翁開松

2017年，行業(yè)龍頭公司的利潤突飛猛進，而行業(yè)平均增速卻不明顯，這使得龍頭公司的估值獲得明顯提升。比如，目前近4000億市值的美的、?？担?000億市值的順豐控股、伊利股份、海螺水泥、京東方，1000億市值的永輝超市、雙匯發(fā)展，500億市值的青島啤酒、中國巨石、北新建材。

這說明，在行業(yè)中絕對領(lǐng)先本身就代表效益。像乳品行業(yè)，截至2017年3季度的整體增速不高，但分化明顯。伊利收入524億，增長約13%，利潤50億；蒙牛收入只有295億，增長只有8%，利潤只有11億；光明收入165億，增長6%，利潤6億；三元更弱，收入46億，利潤1.2億，同比下滑21%。原來的三足鼎立，到后來的雙寡頭，再到今天的一枝獨秀。

在物流領(lǐng)域，基本上是京東和順豐“當家”。它們的效率以及客戶體驗，是其他快遞公司很難相比的。

在傳統(tǒng)商超中，老牌的沃爾瑪、家樂福們深感時艱，其他連鎖商超更是紛紛退出江湖。但永輝超市卻開疆拓土，超級物種凌空出世。即使面對阿里的盒馬鮮生，永輝超市也毫不遜色，它的這種生態(tài)平臺探索為其主營業(yè)務(wù)搭起新的護城河。

當白馬股股價不斷創(chuàng)新高，但業(yè)績增長與估值不匹配時，投資者最為糾結(jié)。可是，海螺水泥2017年前3季度的收入與伊利差不多，凈利潤是伊利的2倍，但市值、估值卻比伊利低。在各自領(lǐng)域都是龍頭，因為行業(yè)空間不同，海螺水泥和伊利的市場熱度也不同。

投資時，人們喜歡看估值、看成長——這當然重要，但同時也要看行業(yè)競爭格局、看行業(yè)增長空間。當一個公司在行業(yè)里做到極致，便會有跨界的基礎(chǔ)——無論是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，還是自行衍生新業(yè)務(wù)，便會打開行業(yè)發(fā)展新空間。?？低暺鸺易詳z像頭，是安防領(lǐng)域的全球老大。它也通過安防領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢跨界AI領(lǐng)域，勢頭驚人。

所以，在投資中，有時候關(guān)注行業(yè)競爭格局會比關(guān)注標的短期的業(yè)績和成長更重要。