吳晶晶

在順風(fēng)順?biāo)?017年之后，科技股在2018年伊始頻頻鎩羽。先是整體市場(chǎng)因利率上漲的擔(dān)憂及中美貿(mào)易摩擦升溫等事件而下跌，拖累科技股遭到拋售；緊接著臉書(shū)數(shù)據(jù)泄露、中興被禁等各種負(fù)面新聞?dòng)衷俅瓮侠劭萍及鍓K下跌。全球科技股跌跌不休，但花旗分析師認(rèn)為一些基本面良好的標(biāo)的可能已經(jīng)超賣。整體而言，新興亞洲科技板塊可能擁有更強(qiáng)勁的長(zhǎng)期上漲潛力。

中國(guó)科技巨頭的新世界

多年以來(lái)，新興市場(chǎng)一些行業(yè)總被冠以“抄襲”“山寨”的名號(hào)，但中國(guó)科技巨頭卻在最近10年的成長(zhǎng)中，走出了獨(dú)創(chuàng)的道路，互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭BAT的發(fā)展與其歐美同行相比毫不遜色。

以微信與WhatsApp的發(fā)展為例，WhatsApp在2014年被Facebook收購(gòu)，但此后并未有很大改變，通訊功能仍然是其為數(shù)不多的主要功能，在13億月活躍用戶的基礎(chǔ)上貨幣化率相對(duì)有限。另一邊廂，同是以通訊軟件起家的微信自2011年上線以來(lái)，功能開(kāi)拓迅速，在10億月活躍用戶的基礎(chǔ)上，通過(guò)游戲、廣告的變現(xiàn)能力很強(qiáng)。在線支付是另一個(gè)鮮明的例子。阿里巴巴和騰訊占據(jù)了中國(guó)在線支付市場(chǎng)54%和37%的份額（2017Q1數(shù)據(jù)），在線支付的盈利貢獻(xiàn)率在2017年增長(zhǎng)10%。相比之下，Google， Amazon， Facebook， Alphabet等公司在美國(guó)的網(wǎng)上支付發(fā)展微乎其微。

中國(guó)科技巨頭已經(jīng)從依靠軟件和電子商務(wù)轉(zhuǎn)化為發(fā)展科技生態(tài)系統(tǒng)。比如說(shuō)騰訊對(duì)于游戲開(kāi)發(fā)、共享單車、旅游、媒體內(nèi)容等各領(lǐng)域有超過(guò)180億美元的投資，阿里巴巴的投資也不僅僅在電子商務(wù)和金融服務(wù)，還包羅萬(wàn)象如娛樂(lè)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。各種板塊的有機(jī)串聯(lián)形成了巨大豐富的科技生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的迅猛發(fā)展。

第四次工業(yè)革命的機(jī)遇

蒸汽動(dòng)力帶來(lái)了第一次工業(yè)革命，通過(guò)電力實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)引領(lǐng)了第二次工業(yè)革命，我們大部分人所經(jīng)歷過(guò)的第三次工業(yè)革命則是用電子和信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)自動(dòng)化。目前我們正迎來(lái)第四次工業(yè)革命，移動(dòng)連接和人工智能正在改變?nèi)粘：褪澜纭Ｖ袊?guó)在第四次工業(yè)革命中具備發(fā)展的巨大潛能——豐富的人才儲(chǔ)備、龐大的消費(fèi)市場(chǎng)、充足的資本以及政策支持。

●人才儲(chǔ)備：2016年全國(guó)680萬(wàn)畢業(yè)生中， 470萬(wàn)是科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)等等理工領(lǐng)域的學(xué)生，人數(shù)比印度、美國(guó)、俄羅斯、伊朗、印尼、日本這六大科技國(guó)度加起來(lái)還要多。這為科技的發(fā)展提供了大量人才儲(chǔ)備。

●消費(fèi)市場(chǎng)：中國(guó)具有全球領(lǐng)先的消費(fèi)人群數(shù)量、手機(jī)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及率以及消費(fèi)數(shù)據(jù)。全國(guó)4.3億中產(chǎn)階級(jí)蘊(yùn)藏著巨大消費(fèi)潛能，同時(shí)中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量可能到2025年前再增長(zhǎng)5000萬(wàn)。我們擁有14億手機(jī)用戶，其中一半是智能手機(jī)。2017年“雙11”淘寶和京東平臺(tái)創(chuàng)造了450億元的銷售量，為美國(guó)“感恩節(jié)和黑色星期五”銷量的5倍。騰訊10億微信用戶2016年產(chǎn)生的交易量是1.2萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)量在2017年還有所翻番。巨量交易數(shù)據(jù)又反之協(xié)助平臺(tái)迅速判斷消費(fèi)偏好并進(jìn)行行之有效的市場(chǎng)推廣。

●政策支持：中國(guó)政府自2013年以來(lái)為鼓勵(lì)科技創(chuàng)新提供了良好的政策環(huán)境，計(jì)劃2020年將投研資金投入增長(zhǎng)至GDP的2.5%，也就是從2016年的2360億元再增長(zhǎng)73%。近來(lái)，數(shù)據(jù)隱私屢屢成為丑聞主角，并且已經(jīng)引發(fā)了歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新一輪嚴(yán)格的監(jiān)管措施，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在審查制度的框架中，擁有在支付、收購(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域相對(duì)其歐美同行更廣泛的自由和更友好的政策環(huán)境。

●資金支持：中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)促進(jìn)發(fā)展。同時(shí)，資本市場(chǎng)的成熟和發(fā)展也會(huì)給科技創(chuàng)新提供更多的資金支持。

亞洲科技公司的巨大潛力

出于市場(chǎng)與文化壁壘的限制，在美國(guó)科技巨頭稱霸西方市場(chǎng)的同時(shí)，中國(guó)科技巨頭在本國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)地位也難以撼動(dòng)。我們認(rèn)為，東南亞及印度存在巨大發(fā)展空間，是科技巨頭們除了現(xiàn)有市場(chǎng)以外的必爭(zhēng)之地。在這些市場(chǎng)，人口增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化、科技金融以及智能手機(jī)的迅猛發(fā)展都將給科技板塊創(chuàng)造巨大機(jī)會(huì)。

從人口結(jié)構(gòu)上看，首先，未來(lái)新晉中產(chǎn)階級(jí)有87%會(huì)產(chǎn)生在亞洲，中國(guó)和印度為主要增長(zhǎng)源頭，兩國(guó)每年以6%的速度增長(zhǎng)，比發(fā)達(dá)國(guó)家0.5%的年增長(zhǎng)率快很多。其次，亞洲中產(chǎn)階級(jí)更為年輕并且對(duì)新科技接受度更高。最后，亞洲國(guó)家進(jìn)一步城鎮(zhèn)化空間巨大，2015年美國(guó)城鎮(zhèn)化率為80%，而中國(guó)是56%，印度是33%。

與其長(zhǎng)期巨大的發(fā)展空間相比，新興市場(chǎng)科技股的估值目前顯得低廉：不僅比其美國(guó)同業(yè)存在32%左右的折讓，還擁有強(qiáng)大的盈利增長(zhǎng)能力。即便在2017年暴漲65%之后，新興市場(chǎng)科技板塊整體市盈率也僅僅從2017年1月的17.5倍漲到了18.1倍。

長(zhǎng)期而言，改變行業(yè)版圖的科技創(chuàng)新公司值得關(guān)注，中國(guó)在人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、自動(dòng)駕駛及生物科技等領(lǐng)域的重點(diǎn)投資則可能會(huì)催生更多的行業(yè)領(lǐng)軍者。

總體來(lái)說(shuō)，鑒于亞洲新興市場(chǎng)科技板塊，尤其是中國(guó)科技領(lǐng)域長(zhǎng)期擁有人口、資源、政策和發(fā)展?jié)撃艿葍?yōu)勢(shì)，本輪全球市場(chǎng)的調(diào)整可能為布局中國(guó)科技企業(yè)股票帶來(lái)良機(jī)。