李昆蓬

華潤三九醫(yī)藥股份有限公司，于1999年在深圳成立，在其成立的第二年便登錄深交所上市，自2008年加入華潤集團之后迅速發(fā)展壯大，在不到十年的時闊里已經(jīng)成為國內(nèi)主板上市的“價值百強”企業(yè)，期間先后連續(xù)并購十余家公司。本文研究三九醫(yī)藥的連續(xù)并購歷程，并基于sWOT對其分析，對三九自身的進一步發(fā)展壯大，對其他相關(guān)企業(yè)制定并購方案都有重要參考意義。

三九醫(yī)藥 連續(xù)并購 SWOT

三九醫(yī)藥發(fā)展概況

華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“三九醫(yī)藥”）是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。1999年，發(fā)起設(shè)立股份制公司，2000年3月9日在深交所掛牌上市。公司于2008年正式進入華潤集團。2010年2月，公司名稱由“三九醫(yī)藥股份有限公司”正式變更為“華潤三九醫(yī)藥股份有限公司”。三九醫(yī)藥豐要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)，是中國主板上市公司“價值百強”企業(yè)之一。

三九醫(yī)藥連續(xù)并購歷程

2008年加入華潤之后，給三九醫(yī)藥帶來發(fā)展的新契機，使其重新審視自身業(yè)務(wù)的同時，放眼市場上更有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，為自身實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，獲取新的利潤增長點打下基礎(chǔ)。三九醫(yī)藥一方面舍棄了旗下原有的房地產(chǎn)等非主營業(yè)務(wù)，另一方面又通過向外并購資源，形成了屬于自身的感冒藥、皮膚藥和骨科藥等產(chǎn)品線，擴大了利潤增長點。截止至2016年，三九醫(yī)藥擁有以北京雙鶴、北京北貿(mào)、廣東順峰等為主的45家子公司，囊括了制藥、醫(yī)療、研發(fā)、銷售和印刷等數(shù)個行業(yè)，通過對相關(guān)行業(yè)的并購，使其成為了市場份額躋身行業(yè)前列的領(lǐng)軍公司。

三九醫(yī)藥的連續(xù)并購歷程如下：

（1）自2008年三九醫(yī)藥加入華潤集團全面推進以戰(zhàn)略為向?qū)У墓芾眢w系，就開始了擴大其醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模的步伐。當(dāng)年收購寧波藥材、北京三九萬東藥業(yè)和雅安三九藥業(yè)等，進一步聚焦主業(yè)，更好配置資源，對研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)都進行了調(diào)整，為三九醫(yī)藥建立起一個連續(xù)并購的平臺。

（2） 2009-2011年，經(jīng)過董事會審議和股東大會的決議通過，三九醫(yī)藥從關(guān)聯(lián)方企業(yè)集團收購了三九黃石制藥廠、北京醫(yī)藥集團旗下的四家全資子公司100%股權(quán)。經(jīng)過此次收購，三九醫(yī)藥獲得了心血管、止咳、腸胃等品牌優(yōu)質(zhì)的藥業(yè)產(chǎn)品，對其長期收入穩(wěn)定增長和預(yù)期利潤目標(biāo)的實現(xiàn)有推動作用，也緩解三九醫(yī)藥當(dāng)時產(chǎn)品不足的難題。

（3） 2012和2013年，經(jīng)臨時股東大會審議批準，三九醫(yī)藥分別完成了對廣東順峰藥業(yè)和對桂林天和藥業(yè)的收購。并購廣東順峰，對于未曾涉及皮膚用藥的三九帶來了豐富的皮膚藥類產(chǎn)品，為構(gòu)建市場主導(dǎo)地位和擴大市場份額奠定了基礎(chǔ)。而天和藥業(yè)在國內(nèi)擁有良好的聲譽，該并購使得三九醫(yī)藥獲得了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，管理基礎(chǔ)也大幅度提升，還對品牌的樹立和聲譽的遠揚做出了貢獻。

（4） 2015-2016年，三九醫(yī)藥分別又收購了浙江眾益和昆明圣火。三九醫(yī)藥此次收購眾益的核心在于其擁有的醫(yī)保日錄品種，可以通過“產(chǎn)品配伍”的方式為消費者提供解決方案，從而對公司其他產(chǎn)品產(chǎn)生拉動效應(yīng)，同時挖掘更大的市場。而昆明圣火在三七產(chǎn)業(yè)鏈有深厚積累，開發(fā)了以藥品為核心，涵蓋中藥化妝品及健康食品的三大系列產(chǎn)品線，有望與三九醫(yī)藥公司未來的大健康戰(zhàn)略協(xié)同。

三九醫(yī)藥連續(xù)并購的SWOT分析

（1） Strengths優(yōu)勢。首先，三九醫(yī)藥自加入華潤以來，銷售額不斷增長，發(fā)展至今已成為中國醫(yī)藥十大品牌之一，占據(jù)了極高的市場份額；其次，三九醫(yī)藥通過并購，不斷擴展產(chǎn)品種類，目前形成了由“999”品類、膳食營養(yǎng)補充劑和中藥滋補組成的“大健康”產(chǎn)業(yè)；再次，三九醫(yī)藥通過連續(xù)并購形成了規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，使得管理能力、生產(chǎn)能力等得到優(yōu)化，進而降低成本，獲得更好的績效。

（2） Weaknesses劣勢。第一，由于三九醫(yī)藥高速的業(yè)務(wù)擴張帶來了巨額的資本成本，并購支付了過高的溢價，可能帶來資金鏈的斷裂，甚至生產(chǎn)停滯；第二，多數(shù)并購交易采用了現(xiàn)金支付，使得債務(wù)規(guī)模過大，公司資本結(jié)構(gòu)不合理，面臨著巨大的財務(wù)風(fēng)險。

（3） Opportunities機會。首先，三九醫(yī)藥憑借著并購活動建立起了屬于自身的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠保證藥材的來源及品質(zhì)，能夠進一步抵抗市場波動帶來的負面影響；其次，我國加入WTO使得全球中藥需求加大，三九醫(yī)藥可評價資源優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，在國際市場有進一步的發(fā)展。

（4） Threats威脅。第一，整個醫(yī)藥行業(yè)近幾年乘著互聯(lián)網(wǎng)及健康產(chǎn)業(yè)的浪潮蓬勃發(fā)展，許多友商都建立了以線上宣傳、線下售賣的“健康+養(yǎng)生”主題經(jīng)營模式，行業(yè)競爭頗為激烈；第二，隨著醫(yī)療改革深入，三九醫(yī)藥支柱產(chǎn)品的價格可能會受到相關(guān)法律法規(guī)的管制，而且受到各省市招標(biāo)政策的影響，長期而言可能面臨降價的壓力，從而影響公司盈利能力。

小結(jié)

作為一個由地方制藥廠發(fā)展轉(zhuǎn)型成國內(nèi)大型醫(yī)藥卜市集團，三九醫(yī)藥在經(jīng)營發(fā)展過程中不斷向外并購優(yōu)秀企業(yè)獲得增長力和科研實力，深耕產(chǎn)業(yè)鏈從而獲得新的利潤增長點。在企業(yè)的發(fā)展過程中，大膽摒棄其他業(yè)務(wù)，將豐營方向發(fā)展壯大，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，形成符合自身定位的“大健康”產(chǎn)業(yè)布局，這是其對并購帶來的機遇的把握，也是對自身優(yōu)勢劣勢清晰認識后的精準定位，這對三九醫(yī)藥以后的并購之路有十分重要的參考意義，對于其他醫(yī)藥企業(yè)的并購行為也有借鑒意義。

[1]張必妹.華潤三九系列并購后的競爭力研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2017.（3）：107-108.

[2]葉晟，謝會麗.醫(yī)藥上市公司并購動機與績效——以華潤三九為例[J].中國集體經(jīng)濟，2015，（18）：94-95.