王曼群

QFII在我國(guó)證券市場(chǎng)上的每一筆合格的投資，會(huì)在一定程度上對(duì)其他參與主體產(chǎn)生深刻的影響。A股股票是我國(guó)QFII投資的主要形式，通過購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)不同的股票構(gòu)建投資組合。通過研究OFII制度在資本主義國(guó)家的發(fā)展，使之能夠與以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的社會(huì)主義制度相適應(yīng)，可以通過對(duì)其投資行為的考察，從而進(jìn)一步豐富和完善投資者的行為理論。

QFII 選股 偏好研究

影響QFII投資策略的因素分析

QFII在選擇股票進(jìn)行投資時(shí)，比較傾向于去選擇投資領(lǐng)域的行業(yè)進(jìn)行行業(yè)的具體分析和對(duì)投資的環(huán)境進(jìn)行判斷投資環(huán)境的宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)分析，對(duì)于具體投資對(duì)象的選擇還是會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表和會(huì)計(jì)報(bào)表這些經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的判斷，所以我們可以得出結(jié)論是影響QFII選擇股票進(jìn)行投資的主要因素是上市公司外部市場(chǎng)特征指標(biāo)、上市公司內(nèi)部市場(chǎng)特征指標(biāo)等。

（1）上市公司外部市場(chǎng)特征指標(biāo)

股票價(jià)格是指股票在證券市場(chǎng)上買賣的價(jià)格，是證券市場(chǎng)最為核心的投資指標(biāo)。市盈率通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。

（2）從規(guī)模角度描述上市公司外部市場(chǎng)特征的指標(biāo)

在公司市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)中，每股收益、每股凈資產(chǎn)、流通股比例三個(gè)變量從公司的規(guī)模角度描述上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。每股收益又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總額的比率。這是股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基本指標(biāo)，是公司盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，它是公司的凈收益和股票的數(shù)量比例。用公式表示為：

每股收益=期末凈利潤(rùn)/期末總股本（1）

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益總額的比例和股權(quán)。這一指標(biāo)反映每股股票資產(chǎn)的現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有更多資產(chǎn)價(jià)值；每股凈資產(chǎn)越少，股東一些資產(chǎn)價(jià)值越少。每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表公司的資產(chǎn)凈值，是支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)。用公式表示為：

每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/股本總數(shù)（2）

（3）從時(shí)間角度描述上市公司外部市場(chǎng)特征的指標(biāo)

上市年限從時(shí)間角度來確定主要股指上市公司的外部市場(chǎng)的特征。上市公司一方面的時(shí)間越長(zhǎng)，媒體的關(guān)注時(shí)間越長(zhǎng)，其信息披露更充分，更多的投資者了解基本情況，更容易被投資者認(rèn)可。另一方面，上市公司上市時(shí)間長(zhǎng)，公司將經(jīng)得起市場(chǎng)的考驗(yàn)反映了其良好的經(jīng)驗(yàn)管理能力，獲得長(zhǎng)期的商業(yè)利潤(rùn)，以確保公司的正常運(yùn)作，上市公司股票的質(zhì)量能夠得到有效的保證，投資這類股票通?？梢员ＷC獲得投資回報(bào)。因此，上市公司上市時(shí)間的長(zhǎng)度成為QFII投資者決定一個(gè)公司是否具有投資價(jià)值的重要的參考指數(shù)。

QFII選股偏好現(xiàn)狀

專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，投資過程通常包括資產(chǎn)配置、行業(yè)配置，選股和時(shí)間四個(gè)層面，行業(yè)配置和股票選擇兩個(gè)方面相關(guān)的選擇偏好，資產(chǎn)配置和時(shí)機(jī)，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)和交易策略。

集中QFII的投資是一個(gè)主要的投資技巧，QFII投資額度有限制，想獲得超額回報(bào)的有限的配額和QFII不僅需要尋找被低估的股票，但也需要關(guān)注看漲的股票投資，為了在短時(shí)間內(nèi)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的回報(bào)。集中的另一個(gè)原因是QFII的研究能力的限制，盡管獲得QFII合格境外機(jī)構(gòu)投資者通常亞太證券研究和開發(fā)能力強(qiáng)，但在中國(guó)證券市場(chǎng)的研究才剛剛開始，與中國(guó)股市的投資環(huán)境，增加了困難，信息收集、處理和分析，很難對(duì)所有的a股市場(chǎng)深度分析的股票。

所以，QFII通常側(cè)重于分析數(shù)十個(gè)固定的股票，只是在不同的時(shí)間購(gòu)買或出售其范圍。這就體現(xiàn)了持有不同行業(yè)和不一樣的運(yùn)營(yíng)體制的股票這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論能夠有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)獲得相對(duì)穩(wěn)定的投資收入。

QFII投資啟示

在QFII進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)這十年多的時(shí)光里，QFII能多次抄底，在熊市時(shí)逐漸增倉(cāng)，在牛市時(shí)又悄然減倉(cāng)，從而獲得超額收益，出現(xiàn)這些現(xiàn)象是因?yàn)镼FII遵循了價(jià)值投資額投資模式，當(dāng)股市回升，股票價(jià)格就會(huì)一路攀升，最終高于其價(jià)值時(shí)候選擇賣出，賺取差價(jià)的收益，而當(dāng)合格的境外機(jī)構(gòu)投資者們能夠分析精準(zhǔn)，準(zhǔn)確判斷某只股票價(jià)格的底時(shí)便賺取了一般的機(jī)構(gòu)投資者們無法獲得的利潤(rùn)。我國(guó)投資者們?cè)谕顿Y股市時(shí)也應(yīng)學(xué)習(xí)QFII多采取價(jià)值投資的投資模式，主動(dòng)遵循以下幾個(gè)價(jià)值投資的原則：長(zhǎng)期持有原則：避免在未弄清宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)發(fā)展走勢(shì)、上市公司的投資價(jià)值等問題的情況下對(duì)市場(chǎng)消息過度反應(yīng)、急于求成，也應(yīng)避免盲目的追漲殺跌，還要避免傾心所謂的內(nèi)幕消息造成錯(cuò)誤選股。

主要結(jié)論與相關(guān)建議

因此對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者們的選股特征的研究是相當(dāng)值得的。經(jīng)過本文的探討和實(shí)證能夠得出以下主要結(jié)論：合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度作為一項(xiàng)過渡性安排，在目前尚未成熟的證券市場(chǎng)上存在的問題主要是資本賬戶未完全開放和人民幣不能自由兌換，但是這仍是我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放可行的選擇。合格境外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，在改善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者構(gòu)成、資金規(guī)模、投資理念上起了積極作用。合格境外機(jī)構(gòu)投資者通過分散化投資組合理論、基本面分析理論、技術(shù)分析理論等進(jìn)行投資分析。

強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)制。合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資體現(xiàn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的的本質(zhì)是逐利的，境外的投資者跨國(guó)投資的動(dòng)力是在別的國(guó)家投資能夠獲得比在自己國(guó)家投資更高的收益。我國(guó)引入境外投資者和外資就必然面臨著一定的外資沖擊本國(guó)證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，給當(dāng)下本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)制度造成了沖擊。也能享受著開放資本市場(chǎng)吸引外資和外商投資的收益結(jié)果。開放外資市場(chǎng)以來我國(guó)外商投資制度的不斷完善，對(duì)引進(jìn)外商投資的法律法規(guī)和相關(guān)政治制度也得到了完善和規(guī)范，這樣以來不但能夠防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也能夠維護(hù)境外機(jī)構(gòu)投資者的在華權(quán)益，規(guī)范境外機(jī)構(gòu)投資者的在華投資行為。接下來的證券市場(chǎng)發(fā)展中要繼續(xù)壯大包括QFII在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。

[1]孫立，林麗：QFII投資中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)的實(shí)證分析.金融研究，2006（7）

[2]楊德群，楊朝軍：論機(jī)構(gòu)投資者的持股特征.上海管理科學(xué)，2004

[3]王偉：從行業(yè)配置和個(gè)股選擇看QFII選股偏好.現(xiàn)代管理科學(xué)，2010（4）

[4]趙磊：我國(guó)股票市場(chǎng)中開放式基金與QFII的投資策略比較研究.南京大學(xué)碩士論文，2011