秦洪

創(chuàng)新股份日前公布半年報。2018年7月，公司收購主營濕法隔塑業(yè)務(wù)的上海恩捷90.0783%股權(quán)已完成工商變更登記，上海恩捷成為公司控股子公司。受此影響，半年報預(yù)計前三季度凈利潤增長320%～370%，達到4.29億～4.80億元。由此可見，濕法隔塑業(yè)務(wù)成為業(yè)績成長新引擎。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)夯實穩(wěn)健成長基石

經(jīng)過多年的技術(shù)研發(fā)、市場推廣和服務(wù)維護，公司已積累了數(shù)量可觀的優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司煙膜產(chǎn)品主要供應(yīng)給紅塔集團、紅云紅河集團、黑龍江煙草、川渝中煙、湖北中煙、安徽中煙等煙草集團下屬的40多家國內(nèi)知名的卷煙廠；公司煙標產(chǎn)品最主要的客戶是紅塔集團、紅云紅河集團、川渝中煙和黑龍江煙草；無菌包裝客戶包括匯源集團、中綠集團、皇氏乳業(yè)、廣州東鵬、深圳晨光等知名企業(yè)。

2018年上半年，受到煙標產(chǎn)品降價、特種紙需求回落等諸多不利因素的影響，公司煙標主營業(yè)務(wù)收入5523萬元，同比下降22.53%；特種紙行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入6020萬元，同比下降15.38%。但是，由于煙膜業(yè)務(wù)新增上海煙草集團，主營業(yè)務(wù)收入1.14億元，同比增加3.01%，無菌包裝主營業(yè)務(wù)收入1.01億元，同比增長4.29%，平膜業(yè)務(wù)與同期基本持平，主營業(yè)務(wù)收入1.56億元。如此就驅(qū)動著公司在2018年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.12億元，同比僅僅下降6.47%。隨著海外業(yè)務(wù)的進一步發(fā)力，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持著穩(wěn)定發(fā)展的勢頭，從而夯實公司成長基礎(chǔ)。

上海恩捷并表助力業(yè)績增長

公司收購主營濕法隔塑業(yè)務(wù)的上海恩捷90.0783%股權(quán)已完成工商變更登記，意味著濕法隔塑業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績成長引擎，這其實也是公司半年報預(yù)計三季度業(yè)績將大增320%至370%的基礎(chǔ)。

根據(jù)相關(guān)資料推測，上海恩捷上半年主營業(yè)務(wù)收入4.63億元，凈利潤2.21億元，凈利潤率47.8%。第二季度主營業(yè)務(wù)收入2.74億元，環(huán)比增長44.5%；凈利潤1.18億元，環(huán)比增長13.1%，凈利潤率42.9%，環(huán)比下降12%，這可能是因為整個新能源動力汽車補貼滑坡，隔膜價格有所回落。但是，根據(jù)半年報預(yù)測的前三季度盈利預(yù)測可推算前三季度的業(yè)績中位數(shù)4.54億元，扣除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后的凈利潤約為3.92億元。又由于創(chuàng)新股份只收購了上海恩捷90.1%的股份，所以上海恩捷前三季度凈利潤預(yù)測中位數(shù)應(yīng)該是4.35億元，第三季度凈利潤約2.14億，環(huán)比增長82.9%，四季度只需要1.16億元的凈利潤就能完成全年5.5億元的業(yè)績承諾。由于隔膜行業(yè)的生產(chǎn)旺季是從下半年開始，如此就意味著上海恩捷將成為公司在2018年的業(yè)績增長點。

濕法隔膜國際航母雛形初現(xiàn)

更為重要的是，上海恩捷有望牽引著公司步入到持續(xù)高成長的軌道中。上海恩捷作為濕法隔膜龍頭，一直致力于鞏固技術(shù)優(yōu)勢，近三年研發(fā)投入占營收比例分別為5.35%、3.91%、4.59%，由于主營業(yè)務(wù)收入的快速成長，如此的數(shù)據(jù)就意味著公司的研發(fā)投入凈額規(guī)模持續(xù)增長。如此巨額的科研投入也迅速結(jié)出碩果。目前上海恩捷已擁有包括鋰電池隔離膜、膜面變形檢測裝置在內(nèi)的專利技術(shù)14項，擁有包括高透氣性、高強度性、高安全性、高一致性、高穩(wěn)定性等自主研發(fā)核心鋰電池隔離膜生產(chǎn)技術(shù)十余項，有效提高了生產(chǎn)效率和生產(chǎn)質(zhì)量水平。

與此同時，公司設(shè)備先進。隔膜的生產(chǎn)工藝和流程煩瑣復(fù)雜，需要高度精細化生產(chǎn)。因而對生產(chǎn)設(shè)備要求較高。目前，上海恩捷根據(jù)自行設(shè)計的設(shè)備圖紙向日本制鋼所訂制設(shè)備，在收到設(shè)備后，又進行調(diào)試改良并配置許多檢測設(shè)備，以保證生產(chǎn)的效率和質(zhì)量。上海恩捷憑借著更好的穩(wěn)定性、低能耗性的生產(chǎn)設(shè)備，綜合良品率持續(xù)提升，從2015年的53%提升至2017年的78%，已遠超國內(nèi)濕法隔膜廠商約45%的平均水平，這不僅決定了公司產(chǎn)品在未來價格競爭中有望獲得更高的優(yōu)勢，而且在成本方面，也將獲得更強的產(chǎn)品價格引導(dǎo)權(quán)。

因此，可以講，公司已成為濕法隔塑業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)。上海恩捷上半年出貨1.6億平方米，穩(wěn)居國內(nèi)第一。面對巨大的市場空間，公司積極進行濕法隔膜新增產(chǎn)能的布局，至2020年，公司達產(chǎn)產(chǎn)能有望達到18.2億平方米，遠高于旭化成、SK集團、東麗、星源材質(zhì)、湖南中鋰等行業(yè)平均產(chǎn)能5.52億平方米，濕法隔膜國際航母雛形初現(xiàn)。因此，可以推測的是，隨著新增產(chǎn)能釋放，公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤有望保持著快速成長的勢頭。