秦洪

近期，A股市場出現(xiàn)震蕩中探尋底部的走勢，成交量一直未能有效放大，說明增量資金裹足不前，市場壓力進(jìn)一步增強(qiáng)。在此背景下，一向有存量資金避風(fēng)港之稱號的白酒板塊也出現(xiàn)了抵抗中重心有所下移的態(tài)勢。不過，從近期陸續(xù)披露的券商策略報(bào)告來看，以貴州茅臺為代表的高端白酒，以順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山二鍋頭）為代表的低端酒或?qū)⒚摲f而出，在2019年有望繼續(xù)領(lǐng)跑同行。

輿論氛圍減弱避風(fēng)港效應(yīng)

對于白酒股來說，在近兩年來一直是A股市場的強(qiáng)勢品種，在2017年、2018年上半年均跑贏了主要指數(shù)。貴州茅臺、五糧液等高端品種，順鑫農(nóng)業(yè)等低端品種，在這兩年均次第創(chuàng)出了復(fù)權(quán)后的歷史新高。

不過，進(jìn)入到2018年的四季度，輿論風(fēng)向有所轉(zhuǎn)變。一是關(guān)于白酒股的消費(fèi)稅提升輿情有所升溫。主要是因?yàn)榻衲暌詠?，凡是高毛利率、高盈利率的產(chǎn)品均面臨著一定的產(chǎn)業(yè)政策沖擊的態(tài)勢，比如說游戲、影視、醫(yī)藥等行業(yè)。產(chǎn)品利潤向社會(huì)平均利潤率的均值回歸預(yù)期在增強(qiáng)。因此，關(guān)于白酒，尤其是高端品種的稅收問題就成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，這無疑影響著市場參與者的持股底氣。

二是健康信息的普及。近期，因乙醛可以導(dǎo)致體內(nèi)細(xì)胞死亡，誘發(fā)慢性炎癥和細(xì)胞復(fù)制，增加癌變概率，世界衛(wèi)生組織把含酒精的飲料和乙醛同時(shí)列為了一級致癌物。如果A股市場是在牛市中，如此信息可能并不會(huì)成為市場參與者關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)橄M(fèi)者對這些知識的認(rèn)識、認(rèn)同是需要幾年甚至十幾年乃至幾十年的周期的。就如同吸煙行為會(huì)影響健康，但煙草行業(yè)的發(fā)展仍然具有活力一樣。但是，在目前A股處于弱勢格局中，會(huì)無限放大利空。這就導(dǎo)致了存量資金不敢持有白酒股，也就使得近期白酒股的日K線圖有了一定程度的抵抗中重心下移的趨勢，避風(fēng)港效應(yīng)有所減弱。

兩端品種仍有作為

不過，對白酒股的未來走勢來說，仍可期待。因?yàn)檩浾擄L(fēng)向是隨時(shí)變化的，不僅僅是市場環(huán)境在不斷地變化中，疲軟久了的A股，隨時(shí)可以確立強(qiáng)勢周期的拐點(diǎn)。一旦市場轉(zhuǎn)強(qiáng)，輿論暖風(fēng)就會(huì)頻吹，白酒股的消費(fèi)特性就會(huì)更為強(qiáng)烈。

因此，白酒股仍然是能夠代表中國消費(fèi)方向的產(chǎn)業(yè)。所以，隨著A股進(jìn)一步開放，外資會(huì)進(jìn)一步加大配置力度。就目前來看，MSCI指數(shù)會(huì)將A股的因子權(quán)重進(jìn)一步提升，富時(shí)羅素指數(shù)基金也已將A股納入到指數(shù)因子，未來的外資持有A股的比重會(huì)迅速提升。而從近幾年來看，外資購買A股的品種也相對簡單，主要是代表著中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、代表著中國特色的相關(guān)品種。比如說金融、家電、白酒。所以，外資持有A股比重的提升，就意味著白酒股的凈買入額仍有進(jìn)一步回升的趨勢。

但是，白酒行業(yè)的發(fā)展已出現(xiàn)了新的特征，這就意味著只有遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展新特征的相關(guān)上市公司的未來業(yè)績才有進(jìn)一步成長的空間，才會(huì)得到增量資金的認(rèn)可。就目前來看，這些特征主要體現(xiàn)在白酒行業(yè)的發(fā)展階層已相對固定這一層面上。因?yàn)閺男袠I(yè)演繹脈絡(luò)來看，區(qū)域性的白酒很難成為全國性的白酒，中端白酒也很難走向高端白酒。這可能與消費(fèi)者對白酒品牌的忠誠度較高有著一定的關(guān)聯(lián)。所以，大量的中端白酒，甚至處在300元/500ML至600元/500ML的次高端白酒將面臨著更大的競爭。但是，高端白酒則因?yàn)槠放朴绊懥Φ奶嵘?，可消費(fèi)高端白酒人群數(shù)量的提升，未來高端白酒，尤其是貴州茅臺的發(fā)展空間更值得關(guān)注。近期貴州茅臺推出區(qū)域性品牌白酒，比如說粵五羊、豫鼎中原等貴州茅臺酒，再比如說推出生肖酒，這其實(shí)就是飛天茅臺的新貼牌。在此過程中，產(chǎn)品價(jià)格突破了飛天茅臺的一批價(jià)，間接提升了噸酒價(jià)格，提升了盈利能力。

與此同時(shí)，低端酒光瓶酒的暢銷，有望成為白酒行業(yè)未來的一大亮點(diǎn)。其中，順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山的全國性品牌優(yōu)勢已經(jīng)形成，且價(jià)格帶正在上移，不僅僅15元/500ML價(jià)位，40元/500ML正在全國布局。牛欄山陳釀在15元/500ML價(jià)位用6～7年時(shí)間也達(dá)到100萬噸級別。隨著牛欄山品牌優(yōu)勢的確立，未來40元/500ML也有望快速放量。另外，山西汾酒的光瓶酒的業(yè)績貢獻(xiàn)也已經(jīng)達(dá)到較高權(quán)重，未來的銷售放量預(yù)期也較強(qiáng)。