張穎

傳統(tǒng)的金融學(xué)理論研究7各種各樣的方法來(lái)解釋股票市場(chǎng)，但是從目前情況來(lái)看傳統(tǒng)理論對(duì)個(gè)人投資老某些“異常現(xiàn)象“無(wú)法做出合理的解釋。行為金融學(xué)主要從個(gè)人投資者的心理出發(fā)，以其有限理性和存在的認(rèn)知鑣差為基礎(chǔ)，對(duì)個(gè)人投資進(jìn)行分析。本文選取了股市中保險(xiǎn)行業(yè)的某一個(gè)股，結(jié)合行為金融學(xué)角度，分析其近期走勢(shì)以及投資老的投資行為，最后給出相關(guān)建議。

行為金融學(xué) 保險(xiǎn)行業(yè) 投資行為

引言

行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融人到金融學(xué)之中，從機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。個(gè)人投資者由于在收集分析信息以及所學(xué)知識(shí)上的局限性，其投資決策往往更加依賴于心理活動(dòng)，因此容易在市場(chǎng)中出現(xiàn)行為偏差和反常的現(xiàn)象。

本文選取了保險(xiǎn)行業(yè)的一只個(gè)股，研究其從今年9月13號(hào)到11月27號(hào)近2個(gè)月股價(jià)變動(dòng)情況。如圖1。結(jié)合行為金融學(xué)理論來(lái)對(duì)個(gè)人投資者投資行為進(jìn)行分析以及給出相應(yīng)的建議。

行為金融學(xué)角度個(gè)人投資者行為分析

股票市場(chǎng)個(gè)人投資行為眾多，難以一一探討因此，本文從行為金融學(xué)的角度，選取具有代表性的三種個(gè)人投資者行為進(jìn)行解釋。

（1）羊群行為

“羊群效應(yīng)”通常表現(xiàn)為在一個(gè)投資群體或一個(gè)投資領(lǐng)域中，個(gè)體投資者跟隨他人的買人而買人，隨著他人的賣出而賣出?！把蛉盒?yīng)”現(xiàn)象的產(chǎn)生有很多因素，具有代表性的現(xiàn)象是投資者往往會(huì)認(rèn)為其他人擁有更多的信息優(yōu)勢(shì)以及作為群體具有更準(zhǔn)確的判斷和策略。從11月13號(hào)到11月24號(hào)，中國(guó)平安小單的凈額一路飄紅，說(shuō)明個(gè)體投資者現(xiàn)金流人量大于現(xiàn)金流出量。特別是在11月22號(hào)和23號(hào)小單凈額達(dá)到頂峰。我認(rèn)為這兩天小單交易量達(dá)到峰值是因?yàn)樵?2號(hào)和23號(hào)兩天股價(jià)有所下跌，個(gè)體投資者可能認(rèn)為其是短期回調(diào)，想有一個(gè)抄底的行為，因此即使股價(jià)下跌，個(gè)人投資者仍然將其買人持有。

（2）過(guò)度自信以及政策依賴心理

中國(guó)股市至今仍被個(gè)人投資者認(rèn)為是政策市、消息市。主要是個(gè)人投資者認(rèn)為小道消息和內(nèi)部消息能夠較強(qiáng)影響股市走向。就比如11月21號(hào)的一個(gè)公告，其第三大持股股東中金公司認(rèn)為股價(jià)能夠升至98元，保險(xiǎn)行業(yè)具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。那么個(gè)人投資者就會(huì)依賴這一信息，認(rèn)為主力機(jī)構(gòu)看好這支股票，并且現(xiàn)在的價(jià)格距離98元還存在著一定的漲幅空間，因此就會(huì)出現(xiàn)22號(hào)大量個(gè)人投資者買人的現(xiàn)象。另外還有一個(gè)現(xiàn)象是從22號(hào)開(kāi)始大量的機(jī)構(gòu)投資者，主力軍開(kāi)始大量拋出，但是個(gè)人投資者不但沒(méi)有減少，反而還紛紛人市。這一點(diǎn)也可以通過(guò)行為金融學(xué)中的投資者反應(yīng)不足，過(guò)度自信來(lái)解釋。由此可見(jiàn)，很多個(gè)人投資者并不是基于自己對(duì)上市公司以及股票市場(chǎng)的總體了解而是依賴于不斷打聽(tīng)到的政策消息進(jìn)行投資決策。

（3）反應(yīng)過(guò)度以及恐慌心理

持股明細(xì)中從9月28號(hào)到10月9號(hào)小單持股凈額一直為負(fù)，大量的流出，但是在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)股價(jià)一直是在上漲態(tài)勢(shì)中。我認(rèn)為這里就要從行為金融學(xué)中的過(guò)度反應(yīng)來(lái)解釋。過(guò)度反應(yīng)理論認(rèn)為，投資者對(duì)于受損失的股票會(huì)變得越來(lái)越悲觀，而對(duì)于獲利的股票會(huì)變得越來(lái)越樂(lè)觀。他們對(duì)于利好消息和利空消息都會(huì)表現(xiàn)出過(guò)度反應(yīng)。由于個(gè)人投資者的從眾心理以及人類的非理性情緒，由此產(chǎn)生了認(rèn)知偏差。如果當(dāng)股價(jià)開(kāi)始下跌，這種反應(yīng)過(guò)度進(jìn)而會(huì)帶來(lái)恐慌心理，在10月13號(hào)這一天股價(jià)下跌，個(gè)人投資者就容易產(chǎn)生恐慌，因此可以看到在10月16號(hào)這一天小單的凈流出是13號(hào)的兩倍。

基于行為金融學(xué)的個(gè)人投資策略建議

由于我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展歷程較短，個(gè)人投資者還沒(méi)有經(jīng)歷充分的市場(chǎng)學(xué)習(xí)過(guò)程，其投資理念以及投資心理并不成熟。我國(guó)股市中有80%為散戶投資者，結(jié)構(gòu)不合理，股市的過(guò)度波動(dòng)更容易引起行為變動(dòng)，增加心理負(fù)擔(dān)和精神壓力。

（1）學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，三思而后行

個(gè)人投資者要積極主動(dòng)學(xué)習(xí)相關(guān)投資知識(shí)，培養(yǎng)個(gè)性投資理念，在進(jìn)入市場(chǎng)之前首先要判斷市場(chǎng)的形勢(shì)，目前是否高估？大盤指數(shù)的上漲是否過(guò)高？如果不是，那么有哪些板塊的估值是最低的？還要轉(zhuǎn)變投機(jī)心態(tài)和冒險(xiǎn)心理，在投資過(guò)程中，不要有賭徒心理，永遠(yuǎn)都要有畏懼心理，不要過(guò)度自信。

（2）糾正心理偏差，控制貪婪和恐懼

如果對(duì)大盤走勢(shì)有了不好的判斷，不要被心理賬戶所影響，戰(zhàn)勝對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，哪怕賬戶處在虧損的狀態(tài)也要果斷賣出股票止損，否則將很可能遭遇巨額損失。個(gè)人投資者要轉(zhuǎn)變投資理念，變短線投資為長(zhǎng)線投資。

（3）反向投資策略

反向投資策略是一種利用人們對(duì)信息的過(guò)度反應(yīng)進(jìn)行投資決策的有效投資策略。由于“羊群效應(yīng)”的存在，真理往往掌握在少數(shù)人手里，這就是為什么在股市中大多數(shù)人都虧錢的原因。因此需要個(gè)人投資者經(jīng)常查看股價(jià)表，尤其是打算購(gòu)買的那些股票。超額的利潤(rùn)往往是通過(guò)逆向操作來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即在別人過(guò)度恐慌賣出時(shí)買進(jìn)，非理性繁榮情緒高漲時(shí)賣出，未來(lái)是不可預(yù)期的，如果疏于觀察往往會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。因此，個(gè)人投資者應(yīng)更好的采用反向投資策略來(lái)減少因盲目跟風(fēng)導(dǎo)致的損失。

[1]易憲容，趙春明.行為金融學(xué)【M】.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2014

[2]侯德鑫，薛博.從行為金融學(xué)角度分析股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，2015，（ 11）：29-30.

[3]李源，李杰.股票市場(chǎng)個(gè)人投資行為分析及策略建議一一基于行為金融學(xué)視角[J].金融經(jīng)濟(jì)，2013，（ 24）：91-92.