高平

2018年國慶節(jié)期間，研讀了中國國投高新產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“國投高新”）對神州高鐵技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“神州高鐵”）的要約收購報告書。本次要約收購的關(guān)鍵條款是：國投高新向神州高鐵全體股東發(fā)出的部分要約，預計要約收購股份數(shù)量下限為366382800股，上限為563666000股，占上市公司總股本的13.00%到20.00%，要約收購的價格為5.30元/股。本次要約收購期限為2018年10月8日至2018年11月6日。國慶前最后一個交易日神州高鐵收于4.40元，那么這里面有沒有投資機會呢？

神州高鐵目前第一大股東為北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司，持有12.42%的股份。海淀國投與國投高新同為國資系且持倉成本較高，海淀國投本次應該不會接受要約。第二大股東王志全系公司董事長，持有7.23%的股份，其中限售股5.82%。初步判斷他也不會接受要約。這樣剩下的能夠參加接受要約的股份大概有80%?？紤]到國投高新最多擬收購上市公司20%的股份，那么可以確定參與要約的股東，最少可以有25%的股份會被收走。

根據(jù)過去要約收購的案例，要約收購完成復牌以后股價都會跌。根據(jù)經(jīng)驗，這種下跌即使第一個跌停板封死，第二個跌停板也是封不死的，也就是說即使跌停的話第二天也會有在-5%的價位賣出的機會，那么姑且按復牌以后跌15%來計算安全的買入價位。

假設(shè)以價格P買入神州高鐵，全部參與要約收購，要約收購后賣出余股，那么為盈利必須保證不等式P<5.3×25%+0.85×P×75%成立，既：P<3.66

通過上面的分析得知：在3.66元以下買入神州高鐵，有參與要約收購保底，大概率不會虧損。同時還有利用股價波動，在臨近要約到期日之前擇機賣出，直接兌現(xiàn)盈利的機會。

風險：國投高新變更要約收購。但考慮到國投高新是國資系企業(yè)，這種風險很小。

實戰(zhàn)：2018年10月16日神州高鐵股價收于3.54元，滿足上述測算的3.66元。2018年10月17日集合競價3.60元買入。11月5日4.50元賣出。本次投資收益毛利率：25%。

后話：如果參與要約收購，收益率會更高。