鄭良海

受貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)影響，本周股市大跌。滬指轉(zhuǎn)債指數(shù)繼續(xù)下挫，但表現(xiàn)出一定的抗跌性，上證轉(zhuǎn)債跌0.7%，中證轉(zhuǎn)債跌1.11%，深證轉(zhuǎn)債跌1.68%。個(gè)券下跌更多，且部分跌幅較深。在交易的77只轉(zhuǎn)債中，僅9只上漲。安井轉(zhuǎn)債上市首周漲7.5%，康泰轉(zhuǎn)債本周走出疫苗事件影響，漲4.11%；輝豐轉(zhuǎn)債跌7.69%，湖廣轉(zhuǎn)債首周上市跌7%，道氏轉(zhuǎn)債跌6.19%。可交債上漲為主，17桐昆EB大漲5.53%，16皖新EB漲0.9%，15國(guó)盛EB漲0.69%；17寶武EB跌1.22%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，海汽集團(tuán)擬發(fā)行4.31億可轉(zhuǎn)債。通威股份和貴廣網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過。中昌數(shù)據(jù)控股股東上海三盛宏業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司和納思達(dá)控股股東珠海賽納打印科技股份有限公司擬非公開發(fā)行14億和30億可交債。凱龍股份、來伊份可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)定于8月6日上會(huì)。

進(jìn)入三季度以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行提速。數(shù)據(jù)顯示，6月份共發(fā)行6只可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模僅25.64億元；但7月份可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)到12只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到106.87億元，環(huán)比增3倍。隨著發(fā)行規(guī)模增加，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受大盤拖累和打新多數(shù)被套的原因，致使6-7月發(fā)行的18只轉(zhuǎn)債出現(xiàn)不同程度的棄購，棄購金額高達(dá)18.17億元，均由14家券商包銷。

中央政治局會(huì)議于7月31日召開，確立更加積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策基調(diào)，下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)短板是政策著力點(diǎn)，上半年較緊的信用環(huán)境有望緩解，去杠桿向穩(wěn)杠桿過渡，國(guó)內(nèi)政策取向?qū)Y本市場(chǎng)偏利好。然而，中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)，如果美方對(duì)中國(guó)2000億商品加征關(guān)稅從10%到25%，同時(shí)，其余2500億加征關(guān)稅如出臺(tái)，對(duì)人民幣匯率和國(guó)內(nèi)股市仍是較大壓制。除了影響出口和下半年經(jīng)濟(jì)增速，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)偏好更是較大打擊。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供給還在放量，疊加權(quán)益市場(chǎng)疲軟拖累，短期難以向好。但轉(zhuǎn)債整體估值不高，多只轉(zhuǎn)債已經(jīng)到了債底相對(duì)安全區(qū)，抄底機(jī)構(gòu)也在增多。從7月持倉看，參與機(jī)構(gòu)增持轉(zhuǎn)債48億元，總持倉超過900億元，基金、券商和社保成加倉主力。有債底支撐的個(gè)券且信用安全的可以抄底，但部分估值或絕對(duì)價(jià)格過高標(biāo)的，需注意正股波動(dòng)較大導(dǎo)致的調(diào)整壓力。此外就是進(jìn)行條款博弈，特一等轉(zhuǎn)債公布下修轉(zhuǎn)股價(jià)格預(yù)案，目前觸發(fā)下修的轉(zhuǎn)債共42只，進(jìn)行條款博弈空間很大。