鄭良海

本周A股創(chuàng)新低。轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較大的抗跌性，上證轉(zhuǎn)債周跌1.35%，中證轉(zhuǎn)債周跌1.41%，深證轉(zhuǎn)債周跌1.5%。個(gè)券9漲74只下跌。3只新上市交易的博世轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債和德?tīng)栟D(zhuǎn)債首周跌2.91%、2.02%、1.81%?？山粋鶟q跌互現(xiàn)，但上漲明顯弱于下跌。

一級(jí)市場(chǎng)方面，光華科技、特發(fā)信息、圓通速遞和浙江美大轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過(guò)。中航機(jī)電、奇精機(jī)械和利爾化學(xué)轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。偉明環(huán)保、絕味食品、大豐實(shí)業(yè)、華森制藥、鼎盛新材發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案。萬(wàn)信轉(zhuǎn)債8月21日停止交易。

轉(zhuǎn)債近期破發(fā)率較高，本周上市4只轉(zhuǎn)債悉數(shù)破面值。7月以來(lái)共有12只可轉(zhuǎn)債新上市交易，其中9只首日出現(xiàn)下跌，實(shí)現(xiàn)破發(fā)，僅有3只上漲，上漲比例僅有25%。本周申購(gòu)的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債網(wǎng)上棄購(gòu)1.417億，包銷(xiāo)比例26.34%。而7月以來(lái)發(fā)行申購(gòu)的16只轉(zhuǎn)債中，全部出現(xiàn)投資者中簽后棄購(gòu)現(xiàn)象，11家券商合計(jì)包銷(xiāo)金額約為20.46億元。

雖然整體轉(zhuǎn)債估值處于歷史低位，但多只轉(zhuǎn)債由于正股暴跌，跌出轉(zhuǎn)債高估值。在此類(lèi)標(biāo)的中，輝豐、模塑、洪濤、海印、藍(lán)標(biāo)、順昌、17浙報(bào)EB、16鳳凰EB、17山高EB、16皖新EB轉(zhuǎn)、15清控EB債價(jià)格低于純債價(jià)值，出現(xiàn)負(fù)的純債溢價(jià)率。而本周新上市的盛路轉(zhuǎn)債、威帝轉(zhuǎn)債、德?tīng)栟D(zhuǎn)債和17桐昆EB轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)。3只新上市轉(zhuǎn)債由于交易較短，轉(zhuǎn)債還不能較為合理的定價(jià)。

從其余標(biāo)的來(lái)看，估值真正處于較低位置的1/3左右。之所以如此，是因?yàn)楣墒斜┑?，而轉(zhuǎn)債近期抗跌性，被動(dòng)推高了轉(zhuǎn)債的估值。因而轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了大部分標(biāo)的正股跌跌不休，少部分估值低的轉(zhuǎn)債因?yàn)檎尚袠I(yè)風(fēng)格漂移，交易機(jī)會(huì)稍縱即逝，很難把握。

對(duì)于標(biāo)的選擇唯有兩種，一是債底安全，絕對(duì)價(jià)格低的標(biāo)的長(zhǎng)期配置。二是估值相對(duì)較低，業(yè)績(jī)靚麗和正股估值不高有上漲空間的標(biāo)的。雖然桐昆EB觸發(fā)贖回條款，控股股東浙江桐昆控股集團(tuán)有限公司不行使贖回權(quán)，但受上半年行業(yè)供給側(cè)改革，龍頭企業(yè)的加快淘汰落后和兼并重組，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，聚酯長(zhǎng)絲行業(yè)延續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。桐昆上半年仍盈利翻倍，效益大幅增長(zhǎng)。從基本面和估值上看，桐昆EB仍有較大支撐。