王璐 孫偉

隨著全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的不斷加強(qiáng)，西歐國(guó)家率先走上了黃金發(fā)展時(shí)期，許多西歐企業(yè)開始擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便尋求更高的利益，許多西歐企業(yè)試圖通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)而分散企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此大集團(tuán)和大公司應(yīng)運(yùn)而生，但是多數(shù)企業(yè)在實(shí)施多元化的經(jīng)營(yíng)策略后，由于各分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍和服務(wù)對(duì)象的差異，母公司旨在尋求管理平衡點(diǎn)。因此，為7減少企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的弊端，多數(shù)公司開始將其所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，以便提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的專業(yè)億和具體性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“母公司+子公司>2”的效應(yīng)。海外發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)分拆上市起步較早，并且發(fā)展相對(duì)成熟，但是我國(guó)分拆上市研究起步較晚，現(xiàn)在仍舊處于萌芽階段，本課題以分拆上市對(duì)公司績(jī)效的影響為研究對(duì)象，希望為相關(guān)企業(yè)提供借鑒意義。

分拆上市 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 影響分析

分拆上市對(duì)公司績(jī)效的理論分析

在上世紀(jì)60年開始，以西歐代表的國(guó)家紛紛興起實(shí)施企業(yè)多元化戰(zhàn)略，并且企業(yè)為了增加收益，借助擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍的方式提高企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，隨著企業(yè)多元化策略的逐步提高，企業(yè)也意識(shí)到了快速擴(kuò)張帶來(lái)了一系列不良效應(yīng)，出現(xiàn)了利潤(rùn)不增反減的情況，進(jìn)而開始對(duì)多元化措施進(jìn)行反思。我國(guó)和境外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，分拆卜市仍處于萌芽階段，我國(guó)證監(jiān)會(huì)2010年首次出臺(tái)拆分上市的相關(guān)規(guī)定，在年末康恩貝分拆子公司首次實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市，這也是我國(guó)第一個(gè)分拆上市成功的案例。

（1）有助于實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置

分拆上市不僅僅可拓寬母公司的融資渠道，與此同時(shí)，母公司對(duì)子公司也掌握著一定的控制權(quán)，母公司可根據(jù)子公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況下放經(jīng)營(yíng)權(quán)，母公司也可積極運(yùn)用現(xiàn)有的資源，實(shí)施資金集中化管理，主營(yíng)該企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，制定完善的資金使用計(jì)劃，認(rèn)真梳理各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程，在確保資金使用效率提升的基本前提下進(jìn)一步完善資金使用日計(jì)劃、月計(jì)劃、年計(jì)劃，從而保證資金集中管理職能作用最大效率的發(fā)揮。達(dá)到公司效益最大化的經(jīng)營(yíng)日標(biāo)，實(shí)現(xiàn)資源配置最優(yōu)。

（2）有助于企業(yè)融資行為，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)實(shí)施分拆上市后，母公司可憑借自身實(shí)力吸引更多的投資者，進(jìn)而籌措資金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資。同時(shí)，母公司和子公司分拆后，二者都擴(kuò)寬了自身的融資渠道，母公司不再是子公司唯一的融資渠道，并且子公司的融資渠道更為多元化，如此可分散母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)規(guī)避自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）有助于母公司實(shí)現(xiàn)二次上市

分拆公司上市后，倘若分拆子公司經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展前景較好，也將帶動(dòng)母公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平，體現(xiàn)在利潤(rùn)表和股東權(quán)益中，股東也將獲得更多的紅利。母公司在此基礎(chǔ)卜若充分披露信息，實(shí)現(xiàn)其真正的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，這將促進(jìn)母公司的殷價(jià)二次卜升，也將吸引投資人數(shù)和投資金額，從實(shí)質(zhì)--有助于母公司實(shí)現(xiàn)二次上市。

分拆上市對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的現(xiàn)實(shí)影響

本文將從多個(gè)角度對(duì)分拆公司前后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析研究，本文從--交所公布的數(shù)據(jù)中選取5家上市公司分拆前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比研究。

從上交所公布的數(shù)據(jù)中可知，分拆前上市公司的現(xiàn)金流量逐步縮小，分拆上市后該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金逐步變?yōu)檎龜?shù)，并且在拆分后的兩年時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張。但是這種擴(kuò)張缺乏持續(xù)性，在第三年甚至變?yōu)樨?fù)值。從上述分析中可知，上市公司選擇分拆的重要原因就是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境堪憂，在公司經(jīng)營(yíng)多元化的前提下，公司的經(jīng)營(yíng)效益也隨之下降。雖然分拆上市擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，但是這種做法只是短期改善了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，很難持久。

從上交所公布的數(shù)據(jù)中可知，公司分拆前總資產(chǎn)保持在緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是在分拆后增長(zhǎng)率有所下降，甚至到上市公司拆分當(dāng)年也尚未實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。這也從側(cè)面反應(yīng)出，雖然分拆上市的做法實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，提高了公司的影響該案例，但是這種規(guī)?？焖贁U(kuò)張卻很難自救，尚未實(shí)現(xiàn)本質(zhì)上的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，分拆公司甚至存在利用新聞進(jìn)行炒作的現(xiàn)象，這種做法影響了投資者對(duì)相關(guān)信息的分析，損害其合法利益。

結(jié)論

分拆上市在境外發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)是比較成熟的重組形式，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的途徑，但是這種重組形式是否完全適合我國(guó)企業(yè)發(fā)展前景，仍需對(duì)其進(jìn)行研究討論。在我國(guó)真正實(shí)現(xiàn)分拆上市并且長(zhǎng)期盈利的案例少之又少，基于上述案例研究現(xiàn)狀，可從以下幾方面人手：

第一，建立健全分拆卜市的體系。全球分拆上市應(yīng)用較多，但是分拆上市需注重加強(qiáng)管理，避免管理疏漏帶來(lái)的漏洞，最終影響母公司的發(fā)展。從現(xiàn)存分拆上市的法律角度看，我國(guó)分拆上市的法律法規(guī)尚不全面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其的體系建設(shè)，預(yù)防公司利用分拆上市進(jìn)行“圈錢”的行為，保障企業(yè)的合法權(quán)益。

第二，創(chuàng)新管理模式。母公司可創(chuàng)新管理模式，對(duì)分拆卜市的公司加強(qiáng)監(jiān)管，創(chuàng)新子公司經(jīng)營(yíng)模式，完善子公司的治理架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)人員隊(duì)伍的合理配置，在努力提升其競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)提高母子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的全面性。

第三，避免出現(xiàn)母公司停滯不前、子公司快速發(fā)展的情況，分拆上市很容易出現(xiàn)這種情況，母公司為了保證子公司的發(fā)展環(huán)境，將源源不斷為子公司注入資金。因此母公司在創(chuàng)新子公司發(fā)展模式的前提下，也要保證自身經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。

[1]陸健平.創(chuàng)業(yè)板分拆上市對(duì)子公司績(jī)效影響研究[D].吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017.

[2]甘磊.康恩貝分拆佐力藥業(yè)上市的動(dòng)因及績(jī)效分析[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017.

[3]馬中麗.中行分拆中銀航空租賃的動(dòng)因及績(jī)效研究[D].石河子大學(xué)，2017.