宮善鋒

石油是一種極其重要的戰(zhàn)略物資，石油期貨也是全球期貨市場最大的商品期貨品種。鑒于此，筆者以新時代為背景，從監(jiān)管、市場化進程、合約品種等多重視角對期貨在我國的運行現(xiàn)狀進行分析，從而提出相應(yīng)的解決對策。

石油期貨 現(xiàn)狀分析 對策設(shè)計

引言

石油作為當(dāng)前重要的戰(zhàn)略物資，是當(dāng)前現(xiàn)代工業(yè)化進程的命脈，與世界經(jīng)濟、政治及軍事的發(fā)展存在密不可分的關(guān)聯(lián)。石油價格不僅僅反應(yīng)出當(dāng)前緊張的供需關(guān)系，同時還反映了石油消費者及生產(chǎn)國之間的利益博弈。相對其他商品而言，石油的需求價格波動相對較小，供給價格的彈性相對較大，寬幅的價格波動給石油消費國帶來的沖擊較大。因此，為最大程度的避免石油動蕩所衍生的系統(tǒng)風(fēng)險，石油期貨在此背景下衍生，成為當(dāng)前全球期貨市場中典型的大額商品交易品種，在美國、新加坡、英國及日本等出現(xiàn)了眾多運營良好的交易所。當(dāng)前，我國也準備構(gòu)建完善的面向石油期貨的市場交易體系，因此筆者結(jié)合現(xiàn)狀對其展開研究分析，呈現(xiàn)出良好的實踐價值。

重構(gòu)石油期貨市場的必要性分析

進入新世紀以來，隨著世界各國對石油資源的密切關(guān)系，期貨的交易量也呈現(xiàn)出逐步增加的發(fā)展態(tài)勢，在世界經(jīng)濟中的作用也日益凸顯。石油期貨作為一個抵御風(fēng)險的金融衍生工具，西方作為石油消費國，在期貨市場對石油定價權(quán)產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。因此如何在相對穩(wěn)健的市場競爭體系中，保持市場的公平性及競爭性，促使石油得到穩(wěn)健持續(xù)的供應(yīng)是研究的關(guān)鍵所在。筆者結(jié)合自身經(jīng)驗，從三個層面對其必要性展開分析。

（1）奪取定價權(quán)，凸顯國際競爭力

石油定價權(quán)是彰顯綜合國力及國際地位的重要表征。我國作為一個石油消費大國及生產(chǎn)大國，在全球使用市場中占據(jù)著不可動搖的地位，對石油價格形成了發(fā)揮了重要的作用。然而，實際狀況與之恰恰相反。在當(dāng)前石油定價中，中國處于相對被動的地位，其市場價格在很大程度上由國際價格所影響。伴隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，對石油定價的影響也日益增加，因此主動融入石油國際定價的序列中，可以更加凸顯我國的綜合國力及競爭力，也在很大程度上有利于維護全球金融領(lǐng)域市場的穩(wěn)定性。

（2）增加國家宏觀調(diào)控能力

期貨市場作為一個集中、公開、統(tǒng)計的競爭化市場，其可以最大程度的保障社會對石油期貨的價格心理預(yù)期，可以真實的反映出我國當(dāng)前市場的價格波動關(guān)系。因此，我國重構(gòu)石油期貨市場，建立科學(xué)完善的石油市場定價機制，可以使得成品油的定價更加合理，石油流通更加規(guī)范，在很大程度上增加我國對石油的宏觀調(diào)控能力，維持市場秩序。

（3）發(fā)揮套期保值的作用

最近一段時間來，隨著石油價格的不斷走高，影響了航空燃料等一些費用成本明顯提升。油價上漲是一個涉及全球的重大時間，對于國外航空、交通公司所呈現(xiàn)的影響相對較小，這主要是由于航空公司均構(gòu)建了完善的石油期貨的市場交易模式，通過采用期貨來刻意快速實現(xiàn)套現(xiàn)保值，使得油價成本可以得到有效的控制。所以說，我國重構(gòu)石油期貨的交易模式，可以使得眾多行業(yè)在大幅油價波動中及時鎖定利潤或止損，實現(xiàn)定期的套現(xiàn)保值，實現(xiàn)對風(fēng)險的有效規(guī)避。

重構(gòu)石油期貨市場的可行性分析

筆者從兩個層面對石油期貨市場的可行性展開分析。

（1）成熟期貨的驗證

期貨在我國經(jīng)歷了近30年的運行，當(dāng)前的期貨產(chǎn)品已經(jīng)進入了成熟發(fā)展階段，可以很好的實現(xiàn)對風(fēng)險的規(guī)避及價格的保值等，已經(jīng)成為當(dāng)前眾多行業(yè)中一種穩(wěn)定生產(chǎn)的避險的工具，是企業(yè)進行決策的重要支撐。以銅產(chǎn)品為例，上交易所的銅期貨的成交價格與現(xiàn)貨價格的相關(guān)作用系數(shù)已經(jīng)達到0.98，這與倫敦LME銅價格的系數(shù)0.95呈現(xiàn)出良好的對應(yīng)關(guān)系，集中反映了我國企業(yè)規(guī)避市場運行風(fēng)險提供了有力的保障。因此，結(jié)合現(xiàn)行的運行態(tài)勢，為石油企業(yè)提供風(fēng)險化解的運行通道，制定適合于石油行業(yè)的自身定價機制儼然已成為當(dāng)前發(fā)展的重要方向，具有良好的可行性。

（3）成功檢驗的探索

在上世紀90年代初期，上海石油交易所成立，主要負責(zé)汽油、原有、燃料油、柴油等的交易，雖然在成立不到兩年的時間內(nèi)停辦，但是當(dāng)時的交易額及交易量呈現(xiàn)出明顯的強烈的影響，成為繼倫敦、紐約之后的第三大石油交易所，留下了寶貴的實踐經(jīng)驗及一批豐富的實踐人員，為重構(gòu)石油期貨市場提供了支撐。

我國石油期貨開展的影響現(xiàn)狀分析

結(jié)合我國的發(fā)展經(jīng)驗，在進行石油期貨的開展中，存在著諸多問題，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）金融體制缺位

石油期貨作為現(xiàn)階段金融類的一種衍生工具，不是商品交換，而是一種金融信譽。這種交易形式要依靠健全的金融體制來支持。期貨交易的一個重要特點就是每日結(jié)算制，它要求作為期貨交易信用擔(dān)保的保證金要根據(jù)交易情況隨時追加到位。一般情況下，交易所收市后在晚間發(fā)出追加保證金通知，要求第二天開市前必須到位，否則強制平倉；由于金融系統(tǒng)流動資金非常慢，無形中給期貨交易帶來巨大風(fēng)險。另外，一些金融機構(gòu)在運營中出現(xiàn)違規(guī)操作的事時有發(fā)生。因此，在我國，金融體系的不健全給石油期貨市場的建立帶來了許多影響。

（2）負面影響較大

在宣傳期貨的過程中過于片面，過分強調(diào)了期貨風(fēng)險的一面，甚至有夸大之嫌，對期貨市場發(fā)揮的積極功能宣傳過少，致使石化企業(yè)的主管部門仍對期貨市場抱有成見，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)迫于體制等的眾多約束，也不愿意貿(mào)然的進入市場。這些都是早期石油期貨的失敗所引發(fā)的。

（3）定價機制缺乏市場化指導(dǎo)

一方面，價格基本受中石油、中石化兩大集團左右，市場定價力度不夠，信息和實力的雙重不對稱問題相當(dāng)嚴重；另一方面，根據(jù)國外市場價格調(diào)整是把國外的供需市場情況傳導(dǎo)到國內(nèi)，而非真實的反映國內(nèi)的市場狀況，國際石油價格所反映的供需情況在很多時候與我國的實際情況相差較大，因此缺乏良好的現(xiàn)實考究，對期貨市場的發(fā)展不利。

開展石油期貨的改革建議

石油期貨在改革化的市場氛圍中，若要充分發(fā)揮其自身作用，必須要確保在市場經(jīng)濟不存在壟斷效應(yīng)，市場呈現(xiàn)出開放體系的條件下才可得意保障。因此結(jié)合我國期貨市場的發(fā)展模式，充分汲取國外的先機發(fā)展模式，筆者建議從下述四個層面展開：

（1）突破石油市場的貿(mào)易壟斷

根據(jù)我國石油市場的總體運行分析，當(dāng)前的石油市場是一個競爭相對有限、壟斷效應(yīng)顯著的市場，因此需要打破現(xiàn)有市場的分割及壟斷局面，建立一個多元競爭的良性期貨市場環(huán)境，形成石油消費企業(yè)、石油供應(yīng)集團、貿(mào)易企業(yè)、經(jīng)銷商及期貨交易所在內(nèi)的多方利益博弈，形成資源的重新配置，從而切實發(fā)揮石油期貨市場的真正效應(yīng)，契合時代發(fā)展的需求。

（2）產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富交易品種

當(dāng)前，我國的原油價格仍沒有進行對外開放，這也成為了制約原油期貨發(fā)展的最大困難。在成品油、原油及燃料油等三大品種之中，原油所占據(jù)的基數(shù)最大，它在很大程度上決定了我國成品油的價格。依據(jù)國外的發(fā)展經(jīng)驗，原油價格所提供的保值效應(yīng)最大，但是從當(dāng)前國內(nèi)貿(mào)易及原油市場價格的視角分析，我國短時間內(nèi)開放原油期貨存在較大的難度。當(dāng)前，國家計委來根據(jù)全球原油的期貨的交易價格，不定期提供一個基準價位，國內(nèi)各個集團可以在該10%的范圍內(nèi)進行波動。顯而易見，這種以政治為導(dǎo)向的原油定價模式顯然無法滿足期貨市場的多元化競爭要求。恰好現(xiàn)在我國的原油市場也處于市場化價格的范疇，此時應(yīng)逐步放開政策、深化改革，來進行局部試點，來推行適合于我國經(jīng)濟發(fā)展的原油期貨類產(chǎn)品。

在當(dāng)前國內(nèi)市場，燃料油作為一個市場化程度較高的產(chǎn)品，年需求量達到5000萬噸，其中當(dāng)前60%主要依靠進口來實現(xiàn)共計，是當(dāng)前一個相對成熟的期貨產(chǎn)品。因此，憑借中國在世界經(jīng)濟發(fā)展中的位置以及燃油用量在亞洲的比例，可以契合時機來退出燃料油的期貨產(chǎn)品，形成中心市場的標(biāo)準化定價，從而來有效擺脫市場價格波動所衍生的一系列影響。針對于成品油，國內(nèi)企業(yè)及外商應(yīng)進行積極開展期貨產(chǎn)品多元化的運行策略，旨在實現(xiàn)以燃料油一一成品油——原油的多元市場化開放策略，從而使得我國石油期貨產(chǎn)品逐步走向正規(guī)。

（3）構(gòu)建完善的市場定價化機制

對于我國國內(nèi)石油市場而言，要實現(xiàn)真正有序的競爭，構(gòu)建完善的市場化定價機制是發(fā)展的必然趨勢。要打破現(xiàn)有中石油、中石化的壟斷式定價格局，應(yīng)讓石油消費企業(yè)、石油供應(yīng)集團、貿(mào)易企業(yè)、經(jīng)銷商等共同參與，為石油定價提供建設(shè)性的意見，從而使得石油價格定制相對合理，切實反應(yīng)當(dāng)前的一種供需狀況，真正實現(xiàn)石油產(chǎn)品的市場化定價。

（4）加強政府監(jiān)管，發(fā)揮調(diào)控效應(yīng)

借鑒英美日發(fā)達國家的期貨發(fā)展經(jīng)驗，政府在進行石油期貨產(chǎn)品的發(fā)展中，應(yīng)凸顯自身的監(jiān)督及調(diào)控作用，采用多元化的手段來確保管理的有效，其中以行政、法律及經(jīng)濟等為主，采用直接與間接管理并蓄的操作模式，最大程度的保障我國期貨類產(chǎn)品可以沿著市場化有序的方向進行發(fā)展。新常態(tài)下，我國經(jīng)濟發(fā)展處于轉(zhuǎn)型階段，在對期貨價格的制定及管理主要依靠行政手段來進行管理，缺乏對于法律手段的運用。因此，國家應(yīng)從宏觀發(fā)展的視角，提出改革原油期貨類產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略及方案，制定相應(yīng)的法律體系，來規(guī)范市場化的運行，避免由于期貨價格的長期劇烈波動來使得社會經(jīng)濟受到嚴重的影響。除此之外，政府應(yīng)充分利用新媒體工具，為投資者及套保值在第一時間提供風(fēng)險預(yù)警及買賣輔助決策，從而使得市場價格更加具有指導(dǎo)性及權(quán)威性。

結(jié)束語

石油期貨市場的重構(gòu)非朝夕所致，我國在進行建構(gòu)的過程中，應(yīng)充分考慮到自身的發(fā)展現(xiàn)狀，做好提前量，建立對市場的嚴格監(jiān)管體系及準人機制，防止投機分子利用漏洞去興風(fēng)作浪；此外，對于石油期貨的結(jié)算、選擇及合約機制的規(guī)定也應(yīng)提出明確的市場要求，防止犯7國債風(fēng)波在石油期貨中再次發(fā)生，最大程度的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生，從而保障為我國石油期貨的開展保駕護航！

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