范婷婷 韋明

本文采用規(guī)范研究方法，根據(jù)我國的實(shí)際情況，闡述企業(yè)價值評估的理論基礎(chǔ)和各種方法，探討企業(yè)價值評估方法，以及價值評估發(fā)展的選擇及應(yīng)用。

企業(yè)價值評估

收益法 評估方法 方法選擇

收益法、市場法、成本法是企業(yè)價值評估的三種資產(chǎn)評估方法，在實(shí)際進(jìn)行業(yè)務(wù)評估時，它們?nèi)N有各自適用的條件，所以選擇評估方法時，要根據(jù)它們的評估條件和目的來進(jìn)行選擇。

三種方法原理比較分析

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論是收益法，主要是獲取其未來收益的現(xiàn)值，使用收益法時，還有一個重要指標(biāo)就是折現(xiàn)率，它反映了這項(xiàng)資產(chǎn)在取得收益的時候同時可能存在的風(fēng)險報酬率。并且在評估時，必須要以企業(yè)整體的盈利能力為研究對象，綜合分析企業(yè)資產(chǎn)的整體總的管理水平等的要素。要能夠全面的反映企業(yè)作為一個整體在整個企業(yè)價值評估中，利用收益折現(xiàn)，投資報回報等方法無疑是最能夠被交易雙方接受的，并且這種方法的根本目的出發(fā)主要是從資產(chǎn)經(jīng)營，核心是企業(yè)的收益，很精準(zhǔn)的體現(xiàn)了企業(yè)價值評估的根本目的以及要求。

成本法相比收益法而言，它比較簡單，只需要把企業(yè)的各個單項(xiàng)資產(chǎn)分別按照成本法評估出來然后簡單相加即可得到該項(xiàng)資產(chǎn)的評估價值。很明顯，每一個精明的投資者在選擇購置一項(xiàng)資產(chǎn)時，都不能接受其要支付的價格超過建造與這項(xiàng)資產(chǎn)具有相同用途的替代品的價格。

市場法應(yīng)該是三種方法中最能反映市場價值的方法，其評估所需要的參數(shù)都是來自于公開市場的真實(shí)數(shù)據(jù)，所以評估價值往往成為交易雙方最能接受的真實(shí)價格，也是三種方法應(yīng)用起來最為有效的方法。

使用前提與局限性比較分析

（l）對于收益法評估企業(yè)價值而言，收益法應(yīng)當(dāng)具備的條件有：一是被評估的企業(yè)的未來收益能夠得到可靠地計(jì)量；二是未來的收益的風(fēng)險能夠估算出來。所以說，如果被投資企業(yè)的收益能夠可靠的計(jì)量并且收益期內(nèi)的折現(xiàn)率也能夠準(zhǔn)確的估計(jì)，那么收益法進(jìn)行評估被投資企業(yè)是比較合適可靠的選擇。有關(guān)于收益法的應(yīng)用條件，以下企業(yè)不適用于收益法：一是處于經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的企業(yè)。二是未來的收益的風(fēng)險不能夠被估算。三是擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)。這些企業(yè)用收益法評估不為合理。

（2）企業(yè)要想使用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估，必須具備以下幾個條件：一是在資產(chǎn)負(fù)債表中，計(jì)算單項(xiàng)資產(chǎn)的市場價值，能夠有效地公允地反映出被評估資產(chǎn)的價值。二是目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目價值對資產(chǎn)的整體價值幾乎沒影響。三是投資者購置目標(biāo)資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。在成本法評估企業(yè)價值時，是有局限性的，因?yàn)槌杀痉ㄊ前涯繕?biāo)資產(chǎn)各個單項(xiàng)的資產(chǎn)簡單相加而得到的結(jié)果，雖然比較簡單好理解，但是不像收益法那樣，可以衡量整個企業(yè)的一個持續(xù)經(jīng)營性，也很難反映出目標(biāo)企業(yè)中的各個單項(xiàng)的資產(chǎn)在整體資產(chǎn)中可能會存在的一個自身多于自身占整體的一個效應(yīng)。所以，如果在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的條件下，是不適合單獨(dú)使用成本法來進(jìn)行企業(yè)價值評估的。

（3）使用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估的前提與局限性，在運(yùn)用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)該具備以下幾個條件：一是要有一個公開活躍的市場，這個市場上的交易價格代表交易資產(chǎn)的行情；二是在評估人員進(jìn)行評估時，必須要在這個公開市場存在與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例。運(yùn)用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，評估對象所面臨的風(fēng)險和不確定性與參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險和不確定在正常市場情況下是不同的，所以評估人員想要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場法極為關(guān)鍵的一步，這需要評估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

三種方法的實(shí)用性比較分析經(jīng)過上述分析

可以明顯看出，不同的評估方法，在企業(yè)價值評估具體實(shí)務(wù)中的運(yùn)用都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。成本法忽視企業(yè)整體獲利能力，企業(yè)重建并不是對被評估企業(yè)的所有資產(chǎn)的簡單復(fù)制，而是對其生產(chǎn)能力和獲利能力的重建所以，運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估，很難體現(xiàn)企業(yè)作為一個持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)獲利的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的價值。市場法雖然能夠體現(xiàn)企業(yè)價值內(nèi)涵，但適用條件很難滿足只有在公開市場上存在與被評估企業(yè)相類似企業(yè)或類似交易事項(xiàng)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才可以使用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估。那么運(yùn)用市場法是最為合理的但是，在現(xiàn)實(shí)市場中，想要在市場中找到與目標(biāo)企業(yè)完全一致的參照企業(yè)或交易案例幾乎是不可能的。我國資本市場還沒有完全實(shí)現(xiàn)市場化，比較混亂，相關(guān)法律也不是很健全，我國的股市還不具備反映企業(yè)管理水平。收益法是進(jìn)行企業(yè)價值評估首選的方法，收益法關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)未來的經(jīng)營成果，所以是三種評估方法中最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的。運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估所需要的資料獲取變得容易許多在西方發(fā)達(dá)的資本市場，很多大型的投資銀行和投資者都把一些重要的數(shù)據(jù)放在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行共享。市場經(jīng)濟(jì)越來越成熟，相關(guān)的一些法律也會逐漸地增多，上市公司持續(xù)的信息公開披露制度為行業(yè)平均收益率的產(chǎn)生提供了良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，這些有利的環(huán)境都為折現(xiàn)率的確定提供了良好的條件。

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