黃湘源

商譽(yù)太多地變?yōu)閭椋屛覀儾坏貌话阉盎蚓庉嫛焙汀褒嬍向_局”聯(lián)系在一起。商譽(yù)，莫非也是基因編輯的龐氏騙局？

商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁機(jī)制的本質(zhì)難改

有幸被列入會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的商譽(yù)，也許堪稱資本之幸，卻未必是市場(chǎng)之幸。由企業(yè)合并采用購(gòu)買法進(jìn)行核算而形成的商譽(yù)，這一規(guī)定由于具有表面上的可核算性特點(diǎn)而似乎不無(wú)其會(huì)計(jì)學(xué)意義上的合理性，殊不知從一開始就被基因編輯暗地里給動(dòng)了手術(shù)。由于商譽(yù)所反映的購(gòu)買企業(yè)投資成本超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的這筆差額，是建立在被并購(gòu)企業(yè)預(yù)期在未來(lái)期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的基礎(chǔ)之上的，一旦其所承諾的業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，則被計(jì)入的這種商譽(yù)就必然存在減值的風(fēng)險(xiǎn)。這種并購(gòu)時(shí)做加法，并購(gòu)后做減法的邏輯，方便了并購(gòu)重組當(dāng)初的利益輸送，且在并購(gòu)重組后期也往往更多地表現(xiàn)為利益轉(zhuǎn)移，卻在任何時(shí)候都沒有改變其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁機(jī)制的本質(zhì)，隨之而來(lái)的商譽(yù)減值更是在把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給作為并購(gòu)主體的上市公司的同時(shí)，也轉(zhuǎn)移給了被蒙在鼓里的投資者，尤其是炒股炒成股東的大大小小的散戶。

以創(chuàng)業(yè)板為例，1.45萬(wàn)億商譽(yù)，盡管此前一度曾經(jīng)給創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來(lái)業(yè)績(jī)提升的榮耀和由此而居高不下的市值，在如今業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大的背景下，商譽(yù)越高，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。大額商譽(yù)減值不僅將直接吞噬企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，拖累上市公司發(fā)展，同時(shí)，反映在股價(jià)和市值上的貶值對(duì)投資者利益也將造成極大的損失。無(wú)論是商譽(yù)做加法，還是商譽(yù)做減法，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成本的只能是那些“為他人作嫁衣裳”的人們。

不盲目并購(gòu)比風(fēng)險(xiǎn)提示更實(shí)在

利益輸送在并購(gòu)重組中的大行其道，尤以影視界為甚。發(fā)生在影視領(lǐng)域的并購(gòu)案成倍增長(zhǎng)，屢屢爆出高溢價(jià)收購(gòu)記錄。2015年，華誼兄弟分別以10.5億、7.56億價(jià)格收購(gòu)了馮小剛作為股東的東陽(yáng)美拉、李晨等人的東陽(yáng)浩瀚影視各90%和70%的股權(quán)。宣布收購(gòu)決定時(shí)，東陽(yáng)美拉成立時(shí)間只有2個(gè)月，東陽(yáng)浩瀚僅成立了一天。這場(chǎng)收購(gòu)名為對(duì)賭，實(shí)質(zhì)上是利益輸送。“只有潮水退了，才知道誰(shuí)在裸泳”。影視業(yè)如此，其他產(chǎn)業(yè)或?qū)崢I(yè)又何嘗不同樣也是如此。

商譽(yù)是把雙刃劍。在給上市公司市值錦上添花的同時(shí)，也帶來(lái)了極大的減值風(fēng)險(xiǎn)。商譽(yù)對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)說(shuō)，也是表面上似乎有其一定的合理性而實(shí)質(zhì)上卻又難免產(chǎn)生某些副作用的龐氏騙局。由企業(yè)并購(gòu)而產(chǎn)生的商譽(yù)一被記賬，就只能在每到資產(chǎn)負(fù)債日進(jìn)行減值測(cè)試。商譽(yù)的減值一經(jīng)確認(rèn)，即不得轉(zhuǎn)回。即使某些企業(yè)往往有動(dòng)機(jī)以延遲的方式減輕商譽(yù)減值集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，至多也只能在相對(duì)有限的時(shí)間范疇內(nèi)或一定程度上緩沖商譽(yù)減值對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響，并不能從根本上消除商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，不排除有些業(yè)績(jī)改善無(wú)望的企業(yè)也會(huì)有可能反其道而行之，通過(guò)大額計(jì)提商譽(yù)減值來(lái)為公司財(cái)報(bào)“洗大澡”，一次性讓計(jì)提減值損失到底，從而為來(lái)年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)未雨綢繆。

商譽(yù)形成的主觀性和商譽(yù)減值損失的確認(rèn)，盡管并不是一回事，卻改變不了與生俱來(lái)的前因后果關(guān)系。沒有前者的急功近利，就沒有后者的自食其果。證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》所明確的減值測(cè)試，盡管正像文件標(biāo)題所明示的那樣，提示投資者重視和警惕商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但充其量也就不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)警示而已，并不能從根本上阻止或防止商譽(yù)減值的發(fā)生。想避免商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，與其做在事后，不如做在事先。在并購(gòu)重組的過(guò)程中盡可能避免和防止部分企業(yè)在盡職調(diào)查不到位、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不充分、對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的內(nèi)在缺陷及潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足情況下所實(shí)施的盲目并購(gòu)，防止并購(gòu)重組中與交易對(duì)手串通對(duì)標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)旒伲蒙套u(yù)進(jìn)行利益交換和利益輸送，防止一切不合理的高估值高溢價(jià)以及過(guò)高商譽(yù)比的發(fā)生，才是比任何事后諸葛亮的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提示都要更實(shí)在也更管用得多的。