高方方

經(jīng)過(guò)連續(xù)3個(gè)月的反復(fù)震蕩調(diào)整，上證指數(shù)重新回到2017年初3100點(diǎn)附近水平，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。對(duì)此，萬(wàn)家基金分析認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)到了可布局的時(shí)點(diǎn)，無(wú)論是A股還是港股，投資風(fēng)格都會(huì)逐步走向均衡。雖然不能排除指數(shù)短期內(nèi)向下調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但估值和企業(yè)盈利的雙重向好，或?qū)⒘預(yù)股重回上漲通道。不過(guò)，相較于去年價(jià)值藍(lán)籌股“一枝獨(dú)秀”的局面，今年市場(chǎng)風(fēng)格將趨向均衡。在這種市場(chǎng)環(huán)境中，應(yīng)選擇周期向上、確定性最強(qiáng)的板塊。

摩根士丹利華鑫基金也認(rèn)為，今年以來(lái)，受多種因素共同影響，指數(shù)整體下跌，投資者對(duì)前景展望悲觀，但市場(chǎng)中期取決于基本面趨勢(shì)及估值水平，目前A股整體估值處于較低水平，而利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定。市場(chǎng)下行空間有限，消費(fèi)升級(jí)方向的標(biāo)的值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。

南方基金史博則認(rèn)為，無(wú)論是從宏觀背景、個(gè)股估值還是從中概股回歸等因素來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)比較強(qiáng)調(diào)的就是“耐心”。從宏觀的背景來(lái)講，一方面，在中美貿(mào)易逆差問(wèn)題的解決上需要很多的耐心，過(guò)去依賴于出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是縮減的，尋找新的動(dòng)能需要耐心。另一方面，處于金融加強(qiáng)監(jiān)管的背景下也是需要有耐心的。今年以來(lái)，中概股回歸成為投資者的新期待短期由于市場(chǎng)上的各種因素，使得中概股回歸在初期上市之后估值比較高，但估值的消化需要有耐心。

藍(lán)籌成長(zhǎng)均衡布局 強(qiáng)者恒強(qiáng)

對(duì)于近期調(diào)整幅度較大的白馬股，萬(wàn)家基金高源認(rèn)為，不同行業(yè)需要根據(jù)其所處盈利周期的位置具體分析。在投資時(shí)，需要選擇周期向上、確定性較高或者雖然處于周期高點(diǎn)、但盈利水平還能在高位維持一段時(shí)間的行業(yè)。投資者應(yīng)更多關(guān)注的是基本面，而非短期“噪音”，當(dāng)前階段或許是價(jià)值投資入場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)。2018年A股指數(shù)將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但依舊傾向于對(duì)后市樂(lè)觀，排除一些無(wú)法控制的因素，整體決定市場(chǎng)走勢(shì)的兩個(gè)方向，企業(yè)的真實(shí)盈利情況和市場(chǎng)的估值水平都是比較有利的。核心策略是要把握核心資產(chǎn)，精選周期龍頭。核心資產(chǎn)不僅是優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌，也可能是“小巨人”，更應(yīng)該被定義成具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)上市公司。

高源進(jìn)一步稱，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定態(tài)勢(shì)、過(guò)剩產(chǎn)能加速出清、優(yōu)勝劣汰的新階段，龍頭企業(yè)將擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而推動(dòng)盈利改善。一方面，優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)占有率不斷上升，定價(jià)能力更強(qiáng)，研發(fā)能力和效率提升；另一方面，可以比行業(yè)多數(shù)企業(yè)更容易獲得銀行或其他融資渠道、人才、財(cái)政支持。新周期的孕育期，各個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的龍頭公司，都有希望成為獲得超額收益的核心資產(chǎn)，優(yōu)秀的企業(yè)能夠憑借其核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)者恒強(qiáng)。

農(nóng)銀匯理基金顏偉鵬也指出，目前中小創(chuàng)的估值已經(jīng)接近了市場(chǎng)在2016年低點(diǎn)時(shí)的估值水平，當(dāng)前是布局A股的良好時(shí)機(jī)，中小創(chuàng)板塊中有豐富的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，對(duì)下半年的成長(zhǎng)股行情持樂(lè)觀態(tài)度。下半年的A股走勢(shì)是主要圍繞著流動(dòng)性和盈利，策略上會(huì)繼續(xù)精選個(gè)股，堅(jiān)持自下而上選股投資，尋找產(chǎn)業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。

顏偉鵬還表示，當(dāng)前我國(guó)處在新一輪長(zhǎng)技術(shù)周期的起點(diǎn)，這一輪以大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等為標(biāo)志技術(shù)的革命，正在全球范圍內(nèi)掀起新的工業(yè)轉(zhuǎn)型競(jìng)賽。唯有率先完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)突破的國(guó)家，才能夠在下一階段的較量里贏得主動(dòng)。未來(lái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，也主要來(lái)自于這些新的產(chǎn)業(yè)方向，包括：大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、生物技術(shù)、高端裝備等，這些大多集中在中小創(chuàng)板塊中。同時(shí)他還提出了兩大“強(qiáng)國(guó)”主題的投資主線，開(kāi)放強(qiáng)國(guó)：上海自由貿(mào)易港區(qū)和海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)三十周年；制造強(qiáng)國(guó)：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)+先進(jìn)制造業(yè)補(bǔ)短板；能源強(qiáng)國(guó)：能源革命背景下，關(guān)注清潔能源領(lǐng)域。

醫(yī)藥的投資大年 緊盯三大方向

招商基金李佳存表示，今年主要圍繞創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療服務(wù)這三個(gè)最看好的方向，自下而上選擇行業(yè)龍頭公司并長(zhǎng)期持有，抓住了市場(chǎng)機(jī)遇。2018年是醫(yī)藥的投資大年，繼續(xù)在創(chuàng)新藥板塊中尋找績(jī)優(yōu)標(biāo)的。

為什么這么看好醫(yī)藥行業(yè)？李佳存表示，第一，醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)估值溢價(jià)率近十年來(lái)處于低位；第二，上市公司業(yè)績(jī)溫和復(fù)蘇，龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?；第三，板塊經(jīng)歷四年低迷，機(jī)構(gòu)配置比例不高，一些配置白酒、家電等偏穩(wěn)健的資金有意愿轉(zhuǎn)而配置醫(yī)藥板塊。

從估值角度看，醫(yī)藥板塊絕對(duì)估值是合理的，2018年整體估值在30倍上下，相對(duì)于A股整體的估值溢價(jià)率處于近十年低位。從基本面看，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)逐步改善。從2017年三季度開(kāi)始，醫(yī)藥行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俟疹^向上，新品種進(jìn)入醫(yī)保目錄后，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，體現(xiàn)出來(lái)就是部分上市公司和龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)加速向上。2017年整個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?0%，今年一季度也有大批公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

如何捕捉醫(yī)藥板塊后市的投資機(jī)會(huì)？李佳存表示，從總量的邏輯來(lái)看，醫(yī)保基金可持續(xù)壓力較大，新的國(guó)家醫(yī)保局成立，未來(lái)支付方和定價(jià)方將合二為一，沒(méi)有定價(jià)能力的仿制藥將來(lái)可能面臨較大的降價(jià)壓力，因此，具有自主定價(jià)能力的創(chuàng)新藥、消費(fèi)升級(jí)和結(jié)構(gòu)性受益的醫(yī)藥服務(wù)板塊料將成為醫(yī)藥行業(yè)中最景氣的三個(gè)方向。

“在看好整個(gè)醫(yī)藥板塊的同時(shí)，創(chuàng)新成為板塊里最大的一個(gè)風(fēng)口?！崩罴汛嬲f(shuō)，從政策的角度來(lái)看，2015年以來(lái)，藥品相關(guān)政策法規(guī)密集出臺(tái)，在提高藥品的研發(fā)壁壘和質(zhì)量的同時(shí)，也促使醫(yī)藥研發(fā)和CRO行業(yè)更加規(guī)范化和集中化，這些重磅政策都利好國(guó)內(nèi)的大創(chuàng)新板塊。

“隨著醫(yī)藥行業(yè)逐步從醫(yī)保紅利整體驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新品種市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，藥品創(chuàng)新已成醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵?！崩罴汛姹硎?，目前創(chuàng)新制度環(huán)境已大幅優(yōu)化，優(yōu)先評(píng)審相繼落地，為創(chuàng)新藥開(kāi)放綠色通道，創(chuàng)新藥將會(huì)在未來(lái)兩三年批量產(chǎn)出，相關(guān)上市公司將明顯受益。隨著醫(yī)藥行業(yè)集中度的提高，將重點(diǎn)關(guān)注具有創(chuàng)新能力的公司。此外，擁有自主定價(jià)能力和受益于消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)品都是不錯(cuò)的投資方向。