李莉

[摘要]企業(yè)發(fā)展具有周期性特征，單一的理財目標無法適應不同生命周期階段企業(yè)的發(fā)展需求，企業(yè)的理財目標也應該隨企業(yè)生命周期的變化而變化，服務于企業(yè)管理的需求?；谄髽I(yè)生命周期理論，分別討論了企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期及衰退期四個階段的戰(zhàn)略管理目標和財務特征，并分別提出了與之相適應的企業(yè)理財目標的價值取向。

[關鍵詞] 生命周期；理財目標；價值取向

[中圖分類號]275 [文獻標識碼]A

企業(yè)理財目標又稱企業(yè)財務管理目標，是企業(yè)一切財務活動的出發(fā)點和最終落腳點，它不僅對企業(yè)財務管理方向起著引導作用，也是衡量一個企業(yè)理財活動合理程度的基本標的。財務管理是企業(yè)管理的一部分，因此企業(yè)的理財目標也屬于企業(yè)管理目標的一部分，其制定和變化要服從和服務于企業(yè)目標的制定和變化。由于企業(yè)在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)出不同的周期特征，其發(fā)展目標也有所不同，因而企業(yè)的理財目標也應該隨企業(yè)生命周期的變化而變化?；谝陨显?，本文從企業(yè)生命周期理論出發(fā)，分析處于不同生命周期階段的企業(yè)理財目標的價值取向。

1 企業(yè)生命周期及財務特征

企業(yè)的生命周期理論由伊查克·愛迪思于1989年最早提出。他認為企業(yè)從成立到消亡的過程中一般要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段。一般來說，在企業(yè)的不同發(fā)展階段，其財務風險、現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營風險、融資來源、股利政策、股票市盈率、股價波動、每股凈利等基本財務特征會有不同的表現(xiàn)，所面臨的發(fā)展問題和風險也各不相同（具體見表1），因此企業(yè)要對其生命周期不同階段所表現(xiàn)出來的不同財務特征進行具體的分析，并制定相應的理財目標。

2 企業(yè)不同生命周期的理財目標選擇

一個完整的企業(yè)周期一般包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。因為企業(yè)不同發(fā)展時期發(fā)展特征和發(fā)展目標不同，因此在企業(yè)的不同發(fā)展階段應該設立與其階段特征相對應的的理財目標為其服務，例如，在企業(yè)的初創(chuàng)階段理財目標的焦點應該集中于企業(yè)的生存和利潤空間的增長上，在企業(yè)的成長和成熟階段理財目標的重點是保證企業(yè)利潤的持續(xù)與穩(wěn)定；衰退期企業(yè)的理財目標要注重企業(yè)的多元化發(fā)展、轉型等戰(zhàn)略方面。

2.1 初創(chuàng)期理財目標的選擇

2.1.1 初創(chuàng)期企業(yè)特征。在企業(yè)的初創(chuàng)階段需要投入大量的人力、財力和物力，企業(yè)的發(fā)展雛形尚未形成，企業(yè)的后續(xù)發(fā)展依賴該階段的產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展，所以該階段企業(yè)的發(fā)展目標一般為著力研發(fā)新產(chǎn)品，做好產(chǎn)品的市場推廣，提高企業(yè)品牌的知名度等內(nèi)容。因此該階段的企業(yè)財務表現(xiàn)出以下兩個主要特征：一是企業(yè)的現(xiàn)金流出巨大，產(chǎn)品的研發(fā)、市場的拓展和營銷的宣傳等都需要以大量的資金投入為保證，這也導致了企業(yè)大量現(xiàn)金的外流；二是企業(yè)的現(xiàn)金流入較少，由于企業(yè)正處于初創(chuàng)階段，盈利能力較弱，產(chǎn)品知名度低，市場影響力小，難以獲得金融行業(yè)的信任，因此很難獲得外部現(xiàn)金的流入。企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的巨大差值會給企業(yè)的財務管理和企業(yè)的發(fā)展帶來很大的風險。

2.1.2 理財目標--銷售額最大化。由于企業(yè)初創(chuàng)期的戰(zhàn)略目標是生存和發(fā)展，因此鮑莫爾認為銷售額最大化應該是業(yè)初創(chuàng)期的首要理財目標。鮑莫爾提出這一目標基于以下幾個原因：首先，企業(yè)初創(chuàng)階段需要大量的現(xiàn)金，而外部籌款是企業(yè)獲得現(xiàn)金的主要外部來源，銀行等主要融資機構在對企業(yè)進行信貸等融資手段注入資金時首先需要對企業(yè)的償還能力和盈利能力進行全面的評估，進而進行融資，而在初創(chuàng)期企業(yè)的銷售額的多少是反映企業(yè)經(jīng)營狀況最主要也是最現(xiàn)實的標準；其次，在企業(yè)初創(chuàng)階段，由于企業(yè)的規(guī)模較小，生產(chǎn)效率較低，產(chǎn)品質(zhì)量難以保證，生產(chǎn)成本較高等因素，導致企業(yè)在短期內(nèi)難以實現(xiàn)投資成本的回收，甚至會一直處于虧損的狀態(tài)，因此只能把最大限度的擴大銷售額作為企業(yè)扭虧為盈的主要手段，并為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供保障。基于以上原因，企業(yè)在這一發(fā)展階段的發(fā)展戰(zhàn)略的立足點是產(chǎn)品的生產(chǎn)戰(zhàn)略，通過最大限度的擴大企業(yè)的銷售額度來獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金，控制企業(yè)的經(jīng)營風險，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎，企業(yè)的理財目標是企業(yè)發(fā)展目標的具體化，其根本目的是服務于企業(yè)的發(fā)展目標，因此該階段企業(yè)的理財目標也應該是銷售額的最大化。

2.2 成長期理財目標的選擇

2.2.1 成長期企業(yè)特征。成長期是企業(yè)發(fā)展中最快的階段，也可以稱作企業(yè)發(fā)展的上升期。該階段企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)在市場上得以立足，銷售規(guī)模逐漸擴大，市場占有率也慢慢提高，企業(yè)通過主導產(chǎn)品的銷售獲得了一定的內(nèi)外部資金，籌資能力相較于初創(chuàng)階段有所提高，但是該階段企業(yè)用于產(chǎn)品研發(fā)、擴大生產(chǎn)規(guī)模和提高產(chǎn)品市場占有率等方面的資金投入仍然較大，對資金投入的依賴度較高。因此，提高產(chǎn)品的營銷能力，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供資金保證是該階段企業(yè)發(fā)展和理財?shù)闹饕繕?。所以說，該階段企業(yè)產(chǎn)品的市場營銷狀況最終決定著企業(yè)經(jīng)營的成功與否。

2.2.2 理財目標—利潤最大化。企業(yè)處于成長期時，其首要的戰(zhàn)略目標是發(fā)展壯大，該時期是企業(yè)由初創(chuàng)期到成熟期的過渡階段，如果發(fā)展順利，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)向成熟期的平穩(wěn)過渡，企業(yè)由小變大，由弱變強，反之或?qū)е缕髽I(yè)經(jīng)營不善，甚至走向破產(chǎn)的邊緣。企業(yè)在該階段的主要發(fā)展任務是擴大市場份額，提高利潤空間，增強企業(yè)的競爭力，因此為其服務的理財目標為市場銷售額不斷擴大基礎上的利潤最大化。與初創(chuàng)期的生產(chǎn)戰(zhàn)略不同，成長期的主要發(fā)展戰(zhàn)略為長期營銷戰(zhàn)略。企業(yè)為了實現(xiàn)平穩(wěn)快速地增長需要在銷售額增加的基礎上提高利潤率，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供盡可能多的資金保證，因為在這一時期，企業(yè)的規(guī)模擴大，人員增多，經(jīng)營成本越來越高，企業(yè)的發(fā)展仍然需要大量的資金支撐，如果企業(yè)不能改變初創(chuàng)期的虧損局面，企業(yè)的后續(xù)發(fā)展就會因為資金匱乏而動力不足，對企業(yè)的長期發(fā)展是十分不利的，因此，利潤最大化，提升盈利能力是這一時期的主要理財目標。

2.3 成熟期理財目標的選擇

2.3.1 成熟期企業(yè)特征。當企業(yè)進入成熟期時，標志著企業(yè)的發(fā)展進入了高峰和穩(wěn)定階段，該時期企業(yè)的規(guī)模不再擴大，趨于穩(wěn)定，發(fā)展速度由成長期的高速增長變?yōu)橹饾u減緩，產(chǎn)品的品牌影響力形成，市場競爭力處于四個階段中的最強時期，利潤率最高，企業(yè)發(fā)展擁有充足的資金，但是企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)能力逐漸衰弱，企業(yè)的發(fā)展后勁明顯不足。由于企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量比較清晰，容易預測和掌控，產(chǎn)品的市場營銷由成長期的高投入轉變?yōu)楦呤袌稣加新?，?jīng)營風險也越來越低。企業(yè)在這一時期的主要發(fā)展戰(zhàn)略目標應該為提高產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新力度，適應市場需求，加快新舊產(chǎn)品的更新速度，繼續(xù)擴大市場占有份額，拓展經(jīng)營渠道，預防衰退期可能出現(xiàn)的生存危機。

2.3.2 理財目標—企業(yè)價值最大化。進入成熟期的企業(yè)理財目標為企業(yè)價值最大化，因為這一時期企業(yè)的發(fā)展規(guī)模已經(jīng)達到最大化，盈利能力越來越強，產(chǎn)品質(zhì)量和市場營銷水平趨于穩(wěn)定，把企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理財目標既可以實現(xiàn)企業(yè)盈利能力由量到質(zhì)的提升，又能達到提高長期盈利能力和短期盈利能力的兼顧，防控財務中的各種風險，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。如果把初創(chuàng)期的銷售額最大化作為該時期的理財目標，則與該時期企業(yè)的發(fā)展實際不符，因為該時期企業(yè)的市場份額基本達到最大化階段，客戶群體趨于穩(wěn)定，企業(yè)成本投入的邊際效益處于遞減階段，增加資金投入來擴大市場份額反而會降低企業(yè)的利潤率，做好市場份額的保持工作是該時期市場營銷的重點。如果把利潤最大化作為該時期企業(yè)的發(fā)展目標，容易導致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的短期行為，影響企業(yè)的長期發(fā)展，利潤最大化也與現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的理念不符。因此，把企業(yè)價值最大化作為該時期的理財目標，既可以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，又可以避免企業(yè)只顧眼前發(fā)展而忽略長期發(fā)展的短視行為，把企業(yè)的戰(zhàn)略投資轉化為企業(yè)發(fā)展的時間價值。

2.4 衰退期理財目標的選擇

2.4.1 衰退期企業(yè)特征。企業(yè)衰退期是企業(yè)成熟期過后必然經(jīng)歷的一個時期，與生命體征不同，企業(yè)的衰退期并不代表企業(yè)的必然消亡。企業(yè)衰退期是由市場競爭、新技術的更替、消費者偏好的轉變、資源枯竭等一系列內(nèi)外部因素導致的，主要表現(xiàn)為產(chǎn)品的市場需求越來越少，市場份額越來越少，企業(yè)的短期盈利的能力迅速下降，最終導致企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。但是企業(yè)也可以通過一系列措施延緩企業(yè)的衰退速度，也可以通過改變發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)的轉型，把企業(yè)的發(fā)展帶入新一輪的生命周期中，例如，經(jīng)營成本，運用新技術加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代適應市場的需求，實現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營，進入更有發(fā)展前景的行業(yè)領域等。

2.4.2 理財目標—現(xiàn)金凈流量最大化。衰退期企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是維持企業(yè)的后續(xù)發(fā)展和實現(xiàn)企業(yè)的轉型，因此，該階段獲得盡可能獲得多的現(xiàn)金凈流量是企業(yè)的主要理財目標。因為該階段企業(yè)能否繼續(xù)生存除了與企業(yè)的盈利能力息息相關外，支持企業(yè)日常經(jīng)營的現(xiàn)金流量也是其重要決定因素。由于該階段，企業(yè)雖然仍然占有一定的市場份額，但是產(chǎn)品的銷售量持續(xù)下降，企業(yè)在前期經(jīng)營中獲得了大量的資金，但是企業(yè)未來的發(fā)展目標尚未確定，企業(yè)正面臨著生死存亡的關鍵時期，保證企業(yè)閑置資金的合理利用，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展做好資金準備是這一時期企業(yè)理財?shù)闹攸c內(nèi)容。因此，把現(xiàn)金凈流量最大化作為企業(yè)的理財目標既有利于企業(yè)的理財活動，又可以避免企業(yè)追求短期利潤的行為，符合衰退期企業(yè)發(fā)展和轉型的要求。

3 結語

企業(yè)的理財目標是企業(yè)理財活動的導航塔，處于不同生命周期階段的企業(yè)理財活動和理財目標會有較大差別。因此，企業(yè)在發(fā)展過程中要具體分析企業(yè)所處的發(fā)展階段，并制定與該階段發(fā)展特征相適應的理財目標，依據(jù)可衡量、可控制、可分解和可發(fā)展的原則制定理財目標，充分發(fā)揮企業(yè)理財目標對企業(yè)理財和企業(yè)管理的引領和推動作用，實現(xiàn)財務管理的良性循環(huán)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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