高林林

環(huán)境保護(hù)問題已成為學(xué)術(shù)界與實踐界普遍關(guān)注的焦點。習(xí)近平在黨的十九大報告中作出重要論述：加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國。企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展已成為我國資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設(shè)的重要途徑。目前學(xué)術(shù)界對于資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新、環(huán)境動態(tài)性與綠色創(chuàng)新的研究都自成體系。有關(guān)理論中具體探討在環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下資本結(jié)構(gòu)對綠色創(chuàng)新的影響卻并不多見。因此，在動態(tài)能力的調(diào)節(jié)作用下，深入到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對綠色創(chuàng)新的探討，顯得尤為重要。

資本結(jié)構(gòu) 環(huán)境動態(tài)性

綠色產(chǎn)品創(chuàng)新 綠色流程創(chuàng)新

資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新文獻(xiàn)綜述

基于對綠色創(chuàng)新內(nèi)涵的多樣化理解，圍繞綠色創(chuàng)新的研究也呈現(xiàn)出多角度、多層次的態(tài)勢，研究主題非常廣泛，近年來研究增長迅速，對于綠色創(chuàng)新有關(guān)的文獻(xiàn)，較多的研究在宏觀層面關(guān)注環(huán)境規(guī)制及其環(huán)境規(guī)制工具對綠色創(chuàng)新的影響，在競爭或產(chǎn)業(yè)層面則關(guān)注企業(yè)之間的競爭力、產(chǎn)業(yè)特征、行業(yè)屬性、利益相關(guān)者壓力、市場結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟，利益相關(guān)者對綠色創(chuàng)新的驅(qū)動效應(yīng)，對企業(yè)實施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)內(nèi)部驅(qū)動影響的研究主要集中在綠色供應(yīng)鏈管理活動、綠色組織認(rèn)同、企業(yè)家精神（高層的環(huán)保意識、高管承諾與支持、高管行為意向、企業(yè)家認(rèn)知）、預(yù)期經(jīng)濟收益、冗余資源、組織文化、投入能力、環(huán)境組織能力。然而，少有研究結(jié)合資本結(jié)構(gòu)，從企業(yè)財務(wù)的角度來研究資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新的關(guān)系。

對于資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究，一方面，有關(guān)學(xué)者在環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系。Simerly&Li（2000）研究了在不同的動態(tài)環(huán)境下資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響關(guān)系，其研究結(jié)果顯示公司環(huán)境越穩(wěn)定，債務(wù)融資比例越高，越有利于提高公司績效；公司環(huán)境動態(tài)性強，則高財務(wù)杠桿不利于提高公司績效。然而國內(nèi)的曾德明、周蓉、陳立勇（2004）則持不同觀點，認(rèn)為我國上市公司資本結(jié)構(gòu)決策與環(huán)境動態(tài)性基本上無關(guān)。另一方面，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇既受宏觀層面的影響，又會受到企業(yè)自身戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略實施等微觀層面的影響。Ordan，Lowe&Taylor研究了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)以創(chuàng)新為導(dǎo)向的戰(zhàn)略與較低的債務(wù)水平有關(guān)，同時，以成本為導(dǎo)向的戰(zhàn)略的企業(yè)則尋求更高的債務(wù)水平；O'brien（2003）的研究也發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新戰(zhàn)略與其資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。王任飛（2004）在研究創(chuàng)新型戰(zhàn)略對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響時，發(fā)現(xiàn)采用創(chuàng)新型戰(zhàn)略的企業(yè)越是信賴于創(chuàng)新型投資項目來保持和增強企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢，企業(yè)越是傾向于采用低杠桿率的財務(wù)結(jié)構(gòu)，以減輕來自于債權(quán)人的償債壓力。

國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)研究成果表明，公司資本結(jié)構(gòu)決策是基于公司戰(zhàn)略及其所面臨的環(huán)境所做出的理性選擇。然而，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與環(huán)境、創(chuàng)新之間的關(guān)系，目前的研究結(jié)論尚不一致。因此，將資本結(jié)構(gòu)、環(huán)境動態(tài)性和綠色創(chuàng)新納入一個統(tǒng)一的研究框架內(nèi)，重點研究環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新之間的關(guān)系。

資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新關(guān)系研究

資本結(jié)構(gòu)反映的是資本中企業(yè)債務(wù)與股權(quán)分配情況，是企業(yè)融資和償還能力的一種體現(xiàn)，能夠預(yù)測經(jīng)營資金的狀況。

綠色創(chuàng)新又稱為生態(tài)創(chuàng)新、環(huán)境創(chuàng)新等，目前學(xué)術(shù)界尚未形成一個統(tǒng)一的廣為接受的綠色創(chuàng)新定義。綠色創(chuàng)新可以來自于產(chǎn)品創(chuàng)新、流程創(chuàng)新等各個方面。Shrivastava（1995）認(rèn)為企業(yè)可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新和流程向市場提供差異化的產(chǎn)品，從而提高競爭力?；陂]環(huán)供應(yīng)鏈的視角，Gunasekaran等（2012）發(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)在追求可持續(xù)發(fā)展時應(yīng)該注重產(chǎn)品和流程設(shè)計。因此基于上述觀點，本研究將綠色創(chuàng)新定義為企業(yè)內(nèi)部與環(huán)境管理有關(guān)的綠色產(chǎn)品創(chuàng)新和綠色流程創(chuàng)新。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例越高，企業(yè)需要負(fù)擔(dān)的財務(wù)費用會逐步上升，甚至擠壓企業(yè)現(xiàn)金流量，而企業(yè)主要的經(jīng)營活動是綠色流程創(chuàng)新，所以債務(wù)比例的上揚會直接影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，從而影響企業(yè)價值。Baysinger和Hoskisson實證研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)費用支出與企業(yè)財務(wù)杠桿之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，較高的債務(wù)水平將迫使公司高層放棄高風(fēng)險、高收益的投資項目，減少研發(fā)費用，降低企業(yè)的創(chuàng)新能力以及業(yè)績水平。因此，資本結(jié)構(gòu)與綠色流程創(chuàng)新具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)系的研究少之又少。但基于相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的能力越強，所要求的資本結(jié)構(gòu)更傾向于股權(quán)融資。因此，資本結(jié)構(gòu)與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

環(huán)境動態(tài)性在資本結(jié)構(gòu)與綠色創(chuàng)新間的調(diào)節(jié)作用

環(huán)境動態(tài)性指外部環(huán)境變化的速度及其不可預(yù)測的程度。Miller從企業(yè)面臨的環(huán)境中增長機會的變化、所處行業(yè)中技術(shù)的變化、產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新的變化、研究開發(fā)活動的變化4個方面對環(huán)境動態(tài)性進(jìn)行界定。以此為基礎(chǔ)，陳國權(quán)和王曉輝將環(huán)境動態(tài)性界定為組織的利益相關(guān)者行為或需求的變化程度，及其產(chǎn)品與服務(wù)的類型、行業(yè)趨勢、技術(shù)創(chuàng)新的變化程度。許多學(xué)者認(rèn)為環(huán)境動態(tài)性是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要情境變量，環(huán)境動態(tài)性能夠拓寬企業(yè)的視野，對創(chuàng)新和可替換的戰(zhàn)略方向進(jìn)行更多探索，擴展環(huán)境中適應(yīng)性戰(zhàn)略選擇的空間和范圍，降低組織惰性，更可能發(fā)生躍進(jìn)式創(chuàng)新和能使企業(yè)獲取新的創(chuàng)意和想法，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行更多的技術(shù)探索和變革。由此，環(huán)境動態(tài)性負(fù)向調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)與綠色流程創(chuàng)新的關(guān)系。環(huán)境動態(tài)性負(fù)向調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)系。

啟示

（1）優(yōu)化我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

基于目前我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)根據(jù)其實際情況合理降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時政府應(yīng)出臺針對相關(guān)具體的綠色創(chuàng)新鼓勵政策，如新產(chǎn)品稅收優(yōu)惠、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

（2）企業(yè)應(yīng)對環(huán)境動態(tài)性充分關(guān)注，適時合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略。面對變化的環(huán)境，企業(yè)應(yīng)充分整合資源，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，改變資本結(jié)構(gòu)能力，使綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略得以順利實施。