張桔

近年來，內(nèi)地公募圈中，銀行系基金的實力日益壯大，除去“四大行”都有自己直屬的基金公司外，股份制銀行、城商行、外資銀行也紛紛設(shè)立基金公司，擴張各自的金融版圖;統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，算上2016年落地由恒生銀行控股的恒生前海，當(dāng)前內(nèi)地的銀行系基金公司已經(jīng)達到了15家。

不過，權(quán)益類投資似乎一直是多數(shù)銀行系基金的短板。究其原因，銀行系基金由于風(fēng)控和回撤的限制，投資風(fēng)格相對保守，重倉股更偏向于高股息藍籌價值股。然而，隨著銀行委外規(guī)模面臨縮減壓力，銀行系基金提高主動投資能力成為大勢所趨，工銀瑞信、招商旗下的權(quán)益類產(chǎn)品近年來“穩(wěn)步前行”。

但是，昔日曾經(jīng)輝煌的浦銀安盛基金如今似乎是個“例外”。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，浦銀安盛旗下的權(quán)益類產(chǎn)品整體表現(xiàn)差強人意，除去醫(yī)療主題基金外，其中表現(xiàn)最好的浦銀價值成長凈值增長率也不到2%;尤其值得注意的是，春節(jié)前夕，公司公告現(xiàn)任投資總監(jiān)吳勇所管轄的兩只產(chǎn)品由新任研究總監(jiān)楊岳斌所接任;而在2015年時，吳勇的兩只產(chǎn)品均曾殺入過年終十強。

接受《紅周刊》記者專訪時，新浪倉石基金策略設(shè)計師戴彤彤指出，以精致生活和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為例，從連續(xù)幾年的選股風(fēng)格來看，2015年和2016年都主要以中小盤為主，2017年又切換至大盤，既沒能做到有效的市場風(fēng)格研判、進行主動管理，也沒有像類似中郵一樣堅定看好中小板、創(chuàng)業(yè)板。

權(quán)益類基金業(yè)績“今不如昔”？

曾幾何時，浦銀安盛基金一直是銀行系基金中默默無聞的小字輩，在彼時銀行系基金中一直處于墊底的位置;但如今時過境遷，2017年下半年，公司規(guī)模一舉突破了千億大關(guān)，規(guī)模排名也從當(dāng)初的五十幾位躍升進前三十位。

究其原因，近幾年公司權(quán)益類基金業(yè)績出色所導(dǎo)致的規(guī)模膨脹效應(yīng)首當(dāng)其沖，而這很大程度上應(yīng)該歸功于公司的現(xiàn)任投資總監(jiān)吳勇。2015年公募基金的年終排名戰(zhàn)中，浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和浦銀安盛精致生活均殺入當(dāng)年十強，兩只產(chǎn)品該年的凈值增長率均超過了100%，而兩只產(chǎn)品的基金掌舵人均是吳勇。在明星光環(huán)的照耀下，吳勇在2016年初又掌舵了浦銀安盛消費升級和浦銀安盛睿智精選，成為公司權(quán)益團隊中風(fēng)頭最勁的人物。

但或許是源于市場的變化和恪守一成不變的投資風(fēng)格，吳勇所管轄產(chǎn)品的業(yè)績隨后卻直墜谷底，他如今所管理的產(chǎn)品在2016、2017、2018年開年迄今的凈值收益率均為負數(shù)。以2018年開年迄今的情況來看，截至3月21日收盤，浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的凈值增長率約為-6.73%，其在1786只同類基金中排在了第1739位;而浦銀安盛精致生活的凈值增長率約為-5.95%，其在1786只同類基金中排在了第1725位。

對此，格上財富基金分析師楊曉晴在接受《紅周刊》記者采訪時表示，目前吳勇所管理的兩只基金風(fēng)格極為近似，重倉股多有重合，所以表現(xiàn)也較為一致。至于兩者近兩年業(yè)績不佳的原因，主要在于其投資風(fēng)格有悖于當(dāng)時市場的白馬價值偏好，并重倉有房地產(chǎn)、建筑以及中小盤等相對低迷的板塊。

無獨有偶，除去吳勇外，公司權(quán)益團隊中的另一位重臣褚艷輝今年亦遭遇滑鐵盧。來自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，他所掌管的基金包括了浦銀安盛盛世精選、浦銀安盛新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、浦銀經(jīng)濟帶崛起、浦銀安和回報。這其中，浦銀安盛新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開年迄今的凈值增長率約為-4.48%，浦銀安盛經(jīng)濟帶崛起的凈值增長率約為-0.57%，浦銀安盛安和回報A的凈值增長率約為0.66%，浦銀安盛盛世精選的凈值增長率約為0.48%，后兩只凈值增長率為正數(shù)的產(chǎn)品也僅增長了不到1個百分點。

除去新晉上任的研究總監(jiān)楊岳斌外，實際上浦銀安盛權(quán)益團隊中的基金經(jīng)理還有兩位——蔣建偉和陳蔚豐。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，雖然他們管理的產(chǎn)品今年凈值實現(xiàn)正增長，但是除去陳蔚豐擔(dān)綱的浦銀安盛醫(yī)療健康因醫(yī)藥板塊近期上攻凌厲而漲幅約5個點外，他們其余的產(chǎn)品業(yè)績同樣表現(xiàn)乏善可陳。

權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績滑坡原因何在？

從2015年的直沖云霄到2018年的墜入谷底，投資總監(jiān)吳勇的業(yè)績墜落速度令人唏噓不已，而這背后的原因究竟是規(guī)模急劇膨脹帶來的管理難度升級，還是基金經(jīng)理調(diào)倉失敗埋下的禍根呢？

接受《紅周刊》記者采訪時，大泰金石基金分析師王驊指出，從投資總監(jiān)吳勇、副總監(jiān)蔣建偉的策略上看，他們注重中小盤股票的成長性，不太注重行業(yè)的周期性和上漲中龍頭股的示范效應(yīng)和價值洼地;同時他們對于個股調(diào)倉過于頻繁，不適合當(dāng)前價值投資的市場理念。

以吳勇所管理的浦銀安盛精致生活為例，去年一季度超配了電子、通信、汽車零配件，二季度又增加了農(nóng)業(yè)，三季度增配了業(yè)績大幅改善的化工、造紙和鋼鐵，四季度又轉(zhuǎn)向了食品飲料和電子，雖然從中長期數(shù)據(jù)來看，基金換手率和業(yè)績并沒有顯著的相關(guān)性，但結(jié)合過去兩年二級市場的結(jié)構(gòu)化行情，操作靈活的優(yōu)勢并不能反映到凈值增長中，反而會錯失部分股票反彈的機會，造成基金表現(xiàn)不佳。

多位公募基金業(yè)內(nèi)人士指出，吳勇可能是延續(xù)了2015年時業(yè)績制勝的慣性思維，繼續(xù)了其超配成長股的投資思路，忽略了市場2017年以來較為極端的價值股行情，沒有踩對市場的熱點。雖然四季報重倉股中也增加了以中國平安為代表的白馬藍籌類股票，但或許是源于買點和倉位的束縛，最終對投資組合的業(yè)績貢獻寥寥無幾。

而某種程度上，投資副總監(jiān)蔣建偉和吳勇的思路如出一轍。“持股分散并且偏好中小盤，換手率也很高，主要關(guān)注股票的增長性，并不偏好哪個行業(yè)或者個股。但客觀地說，這種策略不太適合過去兩年的結(jié)構(gòu)化市場;但今年以來市場熱點變化頻繁，中小創(chuàng)反彈，基金的表現(xiàn)就有了明顯的反彈?！蓖躜懴蛴浾呖陀^地分析。

有趣的是，記者注意到，開年以來頻頻替浦銀安盛對外發(fā)聲的則是業(yè)績與吳勇半斤八兩的褚艷輝。值得注意的是，他所管理產(chǎn)品業(yè)績平平的原因與前兩位并不相同。從去年的四季報可以看出，除去浦銀安盛新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)外，他所掌舵的其他幾只基金產(chǎn)品實際倉位并不高，操盤風(fēng)格相對平和;但是，褚艷輝的換手率一樣較高。以其掛帥的浦銀安盛新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)為例，從去年的逐季季報來看，其順應(yīng)市場將配置重點逐步從電子、消費轉(zhuǎn)向食品飲料、醫(yī)藥等板塊，但是其在調(diào)倉的過程中也錯殺了一些龍頭股票，沒有分享到他們后來上漲的收益，例如格力電器、萬華化學(xué)等。

更為有趣的是，褚艷輝配置債券的倉位其實也偏低，以他所掛帥的另一只產(chǎn)品浦銀安盛盛世精選為例，這些年債券倉位的占比均未超過30%。

新任研究總監(jiān)肩負使命？

面對著輝煌過后的低谷，浦銀安盛基金實際也在苦思良策，春節(jié)前夕，原興全基金的明星基金經(jīng)理楊岳斌火速走馬上任，接任了公司兩只權(quán)益類基金的基金經(jīng)理職位。

根據(jù)浦銀安盛基金發(fā)布的公告，浦銀安盛睿智精選和消費升級兩只基金增聘楊岳斌為基金經(jīng)理，原基金經(jīng)理吳勇不再管理這兩只產(chǎn)品，但他將繼續(xù)擔(dān)任公司的投資總監(jiān)和另兩只基金的基金經(jīng)理一職。根據(jù)公司相關(guān)人士的公開表示，這一調(diào)整主要是由于吳勇作為投資總監(jiān)工作繁忙所導(dǎo)致。

為此，記者以投資者身份致電浦銀安盛基金，接線人士表示吳勇仍然是公司的投資總監(jiān)，而楊岳斌現(xiàn)擔(dān)任的是公司的研究總監(jiān)，不過，公司的上一任研究總監(jiān)并沒有離職，只是調(diào)換了部門而已。

綜合記者的采訪，公司應(yīng)該是對楊岳斌抱有很大的期待。公開數(shù)據(jù)顯示，楊岳斌在任職興全期間共管理過3只產(chǎn)品，但任職回報卻僅僅是中規(guī)中矩。具體說來，他管理興全趨勢3年零9天，任職回報僅為62%;他管理興全綠色投資混合2年零218天，任職回報僅為20.10%;他管理興全全球視野91天，任職回報僅為-0.07%。

雖然業(yè)績乏善可陳，但或許是投資風(fēng)格與當(dāng)前市場相符，各方人士還是對楊岳斌履新抱有幾許期待。王驊指出：“過去楊岳斌的主要投資標的為藍籌價值股，與睿智精選和消費升級兩只基金的風(fēng)格更為契合。而浦銀安盛目前面臨著產(chǎn)品風(fēng)格轉(zhuǎn)型的問題，或許公司正是看到了價值投資上的短板和產(chǎn)品設(shè)計上的缺失，才選擇了擅長藍籌價值的楊岳斌來擔(dān)綱?！?/p>

然而，轉(zhuǎn)換環(huán)境后的楊岳斌還能否繼續(xù)鑄就輝煌還有待觀察。

而記者也注意到，目前他在浦銀安盛打理兩只基金僅50天左右的時間，但是楊岳斌所管理產(chǎn)品的任職回報率均為負值，兩只產(chǎn)品的凈值下跌均接近2%。

綜上所述，浦銀安盛權(quán)益團隊目前或許正面臨重組轉(zhuǎn)型后的陣痛期，至于其何時能重塑輝煌再沖頂峰？只有時間能告訴我們答案！