向勁靜

“三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)”，這已成為糖業(yè)產(chǎn)業(yè)圈的共識(shí)。

今年為國內(nèi)食糖增產(chǎn)的第二年，在對(duì)后市價(jià)格的悲觀預(yù)期下，近期鄭糖期價(jià)甚至跌破制糖成本。市場原本寄望夏季這一傳統(tǒng)的旺季帶來需求層面的提振，然而從當(dāng)前來看，這一預(yù)期似乎將落空。

糖價(jià)下跌，首當(dāng)其沖的糖企也面臨著巨大的經(jīng)營壓力，上市公司南寧糖業(yè)股份有限公司（以下簡稱“南寧糖業(yè)”， 000911.SZ）就是其中之一。

南寧糖業(yè)無論是最新的2018年一季報(bào)還是2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)，業(yè)績均出現(xiàn)大幅度下滑。公司為何會(huì)出現(xiàn)大幅虧損？除此之外，南寧糖業(yè)的存貨還出現(xiàn)猛增，這些都會(huì)對(duì)公司造成存貨跌價(jià)甚至減值的風(fēng)險(xiǎn)，公司又將如何防范？

針對(duì)以上問題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系南寧糖業(yè)證券部相關(guān)人士，她給出了一些解釋，此外記者還通過路演平臺(tái)對(duì)公司董秘滕正朋進(jìn)行采訪，又得到一些解答。

年報(bào)和一季報(bào)均大幅虧損

南寧糖業(yè)發(fā)布2018年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入6.97億元，同比下降19.95%；凈利潤虧損1.94億元，同比下降6662.73%，公司每股收益為-0.6元。同期農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為21.24%；農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)平均凈利潤增長率為17.95%。

針對(duì)業(yè)績虧損，南寧糖業(yè)證券部相關(guān)人士表示，2018年一季度，公司主要產(chǎn)品白砂糖銷售量比上年同期減少約37%，當(dāng)季度白砂糖市場價(jià)格比上年同期下跌約1000元/噸，而政府物價(jià)部門制定的甘蔗收購價(jià)格同比不變，故公司白砂糖銷售毛利率同比大幅下降。

“此外，2017年一季度公司取得舊城改造項(xiàng)目土地熟化資金的資金占用費(fèi)2480萬元計(jì)入投資收益，而2018年一季度未取得相關(guān)投資收益。”上述人士說。

另一方面，公司之前公布的2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入為29.06億元，同比下降19%；凈利潤虧損1.98億元，同比下降1117%。值得注意的是，公司2016年的營業(yè)收入為35.89億元，同比增長14.35%；凈利潤為0.2億元，同比下降68%。

就此，公司層面做出的解釋是，2017年四季度食糖市場價(jià)格下跌幅度較大，導(dǎo)致全年食糖毛利率下跌了約4個(gè)百分點(diǎn)，公司主營產(chǎn)品食糖銷量也較上年減少約17萬噸，年末庫存食糖同比增加，食糖銷售毛利未能覆蓋全年期間費(fèi)用。

“另外，2017年政府物價(jià)部門制定的甘蔗收購價(jià)格同比上年有所上調(diào)，造成主要原料甘蔗的成本上升，食糖毛利減少。再加上公司近年來對(duì)外擴(kuò)張與投資，自有資金出現(xiàn)不足，公司增加借入了有息負(fù)債，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較大?！蹦蠈幪菢I(yè)證券部相關(guān)人士對(duì)記者表示。

在路演平臺(tái)上，有投資者提出，南寧糖業(yè)持續(xù)虧損，發(fā)展不見起色，怎么保護(hù)中小投資者利益？

對(duì)此，南寧糖業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)謝電邦解釋稱：“一季度的虧損主要還是因?yàn)楦收醿r(jià)格上漲，糖價(jià)下跌，毛利率低，公司控制了銷售節(jié)奏，產(chǎn)銷率低。下一步公司將做好存貨管理，視市場情況及時(shí)調(diào)整銷售節(jié)奏，并繼續(xù)抓甘蔗的發(fā)展工作，在生產(chǎn)上做好降本增效。”

在代表公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率的指標(biāo)上，南寧糖業(yè)的存貨與公司業(yè)績形成鮮明對(duì)比。存貨“上山”主業(yè)“下坡”，這是對(duì)其最真實(shí)的寫照。

數(shù)據(jù)顯示，南寧糖業(yè)去年存貨同比大增174.92%至13.13億元，相當(dāng)于當(dāng)年?duì)I收29.06億元的45.16%。而公司去年?duì)I收下滑了19.01%，凈利潤更是從2016年的盈利近1900萬元變?yōu)榇筇?.93億元。雪上加霜的是，去年存貨周轉(zhuǎn)率從2016年的7.77次也猛降至2.90次，降幅近63%。

有財(cái)務(wù)專家表示，南寧糖業(yè)是存貨大增但營收滑坡且伴隨存貨周轉(zhuǎn)率猛降的不良典型。

對(duì)于存貨猛增，南寧糖業(yè)證券部相關(guān)人士表示，因2017年下半年白砂糖價(jià)格回落幅度較大，公司放緩了銷售進(jìn)度，導(dǎo)致機(jī)制糖銷量減少30.84%，機(jī)制糖庫存量增加538.43%。

“此外，存貨中的消耗性生物資產(chǎn)（甘蔗）也增加了約2億元，主要是雙高基地規(guī)模增加及前期費(fèi)用增加引起。公司將做好存貨管理，根據(jù)食糖價(jià)格的市場變化情況及時(shí)調(diào)節(jié)銷售節(jié)奏?！痹撊耸糠Q。

資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

除了業(yè)績下滑、存貨多，南寧糖業(yè)還有一個(gè)問題就是負(fù)債也多。

南寧糖業(yè)公告稱，截至2016年12月31日，公司經(jīng)審計(jì)合并口徑的凈資產(chǎn)為15.96億元，借款余額為37.09億元。截至2017年12月31日，公司借款余額為49.14億元，累計(jì)新增借款金額為12.05億元，累計(jì)新增借款占上年年末凈資產(chǎn)比例為75.53%，超過60%。

近幾年，南寧糖業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定，但公司資產(chǎn)負(fù)債水平居高不下，遠(yuǎn)高于同業(yè)公司，且公司負(fù)債中短期規(guī)模較大，這也意味著短期償債壓力較大。那么，造成公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的主要原因有哪些？公司又將采取怎樣的措施防范相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)？

南寧糖業(yè)證券部相關(guān)人士指出，由于公司主要原材料為甘蔗，為了保障蔗農(nóng)利益，公司必須按時(shí)全額支付蔗款，但公司產(chǎn)品白砂糖是按市場化的原則進(jìn)行銷售，對(duì)客戶應(yīng)收賬款存在一定的信用期，從而導(dǎo)致公司對(duì)貨幣資金的需求量較大，資產(chǎn)負(fù)債率高。

“公司日常經(jīng)營所產(chǎn)生的營業(yè)收入和現(xiàn)金流能夠覆蓋債務(wù)本息，因此不會(huì)出現(xiàn)不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。”該人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示。

此外，該人士還向記者表示，按照廣西糖業(yè)“十三五”規(guī)劃要求，以“一帶一路”為契機(jī)，緊緊抓住廣西糖業(yè)“二次轉(zhuǎn)型”的機(jī)遇。為此，記者向公司董秘滕正朋提問：糖業(yè)二次轉(zhuǎn)型階段，公司有何舉措？

滕正朋稱：“糖業(yè)二次轉(zhuǎn)型是重在農(nóng)工商貿(mào)的全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，我們會(huì)繼續(xù)投身于雙高基地建設(shè)及甘蔗專屬經(jīng)濟(jì)保護(hù)區(qū)建設(shè)、工廠的三高三化升級(jí)改造及廣西泛糖產(chǎn)品交易中心建設(shè)。內(nèi)控成本，外抓市場，爭取糖業(yè)的振興?！?/p>