yù)計(jì)到6月30日這些措施將大部分開始落實(shí)”：取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同仁，允許外國(guó)銀行在我國(guó)境內(nèi)同時(shí)設(shè)立分行和子行；將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年以后不再設(shè)限；不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家證券公司；為進(jìn)一步完善內(nèi)地和香港兩地股市互聯(lián)互通的機(jī)制，從今年5月1日起把互聯(lián)互通每日的額度擴(kuò)大4倍，也就是說滬股通和港股通每日的額度從130億調(diào)整為520億人民幣，港股通每日額度從105億調(diào)整為420億人民幣；允許符合條件的外國(guó)投資者來華經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公租業(yè)務(wù)；放開外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)的范圍，與中資機(jī)構(gòu)一致。

另外，今年年底前，我們還將推出六大開放政策，其中包括，鼓勵(lì)在信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)金融等銀行業(yè)金融領(lǐng)域引入外資；對(duì)商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司和理財(cái)公司的外資持股比例不設(shè)上限；大幅度地?cái)U(kuò)大外資銀行的業(yè)務(wù)范圍；中英雙方爭(zhēng)取于2018年內(nèi)開通“滬倫通”業(yè)務(wù)等相關(guān)內(nèi)容。

防范重大風(fēng)險(xiǎn)，保持金融業(yè)穩(wěn)定

近日，易綱在“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上發(fā)表演講時(shí)指出，目前，我國(guó)面臨著一些潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，要重點(diǎn)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保持整個(gè)金融業(yè)的穩(wěn)定。

“少數(shù)野蠻生長(zhǎng)的金融控股集團(tuán)存在著風(fēng)險(xiǎn)，抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，以及通過不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問題比較突出，帶來跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的傳染風(fēng)險(xiǎn)?！币拙V說。

談及潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他表示，黨的十九大把防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為全面建成小康社會(huì)決勝期三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的首位。目前，我們面臨著一些潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)為：宏觀上仍然存在著高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)部門的杠桿依然較高，部分國(guó)有企業(yè)的杠桿居高不下，地方政府隱形債務(wù)問題、居民部門杠桿率較快上升，都值得關(guān)注。

同時(shí)，易綱也指出，部分領(lǐng)域和地區(qū)的金融三亂問題仍然比較突出。例如，不規(guī)范的影子銀行快速上升的勢(shì)頭雖然得到了遏制，但是，存量仍然比較大。一些機(jī)構(gòu)在沒有取得金融牌照的情況下非法從事金融業(yè)務(wù)，部分非法金融活動(dòng)借助金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)之名迅速擴(kuò)張。

“這些風(fēng)險(xiǎn)的存在，我們要提高警惕。同時(shí)，我們應(yīng)該看到我國(guó)也有非常好的條件做好風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)工作。”易綱說。

在他看來，可以從四個(gè)方面做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，首先，我們有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的優(yōu)勢(shì)；其次，深化金融和其他領(lǐng)域，特別是關(guān)鍵領(lǐng)域的改革；第三，加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，盡快補(bǔ)齊監(jiān)管的短板；第四，要堅(jiān)決取締非法金融活動(dòng)，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭管理，加強(qiáng)金融領(lǐng)域準(zhǔn)入管理，清理整頓各類無照經(jīng)營(yíng)和超范圍經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，未經(jīng)金融管理部門批準(zhǔn)，不得從事或變相從事金融業(yè)務(wù)。

其中，在加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管補(bǔ)齊監(jiān)管短板方面，易綱稱，要進(jìn)一步明確監(jiān)管姓“監(jiān)”，優(yōu)化監(jiān)管力量。嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管法律。要抓緊出臺(tái)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見、非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見、金融控股公司監(jiān)管辦法等審慎監(jiān)管的基本制度。

只有穩(wěn)住宏觀杠桿，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，加強(qiáng)宏觀審慎管理，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力，才能大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，穩(wěn)步提高直接融資比重。通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、推進(jìn)混合所有制改革、發(fā)展直接融資、強(qiáng)化資本約束、規(guī)范表外業(yè)務(wù)與通道類業(yè)務(wù)等多種方式，使社會(huì)整體債務(wù)增長(zhǎng)較快的情況進(jìn)一步平穩(wěn)下來，才能進(jìn)一步抑制風(fēng)險(xiǎn)隱患的累積。

此外，易綱強(qiáng)調(diào)，我國(guó)將進(jìn)一步放寬金融業(yè)的準(zhǔn)入限制，此前已放寬了外資金融服務(wù)公司開展信用評(píng)級(jí)準(zhǔn)入限制，下一步還將進(jìn)一步放寬銀行證券保險(xiǎn)業(yè)股比的限制，未來還將開展進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入等一系列改革。