鄧元元

四川省宜賓五糧液酒廠是我國(guó)第二大酒業(yè)，根據(jù)其17年度報(bào)表，進(jìn)行分析，可以得出投資者投資結(jié)論，分析其盈利情況，同時(shí)也可以促進(jìn)其公司的改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)其在股票市場(chǎng)的上升走以及利潤(rùn)最大化。

杜邦分析法

市盈率估價(jià)法 投資建議

公司簡(jiǎn)介

（1）公司設(shè)立及上市情況

宜賓五糧液股份有限公司1998年3月在深圳證券交易所上市，股票代碼：000858，由四川省人民政府批準(zhǔn)成立，設(shè)立方式為募集方式設(shè)立，發(fā)起人為四川省宜賓五糧液酒廠。上市公開發(fā)行了人民幣普通公眾股8，000萬股。

（2）公司經(jīng)營(yíng)范圍及其產(chǎn)品

五糧液公司經(jīng)營(yíng)范圍包括酒類產(chǎn)品及相關(guān)輔助產(chǎn)品（瓶蓋、商標(biāo)、標(biāo)識(shí)及包裝）的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等，其主要產(chǎn)品為”五糧液”及其系列白酒。目前五糧液公司的產(chǎn)品線較長(zhǎng)，產(chǎn)品品種達(dá)60多個(gè)，同時(shí)還有五糧春、六和液、五糧醇等子品牌。

（3）公司產(chǎn)品策略特點(diǎn)

五糧液公司白酒品牌較多，實(shí)施多元化的全面發(fā)展戰(zhàn)略，以滿足不同層次、不同消費(fèi)群的需求，采用的是以量取勝的銷售策略。

行業(yè)分析

（1）白酒行業(yè)概況

五糧液所處的白酒行業(yè)集中度低，是一個(gè)極度離散的行業(yè)。白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，市場(chǎng)集中度差.全國(guó)目前擁有白酒品牌10萬余個(gè)，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)將保持全國(guó)性品牌與地方性品牌長(zhǎng)期共存。

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

五糧液的各項(xiàng)指標(biāo)（除了市盈率及市凈率外）在行業(yè)中均排名靠前，其中總市值，凈資產(chǎn)以及凈利潤(rùn)居行業(yè)第二，從公司規(guī)模還是盈利能力來看五糧液在白酒行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力都是相當(dāng)大的。

財(cái)務(wù)分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債表分析

根據(jù)五糧液報(bào)表資產(chǎn)方面可以看出五糧液股份有限公司17年第三季度的貨幣資金較前兩個(gè)季度以及前倆年均有增長(zhǎng)，說明企業(yè)的現(xiàn)金流充足，運(yùn)營(yíng)資金有很大的保障，資金鏈較為穩(wěn)固。且流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比高達(dá)88_60%，說明流動(dòng)性相當(dāng)強(qiáng)。第三季度的存貨也較前兩個(gè)季度以及前倆年均有增長(zhǎng)，說明存貨充足，為下季度銷量的增長(zhǎng)提前做好了準(zhǔn)備。同時(shí)，五糧液在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)及時(shí)地減少了負(fù)債，將負(fù)債維持在一個(gè)安全的水平。

變現(xiàn)能力方面，五糧液流動(dòng)比率較前兩個(gè)季度有明顯增長(zhǎng)，流動(dòng)比率的增長(zhǎng)主要?dú)w功于流動(dòng)負(fù)債的明顯減少，說明短期償債能力有明顯提升，且流動(dòng)比率高達(dá)4.20，是繼15年后的歷史最高點(diǎn)，說明公司短期償債能力有充足的保障。進(jìn)一步的，五糧液的短期償債能力良好且有明顯提升；17年第三季度五糧液的長(zhǎng)期償債能力良好且有所提升，且五糧液的舉債規(guī)模較合適，無論從短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力來看，五糧液17年的償債能力都在逐步提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，這便使得債務(wù)人有更多的信心將錢借給五糧液，因?yàn)槲寮Z液的償債有保障，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)，便于擴(kuò)大規(guī)模和進(jìn)行投資。

18年步入深化改革年，從17年三季報(bào)來看，營(yíng)運(yùn)能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有明顯增長(zhǎng)，說明五糧液總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有明顯提升，反映出五糧液的銷售能力在逐步增強(qiáng)，賺取收入的能力也在增強(qiáng)。而且17年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相比前兩年同期有明顯下降，說明雖然存貨流動(dòng)性相比相比前兩年同期有明顯上升，五糧液的變現(xiàn)能力及短期償債能力依舊穩(wěn)中向好。

綜上，五糧液17年第三季度資產(chǎn)狀況，變現(xiàn)能力，償債能力，營(yíng)運(yùn)能力等各方面良好，且有繼續(xù)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)，因此可以考慮進(jìn)行投資。

（2）利潤(rùn)表分析

五糧液17年年報(bào)說實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220億元，同比增長(zhǎng)24.17%，收入增長(zhǎng)主要受普五提價(jià)和系列酒拉動(dòng)；公司歸母凈利潤(rùn)69.6億元，同比增長(zhǎng)36.53%，折合EPS1.83元。

盈利能力方面，從杜邦財(cái)務(wù)分析圖和上述各指標(biāo)可以看出，五糧液17年的各項(xiàng)資產(chǎn)收益率均較前兩年有大幅增長(zhǎng)，毛利率和凈利率繼續(xù)維持高水平且較前兩年同期有略微增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)也較好，再結(jié)合前面的營(yíng)運(yùn)能力分析便可以看出五糧液的盈利能力有所增強(qiáng)且有繼續(xù)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。

（3）現(xiàn)金流量表分析

首先做流動(dòng)性分析?？梢钥闯鑫寮Z液17年的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金債務(wù)總額比較前兩個(gè)季度的均有大幅提升，說明五糧液償還流動(dòng)債務(wù)和承擔(dān)債務(wù)的能力都有所增強(qiáng)，因此我們可以放心地投資?？梢钥闯鑫寮Z液17年第三季度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較前兩個(gè)季度的均有提升，說明五糧液無論是從營(yíng)業(yè)收入還是公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力都有所提高。

（4）投資收益分析

每股收益是普通股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損，通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)。五糧液17年第三季度基本每股收益較前兩年同期均有大幅增長(zhǎng)，且達(dá)到了1.83，每股凈資產(chǎn)17年基本維持在13上下，較前兩年同期有略微增加。因此可以考慮進(jìn)行投資。

估值分析

用市盈率估價(jià)法中的回歸分析法：根據(jù)通達(dá)信中導(dǎo)出的數(shù)據(jù)通過回歸分析17年年底五糧液的市盈率為35_10，預(yù)測(cè)年底每股收益將達(dá)到2.35元?？梢缘玫轿寮Z液的股價(jià)為： 82.49元。而截至18年3月五糧液的收盤價(jià)為66.90元，所以五糧液的內(nèi)在價(jià)值被低估了，可以考慮進(jìn)行投資。

投資建議

根據(jù)上述各項(xiàng)分析我們可以看出五糧液的運(yùn)營(yíng)情況及各方面指標(biāo)都保持良好，在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，面臨的機(jī)遇也較大。且18年白酒高景氣疊加公司深度變革，五糧液有望迎來二次成長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2017/2018年EPS為2_37/3_31元，2018年P(guān)E為22倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。