林海燕

傳統(tǒng)金融學(xué) 行為金融學(xué) 理論 分歧

金融學(xué)是以融通貨幣和貨幣資金的經(jīng)濟活動為研究對象的學(xué)科。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算，融通有關(guān)的經(jīng)濟活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。而金融學(xué)的發(fā)展由來已久，傳統(tǒng)的金融學(xué)由于對市場環(huán)境的設(shè)想過于理想化，因此在結(jié)論上有時候會與事實不符，誤導(dǎo)人們的判斷，從而帶來金融投資風(fēng)險。由于傳統(tǒng)金融的弊端，近幾年來行為金融學(xué)漸漸盛行起來，行為金融學(xué)是建立在科學(xué)實踐基礎(chǔ)上，通過嚴密的數(shù)學(xué)、經(jīng)濟知識，并且對于其他學(xué)科知識的融合和應(yīng)用也非常多。由此可見，行為金融學(xué)是對傳統(tǒng)金融學(xué)的發(fā)展和完善。而本文將通過探討，分析出傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)在理論上的分歧，促進金融業(yè)的發(fā)展。而他們的不同之處主要表現(xiàn)在以下三個方面：

理論基礎(chǔ)上兩者存在著差異

傳統(tǒng)金融是在金融學(xué)早期的一種金融理論，它對結(jié)果的推理和判斷是將市場進行理想化為基礎(chǔ)從而展開的。最主要的觀點和原理就是“有效市場假說”，而且在具體的分析過程中是以市場價格作為金融投資的重要依據(jù)。在傳統(tǒng)金融學(xué)的理論中，每一個金融投資者的每一次經(jīng)濟行為和決策都是深思熟慮的結(jié)果，都是理性思維所決定，而且最終結(jié)果都能夠幫助投資者取得最大化的經(jīng)濟利益，都能實現(xiàn)巨額利潤。但是，這是在將市場條件假想成最理想化的狀態(tài)下才能實現(xiàn)的，這種傳統(tǒng)的金融學(xué)忽略了金融市場投資中可能存在的風(fēng)險，因此是一種比較理想化的理論形式。而要達到這種理想的傳統(tǒng)金融學(xué)模式，必須要具備三個條件：第一，金融投資者必須具有理性思考的能力，能對投資行為進行理性冷靜的思考和決策；第二，投資行為的冒險性和隨機性，通過“金融有風(fēng)險，投資需謹慎”的風(fēng)險意識來約束投資者的行為不至于盲目和沖動；第三，市場調(diào)節(jié)能夠使得投資者在投資的過程中不斷調(diào)整行為和策略，保證自身利益。

但是，行為金融學(xué)則與傳統(tǒng)金融學(xué)的理論不同，行為金融學(xué)認為金融投資行為不是一種單純的理想化的理性投資行為，而是會受到投資者自身的身心波動影響，也就是通常意義上的心情影響決策，繼而影響行為。而行為金融學(xué)正是認識到了這一點，從而對影響投資的因素進行研究，并在研究中逐漸找出市場投資變化的規(guī)律。因為市場不是一成不變的，金融市場的投資環(huán)境具有很大的不穩(wěn)定性和風(fēng)險性，投資者必須通過自己準確的數(shù)據(jù)分析和市場觀察，才能做出市場投資行為，而在投資的過程中也會出現(xiàn)各種各樣的交易局面和行為的差異，這與投資者的個人行為和市場環(huán)境的影響都有密切的關(guān)系。而行為金融學(xué)正是對這些投資行為的具體差異和影響因素進行深入的研究。

行為金融學(xué)是傳統(tǒng)金融學(xué)的改善和發(fā)展

傳統(tǒng)金融學(xué)是一種理性的投資模式，投資者在進行投資時通常會參考兩個原則：第一個原則是“貝葉斯”，這是一種理性規(guī)則，通過這種理性規(guī)則的指導(dǎo)和運用，投資者會預(yù)先分析出投資的風(fēng)險和成功的概率，進而在獲取投資信息后，對市場展開分析和研究，并根據(jù)分析與之前自己預(yù)期的結(jié)果進行比較，得出一個最終的投資決策，從而知道投資行為。第+就是“期望值的目標最大化”原則，投資者在預(yù)估出投資概率后，會在接下來的投資中運用各種方法和數(shù)據(jù)分析，合理配置資源，從而實現(xiàn)投資目標和期望值。

但是，行為金融學(xué)對這一觀點進行了挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)認為投資者預(yù)估的風(fēng)險值和投資價值是以某種金融產(chǎn)品或者理論為參考值的，但是市場的變化多端使得參照物不可能一成不變，因此在投資中必須隨著參照物的變化而不斷調(diào)整投資行為。其次，投資者的主觀情感和判斷也會影響投資，而不是絕對的站在一個理性的角度來對“貝葉斯”原則進行利用。最后，金融市場的環(huán)境不是純理想化的，而是復(fù)雜多變的，投資者所獲取的投資信息也有可能是虛假的，從而影響了理想化的金融投資。

所以說，行為金融學(xué)是對傳統(tǒng)金融學(xué)的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，更是對傳統(tǒng)金融學(xué)的改善和發(fā)展，使得金融業(yè)不斷向前發(fā)展和進步。

傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)在投資決策模型方面也存在著分歧

傳統(tǒng)的金融學(xué)的主要投資決策金融模式分別是期權(quán)定價和資本資產(chǎn)定價理論，而行為金融學(xué)的投資決策模型則是行為的資產(chǎn)定價。所謂的行為資產(chǎn)定價，就是將投資者不作為一個完全的理性投資和決策者，而是將投資者分為兩類，一是信息投資者，而是噪音投資者。信息投資者就相當(dāng)于傳統(tǒng)金融學(xué)中的資產(chǎn)定價模型的開展方式，也是一種理性決策，以追求目標利益的最大化為出發(fā)點，過程中不會輕易受到信息的影響，而噪音投資者在具體的交易過程中會隨著市場的變化認知上也會出現(xiàn)錯誤，從而影響了交易的行為。除此之外，行為金融學(xué)的投資模型在發(fā)展的過程中還出現(xiàn)了DHS理論模型和BSV模型，共同為金融學(xué)的發(fā)展起著規(guī)范與促進的作用。

小結(jié)

總之，行為金融學(xué)是在人們對傳統(tǒng)金融學(xué)的不斷認識和金融業(yè)不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，是對傳統(tǒng)金融學(xué)的挑戰(zhàn)和改善，它們二者在理論基礎(chǔ)和投資決策模型方面有著很大的分歧和區(qū)別。隨著金融學(xué)理論的進步和發(fā)展，促進了金融業(yè)的大力發(fā)展和繁榮。