鄭良海

2018年前兩周的股市氣勢(shì)如虹，滬指十一連陽，為歷年開市最好開局。由于開年首周上漲猛烈，本周轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅走跌，上證轉(zhuǎn)債漲0.47%，中證轉(zhuǎn)債跌0.54%，深證轉(zhuǎn)債跌0.9%。個(gè)券方面，新上市轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不錯(cuò)，1月12日上市交易的寧行轉(zhuǎn)債首日上漲12.38%，創(chuàng)嘉澳轉(zhuǎn)債之后轉(zhuǎn)債打新最好漲幅。存量轉(zhuǎn)債漲少跌多，可交債方面上漲為主。

一級(jí)發(fā)行方面，凱發(fā)電氣、新鳳鳴轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲發(fā)審委通過，一拖股份發(fā)行可交債；首航節(jié)能、潤欣科技發(fā)行私募可交債。吉視轉(zhuǎn)債、航電轉(zhuǎn)債將于2018年1月15日上市。

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)代，股市有望持續(xù)向好，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有長期拉動(dòng)效應(yīng)。從本周公布的2017年金融和出口數(shù)據(jù)看，外需終止了兩年來的下跌，實(shí)體企業(yè)信貸增漲猛烈，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲，外需和內(nèi)需擴(kuò)張帶動(dòng)微觀盈利改善，從而帶動(dòng)行業(yè)盈利擴(kuò)張。金融政策脫虛向?qū)?，?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有長期信貸支持，對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)范和同業(yè)整治，實(shí)體和虛擬經(jīng)濟(jì)體一揚(yáng)一收，提高了實(shí)體企業(yè)的估值。供給側(cè)持續(xù)推進(jìn)，也有利于供給和需求再平衡，但隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立的“三個(gè)轉(zhuǎn)變”“破、立、降”，行業(yè)分化會(huì)持續(xù)，龍頭將受益。

正是由于經(jīng)濟(jì)基本面、宏觀政策面和微觀層面改善，傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入長期上漲通道，進(jìn)而帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也有所表現(xiàn)。然而，轉(zhuǎn)債供給標(biāo)的增加，也加劇了內(nèi)在分化，擇券成為關(guān)鍵。從存量轉(zhuǎn)債看，轉(zhuǎn)債估值處于歷史較低水平，為擇時(shí)進(jìn)入提供了較厚的安全墊。除了看業(yè)績、比估值，也要更多結(jié)合企業(yè)基本面和轉(zhuǎn)債條款進(jìn)行分析。除了抓細(xì)分子行業(yè)龍頭，還需要注重行業(yè)之間的切換。

未來一段時(shí)期的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)會(huì)向價(jià)值投資靠攏，從宏觀到微觀有明顯的政策導(dǎo)向、行業(yè)前景和企業(yè)發(fā)展可期的標(biāo)的更值得長期配置，過去短線投機(jī)的操作手法需調(diào)整。