王燁

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，地震災(zāi)害帶來的經(jīng)濟損失不斷增加，為了減少地震對社會經(jīng)濟的影響，研究地震災(zāi)害的風險管理方法具有重大意義。指數(shù)保險作為風險轉(zhuǎn)移及分散的有效途徑，克服了傳統(tǒng)巨災(zāi)保險所面臨的巨災(zāi)風險難以度量，傳統(tǒng)保險的道德風險和逆向選擇等問題?；诖?，本文對地震指數(shù)的構(gòu)建以及指數(shù)保險的相關(guān)研究進行梳理及評述，以期為我國地震指數(shù)保險的發(fā)展和研究方向提供思路和參考。

地震指數(shù)地震指數(shù)保險風險管理

引言

我國是一個地震多發(fā)國，在我國，每年發(fā)生的地震次數(shù)約占全球的三分之一。由于地震不可預(yù)測，破壞性大，一旦發(fā)生往往會對災(zāi)區(qū)經(jīng)濟社會層面產(chǎn)生重創(chuàng)。近年來，經(jīng)濟社會高速發(fā)展，地震災(zāi)害的損失也隨之呈現(xiàn)出加速增長的趨勢。然而，在歷次巨災(zāi)損失中，商業(yè)保險的自然災(zāi)害的賠付比例僅3%，與發(fā)達國家20%-40%的賠付比例相距甚遠，并且我國政府救災(zāi)資金逐年增加，也給我國財政帶來了巨大壓力。

地震指數(shù)能夠?qū)⒌卣痫L險與損失標準化、指數(shù)化，具有廣闊的應(yīng)用前景。傳統(tǒng)的地震保險產(chǎn)品一般基于損失補償原則，出險之后需要保險人查勘定損才能進行賠付。指數(shù)保險則是基于災(zāi)害區(qū)域的地震指數(shù)，按照合同事先約定的指數(shù)觸發(fā)點進行直接賠付。相比于傳統(tǒng)的地震保險產(chǎn)品，指數(shù)保險具有結(jié)構(gòu)透明、成本低廉、賠付簡單、道德風險和逆向選擇易控等優(yōu)勢。另一方面，隨著金融市場的不斷完善和發(fā)展，巨災(zāi)風險證券化浪潮迭起，巨災(zāi)保險衍生品已經(jīng)作為保險市場與資本市場的連接工具，對一些國家和地區(qū)的巨災(zāi)風險的轉(zhuǎn)移和分散起重要作用。而地震指數(shù)由于其標準化與指數(shù)化特性，非常適合用于開發(fā)地震保險衍生品。由此可見，地震指數(shù)體系及其保險與衍生品應(yīng)用在地震風險管理方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，能夠和我國目前的地震?zāi)害救助體系實現(xiàn)有機結(jié)合。

地震指數(shù)體系構(gòu)建與地震指數(shù)保險的研究現(xiàn)狀

地震指數(shù)是以地震造成的經(jīng)濟損失和保險索賠為基礎(chǔ)，根據(jù)歷史災(zāi)情統(tǒng)計資料和承災(zāi)載體的物理屬性特征，加權(quán)匯總有關(guān)地震災(zāi)害、易損性、價值分布以及防減災(zāi)資源投入等方面的數(shù)據(jù)，最終建立一種能夠反映地震損失總體分布、防減災(zāi)資源的布局、災(zāi)后恢復(fù)重建效率等方面情況及其在不同條件下變動情況的統(tǒng)計指標體系（卓志、段勝，2013）。當前，地震指數(shù)方面的文獻主要涵蓋地震風險識別、地震損失評估、地震指數(shù)編制、地震指數(shù)保險、地震保險衍生品和基差風險等方面。

（l）地震風險識別

巨災(zāi)風險是指不可預(yù)測的、能夠?qū)е卤槐ｋU人集體異常巨大損失的潛在風險（ Post T et al，2007）。巨災(zāi)風險強調(diào)自然災(zāi)害造成的特別嚴重的損失，地震作為巨災(zāi)中的一種，有著發(fā)生概率低、損失大的特點，從概率分布看，表現(xiàn)為偏峰厚尾，即風險損失會隨著概率的減小而迅速增加（郝軍章、崔玉杰，2015），對保險公司的承保能力是一個很大的考驗，所以科學合理地識別地震風險異常重要。

地震風險形成有三個重要條件：孕災(zāi)環(huán)境、致災(zāi)因子、承災(zāi)載體。地震風險管理的步驟是基于風險的分析和識別，測量地震發(fā)生可能造成的損失，從而進行風險的預(yù)防和控制管理（Bogardi、Birkmann，2004）。

1.孕災(zāi)環(huán)境分析：孕災(zāi)環(huán)境是地震發(fā)生前的自然環(huán)境、人文環(huán)境，以及經(jīng)濟和社會條件的總和（尚志海、劉希林，2009）。孕災(zāi)環(huán)境分析對災(zāi)害損失評估至關(guān)重要，損失評估的核心是確定不同環(huán)境因素之間的關(guān)系以及各個因素的顯著性（張繼權(quán)，2007）。利用指標分析方法對各個環(huán)境因素進行因子分析，可以判斷孕災(zāi)環(huán)境的綜合影響（Greiving，2006）。

2.致災(zāi)因子分析：致災(zāi)因子分析的核心是對各個致災(zāi)因子的強度和頻率進行估計，進而模擬出不同風險頻率下的致災(zāi)程度大?。–hernobail、Burnecki，2006）；段勝（2012）認為，如果采用指數(shù)模型調(diào)整災(zāi)害分布，則可以大大降低方差波動以滿足無偏估計需要。

3.承災(zāi)載體分析：反映承災(zāi)體的脆弱性是承災(zāi)載體的主要特點，但通過傳統(tǒng)的單一災(zāi)害評估過程很難對脆弱性的風險暴露進行科學的量化（石勇，2011）。通過因子分解可以對地震承災(zāi)載體進行定量分析，利用建立在層次轉(zhuǎn)移與特征向量精練分析基礎(chǔ)上的指數(shù)分析方法，將不同的經(jīng)濟指標進行分類化解，從而排除其他因素對固定因素的影響（徐國祥，2011）。

（2）地震損失評估

在損失的估計方法上，從統(tǒng)計學理論可以得出，地震損失發(fā)生的概率集中于損失分布函數(shù)的尾部，一些參數(shù)和非參數(shù)的方法對尾部擬合的效果并不理想，所以對極端風險的損失很難準確的估計（郝章軍、崔玉杰，2016）。隨著極值理論（EVT）的提出，這個問題得到了很好的解決。這個理論最早在1954年被Emil Gumbel提出，應(yīng)用于預(yù)測洪水，并取得了顯著的效果，之后在其他的氣象現(xiàn)象以及異常觀測值的問題上發(fā)揮巨大的作用。目前國內(nèi)也有學者將極值理論應(yīng)用到巨災(zāi)損失的估計當中，許玲燕（2013）根據(jù)廣義極值分布（GEV）拓展出 Copula-EVT模型，對巨災(zāi)風險的歷史經(jīng)驗分布進行擬合，得到了較好的結(jié)果；張勇（2013）根據(jù)1970-2009年我國地震震級數(shù)據(jù)，運用極值分布模型對我國地震活動頻繁省份的年最大震級分布差異性進行分析。

（3）地震指數(shù)的編制

在指數(shù)的編制方面，國際上一些公司已經(jīng)構(gòu)建了一些指數(shù)。如：20世紀70年代瑞士再保險公司開發(fā)的Sigrna巨災(zāi)指數(shù)，它基于行業(yè)巨災(zāi)數(shù)據(jù)，通過災(zāi)害、損失估計、易損性，對災(zāi)害的損失程度和頻率進行單獨計算之后的乘除結(jié)果即巨災(zāi)的期望損失；巨災(zāi)模擬公司2008年推出的Paradex巨災(zāi)指數(shù)，它單獨反映颶風和地震等巨災(zāi)風險，在地震指數(shù)計算中提出使用譜加速速度插值法解決建筑物的經(jīng)濟價值評估；美國保險服務(wù)所1992年設(shè)計的ISO巨災(zāi)指數(shù)，它是由財險公司已經(jīng)發(fā)生了的損失數(shù)據(jù)，用損失估算因子轉(zhuǎn)換，再按劃分的地理區(qū)域累加，計算出每區(qū)災(zāi)害損失后除以每區(qū)估計滿期保費而得。還有諸如NatCatService指數(shù)、PERILS指數(shù)、PCS指數(shù)、GCCI指數(shù)以及CHI指數(shù)等。但上述指數(shù)或多或少地存在不夠精確的問題，并且沒有針對地震設(shè)計專門的指數(shù)。

國內(nèi)對地震指數(shù)編制的研究比較缺乏，大多處于定性分析階段。地震指數(shù)中指數(shù)的選取尤為關(guān)鍵，必須結(jié)合中國的國情，良好的反應(yīng)承保的風險水平。同時，由于存在基差風險，應(yīng)該對風險進行適當?shù)膭澐?，根?jù)所保風險和標的的特性進行分類。卓志和段勝（2013）認為構(gòu)建中國地震損失指數(shù)應(yīng)該分為兩個體系：災(zāi)害區(qū)域化分類指標體系和國家層面的綜合指數(shù)體系，指數(shù)建立的難點在于選取指數(shù)類型與觸發(fā)參數(shù)，并給出建議。高新惠（2015）運用AHP分析法，構(gòu)建指標體系，其中一級指標、二級指標、三級指標分別為應(yīng)急能力、破壞能力、損失評估以及恢復(fù)能力，并將承載主體對風險進行差異化分散，運用指數(shù)模型對保險費率進行制定，避免逆向選擇和道德風險。

（4）地震指數(shù)保險

地震指數(shù)保險是以地震指數(shù)作為為賠付依據(jù)的險種。20世紀末期，就有學者系統(tǒng)地闡述了指數(shù)保險的特征，認為其是轉(zhuǎn)移欠發(fā)達國家巨災(zāi)風險的有效方法并應(yīng)該加以推行。指數(shù)保險具有防范道德風險、避免逆向選擇、降低運營成本、加快理賠速度、增強行業(yè)引力等優(yōu)勢（馬改艷、徐學榮，2015）。指數(shù)保險合同的設(shè)計需要考量很多因素，比如地理區(qū)域的選擇、產(chǎn)量數(shù)據(jù)的預(yù)測、賠付規(guī)則的設(shè)定、免賠額與保障水平的選擇以及保險費率水平的制定（Skees，1999）。由于指數(shù)保險存在其特殊性，其選取和設(shè)計需要精準的數(shù)據(jù)以及建模的要求也比較高（謝玉梅、高嬌，2013）。特別是地震指數(shù)保險，地震的性質(zhì)決定了地震指數(shù)保險不僅僅屬于保險的范疇，而是一個多領(lǐng)域交互融合的領(lǐng)域，因此需要氣象、農(nóng)業(yè)、環(huán)境科學、保險、數(shù)據(jù)處理等一系列工作的技術(shù)支持和專業(yè)人士的合作，通過建立相符合的精算模型來進行分析，還需要地震臺網(wǎng)的配合（劉新立，2014）。

（5）地震保險衍生品

地震風險證券化指通過將地震風險轉(zhuǎn)化為可交易的金融證券，從而把地震風險轉(zhuǎn)移給資本市場的一種融資方式。Goshay和Sandor（1974）首次提出了保險證券化的思想，其中包括保險衍生產(chǎn)品的概念。芝加哥期貨交易所在1992年首次引入巨災(zāi)保險衍生品，開始為巨災(zāi)期貨合同，之后為巨災(zāi)期貨期權(quán)合同。巨災(zāi)保險衍生品的形式主要有：巨災(zāi)債券、巨災(zāi)掉期、巨災(zāi)期貨和巨災(zāi)期權(quán)（孫祁祥、周奕，2002）。

地震保險衍生品的定價主要參考巨災(zāi)保險衍生品的定價，關(guān)于巨災(zāi)保險衍生品的定價研究較多，有Litzenber的賠款損失率定價理論、Briys的完全幣場假設(shè)定價理論、Morton的LFC巨災(zāi)債券定價模型、Wang的轉(zhuǎn)換模型和兩因素模型、Louberg的B-S模型定價理論以及Cox的均衡定價理論等。國內(nèi)對巨災(zāi)債券的運作機理及定價問題已有較系統(tǒng)的研究。謝世清和梅云云（2011）用保險精算的方法推導出了巨災(zāi)期權(quán)的理論定價公式，并利用巨災(zāi)指數(shù)分布表進行了實證定價。程鋮等（2014）提出了基于Esscher變換的巨災(zāi)指數(shù)期權(quán)定價公式，認為基于漂移伽馬過程的定價結(jié)果能更好地反映巨災(zāi)指數(shù)的特點。

（6）基差風險

基差風險是由于依據(jù)指數(shù)的賠付款和巨災(zāi)實際損失之間的不完全匹配而產(chǎn)生的一種剩余的未保險損失（李永等，2015）。所以只有選擇能夠精準預(yù)測損失的地震指數(shù)，才能使基差風險最小化（Xuw等。2010）。但是基差風險不可能完全消除，可以通過保險產(chǎn)品的設(shè)計減小。Harrington和Niehaus（1999）通過分析保險損失比與巨災(zāi)損失指數(shù)（PCS）的相關(guān)性，測度了樣本保險公司面臨的基差風險。張勇（2011）借鑒Harrington和Niehaus的方法，考慮中國的實際情況對模型進行改進，通過研究地震震級與實際巨災(zāi)損失的相關(guān)性度量基差風險。

結(jié)語

結(jié)合上述文獻不難看出，國內(nèi)針對巨災(zāi)指數(shù)尤其是地震指數(shù)的研究時間不長，其中研究天氣指數(shù)較多，有關(guān)地震指數(shù)的研究仍處于初期研究與實踐的探索時期；國外的研究相對成熟，已經(jīng)建立出相關(guān)巨災(zāi)指數(shù)，但屬于商業(yè)機密，并沒有公開發(fā)布定量計算過程，所以對我國地震指數(shù)的本土化研究和應(yīng)用幫助有限。

目前，我國關(guān)于地震指數(shù)的研究還存在一閑難：1）缺乏系統(tǒng)化的研究體系和研究框架，目前國內(nèi)地震指數(shù)的研究方法大多屬于基本面的定性研究，即使涉及定量研究也只是指數(shù)模型的研究階段。2）地震指數(shù)較天氣指數(shù)，損失影響因素更加復(fù)雜，同時還受到技術(shù)與數(shù)據(jù)的限制，學界還未有較為精確的地震指數(shù)編制研究。3）巨災(zāi)衍生品的觸發(fā)機制是主要創(chuàng)新點，觸發(fā)機制是否恰當是巨災(zāi)衍生品設(shè)計的關(guān)鍵，所以在觸發(fā)機制上如何創(chuàng)新顯得尤為重要。4）基差風險是指數(shù)保險與證券化成功與否的重要影響因素，因此降低基差風險是巨災(zāi)指數(shù)有效性的關(guān)鍵，而大部分學者在研究過程中并沒有考察這個問題。

[l]段勝，巨災(zāi)損失指數(shù)在巨災(zāi)風險綜合評估體系中的作用探析[J].保險研究，2012（1）：14-20.

[2]劉新立，災(zāi)害救助與巨災(zāi)指數(shù)保險[J].中國保險，2014（9）：22-26.

[3]謝玉梅，高嬌，國外指數(shù)保險研究文獻評述[J].商業(yè)研究，2013，55（4）：186-190.

[4]卓志，段勝，構(gòu)建中國特色巨災(zāi)指數(shù)：思路與條件[J].財經(jīng)科學，2013（1）：28-36.