電子行業(yè)? 5G創(chuàng)新，電子行業(yè)近十年一遇的機(jī)會(huì)

一個(gè)完整的電子創(chuàng)新周期可以分為創(chuàng)新期、滲透期和穩(wěn)定期。從歷史上看，每一輪電子產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期均主要由通信代際升級(jí)驅(qū)動(dòng)，歷時(shí)5-8年。我們認(rèn)為2017-2018年為4G時(shí)代的穩(wěn)定成熟期，而進(jìn)入2019年，運(yùn)營(yíng)商加速投入5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，電子終端產(chǎn)品亦有望在運(yùn)營(yíng)商、品牌廠等推動(dòng)下，迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期。

在5G創(chuàng)新周期中，管道投資先行，與通信設(shè)備相關(guān)度較高的電子細(xì)分領(lǐng)域有望率先釋放業(yè)績(jī)。而終端品類增加，換機(jī)周期縮短，同時(shí)其材料、結(jié)構(gòu)、交互方式等迎來(lái)革命，為供應(yīng)鏈帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升可能。歷史上在新一代終端首次投入使用后的第2-5年是快速滲透期，預(yù)計(jì)2020-2023年5G終端快速放量。對(duì)于零組件而言，我們最為看好天線、射頻前端、高頻高速材料/PCB、3D光學(xué)等。

電子行業(yè)即將步入以5G為主線的新一輪創(chuàng)新周期，在創(chuàng)新初期即2019年，我們判斷行業(yè)整體估值有望見(jiàn)底回升，其后則進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)釋放期。我們看好契合5G創(chuàng)新的細(xì)分行業(yè)，對(duì)于公司而言，后4G時(shí)代的擴(kuò)張能力或業(yè)務(wù)壁壘確保其受益于集中度提升，前瞻布局5G則為其打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，重點(diǎn)推薦立訊精密、三環(huán)集團(tuán)、歐菲科技、順絡(luò)電子、生益科技、深南電路、滬電股份等。

（中信建投）

建筑行業(yè)? 基建復(fù)蘇，聚焦龍頭

年初至今，上證綜指下跌20.35%，建筑行業(yè)下跌23.37%。目前建筑行業(yè)PE估值約10.72倍，PB估值1.16倍，處在歷史低位，存在較大提升空間。

隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)逐漸由去杠桿向穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，政策開(kāi)始頻繁釋放寬松信號(hào)，基建補(bǔ)短板成為穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn);政策不斷強(qiáng)化、重大項(xiàng)目加速審批，補(bǔ)短板進(jìn)入落地期。在專項(xiàng)債資金向投資建設(shè)端傳導(dǎo)、信用環(huán)境逐步寬松、交通投資回暖等刺激下，基建觸底反彈大勢(shì)所趨。

建筑各子板塊基本面分化較大。設(shè)計(jì)咨詢龍頭公司依托跨區(qū)域、跨行業(yè)拓展，市場(chǎng)占有率提高，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高增長(zhǎng);央企國(guó)企在基建市場(chǎng)的集中度高，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，行業(yè)雖受到基建投資下滑影響業(yè)績(jī)有所回落，但整體優(yōu)勢(shì)明顯，明年仍是基建補(bǔ)短板的最大受益者;裝修裝飾處于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后端，今年家裝訂單搶眼，未來(lái)業(yè)績(jī)有望逐步回暖;園林行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于歷史高位，去杠桿對(duì)行業(yè)整體影響較大，基本面仍有待改善，今年以來(lái)估值和業(yè)績(jī)下滑造成戴維斯雙殺，未來(lái)或受益PPP放寬及政府紓困民企政策。

投資建議：這輪基建補(bǔ)短板主要由中央主導(dǎo)，鐵路、公路、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施以及水利、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域是重點(diǎn)。區(qū)域上中西部地區(qū)有望優(yōu)先受益。國(guó)企央企在承接大訂單上有明顯優(yōu)勢(shì)，近幾年新簽訂單保持高增長(zhǎng)，在手訂單充沛，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，目前整體估值處于低位，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下有望迎來(lái)估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑、中國(guó)交建、安徽水利等。

設(shè)計(jì)咨詢板塊屬于輕資產(chǎn)模式，負(fù)債低，現(xiàn)金流良好，位于產(chǎn)業(yè)鏈前端，優(yōu)先受益基建補(bǔ)短板，行業(yè)集中度提升利好龍頭企業(yè)，在手訂單充沛。重點(diǎn)推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科、勘設(shè)股份等。

（國(guó)信證券）