胡振明

廣東中迅農(nóng)科股份有限公司（簡稱“中迅農(nóng)科”）是一家農(nóng)藥制劑公司，自其2014年5月份報送第一版招股說明書（申報稿）后，時隔3年才得以報送新版招股書。在新版招股書中，公司表示擬在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行不超過2023.50萬股股份。

表面上看，中迅農(nóng)科報告期內(nèi)（2014年至2017年1～6月）除2014年外，均實現(xiàn)了營利雙增，但若進(jìn)一步深入分析可發(fā)現(xiàn)，向好的經(jīng)營業(yè)績背后卻是其重要財務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系不合理，這不僅體現(xiàn)在營業(yè)收入與相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)間的匹配問題，且與此相關(guān)的產(chǎn)銷情況和存貨之間，采購、存貨與成本之間等均出現(xiàn)了較大金額的差異。

營收數(shù)據(jù)不合理

招股書披露，中迅農(nóng)科的營業(yè)收入來自生產(chǎn)和銷售殺蟲劑、殺菌劑、除草劑和藥肥等農(nóng)藥產(chǎn)品，報告期的凈利潤從2371.51萬元至7029.57萬元不等，與同期“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”和相應(yīng)新增負(fù)債之間的勾稽關(guān)系并不合理，存在一定疑議。

其中，中迅農(nóng)科2016年取得了60813.70萬元的營業(yè)收入（見表1），而同期的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有57851萬元（中迅農(nóng)科產(chǎn)品種類較多且各產(chǎn)品享受的增值稅優(yōu)惠政策不統(tǒng)一，在此從謹(jǐn)慎保守的角度出發(fā)，暫不考慮增值稅因素），剔除這年增加的2205.85萬元預(yù)收款項（即預(yù)先收到的現(xiàn)金但未在本期結(jié)算），那么與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入則有55645.15萬元，也就是說，理論上還有5168.55萬元的營收并沒有收到現(xiàn)金，從財務(wù)勾稽關(guān)系看，這需要有相應(yīng)新增債權(quán)出現(xiàn)。

2016年年末，中迅農(nóng)科有應(yīng)收票據(jù)542.24萬元、應(yīng)收賬款6812.51萬元，7354.75萬元應(yīng)收款項合計與上年年末的7991.80萬元相比，不但沒有增加，反而還減少了637.05萬元，這與理論上應(yīng)該形成5168.55萬元債權(quán)的結(jié)論恰恰相反。

在此之前的2015年也有同樣的問題，這一年的營業(yè)收入56856.41萬元比“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”52319.61萬元多出4536.80萬元，對沖掉本年度結(jié)算的預(yù)收款項的新增金額766.92萬元后，理論上將有5303.73萬元未收現(xiàn)的營收形成相應(yīng)債權(quán)。可事實上這年年末應(yīng)收票據(jù)200.56萬元、應(yīng)收賬款7791.24萬元，合計比上年末不但沒有增加，相反還減少了1224.44萬元，如此結(jié)果使得差距進(jìn)一步拉長到6528.17萬元。

2017年1～6月同樣存在差異。當(dāng)期的營業(yè)收入61663.78萬元比相關(guān)現(xiàn)金流量38144.79萬元（即“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”31022.23萬元加上預(yù)收款項減少額7122.57萬元）要多出23518.99萬元，理論上這將形成23518.99萬元債權(quán)?？墒聦嵣?，同期資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收款項合計35121.74萬元比上年同期要新增了27767萬債權(quán)，與理論新增債權(quán)仍相差4248.01萬元。

存貨差異累計超億元

營收數(shù)據(jù)的不合理問題，從存貨與產(chǎn)銷情況的差異中也可見一斑。

招股書披露，中迅農(nóng)科的存貨中主要是殺蟲劑、殺菌劑、除草劑和藥肥等幾種產(chǎn)品，根據(jù)招股書披露的存貨與產(chǎn)銷相關(guān)數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者將這兩項數(shù)據(jù)對比之后發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)均現(xiàn)出較大金額的差異，差異累計超過億元。

2016年，中迅農(nóng)科殺蟲劑產(chǎn)品的產(chǎn)量有9050.98噸（見表2），同期銷售了7361.13噸，意味有1689.90噸沒有銷售部分將留在存貨之中，使得該類產(chǎn)品的庫存出現(xiàn)相應(yīng)增加?？紤]到招股書顯示這一年殺蟲劑產(chǎn)品的平均成本是每噸17550.88元，由此可推算，2016年年末殺蟲劑產(chǎn)品的庫存新增了2965.84萬元。

除了殺蟲劑產(chǎn)品之外，殺菌劑、除草劑在2016年的產(chǎn)量分別是4111.25噸和4584.57噸，同時銷售3482.22噸和3594.19噸，由此可知其庫存增減情況分別是629.03噸和990.38噸，再配合成本情況就能知道其庫存金額的變化。據(jù)招股書，2016年殺菌劑的平均成本是每噸24981.15元，除草劑平均成本是每噸33977.79元，由此，殺菌劑的庫存金額新增了1571.39萬元，同時除草劑增加3365.09萬元。

招股書中，雖然中迅農(nóng)科的另一種產(chǎn)品藥肥混劑的平均成本并不能直接找到，但根據(jù)這種產(chǎn)品在2016年的平均售價每噸2029.38元及其毛利率-5.09%，可測算出平均成本大概是每噸2132.68元。同時，2016年藥肥混劑的產(chǎn)量是13780噸，扣去銷量10043.13噸之后，庫存應(yīng)該增加了3736.87噸。由此可知，藥肥混劑的庫存這一年應(yīng)新增796.95萬元。

綜合上述4種產(chǎn)品在2016年的產(chǎn)銷以及庫存增減情況，可推算出庫存商品（含發(fā)出商品）合計理論上應(yīng)新增8699.27萬元才對?？烧泄蓵鴮嶋H上卻披露，2016年年末有庫存商品9663.98萬元、發(fā)出商品118.64萬元，兩項合計9782.62萬元，相比2015年年末的合計金額7353.62萬元僅新增了2429萬元。產(chǎn)銷角度測算的庫存變化情況與招股書披露的數(shù)據(jù)之間存在6270.27萬元的差距，如此大的差異就算考慮中迅農(nóng)科非主要的其他產(chǎn)品庫存變化，也是無法解釋如此大的偏差值出現(xiàn)。

同樣的方法可以推算出，上述4種產(chǎn)品在2015年的產(chǎn)量比銷量多121.40噸、-68.15噸、146.35噸和1072.05噸，從產(chǎn)銷對比來看，多出來的這部分產(chǎn)品就是庫存增加的數(shù)量（少的則相反）。在這一年中，殺蟲劑、殺菌劑和除草劑的平均成本是每噸17516.01元、26125.30元和34528.87元，由此可推算出3種產(chǎn)品庫存金額應(yīng)該增加212.61萬元、-178.04萬元和505.33萬元。藥肥混劑根據(jù)平均售價及其毛利率可知，當(dāng)年的平均成本是2083.98元/噸，結(jié)合產(chǎn)銷情況可知庫存新增223.41萬元。理論上，這四種產(chǎn)品的庫存商品應(yīng)該新增763.31萬元，可實際上，招股書披露的年末庫存商品6806.70萬元與發(fā)出商品546.92萬元之和與上年年末的10343.25萬元相比，不但沒有新增，反而還減少了2989.63萬元，使得理論值和真實值之間的差距拉大到了3752.94萬元。

2017年1～6月也是如此，從產(chǎn)銷角度看，4種產(chǎn)品的庫存增減情況應(yīng)該分別是-836.17萬元、-69.77萬元、-1235.84萬元和220.22萬元，合計使得庫存商品理論上將減少1921.56萬元然而招股書披露的數(shù)據(jù)卻是，庫存商品4794.55萬元、發(fā)出商品1089.34萬元合計要比期初的9782.62萬元減少3898.73萬元，理論值與真實值之間相差了1977.17萬元。

綜合上述，從2015年至2017年上半年，以產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測算出來的存貨變化金額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于招股書披露的數(shù)據(jù)，合計起來竟然達(dá)到1.2億元，如此多的存貨究竟去了哪里呢？

成本數(shù)據(jù)有異常

2015年，中迅農(nóng)科的主營業(yè)務(wù)成本中直接材料有32294.99萬元，占比達(dá)到89.83%（見表3）。那么，其產(chǎn)品生產(chǎn)所需要的原材料采購了多少呢？對此，招股書并沒有直接披露，《紅周刊》記者根據(jù)當(dāng)年中迅農(nóng)科“向前五名供應(yīng)商采購金額”4396.60萬元及其占當(dāng)期采購總額的比例16.02%測算出，2015年的采購總額大概是27444.44萬元。由此可知，采購總額比直接材料成本少4850.55萬元，意味著，當(dāng)期采購的原材料未能滿足于生產(chǎn)，需要消化上年的存貨。

那么，消化的存貨具體是怎樣的情況？一般情況下，與直接材料相關(guān)的所消耗的存貨既包括原材料，也包括在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品。2015年年末，存貨之中有原材料4849.07萬元，和上年年末5813.95萬元相比減少了964.88萬元，由此，對上年留存原材料的消化只是上述幾千萬元差額中的一部分而已。

而這年年末存貨之中還包括6806.70萬元的庫存商品、546.92萬元的發(fā)出商品和240.75萬元的在產(chǎn)品，合計有7594.37萬元，比上年年末減少3209.69萬元，這也是對存貨消化的部分。如果以直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例89.83%測算，那么減少的這部分存貨中包括的直接材料（即原材料）金額大概是3159.85萬元。

綜合上述存貨變化情況，可知2015年所消化的上年庫存中相當(dāng)于原材料的部分金額合計只有4124.73萬元，這跟采購總額與直接材料成本之間的差額4850.55萬元相比，仍有725.82萬元材料成本得不到采購的支持。

這種情況在2016年變得更嚴(yán)重。根據(jù)這年“向前五名供應(yīng)商采購金額”及其占采購總額的比例可測算出全年采購總額是37060.64萬元，比主營成本中的直接材料34066.20萬元還多2994.44萬元。也就是說，有相等金額的原材料未使用，使得存貨出現(xiàn)相應(yīng)的增長。

2016年年末的存貨中，有原材料7199.04萬元，比上年年末增長了2349.97萬元，僅這一項金額就跟上述差額差不多。但是，存貨中除了原材料本身之外，在產(chǎn)品、庫存商品與發(fā)出商品中也包含相應(yīng)部分。其中，庫存商品有9663.98萬元，發(fā)出商品有118.64萬元，在產(chǎn)品有708.73萬元，三者合計比上年年末增加2896.98萬元。如果也用直接材料占主營成本的比例（2016年該比例為90%）計算，那么，這部分新增的存貨中直接材料金額為2620.19萬元。如果考慮了這3種存貨之中包含的材料部分，那么，其結(jié)果比上述2994.44萬元差額還多1975.73萬元。也就是說，有1975.73萬元的直接材料成本沒有獲得采購數(shù)據(jù)的支持，這比2015年700多萬元的差異要放大許多。

同樣的邏輯可推算出，2017年1～6月也出現(xiàn)了較大差額。采購總額26809.91萬元比主營成本的直接材料金額34447.18萬元少7637.27萬元;與此同時，存貨中的原材料只減少2698.27萬元，庫存商品、發(fā)出商品與在產(chǎn)品合計比年初減少4269.80萬元（直接材料占主營成本93.03%），也就是說，其中的材料部分金額減少了3654.31萬元。綜合起來，存貨中這兩部分合計只減少了6352.58萬元，比上述7637.27萬元差額還存在1284.69萬元，即一樣出現(xiàn)了較大金額的直接材料成本得不到采購數(shù)據(jù)的匹配。

部分采購可能不存在

既然營業(yè)收入數(shù)據(jù)不匹配，存貨、材料成本的金額也無法證明其是否準(zhǔn)確真實，那么不妨回到起點，去分析一下中迅農(nóng)科的采購情及相關(guān)數(shù)據(jù)間又是否符合一般的財務(wù)勾稽關(guān)系。

2016年，中迅農(nóng)科“向前五名供應(yīng)商采購金額”8275.64萬元占當(dāng)期采購總額的22.33%（如表4），由此可知采購總額是37060.64萬元，再考慮17%增值稅進(jìn)項稅額，那么，這年含稅采購總額達(dá)到43360.94萬元。

根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系，含稅采購總額必然跟相關(guān)現(xiàn)金流量、應(yīng)付款項形成對等關(guān)系，而招股書的財報顯示，2016年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”是35375.96萬元。當(dāng)然，這個金額還不全是當(dāng)年采購的全部現(xiàn)金流，還要考慮預(yù)付款項增加的948.46萬元，即本年度預(yù)先支付的現(xiàn)金而未結(jié)算的部分，由此可知，跟本年度采購相關(guān)的現(xiàn)金流量為34427.49萬元。相比于含稅采購總額，這是否說明除了現(xiàn)金流量之外還有8933.45萬元的采購由于未支付現(xiàn)金而形成應(yīng)付款項呢？

根據(jù)招股書，2016年年末有應(yīng)付賬款11683.50萬元、應(yīng)付票據(jù)7363.86萬元，合計19047.36萬元，這個金額和上年年末的16267.98萬元相比，只增加了2779.38萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于上述的8933.45萬元差額，這意味著，采購、現(xiàn)金流量和應(yīng)付款項之間的勾稽關(guān)系是不成立的，而僅從這三方面數(shù)據(jù)勾兌結(jié)果看，有6154.07萬元的含稅采購總額既沒有現(xiàn)金流的支持，也沒有形成應(yīng)付款項。

2015年的問題也同樣如此，根據(jù)這年“向前五名供應(yīng)商采購金額”及其占比，以及17%增值稅率測算出，這一年含稅采購總額為32110萬元，同期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”25161.19萬元兌沖預(yù)付款項減少的103.59萬元影響后，采購相關(guān)現(xiàn)金流量為25264.78萬元。與此同時，資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)付賬款10848.51萬元和應(yīng)付票據(jù)5419.47萬元合計比上年年末新增了1672.25萬元。采購相關(guān)現(xiàn)金流量與新增的應(yīng)付款項合計為26937.03萬元，與含稅采購總額相比相差了5172.97萬元，即有5172.97萬元含稅采購總額既沒有獲得現(xiàn)金流的支持，也沒有形成應(yīng)付款項。

2017年1～6月，公司的含稅采購總額為31367.60萬元，相關(guān)現(xiàn)金流量25148.16萬元與應(yīng)付款項新新增4549.93萬元合計僅有29698.09萬元，即公司存在1669.51萬元的含稅采購總額沒有現(xiàn)金流的支持，也沒有形成應(yīng)付款項。

很顯然，報告期期內(nèi)，中迅農(nóng)科的采購數(shù)據(jù)也存在虛增的嫌疑，呼應(yīng)了前述分析中的種種不合理現(xiàn)象。