孟令歡

財務報表能夠綜合反映公司經(jīng)營狀況，對其進行分析不僅能評價公司現(xiàn)在的經(jīng)營情況，還能對公司未來發(fā)展趨勢進行預測。哈佛分析框架是從戰(zhàn)略角度分析公司姑務狀況，既分析企業(yè)外部環(huán)境，又分析企業(yè)窘身肉部條件，最后科學預測企業(yè)未來發(fā)展前景。本文利用哈佛分析框架對瀘州老窖近五年年報進行分析，全面解讀瀘嫌老窖，最后得出結論。

哈佛分析框架

瀘州老窖 財務分析

哈佛分析框架的概念及內容

哈佛分析框架是由哈佛大學佩普（KGPalepu）希利（P_M.Healy）和伯納德（ VL.Bemard）三位學者提出，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析四個方面，形成框架，對公司財務報表進行分析，最終準確預測公司發(fā)展前景。具體來說，戰(zhàn)略分析旨在分析公司所處環(huán)境，為其他分析奠定基礎；會計分析旨在通過分析公司使用的會計政策和估計方法，確定財務報表會計信息的真實有效性；財務分析旨在通過財務分析法分析公司盈利、資產(chǎn)質量和現(xiàn)金流量，結合過去經(jīng)營業(yè)績，判斷公司能否持續(xù)發(fā)展；前景分析旨在預測公司發(fā)展前景，提出有利于公司發(fā)展的策略。以下就以瀘州老窖有限公司為例，運用哈佛分析框架對瀘州老窖進行全面分析。

瀘州老窖有限公司背景

瀘州老窖股份有限公司始建于1950年3月，原身為瀘州老窖酒廠，1993年9月正式改名瀘州老窖股份有限公司，10月公開發(fā)行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。瀘州老窖是我國著名的濃香型白酒，是中國最古老的四大名酒之一，被譽為“濃香鼻祖，酒中泰斗”堅持“讓中國白酒的質量看得見”理念，始終重視質量追求。

戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析主要包括行業(yè)分析和戰(zhàn)略分析兩方面。

（1）行業(yè)分析

從價值鏈角度出發(fā)，白酒行業(yè)可以直接進入交易市場，因此很容易受市場變化的影響。近幾年，白酒行業(yè)銷售量持續(xù)上升，公司盈利能力不斷提升，生產(chǎn)規(guī)模也在不停地擴大，越來越多的省市建立了白酒工業(yè)區(qū)。但是因為白酒在很大程度上會受到地點和氣候的影響，使得白酒行業(yè)具有很強的地域性，集中度高，易形成寡頭壟斷。我國白酒行業(yè)基本處于成熟階段，成長性不強，需要公司加強資源整合力度。

（2）戰(zhàn)略分析

白酒行業(yè)正處于從擴張型向競爭型轉變的過程中，瀘州老窖順應時代要求，開始進行戰(zhàn)略轉型。公司注重“大單品”營銷，聚焦品牌力，實現(xiàn)規(guī)模上量。主要內容包含以下幾點：國窖1573-保持穩(wěn)定，由消費者決定價格； 頭曲、二曲—占整體銷售比例30%左右；窖齡酒新派白酒，高于特曲，低于1573；特曲定位傳統(tǒng)，調價為窖齡酒騰出空間。近幾年，瀘州老窖繼續(xù)堅持此戰(zhàn)略，保持戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，以維持公司的繼續(xù)發(fā)展，同時，也注重鞏固傳統(tǒng)市場，力爭取得新的突破。

會計分析

本文主要從存貨和預收賬款兩個方面對瀘州老窖進行會計分析。

（1）存貨

存貨是白酒企業(yè)資產(chǎn)升值的關鍵，瀘州老窖近五年存貨變化情況如下表： 從上表可以看出，近五年，瀘州老窖存貨量基本呈下降趨勢，僅2014年大幅增長，追其原因是國家宏觀政策的影響，行業(yè)內爆發(fā)了大量如“塑化劑危機”、“勾兌門”等不良事件，國家加大了調控力度，發(fā)布了限制“三公消費”、禁酒令等政策，使得白酒銷售量受到了影響，存貨大幅上升。

（2）預收賬款

預收賬款的數(shù)量可以證明一個公司的信譽度，預收賬款越多，說明公司議價能力越強，客戶提前支付的資金越多。

從上表可以看出，近五年，瀘州老窖預收賬款基本呈下降趨勢，2014年大度增長則是因為瀘州老窖預收了大量關聯(lián)方企業(yè)的貸款。2015和2016年呈現(xiàn)負增長是因為公司調整了營銷策略，重視經(jīng)銷商資金周轉，導致公司預收賬款數(shù)額下降。

財務分析

（1）償債能力

從上表可以看出，瀘州老窖償債能力不斷增強，短期償債風險較小，財務狀況較好，股東利益能夠得到一定的保障，但是，公司產(chǎn)權比率明顯下降，說明公司資金結構存在一定問題，利息支付倍數(shù)近兩年大幅下降，說明公司支付利息的能力降低。

（2）盈利能力

從上表可以看出，瀘州老窖2014年盈利能力處于這五年來最低水平，究其原因，是因為瀘州老窖在2014年產(chǎn)品定位策略出現(xiàn)嚴重不足，各類產(chǎn)品定價6元到600元，這種模糊定位嚴重影響了瀘州老窖的盈利能力。近兩年公司調整了產(chǎn)品定價和銷售策略，盈利能力明顯提高。

（3）運營能力

從上表可以看出，瀘州老窖運營能力在2014年處于最低水平，主要是受宏觀環(huán)境的影響，公司銷售收入大幅下降，2015年開始資產(chǎn)流動性明顯增強，壞賬損失減少，能較好的利用自身資產(chǎn)，公司運營能力提高。

（4）成長能力

從上表可以看出，瀘州老窖成長能力指標在2013和2014兩年普遍下降，原因是2013年公司調整了銷售策略和產(chǎn)品結構，加大了中低檔產(chǎn)品銷售，公司利潤下降，2015年轉好，則是因為瀘州老窖適時調整了企業(yè)發(fā)展政策，發(fā)展了砍條碼、推行大單品戰(zhàn)略政策，致使企業(yè)利潤激增，成長能力劇增。

前景分析

瀘州老窖將繼續(xù)以白酒銷售為主營業(yè)務，產(chǎn)品方面聚焦五大戰(zhàn)略單品，采取砍條碼、降價等方式解決條碼混亂、產(chǎn)品滯銷問題，渠道方面降庫存，建立品牌專營公司，使渠道逐漸陔復良性發(fā)展。公司會加強終端掌控，擴充促放量，逐步提高中高端窖齡酒和特曲收入，希望在百元價位段獲得全國性突破。同時，公司也會聽從國家政策，走可持續(xù)發(fā)展道路，堅持自身利益和社會效益雙贏原則，和諧發(fā)展，努力成為國內白酒行業(yè)領跑者。

結論

通過以上分析可知，經(jīng)過2014年白酒市場低迷之后，瀘州老窖適時調整了產(chǎn)品策略和管理策略，公司償債能力、運營能力和成長能力都得到大幅提高，公司前景廣闊，具有很大的發(fā)展空間，所以，公司要繼續(xù)順應國家政策發(fā)展，調整產(chǎn)品結構，轉變銷售策略，減少庫存量，增加市場占有率，準確認識市場，找好主營銷售業(yè)務方向，提高資產(chǎn)利用率，充分發(fā)揮財務杠桿作用的同時，注意財務風險控制，堅持可持續(xù)發(fā)展，維持企業(yè)良好發(fā)展前景。

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