徐美紅 黃月眉

[摘要]中國(guó)改革開(kāi)放40年來(lái)，中國(guó)企業(yè)不斷走出去，中國(guó)逐步躋身跨國(guó)并購(gòu)大國(guó)之列。為給我國(guó)企業(yè)走出去提供借鑒經(jīng)驗(yàn)，以萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)為例，實(shí)證研究我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)效應(yīng)。結(jié)果顯示，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)傳奇影業(yè)，產(chǎn)生了提高效率、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、多元化優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)協(xié)同、推動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展等正效應(yīng)，但也帶來(lái)了現(xiàn)金流短缺、企業(yè)整合困難、政治壓力等負(fù)效應(yīng)。我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中，在面對(duì)這些效應(yīng)的時(shí)候，要運(yùn)用人才、提升管理能力、制定合理戰(zhàn)略、了解政府政策和法律、重視整合工作等措施來(lái)鞏固并購(gòu)成果。

[關(guān)鍵詞]跨國(guó)并購(gòu);效應(yīng);措施

[中圖分類(lèi)號(hào)]F276.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展最簡(jiǎn)便而有效的方法，相比于重新投資建立一個(gè)同等規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)具有速度快、投入少以及效益好等特點(diǎn)。經(jīng)過(guò)并購(gòu)可以擴(kuò)充企業(yè)的規(guī)模，削減成本用度，提高市場(chǎng)份額，提升企業(yè)的知名度，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，并購(gòu)是一把雙刃劍，風(fēng)險(xiǎn)與效益并存。本文以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)為模本，對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)效應(yīng)進(jìn)行分析，為未來(lái)本國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)提供啟示。

1? ? 萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)公司概述

1.1? ? 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)概述

1988年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立，形成了文化、商管、金融、地產(chǎn)四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，2018年在《財(cái)富》上發(fā)布的世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)中位列第385名。萬(wàn)達(dá)院線于2015年上市，在2016年6月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在北京市政府的積極倡導(dǎo)和大力支持之下，把整個(gè)集團(tuán)的文化企業(yè)資源重新整理融合，在北京成立萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。向文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變是萬(wàn)達(dá)的核心戰(zhàn)略，萬(wàn)達(dá)想要在世界市場(chǎng)上構(gòu)建龐大的文化產(chǎn)業(yè)帝國(guó)，跨國(guó)并購(gòu)是最快，最省力的方式。

1.2? ? 美國(guó)傳奇影業(yè)概述

2004年，傳奇影業(yè)由托馬斯·圖爾創(chuàng)建，是獨(dú)立的電影制片公司，其產(chǎn)業(yè)包括電影、電視、數(shù)字媒體、以及動(dòng)漫等。在傳奇影業(yè)建立之初，傳奇影業(yè)就與華納兄弟公司達(dá)成意向并落實(shí)要進(jìn)行7年的合作，在未來(lái)7年內(nèi)雙方將共同合作四十部影視作品。傳奇影業(yè)全球票房累計(jì)超過(guò)120億美元，它有很多口碑和票房都很好的作品，如《盜夢(mèng)空間》、《蝙蝠俠》等。

1.3? ? 并購(gòu)狀況分析

通過(guò)兩年多的談判，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在2016年1月12日成功并購(gòu)傳奇影業(yè)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以小于35億美元（230億人民幣）的價(jià)格收購(gòu)傳奇影業(yè)全部的股權(quán)，這是到目前為止中國(guó)企業(yè)在國(guó)外最大的一例文化并購(gòu)案。按照并購(gòu)雙方所處行業(yè)來(lái)說(shuō)，傳奇影業(yè)處于影視制作的上游，萬(wàn)達(dá)是影視發(fā)行和院線部分，所以本次并購(gòu)是縱向并購(gòu)。從并購(gòu)程序來(lái)說(shuō)，出于雙方友好協(xié)商無(wú)爭(zhēng)議確定各項(xiàng)具體事項(xiàng)的并購(gòu)是善意并購(gòu)。從并購(gòu)支付方式來(lái)說(shuō)，是現(xiàn)金支付購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，對(duì)傳奇影業(yè)實(shí)現(xiàn)完全控股并且有其全部的所有權(quán)。

2? ? 并購(gòu)正效應(yīng)分析

2.1? ? 效率效應(yīng)

傳奇影業(yè)在并購(gòu)之前是獨(dú)立運(yùn)作的電影制片公司，和華納兄弟公司一起合作制作影片。傳奇影業(yè)雖然和好萊塢的六大影視公司有些差距，但是實(shí)力也不差，有一系列的經(jīng)典作品。萬(wàn)達(dá)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)奠定了文化帝國(guó)的基礎(chǔ)，并且要向海外擴(kuò)張。并購(gòu)傳奇影業(yè)對(duì)于萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)，可以很好地汲取傳奇影業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，為海外的文化擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。同時(shí)也可以減低管理的成本，快速融入到美國(guó)的電影制片環(huán)境中去，提高效率。中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)正處于成長(zhǎng)階段，有客觀的利潤(rùn)預(yù)期，萬(wàn)達(dá)可以吸取其管理的成功之處引進(jìn)國(guó)內(nèi)，促進(jìn)萬(wàn)達(dá)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.2? ? 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)是縱向并購(gòu)，萬(wàn)達(dá)是全球規(guī)模最大的院線運(yùn)營(yíng)商，萬(wàn)達(dá)與傳奇影業(yè)是電影行業(yè)里的上下游關(guān)系，并購(gòu)之后的萬(wàn)達(dá)形成了電影制作、發(fā)行、上映等一條比較完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈條。傳奇影業(yè)在資金上的優(yōu)勢(shì)并不明顯，它主要通過(guò)拼盤(pán)投資的方式與有實(shí)力的制片廠合作，但是傳奇影業(yè)擁有很多的版權(quán)優(yōu)勢(shì)同時(shí)擁有較高的知名度。萬(wàn)達(dá)通過(guò)并購(gòu)傳奇影業(yè)，可以在美國(guó)市場(chǎng)借用傳奇影業(yè)原有的知名度發(fā)展萬(wàn)達(dá)，傳奇影業(yè)也可以更好的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

2.3? ? 多元化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)

多元化的經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)可以有效地減低企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)可能會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將企業(yè)資源最大化利用。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)的主導(dǎo)公司是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的萬(wàn)達(dá)影視傳媒有限公司，是文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下的子公司。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)，可以促成多元化經(jīng)營(yíng)的目的。并購(gòu)之后，萬(wàn)達(dá)影視的電影制作能力可以有效提高，并且依靠傳奇影業(yè)原有的影響力，來(lái)提高票房。并且萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)，可以充分發(fā)揮傳奇影業(yè)的IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一無(wú)形資產(chǎn)，合理使用IP的優(yōu)勢(shì)，打造周邊產(chǎn)品，比如說(shuō)主題文化公園、公仔、玩具等，這些可以高效的吸引消費(fèi)者的注意力，這與萬(wàn)達(dá)本身的發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)相一致，可以逐步完善文化產(chǎn)業(yè)鏈的格局。

2.4? ? 財(cái)務(wù)效應(yīng)

2015年至2016年，萬(wàn)達(dá)影視傳媒有限公司資產(chǎn)從12.5億人民幣上升到177億人民幣，同比增長(zhǎng)13倍;營(yíng)業(yè)總收入相比增長(zhǎng)80%;凈利潤(rùn)明顯上升，同比增長(zhǎng)近一倍。在并購(gòu)前兩年，傳奇影業(yè)的負(fù)債高達(dá)90億人民幣，營(yíng)業(yè)收入雖有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)大幅度減少。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)之后，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)總體規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)都同比增長(zhǎng)80%以上，很明顯的這可以有效地提高萬(wàn)達(dá)的償債能力，并購(gòu)之后的萬(wàn)達(dá)和傳奇影業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都更加合理。與萬(wàn)達(dá)影視相比，傳奇影業(yè)資金比較缺乏，兩者相互合作，可以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。并且萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)有助于萬(wàn)達(dá)影視進(jìn)行首次公開(kāi)募股，可以幫助其順利拿到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)的通行證，提高其融資的能力。

2.5? ? 戰(zhàn)略效應(yīng)

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)重心是在商業(yè)地產(chǎn)方面，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)啟了第四次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，將產(chǎn)業(yè)重心轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)上來(lái)，持續(xù)不斷企業(yè)轉(zhuǎn)型，加快輕資產(chǎn)步伐，形成新的支撐產(chǎn)業(yè)，減低企業(yè)負(fù)債。2017年，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)獲得637.8億元的好成績(jī)，影視集團(tuán)創(chuàng)造了500多億元的收益，文化產(chǎn)業(yè)收入在萬(wàn)達(dá)總體的收入中也是十分可觀的。萬(wàn)達(dá)的文化產(chǎn)業(yè)在逐漸發(fā)展，并購(gòu)傳奇影業(yè)可以為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型提供一塊試金石，有助于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)迅速進(jìn)入海外電影制片行業(yè)，占領(lǐng)海外市場(chǎng)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3? ? 并購(gòu)負(fù)效應(yīng)分析

3.1? ? 財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)

萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)的金額達(dá)200多億人民幣，是中國(guó)到目前為止規(guī)模最大的一場(chǎng)海外文化并購(gòu)案，金額的巨大會(huì)使萬(wàn)達(dá)自身的資金流出現(xiàn)問(wèn)題，并且還要對(duì)傳奇影業(yè)并購(gòu)前兩年的虧損負(fù)責(zé)。萬(wàn)達(dá)本身的信用狀況好，容易拿到貸款，可是近兩年，萬(wàn)達(dá)大規(guī)模的擴(kuò)張使得萬(wàn)達(dá)的負(fù)債急劇增加，現(xiàn)金流比較困難，風(fēng)險(xiǎn)較大。并購(gòu)當(dāng)年的《長(zhǎng)城》、《魔獸》的票房并不如預(yù)計(jì)的好，到《金剛·骷髏島》的票房才有所好轉(zhuǎn)。在2018年的萬(wàn)達(dá)電影的重組中，萬(wàn)達(dá)影視剝離了傳奇影業(yè)，可見(jiàn)傳奇影業(yè)的發(fā)展并不十分樂(lè)觀。

3.2? ? 整合負(fù)效應(yīng)

整合工作是跨國(guó)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮墓ぷ髦械闹匾画h(huán)，是企業(yè)事務(wù)順利開(kāi)展的核心。企業(yè)并購(gòu)后的企業(yè)文化存在的摩擦、甚至是沖突，會(huì)嚴(yán)重影響目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。萬(wàn)達(dá)是典型的中國(guó)企業(yè)，傳奇是美國(guó)企業(yè)，兩者之間存在著明顯而又深刻的民族文化差異和商業(yè)文化環(huán)境差異，差異化就表明公司需要長(zhǎng)足的發(fā)展就需要文化的整合。我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)歷史短，整合經(jīng)驗(yàn)少，企業(yè)文化建設(shè)不完善，企業(yè)品牌影響力不足，跨國(guó)管理能力較低。

3.3? ? 政治負(fù)效應(yīng)

政治是影響經(jīng)濟(jì)的重要因素，我國(guó)政府一直大力支持中國(guó)企業(yè)走出去發(fā)展，拓展海外市場(chǎng)，使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。隨之相對(duì)應(yīng)的，被投資的國(guó)家政府為了保護(hù)本國(guó)的企業(yè)發(fā)展，會(huì)采取相應(yīng)的貿(mào)易保護(hù)措施，這對(duì)我國(guó)企業(yè)的在海外的發(fā)展有不小的阻力。美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任后問(wèn)題更加嚴(yán)峻，他主張貿(mào)易保護(hù)，提高關(guān)稅，并將全球產(chǎn)業(yè)回?cái)n到美國(guó)。萬(wàn)達(dá)在美并購(gòu)傳奇影業(yè)之后，可能還會(huì)遇到更加多的困難。

4? ? 擴(kuò)大正效應(yīng)的措施

4.1? ? 吸納人才、增強(qiáng)管理能力

傳奇影業(yè)被并購(gòu)之后，托馬斯·圖爾留任，但是在一年之后離任，之后是萬(wàn)達(dá)的副總裁高群耀出任傳奇影業(yè)的執(zhí)行官，但是在同年他也離開(kāi)萬(wàn)達(dá)和傳奇影業(yè)。傳奇影業(yè)的高層管理者一直動(dòng)蕩不定，這是很?chē)?yán)重的問(wèn)題，管理的安定是公司能夠長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵因素。傳奇影業(yè)當(dāng)然也沒(méi)有因?yàn)楣芾碚叩娜笔Фб嫦禄凇堕L(zhǎng)城》、《魔獸》的票房失敗后，之后制作上映的《金剛·骷髏島》和《環(huán)太平洋2》票房都有所回升，可見(jiàn)傳奇影業(yè)的管理層還是具有實(shí)力的。在并購(gòu)之后，要關(guān)注被并購(gòu)公司的管理，吸納人才，增強(qiáng)目標(biāo)公司的管理能力。

4.2? ? 制定合理的并購(gòu)戰(zhàn)略

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)之前，應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)目標(biāo)公司的出售動(dòng)機(jī)、法律文件、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行審查。并且要和公司本身的發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，并購(gòu)之后的公司要對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有所裨益才有所并購(gòu)的價(jià)值。萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)就是出于發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目的出發(fā)，通過(guò)傳奇影業(yè)的IP資源來(lái)發(fā)展相應(yīng)的衍生產(chǎn)業(yè)，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)?fù)晟齐娪靶袠I(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈增強(qiáng)萬(wàn)達(dá)在全世界電影行業(yè)的地位并且萬(wàn)達(dá)可以學(xué)習(xí)傳奇影業(yè)電影制片的經(jīng)驗(yàn)，為萬(wàn)達(dá)的發(fā)展增強(qiáng)實(shí)力。

4.3? ? 積極了解政府政策和法律

我國(guó)對(duì)企業(yè)的低息貸款管理變得更加嚴(yán)格，這加大了企業(yè)并購(gòu)的成本和融資的困難程度，但是我國(guó)政府是鼓勵(lì)我國(guó)的企業(yè)向外發(fā)展的，我國(guó)現(xiàn)在的“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略也積極鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)向外發(fā)展。對(duì)外并購(gòu)要深入了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的對(duì)待外來(lái)企業(yè)的政府態(tài)度、政策和法律相關(guān)知識(shí)。美國(guó)、西歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的反壟斷審查制度比較嚴(yán)格，對(duì)本國(guó)的企業(yè)保護(hù)意識(shí)比較強(qiáng)，比較排斥外來(lái)企業(yè)，這對(duì)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)造成較大的阻礙。企業(yè)在對(duì)外并購(gòu)時(shí)要認(rèn)真研究政府的政策和法律。萬(wàn)達(dá)在并購(gòu)傳奇影業(yè)的時(shí)候就利用了美國(guó)的《通信法》，避過(guò)了美國(guó)的政治法律風(fēng)險(xiǎn)。

4.4? ? 重視并購(gòu)后的整合工作

企業(yè)并購(gòu)后的整合工作是并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值的源泉所在，并購(gòu)整合可以使得最終實(shí)現(xiàn)一加一大于二的效果。企業(yè)并購(gòu)整合的類(lèi)型多種多樣，企業(yè)可以根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的情況選擇合適的并購(gòu)整合方式，增強(qiáng)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。在整合的內(nèi)容方面，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的文化、人事、產(chǎn)業(yè)、管理方式、財(cái)務(wù)等進(jìn)行整合。從整合方法來(lái)看還是要因地因時(shí)因人制宜，合適才是最好的。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 史璇.萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)傳奇影業(yè)：構(gòu)建全球化全產(chǎn)業(yè)鏈的影視帝國(guó)[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2018（01）：183-184.

[2] 高湛詩(shī)琪，史婧茹，蔣函廷，等.中國(guó)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)效應(yīng)分析[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2016（07）：51-52+63.

[3] 劉惠蘭.萬(wàn)達(dá)230億元收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司[J].經(jīng)濟(jì)，2016（04）：94-96.