陶丹

“地量見地價”是投資者耳熟能詳?shù)墓芍V，指的是在股市大幅下跌之后，成交量持續(xù)萎縮，場內(nèi)的投資者沒有殺跌意愿，空頭能量釋放殆盡，極度萎縮的成交量也成為分析市場底部的重要條件之一。近期，A股再度快速縮量，“地量見地價”之說再度出現(xiàn)。以滬市為例，從上周五（12月7日）到本周三（12月12日），連續(xù)四個交易日成交金額都不足1000億元，其中本周二的日成交金額854億元刷新2018年內(nèi)新低，也是2016年1月7日熔斷當(dāng)天以來的最低量。連續(xù)四天低于1000億元的日成交在周四放量大漲之后有所改觀，但“地量見地價”仍有待確認(rèn)。雖然目前距離黎明已經(jīng)不遠(yuǎn)，但對部分個股來說，卻是黎明前最黑暗的時刻，投資者還沒有到閉著眼睛隨便買入的階段。尋找優(yōu)質(zhì)公司介入，才是比較穩(wěn)妥的選擇。

首先來談?wù)劇暗亓俊薄淖置嫔蟻砜?，“地量”之“地”，一則意味著成交量極度低迷，相對此前牛市的“天量”有天壤之別，因此用“地”來冠名;其次是成交量萎縮到極限，不會再大幅減少，如同已經(jīng)在極低的水平上見底。從這兩個角度來說，如果說本周的成交是“地量”的話，即使將來還有更低的成交量出現(xiàn)，絕對金額也不會相差太遠(yuǎn)。因此，假設(shè)未來滬市出現(xiàn)700億元甚至更低的日成交，那么目前已經(jīng)十分低迷的成交就算不上“地量”，充其量只能算“低量”而已。

其次來看“地價”。和“地量”相對應(yīng)，“地價”表明的是一個絕對低點或接近低點的區(qū)域。從歷史上看，“地量見地價”只是一種模糊的概念，并不表示地量出現(xiàn)之后就對應(yīng)地價，更不表示地量之后市場就會立刻走牛、持續(xù)回升。在2009年-2014年的調(diào)整中，滬市的地量大約是350億元，最低量出現(xiàn)在2012年11月26日的331.1億元，對應(yīng)的上證指數(shù)是2000點出頭，但最終見底的點位是1849點，真正啟動牛市在地量出現(xiàn)的一年半之后（見附圖）;2008年的熊市中，地量大約是250億元，最低量出現(xiàn)在2008年9月9日的217.6億元，對應(yīng)的上證指數(shù)是2145點，最后見底卻是1664點，地價比地量出現(xiàn)的時點還跌去了22%。2005年的情況也和2008年類似，最低量出現(xiàn)在當(dāng)年1月12日的38.3億元，當(dāng)天上證指數(shù)收盤1256點，最終見底是在5個月后的998點，地價比地量出現(xiàn)的時點下跌了20%。因此，即使“地量”確定，也無法得出“地價”確立的結(jié)論，更不能成為牛市起點的論斷。

退一步說，目前的“低量”能否確定為“地量”，還需要進(jìn)一步觀察。低迷的成交固然是地量成立的條件之一，但更需要地量出現(xiàn)之后持續(xù)放大的成交量來確認(rèn)。如果沒有成交連續(xù)放大，現(xiàn)在的“地量”難保未來不會被刷新下限。目前需要重點觀察的是，周四開始放大的成交量能否持續(xù)？另一方面，縮量下跌在指數(shù)和個股身上都已經(jīng)屢見不鮮，只有依靠增量資金大舉進(jìn)場，在地量之后推升市場成交，才能確認(rèn)“地價”。因此，即使目前的成交水平事后被驗證為“地量”，也需要未來持續(xù)放大的成交量才能為其頒發(fā)“證明書”。因此，確認(rèn)“地量”是一個過程，需要時間也需要空間，投資者實在急不得。

但不管最終是否被確認(rèn)為“地量”，目前市場交投處于2016年以來的最低迷階段之一，則是確認(rèn)無疑的。這反映出年末主流資金對市場比較謹(jǐn)慎的觀點，缺乏主動向上做多的動力，也沒有大幅向下殺跌的意愿，調(diào)倉換股和波段操作的動作都比較小。但另一方面，在市場成交整體低迷的同時，表現(xiàn)活躍的個股并不少，成交金額最低的本周二，仍有超過40只個股以漲停價報收。這也表明，在整體資金受限的情況下，也有部分活躍資金在場。但如果沒有持續(xù)放量，大面積的連續(xù)走強(qiáng)可能性并不大。筆者認(rèn)為，如果市場量能低迷的現(xiàn)狀沒有顯著改觀，有三類股將面臨“黎明前的黑暗”，需要重點回避：

第一是缺乏基本面支持，連續(xù)大幅拉升的績差股。年末績差股重組預(yù)期升溫，加上此前股價嚴(yán)重超跌，為游資炒作騰出了反彈空間。但反彈畢竟是反彈，除了極個別的品種能夠出現(xiàn)不可思議的短期巨大漲幅之外，大部分績差股的反彈高度有限，大漲之后隨時可能獲利回吐，近期“天地板”不斷出現(xiàn)就是此類品種的危險訊號;

第二類是高控盤的莊股。在年末資金面相對緊張的情況下，高控盤莊股很容易因為場內(nèi)主力資金鏈斷裂或產(chǎn)品到期，出現(xiàn)連續(xù)無量跌停。而這些莊股由于此前的連續(xù)炒作，普遍存在估值泡沫，股價不出現(xiàn)相當(dāng)程度的“打折讓利”，很難吸引新增資金進(jìn)場。同時，“地量”本身就意味著存量資金不多，這些個股需要通過更大幅度的“打折”，才會有人愿意接手;

第三類是股價處于最近三年來的高位，沒有出現(xiàn)充分調(diào)整的白馬股。相比前面兩類，這類品種的隱蔽性較強(qiáng)，對投資者的殺傷力不容小覷。造成這部分白馬股的調(diào)整，有一些是估值壓力的釋放;還有一些是遭遇黑天鵝事件，如近期的醫(yī)藥股大跌等;此外，還有一些白馬股純粹是補(bǔ)跌效應(yīng)，比如機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股，或公募基金為應(yīng)付贖回被動賣出等。在“地量”時市場承接力道較弱，補(bǔ)跌效應(yīng)也會顯現(xiàn)出來。

相比以上個股的風(fēng)險，真正值得關(guān)注的是那些估值低廉、成交活躍、底部形態(tài)清晰的品種。這些品種不管是絕對跌幅還是相對估值，都存在一定的優(yōu)勢，安全系數(shù)較高，也有望成為機(jī)構(gòu)新一輪調(diào)倉換股的對象。筆者重點觀察的對象有：山東高速、甘肅電投、特變電工、蘭花科創(chuàng)等。此外，由于市場調(diào)整充分，目前的“地量”已經(jīng)是底部構(gòu)筑的一部分，投資者也可通過分批買入指數(shù)型基金的方式，逐步進(jìn)場參與，回避個別公司股價大幅波動的風(fēng)險。