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        短債基金異軍突起 投資側重規(guī)模和歷史業(yè)績

        2018-05-14 23:39:35王驊
        證券市場紅周刊 2018年39期
        關鍵詞:期限杠桿債券

        王驊

        今年以來,貨幣基金的收益率逐步下滑,債券基金的收益整體上揚,然而信用債層面受去杠桿、緊信用的監(jiān)管環(huán)境影響存在較大不確定性,因此風險偏好較低的投資者紛紛將目光轉向了短債基金。

        因此,這類產(chǎn)品的規(guī)模大幅攀升,基金公司紛紛通過上報發(fā)行以及產(chǎn)品轉型布局短債基金。下半年以來,共有15家基金公司上報了18只短債基金,此外10只基金申請向短債基金轉型??紤]到未來資金面可能持續(xù)寬松,短期成為“爆款”的短債基金還有投資價值嗎?

        短債基金投資價值漸現(xiàn)

        短債基金是一種短期純債型基金,投資的固收類資產(chǎn)也以流動性較好、剩余期限在三年內(nèi)的中短期債券為主。從收益上看,2018年前成立的短債產(chǎn)品今年以來的平均收益率為4.27%,鵬揚利澤和博時安盈的收益率分別達到5.27%和5.02%,而與之形成鮮明對比的貨幣基金今年以來平均收益率僅為2.95%。

        短債基金能夠獲得相對較高的收益主要源于今年寬松的貨幣環(huán)境:在溫和去杠桿的環(huán)境下,違約事件頻發(fā),市場避險情緒太重,使得債券市場短端收益率較為陡峭,貨幣基金主要配置的三個月期限的產(chǎn)品收益率一直處在下行通道中,發(fā)行利率一度跌破3%;而短債基金主要配置的9個月至1年標的的收益率處在相對較高的位置。

        此外,貨幣基金投資受到諸多限制,比如組合平均剩余存續(xù)期受流動性新規(guī)制約,不得超過120天限制;持有資產(chǎn)的信用等級通常較高,禁止投資AA+以下債券和存單,這些限制最終也限制了貨幣基金通過配置低評級、低流動性和高收益資產(chǎn)來拉高收益率的可能。而短債基金作為債券型基金,組合期限和信用等級沒有過多受限制的影響,整體投資相對比較靈活,因此今年以來收益率有明顯優(yōu)勢。

        在緊信用的環(huán)境下,信用風險事件頻發(fā)導致機會集中在中短久期的利率債、存單和高評級信用債,中短端債券市場收益率未來可能進一步下行。銀行理財新規(guī)發(fā)布后,短期理財品種是銀行理財產(chǎn)品凈值化轉型趨勢下的主要發(fā)力點,短久期資產(chǎn)將持續(xù)有需求支撐。綜合債券市場走勢和流動性環(huán)境來看,短債基金仍具備一定優(yōu)勢,一方面能在短端利率波動不大的情況下通過杠桿賺取穩(wěn)定的票息收入;另一方面產(chǎn)品本身久期較短,組合具備一定安全性。

        短債基金如何選擇?

        雖然目前市場上的短債基金產(chǎn)品不多,但是從投資期限和投資標的的角度看,當前產(chǎn)品還是存在較大差異。

        從投資期限看,光大超短債和創(chuàng)金合信恒利超短債主要投資于剩余期限在270天以內(nèi)的債券資產(chǎn),這兩只基金是“超短債基金”。博時安盈、大成景安短融、融通同源短融及平安大華短融基金合同中規(guī)定債券組合久期在0.5-1年之間,屬于“短債基金”,而需要注意的是嘉實超短債雖然從名稱中看屬于超短債基金,但實際上組合久期也同樣在0.5-1年之間,屬于“短債基金”。金鷹添瑞中短債、鵬揚利澤等主要投資于剩余期限在3年以內(nèi)的中短債券,這幾只產(chǎn)品為“中短債基金”。

        通過季報可見,短債基金定位不同,造成了今年以來短債基金的收益分化:今年收益領先的鵬揚利澤上半年重倉券平均久期為1.5年左右,博時安盈久期均在半年左右,金鷹添瑞中短債雖然合同中約定債券久期在3年內(nèi),但重倉券剩余期限也不到一年,可見鵬揚利澤通過相對靈活的久期管理獲得了較好的收益。博時安盈的半年報顯示,其債權杠桿率達到133.27%,遠高于同類產(chǎn)品,在券種配置相差不多的情況下,適當增加的杠桿水平是該產(chǎn)品表現(xiàn)突出的關鍵。此外,嘉實超短債在債券配置比例不高的情況下收益依然不錯,可能是在篩選個券上面下了功夫。由于短債投資組合的久期較短,受利率變動影響較小,從目前的短債資產(chǎn)配置來看,主要是以企業(yè)短期融資券和中票為主,久期、杠桿率和個券選擇都會影響最終收益,投資者需要綜合判斷。

        在當前寬松的市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟低增長預期支撐下,預計債市慢牛將繼續(xù),在此背景下,中短期債券投資價值明顯提升。短債基金目前收益較好,同時具備不錯的流動性,但也會受資金面、經(jīng)濟預期等宏觀因素影響,在投資過程中,建議關注歷史業(yè)績優(yōu)異、規(guī)模較大的產(chǎn)品。

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