張傳磊

過去納一年，是新三板市場承上啟下的一年，結(jié)束了掛牌企業(yè)數(shù)量的爆發(fā)式增長，也開啟了新三板市場的規(guī)范治理的時代。為了全方位的了解2017年新三板市場的發(fā)展，本文首先回顧了新三板市場的歷史沿革，又運用了具體數(shù)據(jù)對新三板市場的公司掛牌規(guī)模，摘牌情況，行業(yè)、地域的分析以及流動性等五個方面進(jìn)行統(tǒng)計分析，簡明地分析出我國2017年新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀，最后對未來新三板市場的發(fā)展提出7展望。

新三板 現(xiàn)狀 發(fā)展

引言

新三板又稱全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)《證券法》設(shè)立的全國性證券交易場所，也是第一家公司制證券交易所。從2006年成立之初到2011年間，新三板市場掛牌公司還不到一百家，發(fā)展前期的速度是比較緩慢的。2013年，新三板建設(shè)從試點開始向全國推廣后，新三板市場正式成為一個全國性的證券交易市場。近些年來，新三板市場上掛牌企業(yè)的數(shù)量增長速度大大提升，這也是標(biāo)志著我國多層次資本市場體系初步構(gòu)建起來了。

新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）新三板市場掛牌企業(yè)規(guī)模

在成立前六年的時間里新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長的十分緩慢。隨著國家對新三板市場的一系列政策落實，近些年以來我國新三板市場的發(fā)展可謂突飛猛進(jìn)，尤其是14、15、16這幾年新三板掛牌企業(yè)數(shù)年增長率分別是：341.57%、226.27%、98.15%，而17年的增長率是14.43%。從2017年掛牌速度放緩可以看出，新三板正在改變大擴容時代的低門檻、草根化局面。預(yù)計更遠(yuǎn)的未來，新三板掛牌難度將會有所加大，收費標(biāo)準(zhǔn)提高，但掛牌企業(yè)的質(zhì)量和知名度也將隨之提升。新三板從追求數(shù)量到追求質(zhì)量的時代已經(jīng)正式拉開帷幕。

（2）新三板市場2017年摘牌情況分析

截止到2017年年底，新三板市場自2006年以來摘牌企業(yè)共799家，其中16年以前摘牌數(shù)量很少，17年全年共有709家掛牌公司摘牌，從已知的信息看，摘牌的主要原因企業(yè)主動申請摘牌，其次是并購重組和IPO上市。17年摘牌數(shù)量大大地增加無疑顯示了新三板市場“有進(jìn)有出”時代的真正到來。17年年末，新三板掛牌公司數(shù)量增至1 1630家，總市值逼近五萬億，這讓新三板逐漸成為我國資本市場不可或缺的一部分的同時也提高了市場對擬掛牌企業(yè)的篩選條件。隨著17年掛牌企業(yè)數(shù)量趨緩且摘牌數(shù)量大大提速，新三板市場各項政策逐步落實，新三板市場將從“野蠻生長。走向優(yōu)質(zhì)化建設(shè)的新時期。

（3）新三板市場掛牌公司行業(yè)分布

各行業(yè)所占比例和之前幾年大致相同，行業(yè)分類呈現(xiàn)出較大差別，總體上以制造業(yè)和IT行業(yè)為主，其中最多的是制造業(yè)共5804家， 占整個市場的49.91%。制造業(yè)中傳統(tǒng)制造業(yè)較少，主要是新興高新技術(shù)制造業(yè)。其次是IT業(yè)，有2284家，其他行業(yè)相對較少。這種行業(yè)分布一方面與新三板市場的歷史背景有關(guān)，另一方面反映了我國高新技術(shù)制造業(yè)也IT業(yè)正在飛速發(fā)展，這也進(jìn)一步表明新三板的定位于中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的媒介服務(wù)。

（4）新三板市場掛牌公司地域分布

如上圖所示，新三板市場掛牌企業(yè)主要分布在我國珠江三角洲、長江三角洲還有環(huán)渤海三角洲，這些地方也是我國經(jīng)濟發(fā)展較好的地方。具體來說，截止到2017年12月31日，掛牌企業(yè)主要分布在廣東、北京、江蘇、上海、山東等地，這六省市合計7543家，占新三板總數(shù)的65%。造成這種地域分布的主要原因是高新技術(shù)制造業(yè)和IT行業(yè)大多集聚在這些省市，這些地方經(jīng)濟發(fā)展迅速，城市治理完善也為中小企業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部條件。在我國經(jīng)濟總體不斷發(fā)展而且政府對新三板的政策扶持下，一些二線城市的新三板掛牌企業(yè)也增多起來，其中做的較好的有福建、湖北、河南等，這也表明了新三板市場不斷地成熟。

（5）新三板市場流動性的分析

伴隨著近些年新三板掛企業(yè)數(shù)量的高速增長，新三板市場股票成交額也是在15年迅速到達(dá)高位。不過從圖表中很明顯地可以看出17年以后，股票成交額變化幅度較小，這既與今年對新三板掛牌的審查趨于嚴(yán)格有關(guān)，也與換手率下降有關(guān)。新三板市場換手率最高的年份是2015年，全年達(dá)到53_88%，而2017年這個數(shù)據(jù)只有13.47%。換手率的下降表明著新三板市場流動性不足的情況依然顯著。這也從一方面證明現(xiàn)在對新三板發(fā)展的關(guān)注點應(yīng)該從規(guī)模上轉(zhuǎn)到質(zhì)量上。

對我國新三板市場的展望

近些年來新三板市場的迅猛發(fā)展無疑是我國資本市場發(fā)展史上波瀾壯闊的一頁，僅僅六年的時間，掛牌企業(yè)數(shù)量從不足一百家發(fā)展到超過一萬家，總市值更是達(dá)到五萬億。毫無疑問，新三板市場將在資本市場上承擔(dān)著越來越重要的角色。在這里我們對于新三板市場18年的發(fā)展做出一些展望。

（1）市場規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展

上一周（2018年1月22-1月28），18家企業(yè)IPO上會，被否13家，通過率創(chuàng)歷史新低。從18年年初IPO的低通過率我們也可以看到政府層面也是有意控制主板市場的規(guī)模，保證A股市場的穩(wěn)定性。從新三板掛牌企業(yè)數(shù)量也可以看到這一明顯的趨勢，截止到2018年1月29日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量是11603家，比去年年底少了27家。種種跡象表明，18年新三板市場規(guī)模不會有大的增長，這對于新三板市場的健康發(fā)展是有利的。

（2）優(yōu)化分層制度，推出競價交易

全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明在“2018新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇”上表示，201 8年新三板將重點推動四項工作，其中推進(jìn)市場精細(xì)化分層便是重點之一。分層制度優(yōu)勢明顯：有利于不同發(fā)展階段的企業(yè)吸引到不同風(fēng)險偏好的投資者；有利于從長遠(yuǎn)上提高市場交易活躍度；分層給進(jìn)入較高層級的企業(yè)帶來了估值溢價。

2018年1月15日，新三板歷史性地正式上線競價交易。競價交易的開啟，意味著新三板的交易價格自此變得完全公允了。從這點來看，這次交易規(guī)則的根本性變革，影響無疑是巨大的。新三板改革已經(jīng)邁出了堅實的一步，面對A股和港股的競爭，逼迫著新三板盡快推出更加利好的制度，盡快解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流動性問題，從而避免優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)拋棄新三板，選擇A股和港股的局面。2018年新三板的流動性問題是否能夠得到初步的解決，我們拭目以待。

（3）轉(zhuǎn)板制度的探索

很多中小企業(yè)掛牌新三板是因為尚未達(dá)到在主板掛牌的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過一些年的發(fā)展，一些企業(yè)可能滿足了主板掛牌的條件，但是到目前，所謂的“轉(zhuǎn)板”均是通過首次公開募股方式實現(xiàn)的，并非真正意義上的轉(zhuǎn)板。目前市場上對于新三板掛牌企業(yè)直接走轉(zhuǎn)板通道申請上市交易的研究越來越多，相信18年對于轉(zhuǎn)板制度的探索會更加深入，我們期待未來新三板的企業(yè)可以直接對接其他上市的版塊。

[1]何牧原，張昀，中國新三板市場的興起、發(fā)展與前景展望[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2017（4）.

[2]何誠穎-新三板掛牌指引與案例分析[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2016.

[3]翟會明.淺析我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀及對策建議[J].時代金融，2016（7）.