趙寶芳

自從1990年底上證指數(shù)開始發(fā)布以來，到現(xiàn)在中國股票市場已經(jīng)歷23年的風(fēng)風(fēng)雨雨，已發(fā)展成為全球第二大股票市場。本文通過上證指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率來分析中國股市的投資收益，并分別比較同一時間四個指數(shù)的年化收益率差異并分析差異產(chǎn)生的原因。

股市指數(shù) 年化收益率 投資收益

幾何年化收益率

首先計算持有期收益率，其計算公式為：k=（p_tμp_tμ1）/P_tμ1

式中：k為持有期的收益率，p_t為t期的股票價格水平，p_tμ1為t一1期的股票價格水平。

然后計算幾何年化收益率，其計算公式為：EAR=（1+k）^12/tμl

式中：EAR為幾何年化收益率，k為持有其收益率，t為從基期開始的第t期。

數(shù)據(jù)選取

上證指數(shù)、深證成指、上證B股指數(shù)與深證B股指數(shù)的比較分析

從表2中可以看出，上證B股與深圳B股年化收益率優(yōu)于上證綜指與深圳成指數(shù)，在2005年后則更為顯著。

二者的年化收益率不同，其原因可能如下：

（1）市場規(guī)模不同：上證指數(shù)包括上證A股和上證B股，其范圍更大。截至2017年11月，上證指數(shù)的范圍包括1283只A股和51只B股，共計1334只股票，但上證B股僅包括51只股票，深證B股也僅有48只股票，所以二者的范圍不同，導(dǎo)致其收益率不同。

（2）國內(nèi)外的經(jīng)濟環(huán)境不同：B股是以人民幣發(fā)行的、僅限國外投資者以外幣認購的股票，其投資者面臨的經(jīng)濟環(huán)境與A股不同。2006年以后，由于受到美國經(jīng)濟危機的沖擊，加之國內(nèi)的股票市場相比于國外更加脆弱，抗風(fēng)險能力較弱，導(dǎo)致了2006年-2017年的B股收益率高于上證指數(shù)。

（3）市場開放的程度不同：B股市場是在1992年建立的，在2001年2月19日前只對外開放，之后國人投資者才可以投資。而根據(jù)上表發(fā)現(xiàn)，在1995-2010這15年間，A股和B股年化收益率似乎沒有收到多少影響，因為數(shù)值差不多是相等的，所以，市場是否對外開放對年化收益率的影響是微乎其微的，即可以認為是沒有多少影響的。

（4） IPO對年化收益率的影響：上證B股和深證B股于2005年停止了IPO與再融資，之后上證B股與深證B股年化收益率便明顯優(yōu)于上證綜指和深圳成指年化收益率。2006年以來A股市場新股頻繁發(fā)行，籌集資金額度大，引起資金供求失衡，加速股市中資金短期失血，使得A股市場震蕩加劇。

[1]馬驥，指數(shù)化投資[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2006.

[2]茲維.博迪，投資學(xué)[M].北京：機械工業(yè)出版社，2012.