王如燕 禚如夢(mèng)

【摘要】本文以審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)為視角，研究大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)影響作用是否會(huì)因?qū)徲?jì)師具有行業(yè)專長(zhǎng)而發(fā)生變化。取我國(guó)滬深A(yù)股上市公司2011～2016年間的數(shù)據(jù)為樣本，以其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重作為大股東資金占用替代指標(biāo)，以總資產(chǎn)凈利率作為企業(yè)績(jī)效替代變量，選取行業(yè)市場(chǎng)份額法衡量審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)，以4%為閾值對(duì)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)設(shè)置啞變量。實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，總樣本中大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是在由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的上市公司子樣本中，這種負(fù)相關(guān)性并不顯著；另外，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以抑制大股東資金占用，這種抑制作用產(chǎn)生效果是模型中加入審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)這一自變量后，大股東資金占用系數(shù)絕對(duì)值降低，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的數(shù)值影響減少。本文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)也得到相同結(jié)果。

【關(guān)鍵詞】大股東；資金占用；企業(yè)績(jī)效；審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)

【中圖分類號(hào)】F275；F239.4

一、國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于公司內(nèi)部治理績(jī)效與大股東資金占用研究

大股東存在可以有利于降低第一類代理成本。而大股東存在也產(chǎn)生了其和中小股東利益沖突，大股東資金占用便是大股東侵害中小股東利益最常見(jiàn)的一種形式。然而，在上市公司擁有控股股東情況下，也并不必然導(dǎo)致大股東資金占用，即使在他們可以完全逃脫法律懲罰情況下，因?yàn)榭倳?huì)有公司內(nèi)部治理和外部治理因素去弱化他們“掏空”收益。

公司內(nèi)部治理績(jī)效與大股東資金占用研究，國(guó)外有Jensen和Meckling（1978） Zingales（1994）、Shleifer、Vishny（1997）、Pagano和Roel（1998）、LaPorta等（1999）、Bennedsen和Wolfenzon（2000）、 Gomes和Novaes（2005）做了系統(tǒng)研究。國(guó)內(nèi)研究這方面的有，李增泉、孫錚、王志偉（2004）、余明桂、夏新平（2004）、曾穎、葉康濤（2005）、陳曉、王琨（2005）、唐清泉、羅黨論、王莉（2005）、謝玲芳、朱曉明（2005）、黎來(lái)芳、王化成、張偉華（2008）、唐建新、李永華、盧劍龍（2013）。

公司外部治理績(jī)效與大股東資金占用研究，國(guó)外有Simunic（1987）、OKeefe（1994）、Soloman（1999）、Dunn（2000）、Gramling（2001）、Balsam（2003）、Guletal（2007）、Romanus（2008）。國(guó)內(nèi)研究這方面的有林秀清、趙振宗（2008）、王鵬（2008）、張嬈（2014）、林潤(rùn)輝、謝宗曉、劉孟佳、宋涇溧（2015）。

（二）關(guān)于審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)研究綜述

之所以不同學(xué)者對(duì)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系研究得出不同的結(jié)論，一方面因?yàn)闀?huì)計(jì)師事務(wù)所在大客戶和小客戶市場(chǎng)實(shí)施的戰(zhàn)略不同，另一方面不同客戶的議價(jià)能力也不同。

國(guó)外關(guān)于審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和審計(jì)質(zhì)量的研究，主要有DeAngelo（1980）、Simunic（1987）、OKeefe（1994）、Lys和Watts（1994）、Soloman（1999）、Dunn等（2000）、Owhoso等（2002）、Carcello和Nagy（2002）、Kraishnan（2003）、Balsam（2003）、Ferguson等（2004）、Gulet al（2007）、Kwonetal（2007）、Knechel等（2007）、Romanus（2008）

國(guó)內(nèi)關(guān)于審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和審計(jì)質(zhì)量的研究，主要有蔡春、鮮文鐸（2007）、劉桂良、牟謙（2008）、胡南薇、曹強(qiáng)（2008）、劉文軍、米莉、傅倞軒（2010）、陳麗紅、張龍平（2010）、邱學(xué)文、周安（2011）、范經(jīng)華、張雅曼、劉啟亮（2013）、李思飛、劉戀、王化成（2014）。

二、研究假設(shè)

（一）審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)與大股東資金占用

審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以監(jiān)督以及約束大股東資金占款行為。從獨(dú)立性角度來(lái)說(shuō)，具有行業(yè)專長(zhǎng)的事務(wù)所規(guī)模不會(huì)太小，另外該事務(wù)所也在此行業(yè)擁有一定的客戶量，所以不會(huì)對(duì)該行業(yè)某個(gè)或某幾個(gè)客戶形成經(jīng)濟(jì)依賴性。另一方面，行業(yè)專長(zhǎng)可以為審計(jì)師帶來(lái)品牌效應(yīng)和專長(zhǎng)效應(yīng)，所以審計(jì)師不會(huì)為了眼前短期利益（隱瞞上市公司的造假行為）而去損害其長(zhǎng)期利益（準(zhǔn)租金的獲?。虼诵袠I(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師獨(dú)立性更高?；谝陨系姆治?，本文提出假設(shè)1：

H1：審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和大股東資金占用負(fù)相關(guān)，即審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以抑制大股東的資金占用行為。

（二）大股東資金占用與企業(yè)績(jī)效

大股東直接占用上市公司資金或不能按期償還上市公司提供擔(dān)保的借款，將使上市公司資金直接減少，當(dāng)面臨好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，上市公司會(huì)因?yàn)槿狈Y金而無(wú)法投資，從而影響企業(yè)發(fā)展。上市公司若是舉債籌資，會(huì)增加公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若是股權(quán)籌資又會(huì)增加公司資本成本。另外，非正常關(guān)聯(lián)交易會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生不好影響。綜上所述，大股東資金占用會(huì)影響企業(yè)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展后勁。因此筆者認(rèn)為大股東資金占用會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生一種負(fù)的影響。

H2：大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

（三）審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)視角下大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效

審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)作為一種外部監(jiān)督機(jī)制，并不涉及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，認(rèn)為審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)對(duì)企業(yè)績(jī)效正向關(guān)系并不明顯。但是審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以抑制大股東資金占用，無(wú)論是提高大股東資金占用質(zhì)量（即都是依據(jù)市場(chǎng)交易規(guī)則形成的公允的交易占用）或是降低大股東資金占用數(shù)額，都可以提高上市公司可用資金，從而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生有利影響。而這種影響可能并不會(huì)完全抵消大股東資金占用負(fù)面效果，但是會(huì)使這種負(fù)面效果降低。

H3：在行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的上市公司中，大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系不顯著；在非行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的上市公司中，兩者關(guān)系顯著。

H4：在大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系模型中增加審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)自變量后，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響系數(shù)會(huì)降低。

三、樣本選擇與變量設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文以滬深兩市A股的上市公司2011～2016年共六年間數(shù)據(jù)為初選樣本，并作了如下篩選：（1）剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司；（2）剔除數(shù)據(jù)有缺失值的上市公司，從而保證所有數(shù)據(jù)都是完整的；（3）剔除相關(guān)指標(biāo)極端值；（4）剔除行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)小于10的行業(yè)。最后得到了14 873個(gè)有效樣本，其中2011～2016年樣本數(shù)分別為2 182、2 338、2 350、2 465、2 653、2 884個(gè)。本文數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用的是Excel2010，變量描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)數(shù)據(jù)分析使用的是Stata12.0和SPSS20.0統(tǒng)計(jì)軟件。

（二）變量設(shè)計(jì)

變量設(shè)計(jì)見(jiàn)表1的變量名稱和變量定義。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

為了直觀的看到各個(gè)變量的大小和分布情況，筆者首先對(duì)全部變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，大股東資金占用的均值為1.69%，即2011～2016年我國(guó)平均每家上市公司的大股東資金占用占總資產(chǎn)的比例為1.69%，占比不低。另外，我國(guó)上市公司大股東資金占用的最小值為0.01%，最大值為79.29%，標(biāo)準(zhǔn)差大概是平均值的兩倍，說(shuō)明大股東資金占用大小在我國(guó)上市公司中比較分散，這可能和每個(gè)公司的內(nèi)部治理不同有關(guān)。總資產(chǎn)凈利率的最大值為79%，最小值為-90.19%，標(biāo)準(zhǔn)差為6.46%，說(shuō)明我國(guó)上市公司的績(jī)效水平還是有很大差別的，另外平均值為4.33%的總資產(chǎn)凈利率說(shuō)明總體來(lái)看我國(guó)上市公司的績(jī)效還是很好的。審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)的均值為0.60，即2011～2016年我國(guó)所有的上市公司中，大概有60%的上市公司是由具有行業(yè)專長(zhǎng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的，這也從另一側(cè)面說(shuō)明了行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師的審計(jì)市場(chǎng)規(guī)模比較大。審計(jì)意見(jiàn)的均值為0.97，說(shuō)明2011～2016年我國(guó)上市公司中大概3%的公司被出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。第一大股東持股比例的均值為35.65%，說(shuō)明“一股獨(dú)大”現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中比較普遍，大股東的存在雖然可以降低所有者和管理層的代理成本，但是也會(huì)增加大股東和其他中小股東的代理成本。另外，第一大股東持股比例最小值為2.2%，最大值接近90%。第二到第十大股東持股比例合計(jì)的均值為22.74%，最小值為0.39%，最大值為70.4%?？梢钥闯觯覈?guó)上市公司中前十大股東持股比例合計(jì)的均值接近60%，說(shuō)明我國(guó)上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中。資產(chǎn)負(fù)債率的最大值為141.13%，這說(shuō)明公司過(guò)度使用杠桿造成資不抵債，最小值為0.71%，公司的資本基本都是所有者投資。而資產(chǎn)負(fù)債率的均值為42.75%，這個(gè)值相對(duì)所有行業(yè)來(lái)說(shuō)是比較正常的，平均來(lái)說(shuō)公司都適當(dāng)運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿。從表中，我們可以看到，公司成長(zhǎng)性的標(biāo)準(zhǔn)差非常大，可能是由于公司所處階段不同造成的。獨(dú)立董事比例最低為18%，最高為80%，而均值為37%，說(shuō)明我國(guó)基本上達(dá)到了證監(jiān)會(huì)要求的三分之一的水平。兩職分離的均值為0.74，說(shuō)明在我國(guó)上市公司中，大概有26%的公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人。最終控制人性質(zhì)的均值為0.39，說(shuō)明在我國(guó)上市公司中，實(shí)際控制人為國(guó)有的公司所占比例為39%，說(shuō)明研究樣本中國(guó)有企業(yè)的數(shù)量小于非國(guó)有企業(yè)的數(shù)量。集團(tuán)的均值為0.42，說(shuō)明控股股東為集團(tuán)公司的上市公司占我國(guó)上市公司的比例大概為42%。是否虧損的均值為0.09，說(shuō)明2011～2016年我國(guó)上市公司中，出現(xiàn)虧損的公司數(shù)比較少。公司規(guī)模的最大值為28.51，最小值為14.94，均值為21.99，標(biāo)準(zhǔn)差為1.31，說(shuō)明我國(guó)上市公司的規(guī)模相差不大并且比較穩(wěn)定。為了進(jìn)一步觀察2011～2016年我國(guó)大股東資金占用變化情況，筆者依據(jù)均值、最大值、最小值、中位數(shù)等分年份對(duì)大股東資金占用進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，如表3所示。

從表3可以看出，總體上來(lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司大股東資金占用2012年較2011年下降，2013年開(kāi)始連續(xù)上升，2016年較2015年又開(kāi)始下降?？梢钥闯?，我國(guó)大股東資金占用每年的變化并不是呈現(xiàn)出一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)。另外，大股東資金占用均值接近75%分位數(shù)值，說(shuō)明我國(guó)大股東資金占用在少部分公司中比較嚴(yán)重，從而拉高了平均值。超過(guò)25%的上市公司大股東資金占用占總資產(chǎn)比例超過(guò)了1.7%，說(shuō)明我國(guó)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)完善資本市場(chǎng)的一系列監(jiān)管措施起到了作用，但在25%的公司中大股東資金占用現(xiàn)象還是比較嚴(yán)重。由于審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)為虛擬變量，所以筆者只依據(jù)均值分年份對(duì)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下表4所示。從表4分年份統(tǒng)計(jì)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)中可以看出：聘請(qǐng)具有行業(yè)專長(zhǎng)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)的上市公司逐年增加，并且比較平穩(wěn)。這說(shuō)明一方面，我國(guó)上市公司存在聘請(qǐng)行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師需求；另一方面行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師的審計(jì)市場(chǎng)規(guī)模比較大。另外，統(tǒng)計(jì)結(jié)果與董秀琴（2009）相似，即由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)上市公司占全部上市公司的57%左右，這也支持了本文將審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)閾值定為4%這一設(shè)定。

為了進(jìn)一步直觀看出在審計(jì)師具有行業(yè)專長(zhǎng)和不具有行業(yè)專長(zhǎng)兩種情況下，表5顯示了上市公司大股東資金占用和總資產(chǎn)凈利率的分布情況，從表中可以看出，2011～2016年，相比不具有行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師，具有行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師所審計(jì)客戶的大股東資金占用都較小，而總資產(chǎn)凈利率較大。所以可以初步判斷審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以抑制大股東資金占用，并且對(duì)公司績(jī)效有好的影響，這種影響作用為直接影響還是間接影響會(huì)在實(shí)證檢驗(yàn)部分進(jìn)行判斷。

為了進(jìn)一步比較審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和非審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)所審計(jì)兩組客戶的大股東資金占用和總資產(chǎn)凈利率的均值是否具有顯著差異性，本文根據(jù)審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)進(jìn)行分組并進(jìn)行了兩樣本獨(dú)立T檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6。可以看出，相比非行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的客戶，行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的公司的大股東資金占用和總資產(chǎn)凈利率的標(biāo)準(zhǔn)差都較小。另外，大股東資金占用的方差是不齊的，總資產(chǎn)凈利率的方差是齊的，但是兩者的p值都小于0.01，因此，大股東資金占用和總資產(chǎn)凈利率的均值在IMS=0和IMS=1兩組中具有顯著差異。通過(guò)以上描述性統(tǒng)計(jì)分析我們可以得出，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和大股東資金占用之間呈現(xiàn)出一種負(fù)相關(guān)性。

各個(gè)自變量之間相關(guān)系數(shù)都位于0.001和0.4之間，絕大多數(shù)都低于0.3，大部分相關(guān)系數(shù)位于0.001-0.2之間。一般來(lái)說(shuō)，相關(guān)系數(shù)大于等于0.8，可以認(rèn)為兩變量之間高度相關(guān)；大于等于0.5而小于0.8，可以認(rèn)為兩變量之間中度相關(guān)。故本文相關(guān)系數(shù)并不存在嚴(yán)重多重共線性。

2.變量相關(guān)性分析

為了控制多重共線性影響，本文對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果如表7所示。由表中看出，因變量大股東資金占用和自變量審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以抑制大股東資金占用，初步支持假設(shè)一。另外總資產(chǎn)凈利率和大股東資金占用在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)影響作用，初步支持假設(shè)二。實(shí)際控制人為國(guó)有時(shí)，對(duì)大股東資金占用影響為負(fù)，但是并不顯著；而審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)和總資產(chǎn)凈利率的相關(guān)系數(shù)為正，并且在1%水平上統(tǒng)計(jì)顯著，這說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)有利于改善企業(yè)績(jī)效。公司股東結(jié)構(gòu)制衡度和大股東資金占用顯著負(fù)相關(guān)，和預(yù)期符號(hào)一致，說(shuō)明其他大股東的存在有利于降低大股東資金占用水平。公司的資產(chǎn)負(fù)債率和大股東資金占用在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高，上市公司的大股東越會(huì)對(duì)其進(jìn)行資金占用。另外，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)以及上市公司出現(xiàn)虧損時(shí)，大股東資金占用現(xiàn)象越嚴(yán)重。和預(yù)期相反的是，獨(dú)立董事比例和大股東資金占用顯著正相關(guān)，這可能和我國(guó)現(xiàn)階段獨(dú)立董事所處客觀環(huán)境不理想，獨(dú)立董事與會(huì)時(shí)間安排以及所需資料不能得到有效保障（楊有紅、黃志雄，2015）有關(guān)。雖然獨(dú)立董事占比比較大，但是監(jiān)督效果并不明顯，另一方面，可以提高獨(dú)立董事占比讓中小股東放心，大股東更有機(jī)會(huì)實(shí)施資金占用。監(jiān)事會(huì)規(guī)模和大股東資金占用顯著負(fù)相關(guān)，和預(yù)期結(jié)果一致。

3.多元回歸分析

（1）假設(shè)一的檢驗(yàn)

見(jiàn)表8假設(shè)一的實(shí)證結(jié)果。

（2）假設(shè)二的檢驗(yàn)

從表9可以看出，大股東資金占用的系數(shù)為-0.0432，Z值為-3.32，在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著。即大股東資金占用規(guī)模越大，資產(chǎn)凈利率越低，大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效之間是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)二。公司規(guī)模的系數(shù)為0.6855，在1%的水平上顯著，這說(shuō)明公司規(guī)模和企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，公司規(guī)模越大越容易受到社會(huì)公眾關(guān)注，內(nèi)部治理機(jī)制越好，同時(shí)，所占市場(chǎng)份額也較高，所以企業(yè)績(jī)效更好。此外，第一大股東持股比例、公司股權(quán)制衡和總資產(chǎn)凈利率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即第一大股東持股比例越高，股權(quán)制衡度越高，企業(yè)績(jī)效越好。大股東的存在可以監(jiān)督管理層從而降低外部股東和管理層的代理成本，對(duì)企業(yè)績(jī)效有一個(gè)好的影響。同理，股權(quán)制衡度也可以在一定程度上降低第一類代理成本，同時(shí)其也可以降低第二類代理成本。資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)為-0.0949，在1%水平上統(tǒng)計(jì)顯著，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，總資產(chǎn)凈利率越低。負(fù)債籌資可以為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高公司績(jī)效，但是過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，抵消財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（3）假設(shè)三的檢驗(yàn)

首先將總樣本分為由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)和非由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)兩個(gè)子樣本。依據(jù)模型二進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下表10所示。由回歸分析結(jié)果可知，在行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的客戶組中，大股東資金占用的系數(shù)為-0.0138，但是統(tǒng)計(jì)不顯著，即當(dāng)上市公司的審計(jì)師具有行業(yè)專長(zhǎng)時(shí)，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向影響作用是不明顯的。在非行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)的客戶組中，大股東資金占用的系數(shù)為-0.0509，Z值為-2.76，在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著。首先，在IMS等于0的分組中，大股東資金占用的系數(shù)絕對(duì)值大于IMS等于1的分組中的系數(shù)絕對(duì)值，另外，在非行業(yè)專長(zhǎng)分組中，大股東資金占用的系數(shù)是統(tǒng)計(jì)顯著的。這說(shuō)明，當(dāng)上市公司的審計(jì)師不具有行業(yè)專長(zhǎng)時(shí)，大股東資金占用變化一個(gè)單位對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響更大，并且這種負(fù)向的影響是顯著的，驗(yàn)證了假設(shè)三。

（4）假設(shè)四的檢驗(yàn)

由表11結(jié)果可以看出，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向的作用，但是并不顯著，驗(yàn)證了筆者前述認(rèn)為的審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的直接關(guān)系并不顯著的假設(shè)。大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的關(guān)系仍然為顯著負(fù)向關(guān)系，但是大股東資金占用前面的系數(shù)相比假設(shè)三的檢驗(yàn)降低了，即由0.0432降低為0.0430，降低了0.46%。這說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)會(huì)影響大股東資金占用的數(shù)量和質(zhì)量，從而使大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系發(fā)生變化。從表中還可看出，公司規(guī)模、第一大股東持股比例、公司股權(quán)制衡度和企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，即公司規(guī)模越大，第一大股東持股比例越高，其他大股東持股比例越高，企業(yè)績(jī)效越好。而資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，和實(shí)證檢驗(yàn)二的結(jié)果一致，并且符合預(yù)期假設(shè)。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）基于不同大股東資金占用和審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)用其他指標(biāo)替代因變量和自變量，將數(shù)據(jù)期間縮短到2014～2016年，重新回歸檢驗(yàn)假設(shè)一，結(jié)果如表12。從下表12可以看出，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)的系數(shù)為-0.041，t值為-1.772，在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以顯著抑制大股東資金占用。公司規(guī)模、股權(quán)制衡度和大股東資金占用在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。此外，資產(chǎn)負(fù)債率和大股東資金占用在1%水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)一。

（2）基于滯后一期的總資產(chǎn)凈利率的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由表13可以看出，大股東資金占用的系數(shù)為-0.1002，在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，說(shuō)明大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著負(fù)影響。而企業(yè)規(guī)模、第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)規(guī)模大，市場(chǎng)份額占比比較高，資源豐富，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)績(jī)效更好。另外，第一大股東持股比例越高，企業(yè)績(jī)效越好。其他大股東持股比例越高，更有動(dòng)機(jī)去監(jiān)督第一大股東和代理層的行為，因而企業(yè)績(jī)效更好。而資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率抵消了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，和前面實(shí)證結(jié)果一致，符合預(yù)期假設(shè)。

從表14可以看出，在審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)樣本中，大股東資金占用的系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計(jì)不顯著，即在行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的上市公司中，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效不存在明顯的降低作用；而在非審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)樣本中，大股東資金占用的系數(shù)為-0.0353，在10%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，即在不具有行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的樣本中，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的負(fù)影響作用，驗(yàn)證了假設(shè)三。從表15可以看出，當(dāng)加入審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)這一自變量后，相比假設(shè)二穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，大股東資金占用系數(shù)絕對(duì)值降低，即審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)的存在會(huì)使大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的數(shù)值影響降低，驗(yàn)證了假設(shè)四。

四、研究結(jié)論

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

第一，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)可以有效抑制大股東資金占用，即相比非行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師，上市公司由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)時(shí)，大股東資金占用程度將降低。

第二，大股東資金占用對(duì)公司績(jī)效具有顯著的不利影響，即大股東資金占款越多，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越低。但是，當(dāng)上市公司經(jīng)由行業(yè)專長(zhǎng)審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)時(shí)，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的不利影響將被減弱，表現(xiàn)為大股東資金占用不能明顯的降低企業(yè)績(jī)效水平。

第三，審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有顯著的直接影響，但是其可以通過(guò)影響大股東資金占用進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效，表現(xiàn)為增加審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)變量后，大股東資金占用對(duì)企業(yè)績(jī)效的數(shù)值影響降低。為了驗(yàn)證本文的穩(wěn)健性，第一，筆者將數(shù)據(jù)期間選擇在2014～2016年并對(duì)大股東資金占用和審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)兩個(gè)變量指標(biāo)進(jìn)行替換，研究了大股東資金占用和審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)的關(guān)系。第二，筆者選取滯后一期的總資產(chǎn)凈利率研究了大股東資金占用和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果和上述研究結(jié)果一致，更加支持了本文的假設(shè)。

研究建議如下：

第一，會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)增加對(duì)特定行業(yè)人力、物力、財(cái)力的投資，形成自己的行業(yè)專長(zhǎng)。2007年5月26日，新審計(jì)準(zhǔn)則頒布后，中注協(xié)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所做大做強(qiáng)的意見(jiàn)》，這在一定程度上為審計(jì)師行業(yè)專長(zhǎng)發(fā)展提供了規(guī)模基礎(chǔ)。中注協(xié)可以制定相關(guān)的行業(yè)政策指引，引導(dǎo)會(huì)計(jì)師事務(wù)所朝行業(yè)專門(mén)化發(fā)展，甚至可以每隔3年對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在各個(gè)行業(yè)內(nèi)進(jìn)行排名。

第二，形成良好的審計(jì)師職業(yè)環(huán)境。我們知道，審計(jì)質(zhì)量取決于兩個(gè)要素：獨(dú)立性和審計(jì)師的專業(yè)技能，有時(shí)獨(dú)立性比審計(jì)師的專業(yè)技能更加重要。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)審計(jì)市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)督，不定期抽查會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)情況，查看是否符合公平的市場(chǎng)交易原則，是否存在惡意競(jìng)爭(zhēng)和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，形成公平的市場(chǎng)環(huán)境。

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