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        希瑪眼科將復(fù)制愛爾眼科的成功之路

        2018-05-14 16:47:13楊穩(wěn)建
        證券市場紅周刊 2018年45期
        關(guān)鍵詞:愛爾眼科醫(yī)院眼科

        楊穩(wěn)建

        ?,斞劭?018年1月15日在香港上市,發(fā)行價(jià)為2.57元,僅4個(gè)交易日就暴漲到最高價(jià)19.9元,最高上漲幅度達(dá)到7.7倍,最高市值超過200億。之后一路下跌,最低市值接近30億。2018年9月19日公司公布半年報(bào),雖然收入仍然保持36.97%的增長,但扣非歸母凈利潤同比下滑57.12%。而10月31日開始,僅一周的時(shí)間股價(jià)再次翻倍,市值又漲到了60億。

        擴(kuò)張計(jì)劃緊鑼密鼓

        2012年1月,公司在香港中環(huán)設(shè)立首家眼科中心“?,斄猪槼敝行摹?,林順潮為公司實(shí)際控制人。其投資陣容豪華,除早期的新鴻基和盛智文,馬化騰也是基石投資者之一。2013年3月,公司在深圳成立首家眼科醫(yī)院,北京的眼科醫(yī)院已于2018年1月開業(yè),2018年8月公司以3000萬元收購昆明眼科80%股權(quán),助力西南地區(qū)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建立。由此可見,?,斞劭频膬?nèi)地?cái)U(kuò)張計(jì)劃正在緊張有序的進(jìn)行當(dāng)中。

        瞄準(zhǔn)更大市場空間

        2012年至2016年,香港私營眼科服務(wù)市場的規(guī)模從27.95億港元增至34.55億港元,復(fù)合年增長率為5.4%。香港市場未來的增長主要依靠客單價(jià)的提升和獲客率的增加,基本處于一種自然增長狀態(tài),但內(nèi)地市場的千億規(guī)模則在未來大有可為。2015年香港私營眼科規(guī)模32.34億港元,香港人口為732萬,則人均眼科支出為442港元,如果考慮公立醫(yī)院還有一部分支出則更高。2015年內(nèi)地眼科規(guī)模在500-700億元,如果內(nèi)地人均支出達(dá)到300元,則整體規(guī)模將達(dá)到4000-5000億元,未來仍有8到10的空間。

        深圳?,斆?/h3>

        2017年愛爾眼科收入接近60億元,而?,斞劭浦挥?億元左右,愛爾眼科收入規(guī)模是?,斞劭频?0倍。成本構(gòu)成方面,香港醫(yī)生成本較高,內(nèi)地則以器械為主。這里需要解釋一下希瑪香港的薪酬模式,希瑪香港的醫(yī)生是在?,斶@個(gè)平臺(tái)上的合伙人,他們會(huì)分去自己創(chuàng)造毛利的50%-70%,他們(除實(shí)控人外)通過創(chuàng)收分紅獲利,而不通過上市公司股權(quán)獲利,這導(dǎo)致香港醫(yī)生的成本很高,因此希瑪眼科的毛利率低于愛爾眼科。但實(shí)際上深圳?,斆矢哂趷蹱栄劭?,可能是因?yàn)樯钲谙,數(shù)那馐中g(shù)占比更高。另外愛爾眼科銷售費(fèi)用率較高,導(dǎo)致?,斞劭频膬衾史炊?。

        有望復(fù)制成功之路

        ?,斞劭剖菞l件與愛爾眼科最為接近的,幾乎就是十年前的愛爾眼科,現(xiàn)在愛爾占據(jù)的市場并不大,仍處于跑馬圈地期,只要經(jīng)營和管理向愛爾眼科看齊,成功并不難。首先,希瑪眼科需要解決內(nèi)地醫(yī)生的激勵(lì)問題,最好采用股權(quán)激勵(lì)。公司擴(kuò)張期正是用人之際,只有足夠的激勵(lì)才能吸引人才。但留存收益需要用在擴(kuò)張上,所以不能采用香港直接分成的方式,最好的激勵(lì)方式是通過股權(quán)激勵(lì)。其次,解決擴(kuò)張過程中資金短缺和業(yè)績波動(dòng)的問題。需要學(xué)習(xí)愛爾合伙人+并購基金體外培育的模式,等醫(yī)院成熟后再并入體內(nèi),或者直接收購已經(jīng)成熟的醫(yī)院,如此將使得業(yè)績更加平滑,增長更加迅猛,形成正向循環(huán)。

        業(yè)績波動(dòng)帶來機(jī)會(huì)

        2018年北京眼科醫(yī)院開業(yè),香港和深圳保安的衛(wèi)星診所也將開業(yè),這是造成半年報(bào)收入同增37%,而凈利潤同增-35%的原因。公司目前體外培育模式尚未成熟,但這實(shí)際并不影響公司的長期價(jià)值,業(yè)績波動(dòng)帶來的股價(jià)下跌其實(shí)是投資機(jī)會(huì)。公司除了深圳和北京外,打算再在條件較好的地區(qū)新開三家醫(yī)院以及收購三家醫(yī)院,可以想象公司未來將進(jìn)入快速成長期。

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