幸帝丞

在我國的股票市場制度中，上市公司退市制度占有非常重要的地位，并發(fā)揮著優(yōu)勝劣汰的市場機制作用。我國雖然已初步建成了上市公司退市制度，但目前該制度還存在一些問題，這在一定程度上阻礙了其相應功能的發(fā)揮。而由于現(xiàn)在企業(yè)獲得上市資格非常困難，因此一些經(jīng)營較差、經(jīng)常虧損的_市公司有著強烈的意愿運用非常財務手段避免連續(xù)虧損，從而規(guī)避退市情況的發(fā)生。

非常財務手段

上市公司 退市制度

近幾年來，上市公司財務數(shù)據(jù)造假丑聞時有發(fā)生。上市公司使用非常財務手段進行財務數(shù)據(jù)造假已是行業(yè)內(nèi)公開的秘密，這不但影響了我國金融市場的正常有序發(fā)展，而且也對整個會計行業(yè)的公信力造成了較大的沖擊。本文通過對東方銀星案例的分析，揭示了不具備持續(xù)經(jīng)營能力的上市公司是如何運用非常財務手段規(guī)避退市風險的，并就如何完善我國的退市制度提出了一些建議。

基于東方銀星的案例分析

（1）河南東方銀星投資股份有限公司的基本情況

河南東方銀星投資股份有限公司成立于1996年6月，經(jīng)河南省人民政府批準，由河南冰熊保鮮設備股份公司重組更名而來，1996年9月27日該公司正式在上海證券交易所掛牌交易，股票命名為東方銀星。近年來該公司經(jīng)營業(yè)績不夠理想，在同業(yè)中競爭力不足，前些年還被證券交易所特別處理過。

（2）河南東方銀星投資股份有限公司的非常財務手段

我們通過查詢河南東方銀星投資股份有限公司1998年到2015年的凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤數(shù)據(jù)后可以對該公司有一個直觀的認識，該公司于1996年上市，1998年就進入長達三年的連續(xù)虧損期，在18年的時間里，從凈利潤看，10個年份盈利，8個年份虧損，經(jīng)營情況還不算太差。但從扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤看，居然只有3個年份是正值，15個年份虧損，該公司的持續(xù)經(jīng)營能力是值得懷疑的。此外，河南東方銀星投資股份有限公司在2001年后，基本保持3年虧損一次的頻率，虧損年度巨額虧損，而盈利年度卻是小幅盈利，“洗大澡”現(xiàn)象非常明顯。

（3）對我國股票市場上市公司退市機制實際執(zhí)行情況的懷疑

通過對河南東方銀星投資股份有限公司財務數(shù)據(jù)的分析可以發(fā)現(xiàn)，做為一個幾乎連續(xù)虧損18年、主營業(yè)務幾乎不具備持續(xù)經(jīng)營能力的公司，通過采用非常財務手段，依然在這個股票市場存在，甚至連ST公司都還不是，可見股票市場已經(jīng)喪失了識別好壞公司的能力。該公司的會計信息已經(jīng)告訴投資者，這是一個逐漸喪失持續(xù)經(jīng)營能力的不良公司，通過持續(xù)地靠非常財務手段保持盈利，才避免了退市，但股票市場卻對它非?？春?，其股價表現(xiàn)遠遠強于業(yè)績優(yōu)良的藍籌地產(chǎn)股，說明股票市場的資源配置功能受到了嚴重扭曲，因而可知，我國股票市場上市公司退市制度還有諸多漏洞。

我國股票市場存在的問題與建議

（1）當前我國上市公司退市制度存在的問題

1.退市標準單一。根據(jù)證券法的有關規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損將會被要求停牌暫停上市，若在半年之內(nèi)沒有擺脫當前財務困境，公司就會被終止上市。此項規(guī)定存在一定漏洞，公司為了避免連續(xù)三年虧損，可以通過非常財務手段調(diào)整利潤，使其按照“二一二”發(fā)生變化，這樣就有效的規(guī)避了退市制度對自身帶來的不利影響，保住了這項珍貴的“殼”資源，這就是為什么有的公司根本沒有營利能力但卻能在證券市場里巍然不動的原因。

2.監(jiān)督機制不完善。目前，很多上市公司都采用非常財務手段操縱利潤達到避免退市的目的，造成這種結(jié)果的原因不僅是退市制度本身的原因，監(jiān)督部門的監(jiān)督機制對上市公司順利采用非常財務手段操縱利潤也是立下了汗馬功勞的。我國實行市場機制只有短短的十幾年，加之政府對其進行干預，市場競爭機制不能順利進行，無法通過市場競爭來達到優(yōu)勝劣汰的目的。

（2）完善我國上市公司退市制度的建議

1.完善退市制度。當前我國的退市制度僅以“連續(xù)三年”為標準，大部分上市公司利用這一缺陷，通過一些非經(jīng)常性損益項目調(diào)節(jié)賬面利潤，有效的避開了該制度的規(guī)定，成功地達到了保殼目的，避免了退市的風險。除了凈利潤這一標準，個人認為持續(xù)經(jīng)營也是我們應該重點關注的，衡量一家上市公司是否達到退市的標準應該看其經(jīng)營能力如何，主營業(yè)務盈利能力是否增強。所以我認為應該在退市制度內(nèi)增加“持續(xù)經(jīng)營”這一標準，這會使退市制度更加完善，也可以有效的限制上市公司泛濫的采用非常財務手段的行為。

2.建立自愿自主的退市制度。我國的退市制度主要表現(xiàn)在強制退市，因此上市公司通常不能結(jié)合自身情況對是否適合退市做出決定，只能在滿足退市條件的情況下方可退市，這將大大的降低市場資源的利用率。在一個成熟的股票市場里，公司退市是有自主權(quán)的，當公司覺得不能持續(xù)經(jīng)營失去盈利能力時，可以提出退市申請，只要得到許可就可以完成退市，這樣退市制度才可以更加完善，對社會的發(fā)展以及股票市場的健康長遠發(fā)展也是意義非凡的。

3.保障投資者的利益。保障投資者的利益是股票市場健康發(fā)展的前提，如果投資者對股市失去了信心，股票市場就失去了資金來源，這就好比失去了水源的水池，注定要枯竭。所以，在上市公司退市制度體系中需要保證投資者不受到損害，這就要使上市公司的管理層明確其應承擔的相關退市法律責任，保護投資者的合法權(quán)益。

結(jié)語

退市制度的不完善讓一些經(jīng)營情況較差的公司渾水摸魚，采用非常財務手段來使其在市場中生存下去，因此上市資格也就成了一種珍貴的“殼”資源，這種行為給一些股民還有所有者權(quán)益擁有者帶來了嚴重的損害。因此，必須完善上市公司退市制度，嚴禁這些危險企業(yè)濫竽充數(shù)，還股票市場的一片純潔與清凈。

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