張瑾怡

在今年特朗普政府挑起中美貿(mào)易爭(zhēng)端之前，“灰犀?！边€是投資領(lǐng)域談?wù)撟疃嗟囊粋€(gè)詞匯?！爸信d事件”導(dǎo)致A股通信板塊承壓。7月14日，中興通訊宣布解禁，接連收獲國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的大額訂單，業(yè)務(wù)迅速回歸正軌。8月6日，通信板塊隨市場(chǎng)見(jiàn)底，資金持續(xù)凈買(mǎi)入，以烽火通信等為代表的5G相關(guān)個(gè)股走出一輪強(qiáng)勢(shì)反彈，在筆者看來(lái)，5G可以說(shuō)是未來(lái)一年通信行業(yè)最具確定性的投資邏輯主線。

5G配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，重在選股

中國(guó)在新興技術(shù)中能夠與歐美知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)抗的，目前只有自主的5G。因此5G是國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高地，國(guó)家不斷出臺(tái)政策支持。近兩年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支有所降低也是在蓄力5G建設(shè)。

轉(zhuǎn)看A股市場(chǎng)，通信板塊去年10月以來(lái)自高位下跌，通信（申萬(wàn)）指數(shù)今年顯著跑輸大盤(pán)，當(dāng)前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE 41倍左右，處于歷史相對(duì)底部。與此同時(shí)，今年二季度通信行業(yè)基金持倉(cāng)市值占比降至1.09%的歷史低位，預(yù)示著配置機(jī)會(huì)正逐步顯現(xiàn)。

事實(shí)上，自8月7日以來(lái)，通信板塊便開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)的資金凈買(mǎi)，本周前4個(gè)交易日通信板塊資金凈流入高達(dá)13.31億。

回顧個(gè)股表現(xiàn)，這一輪反彈中啟動(dòng)最早、走勢(shì)最強(qiáng)的是烽火通信，6月22日以來(lái)累計(jì)漲幅40.62%，8月6日以來(lái)累計(jì)漲幅13.67%。中興通訊8月6日以來(lái)累計(jì)漲幅30.19%，通宇通訊同期漲幅28.02%。值得注意的是，通信板塊的中國(guó)聯(lián)通和中興通訊被調(diào)進(jìn)MSCI指數(shù)，近期聯(lián)通與中興持續(xù)走強(qiáng)，帶動(dòng)了部分底部小盤(pán)股，如神宇股份、中通國(guó)脈和移為通信，漲幅都在20%以上，短線走勢(shì)強(qiáng)勁。

但是，盡管市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，資金持續(xù)凈買(mǎi)，筆者對(duì)5G投資機(jī)會(huì)的樂(lè)觀卻多一份謹(jǐn)慎。其一，在時(shí)間周期上5G的大規(guī)模采購(gòu)預(yù)計(jì)在2019年，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)體現(xiàn)也將在明年，股價(jià)的向上修復(fù)不會(huì)來(lái)得太早。其次，中興和華為因站在產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，其命運(yùn)與各細(xì)分行業(yè)、公司的命運(yùn)高度綁定，盡管中興已被解封，貿(mào)易戰(zhàn)最焦灼的時(shí)期已過(guò)，但中美貿(mào)易戰(zhàn)將是長(zhǎng)久和必然的，這意味著在美銷售占比過(guò)高，對(duì)海外市場(chǎng)過(guò)于依賴的公司存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，筆者認(rèn)為，5G的投資機(jī)會(huì)，重在“選股、選股、再選股”。

光纖光纜為5G最大受益者

筆者認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)5G領(lǐng)域比較適合配置的理由，有以下幾個(gè)方面：

第一，從受益順序來(lái)看，光纖光纜是5G建設(shè)的第一受益者，是難得的確定性機(jī)會(huì)。光纖光纜是光通信產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)，承載著全部網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量的傳輸任務(wù)，4G時(shí)代鋪設(shè)的光纖光纜難以滿足5G網(wǎng)絡(luò)的高要求，光纖光纜的用量需求將有一個(gè)重大的提升。另外，骨干網(wǎng)要從100G升級(jí)到400G，超低損耗光纖的需求量也越來(lái)越大。此外，光纖領(lǐng)域還有望從中美貿(mào)易戰(zhàn)中受益。中國(guó)已決定自2018年7月11日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)和日本的進(jìn)口光纖預(yù)制棒繼續(xù)征收反傾銷稅，實(shí)施期限5年。同時(shí)決定對(duì)進(jìn)口原產(chǎn)于美國(guó)的非色散位移單模光纖征收反傾銷稅。這有利于國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的迅速發(fā)展壯大，龍頭企業(yè)有望享受貿(mào)易戰(zhàn)推動(dòng)的價(jià)格提升。

就上市公司而言，筆者主要看好亨通光電和長(zhǎng)飛光纖。該領(lǐng)域亨通光電估值優(yōu)勢(shì)明顯業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，長(zhǎng)飛光纖龍頭地位優(yōu)勢(shì)明顯業(yè)績(jī)彈性最大，都是當(dāng)前適合配置的標(biāo)的。

第二，從資本開(kāi)支的角度，主設(shè)備和傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在5G建設(shè)中的投入占比較大，并且收益彈性大、投資節(jié)奏快，因此也是5G建設(shè)率先并且主要受益的領(lǐng)域。主設(shè)備商主要還是中興、華為等巨頭，筆者較看好傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中的烽火通信，因其彈性較大。烽火通信是光通信ICT全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，目前是全球第五大光通信企業(yè)，業(yè)務(wù)跟華為、中興、大唐相對(duì)類似，在國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備招標(biāo)中份額持續(xù)穩(wěn)定。此外，因烽火通信還是國(guó)家隊(duì)里的主力軍，未來(lái)烽火通信依托大股東背景，市場(chǎng)份額大概率將穩(wěn)健擴(kuò)張。烽火通信當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚處于穩(wěn)定期，中報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.87%，但其最佳業(yè)績(jī)期釋放期在2019-2021年，其中光纖光纜業(yè)務(wù)受益之外，預(yù)計(jì)烽火通信的通信設(shè)備業(yè)務(wù)未來(lái)有望翻倍。

除此以上兩方面之外，筆者也較為關(guān)注光模塊領(lǐng)域，未來(lái)5G組網(wǎng)中光模塊數(shù)量也將大幅提升，目前數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)上，100G模塊普遍存在供不應(yīng)求的情況，預(yù)計(jì)幾年之內(nèi)都將保持高景氣。該領(lǐng)域主要公司中際旭創(chuàng)和光迅科技，筆者建議均可重點(diǎn)關(guān)注。

最后，做為MSCI標(biāo)的，中興通訊和中國(guó)聯(lián)通在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)也可以進(jìn)行一定的配置。

（本文作者系青島大摩證券分析師，文中所涉及個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入推薦）