王慧

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化進(jìn)程的加快，國(guó)際性金融危機(jī)爆發(fā)日益頻繁。而且，危機(jī)呈現(xiàn)出諸如破壞性增強(qiáng)，影響的范圍不斷擴(kuò)大及國(guó)際傳染性增強(qiáng)等新的特點(diǎn)。我國(guó)作為發(fā)展申冒家，同時(shí)也是一個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家，存在著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融危機(jī) 國(guó)際傳染 對(duì)策

金融危機(jī)國(guó)際傳染機(jī)制的理論基礎(chǔ)

（1）金融危機(jī)國(guó)際傳染的概念及分類

金融危機(jī)國(guó)際傳染的定義為一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）發(fā)生的危機(jī)對(duì)另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的影響導(dǎo)致的危機(jī)的跨國(guó)界擴(kuò)散。關(guān)于金融危機(jī)國(guó)際傳染的分類，有代表性的是狹義和廣義之分。狹義的國(guó)際傳染指接觸性傳染，是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，由于和其他國(guó)家之間實(shí)體經(jīng)濟(jì)或虛擬經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)聯(lián)，而產(chǎn)生金融和貿(mào)易的溢出效應(yīng)，稱“基于基本面的傳染”；廣義的國(guó)際傳染不僅包括接觸性傳染，還包括非接觸性傳染，指與貿(mào)易金融關(guān)系并不密切，可能是存在一種共同的沖擊產(chǎn)生的季風(fēng)效應(yīng)，或是危機(jī)導(dǎo)致投資者預(yù)期的變化引起自我實(shí)現(xiàn)的沖擊即“傳染效應(yīng)”。

（2）金融危機(jī)國(guó)際傳染的作用機(jī)制分析

1.金融危機(jī)國(guó)際傳染之接觸性傳染機(jī)制分析

貿(mào)易傳染是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，本幣貶值，從而惡化了另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切相關(guān)的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，并因此導(dǎo)致另一個(gè)國(guó)家遭受陷入金融危機(jī)的壓力，即所謂的“貿(mào)易溢出”。貿(mào)易傳染是實(shí)體傳染的主要部分，國(guó)際間的貿(mào)易是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分，各國(guó)間聯(lián)系通過相互貿(mào)易更加緊密，因此貿(mào)易渠道是金融危機(jī)國(guó)際傳播的重要渠道。

金融傳染是指，一國(guó)發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致與其有緊密金融關(guān)系的另一國(guó)金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)等的流動(dòng)性不足，從而導(dǎo)致另一國(guó)陷入流動(dòng)性危機(jī)。該種傳染以匯率、利率和債券價(jià)格的變化作為傳導(dǎo)的媒介，一般是由金融市場(chǎng)自身特點(diǎn)、市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)以及市場(chǎng)主體的主觀行為等造成的。

2.金融危機(jī)國(guó)際傳染之非接觸性傳染機(jī)制分析

金融預(yù)期效應(yīng)是指是指一國(guó)的危機(jī)并沒有惡化另一國(guó)的宏觀基本面，但是投資者的預(yù)期發(fā)生了改變，即使國(guó)家的基本面良好，也會(huì)預(yù)期該國(guó)經(jīng)濟(jì)將惡化，從而產(chǎn)生“自我實(shí)現(xiàn)”的多重均衡。在這一路徑中，投資者的作用非常大，如果投資者估計(jì)一國(guó)（或地區(qū)）的匯率制度或者整個(gè)金融市場(chǎng)會(huì)崩潰，那么，與該國(guó)（或地區(qū)）具有宏觀經(jīng)濟(jì)相似性的國(guó)家（或地區(qū)）也很難幸免。

美國(guó)金融危機(jī)金融傳染的表現(xiàn)

金融危機(jī)通過金融渠道對(duì)我國(guó)的傳染主要體現(xiàn)在以下幾方面：

（1）對(duì)外投資金融資產(chǎn)受損，主要為我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)投資美國(guó)次級(jí)按揭債券及相關(guān)產(chǎn)品的損失、其他海外證券投資價(jià)格下跌的損失和外匯儲(chǔ)備損失。在此次危機(jī)傳染中，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)投資美國(guó)債券遭受危機(jī)的直接傳染，但這種直接損失較小。

（2）美國(guó)對(duì)華投資和銀行貸款渠道：國(guó)際資本回流，發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性變得不足，需要從其他國(guó)家調(diào)回資金，減少了跨國(guó)機(jī)構(gòu)在國(guó)外的投資，影響了這些國(guó)家的流動(dòng)性供給。但由于美國(guó)對(duì)華投資占我國(guó)利用外資總額的比例較小，在此次危機(jī)中，通過對(duì)我國(guó)的傳染不是主要渠道。

（3）對(duì)股市的影響：近年來隨著金融全球化的不斷深入，全球金融市場(chǎng)聯(lián)系日益密切，各國(guó)股票、外匯和期貨市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)不斷增強(qiáng)；我國(guó)的金融市場(chǎng)也不斷發(fā)展壯大，但總體上看，我國(guó)資本市場(chǎng)開放程度仍然較低，外資在內(nèi)地股票市場(chǎng)所占比重較小，因此對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響有限。

對(duì)我國(guó)防范金融危機(jī)國(guó)際傳染對(duì)策的建議

（1）擴(kuò)大內(nèi)需：培育和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓寬產(chǎn)品銷售渠道

黨的十九大指出，要堅(jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求的方針，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。擴(kuò)大內(nèi)需已被提到了與出口、投資同等甚至更加重要的地位，外貿(mào)出口企業(yè)應(yīng)該重視國(guó)內(nèi)巨大需求，抓住機(jī)遇，培育和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，特別要啟動(dòng)廣大的農(nóng)村市場(chǎng)。

（2）適度降低我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度

近年來，中國(guó)的貿(mào)易依存度在逐年上升，貿(mào)易依存度過高使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在很大的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，容易受國(guó)際市場(chǎng)的影響，特別當(dāng)與我國(guó)貿(mào)易聯(lián)系緊密的一國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭受劇烈沖擊。在當(dāng)前金融危機(jī)的情況下，我國(guó)更應(yīng)該加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)加工貿(mào)易型企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型的步伐，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部需求的過度依賴，增加產(chǎn)品的內(nèi)銷，以保持適當(dāng)?shù)耐赓Q(mào)依存度，減少不利外部環(huán)境對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

（3）構(gòu)筑科學(xué)的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

危機(jī)的金融傳導(dǎo)機(jī)制不是單一的，我們制定預(yù)警指標(biāo)體系應(yīng)堅(jiān)持多元化的原則，密切關(guān)注金融傳染的各個(gè)渠道，以做到應(yīng)對(duì)危機(jī)傳染的萬無一失。同時(shí)，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融的不斷發(fā)展適時(shí)對(duì)指標(biāo)作出調(diào)整，以更準(zhǔn)確迅速地捕捉信息。預(yù)警機(jī)制的建立需要各經(jīng)濟(jì)金融管理部門和政府工作的信息聯(lián)動(dòng)，各部門應(yīng)通力合作，加強(qiáng)對(duì)指標(biāo)的檢測(cè)，特別是涉外指標(biāo)的檢測(cè)，及時(shí)感應(yīng)國(guó)際金融動(dòng)態(tài)，維護(hù)我國(guó)的金融安全。

（4）構(gòu)筑健全完善的銀行體系

完善的銀行體系是應(yīng)對(duì)危機(jī)傳染的重要屏障。危機(jī)的發(fā)生大多是流動(dòng)性不足引起的災(zāi)難鏈，建立現(xiàn)代銀行制度，改進(jìn)銀行的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，健全內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，嚴(yán)格按照新巴塞爾協(xié)議關(guān)于資本充足率、監(jiān)管部門監(jiān)督和市場(chǎng)紀(jì)律等方面的規(guī)定，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，注意對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。我國(guó)應(yīng)著力推進(jìn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法工程的建設(shè)，積極跟上國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（5）審慎開放資本項(xiàng)目，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，

穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，拓寬資本渠道，應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)實(shí)情來推進(jìn)我國(guó)資本項(xiàng)目的開放，合理確定開放步驟和規(guī)模，嚴(yán)格控制資本開放過程的風(fēng)險(xiǎn)。

[1]張偉.《貨幣危機(jī)之謎》[M].2010年

[2]斯蒂芬，格倫菲勒：《國(guó)際資本流動(dòng)與金融危機(jī)》[M].國(guó)際金融研究，1999.2