馬曼然

醫(yī)藥股的選擇邏輯

投資者在買股票的時(shí)候，不應(yīng)該太傾向于股本是5億、10億股或是5000萬股，首先要考慮的應(yīng)該是選擇好的標(biāo)的，特別是對醫(yī)藥股。十年多前，我買同仁堂科技的時(shí)候也才十幾億的市值，是那個(gè)時(shí)候的冷門股。

現(xiàn)在我比較看好國內(nèi)大的醫(yī)藥連鎖。比如我之前去一心堂調(diào)研，它就是一個(gè)醫(yī)藥連鎖商。我們?nèi)W美調(diào)研過醫(yī)藥商業(yè)，像美國的沃爾格林和快捷處方最后兩家合并成為美國醫(yī)藥終端零售商，公司股價(jià)在過去十幾年漲了上百倍，市值都是上千億美金。美國的聯(lián)合健康市值有2000億美金，是美國最大的醫(yī)藥服務(wù)商。從大的國際環(huán)境來看，中國一定是按照歐美方向走，因?yàn)槿祟惿鐣陌l(fā)展雖然表面不一樣，但是內(nèi)在邏輯是一致的。所以以后我們的養(yǎng)老、健康一定會火。

不光是一心堂，我也看好華潤醫(yī)藥。我們調(diào)研后發(fā)現(xiàn)作為國內(nèi)第二大的醫(yī)藥商業(yè)公司，它的市凈率只有1.6倍，幾乎跌破凈資產(chǎn)。它的股票市值有600億元，但一年的營業(yè)收入有2000多億，相當(dāng)于公司市值的3倍。雖然它的收入里面有1000億元是毛利比較低的商業(yè)，但還有1000億是自有產(chǎn)品。我認(rèn)為只要它能在中國保持行業(yè)第二的位置，這種股票以后漲到3000億、5000億都沒問題。包括國藥控股，也是這個(gè)大邏輯。

可以對比一下，華潤醫(yī)藥是中國第二大醫(yī)藥集團(tuán)，市值600億元人民幣，折合100億美金。美國第二大醫(yī)藥集團(tuán)的市值達(dá)到3000億美金，是咱們的30倍，但是美國的人口只有4億，而我們有13億多。從這個(gè)角度來說，我們的醫(yī)藥行業(yè)有巨大的發(fā)展空間。

投資需要全方位印證你的判斷

我也不是只跟歐美比，而是也結(jié)合了國內(nèi)國情。做投資的思想不能從一個(gè)角度出發(fā)，必須從不同的角度思考問題，因此我們才要橫向比和縱向比，爭取從前到后都得看明白。

在橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧的《原則》一書中，有一句話說的特別好：過去我認(rèn)為我是成功的，而現(xiàn)在經(jīng)過很多失敗以后，我始終要問自己，我為什么能成功，我真的能成功嗎？這句話的意思是過去你認(rèn)為你是對的，永遠(yuǎn)不用考慮你為什么是對的，但現(xiàn)在你不要認(rèn)為你自己是對的。

就像你建一條護(hù)城河，不要覺得這個(gè)護(hù)城河就是堅(jiān)不可摧的，你要嘗試從不同的角度，用不同的方法，采取不同的策略，看你的護(hù)城河能否不被打垮。你要反過來想，不要認(rèn)為你就是對的，而是要換一種思路，換成別人的角度看問題。

我做投資是很有主見的，不會受外界影響。但我永遠(yuǎn)會把我看好的企業(yè)或產(chǎn)品跟很多人交流，去問他們：你認(rèn)為我的邏輯對不對？甚至好多人根本不是股民，我也要問他你認(rèn)為我的邏輯對不對？為什么不對？我永遠(yuǎn)在找無數(shù)的方法來擊垮我的理念，擊垮我的結(jié)論。我希望我的結(jié)論能夠從全方位看都擊不垮，這才是真理。

對于股民來說，投資一定要有耐心，甚至要有非常人之耐心。貴州茅臺從200多元跌到100多元，在這個(gè)過程里你應(yīng)該一直堅(jiān)持在，一般人是做不到這點(diǎn)的，沒有耐心是不行的。你既然選擇了價(jià)值投資，就必須要具備超常人的耐心。因?yàn)橹挥腥棠湍芰Τ^99%的人，才有可能成為最終1%的成功者。

歷史上買片仔癀的人不計(jì)其數(shù)，但真正能耐心拿10年的幾乎沒有。在跌的時(shí)候有耐心扛，漲的時(shí)候有耐心等，盤整的時(shí)候更有耐心等。只要公司好就可以了，你管它漲不漲呢？漲了也就是市盈率是20倍還是40倍的問題。反正你是長期投資，哪怕是15倍的市盈率，我還不希望你給我漲到60倍市盈率呢，那時(shí)我是賣還是不賣呢？

股票其實(shí)選的是企業(yè)的基本面。這個(gè)企業(yè)長期能有20%的業(yè)績增長，再加上百分之幾的分紅，就是20%多的復(fù)利。你在20多倍的市盈率買了，無論它長年保持在20倍也好，或者是買完以后漲到40倍、50倍的市盈率也好，對你來說也就是一個(gè)市盈率的問題。但是從10年、20年的角度來說，它的市盈率會有50倍的時(shí)候，還會有15倍的時(shí)候，終歸要回歸一個(gè)均值。

所以，高的時(shí)候你不要認(rèn)為自己選股很牛，低的時(shí)候也不要認(rèn)為你選的股票是錯(cuò)的。其實(shí)價(jià)格波動(dòng)就是市場的情緒問題，也是一個(gè)估值游戲。歸根結(jié)底，你掙的是企業(yè)的錢就行。