張博軒

本文從我國目前經(jīng)濟的大背景出發(fā)，著重分析了經(jīng)濟新常態(tài)下實施債轉(zhuǎn)股對企業(yè)和銀行的正面作用，以及實施過程中可能遇到的銀行資本充足率下降、道德風(fēng)險等問題，并根據(jù)這些問題提出了幾點相關(guān)建議。

債轉(zhuǎn)股 經(jīng)濟新常態(tài) 去杠桿

債轉(zhuǎn)股的基本情況

債轉(zhuǎn)股是指用股權(quán)替代債權(quán)人在原債務(wù)主體上的債權(quán)，經(jīng)常被債權(quán)人用來處理不良的資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)需要承擔(dān)的債務(wù)，同時擴大了企業(yè)的注冊資本，債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股后無權(quán)再讓企業(yè)償還債務(wù)，而是擁有了企業(yè)的股份。債轉(zhuǎn)股令企業(yè)不再需要還本付息，而是改為按股分紅。所以，債轉(zhuǎn)股也成為了銀行保全資產(chǎn)的方式之一，當(dāng)貸款企業(yè)狀況不佳時，銀行可通過債轉(zhuǎn)股使企業(yè)的財務(wù)狀況有所改善，提高企業(yè)的盈利能力，之后再經(jīng)過資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)讓、回購、股息分成等形式讓資金回到自己手中，從而減少，收回貸款損失甚至略有盈利。

經(jīng)濟新常態(tài)下的債轉(zhuǎn)股

（l）經(jīng)濟新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股提出的背景

從宏觀經(jīng)濟上來看，我們國家的非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率逐年遞增。又適逢宏觀經(jīng)濟下行壓力增加，很多企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)增多，不良貸款所占比例持續(xù)的升高。一方面，GDP中債務(wù)的比重即非金融企業(yè)杠桿居高不下而且高于全球大多數(shù)國家，另一方面，銀行新多出的不良資產(chǎn)的壓力持續(xù)加大。企業(yè)的資產(chǎn)負債率和銀行的不良資產(chǎn)率居高不下使得實體經(jīng)濟的風(fēng)險向著金融的方向轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為去杠桿的一種關(guān)鍵的且有效的手段應(yīng)運而生，重新啟動債轉(zhuǎn)股并改進債轉(zhuǎn)股的方案，不但可以解決企業(yè)的負擔(dān)問題，還可以減小銀行的不良貸款的比率，杜絕系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生。

（2）新舊兩輪債轉(zhuǎn)股背景與操作上的不同

了本輪債轉(zhuǎn)股與上個世紀九十年代債轉(zhuǎn)股推行時所面臨的經(jīng)濟基本面還是有所不一樣的。一是，雖然目前我國企業(yè)的杠桿率不斷升高，但總的來說銀行的不良貸款率還處在可控制的范圍內(nèi)。二是，在90年代的債轉(zhuǎn)股中，主要目標是幫助國有企業(yè)脫離經(jīng)營困境，由國家財政在幕后進行支持。對于本輪債轉(zhuǎn)股來說，更多的是各方根據(jù)市場情況決定作出的自主性行為。三是，和上次債轉(zhuǎn)股相比，市場環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)變得更加完善和健全。

另外，和上次債轉(zhuǎn)股相比而言，目前也還有很多其他的有利條件，像是國家的經(jīng)濟實力、財政實力、金融市場的完備性，都較九十年代末有了質(zhì)的提高，銀行的實力也變的更為雄厚，實行債轉(zhuǎn)股的方法途徑有了更加多樣化的選擇，實施之后也有了更加多樣的退出機制。

這一次債轉(zhuǎn)股是市場性質(zhì)的債轉(zhuǎn)股，具有尊重市場，重視法律等特點。在這一輪債轉(zhuǎn)股中，市場上的各方在遵守法律的情況下，根據(jù)自己的情況來自己決定哪些類別的債務(wù)參與轉(zhuǎn)換，通過什么機構(gòu)來實施債轉(zhuǎn)股和以什么價錢轉(zhuǎn)股。目前來看，本輪債轉(zhuǎn)股的大多數(shù)都是采用了銀行建立一個子公司，然后由子公司來具體進行債轉(zhuǎn)股的操作的形式。這樣一來可以不用因為讓外部公司參與而是利益受到損失，也避免了法律規(guī)定銀行不能直接把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的障礙。

（3）經(jīng)濟新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股的積極作用

1.債轉(zhuǎn)股對銀行的積極作用

債轉(zhuǎn)股幫助銀行減少了風(fēng)險。有些企業(yè)本身有很多的債務(wù)，負擔(dān)沉重，如果長時間如此，銀行在這樣的企業(yè)中的貸款就會轉(zhuǎn)變成不良貸款。最近幾年，全球經(jīng)濟剛開始從金融危機中復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟又遭遇下行，使得銀行的不良貸款的比率逐年上升。而債轉(zhuǎn)股可以幫助銀行降低不良貸款占總資產(chǎn)的比重。在開始進行債轉(zhuǎn)股后，債權(quán)轉(zhuǎn)換為債權(quán)人即銀行在企業(yè)中的股權(quán)，這就使得銀行中的不良資產(chǎn)減少。同時，按照規(guī)定，銀行對于不良貸款要在之前有相應(yīng)的計提減值損失準備，在債轉(zhuǎn)股進行之后，這部分準備就可以取消，就使銀行的不良資產(chǎn)比率變小，從而降低了銀行因為不良貸款發(fā)生技術(shù)性破產(chǎn)的風(fēng)險。

2.債轉(zhuǎn)股對企業(yè)的積極作用

目前來看，債轉(zhuǎn)股對企業(yè)的好的方面的作用至少有兩點：第一，債轉(zhuǎn)股能夠在很短的時間內(nèi)減少企業(yè)的資產(chǎn)負債比率，同時緩解企業(yè)償付本金和利息的負擔(dān)。在實行債轉(zhuǎn)股之后，資產(chǎn)負債率下降。一般在債轉(zhuǎn)股實行后的當(dāng)年，企業(yè)財務(wù)報表中的的資產(chǎn)負債率就會有顯著的下降。而且債轉(zhuǎn)股實行后，就相當(dāng)于企業(yè)得到了一大筆沒有償還期限的資金，企業(yè)不再需要支付利息，對應(yīng)原來貸款的財務(wù)成本會顯著下降，從而降低企業(yè)的總成本，讓企業(yè)可以將目光專注于長遠發(fā)展而不會為了支付利息而犧牲長期利益。對于有些負債占總資產(chǎn)比重很高的企業(yè)，甚至有可能通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。第二，實行債轉(zhuǎn)股有助于企業(yè)實現(xiàn)去產(chǎn)能，補短板。通過實行債轉(zhuǎn)股，企業(yè)可以將原先用作支付利息的資金用來增加營運資本，這樣可以使企業(yè)的活力有所提高。而且，銀行和資產(chǎn)管理公司在成為了企業(yè)新的股權(quán)上的投資人之后，也會在一定程度上積極推動企業(yè)淘汰落后產(chǎn)品，增強研發(fā)創(chuàng)新的力度，努力克服短板，從而實現(xiàn)去產(chǎn)能與補短板。

（4）當(dāng)前形勢下債轉(zhuǎn)股面臨的問題

1.債轉(zhuǎn)股會造成銀行的資本充足率下降

根據(jù)《商業(yè)銀行法》，銀行雖然可以被動持股，但是只有兩年的處分期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》如果銀行決定了想要實行債轉(zhuǎn)股，被占用的資本將是普通貸款占用資本的4倍，當(dāng)超過處置期后，占用的資本將達到普通貸款的12.5倍。這樣一來，銀行就需要保留更多的資金用于資本金來使自身的資本充足比率符合法律法規(guī)的要求，從而面臨著更大的資本的消耗，會使銀行用于其他用處的資金減少，阻礙了銀行的發(fā)展和信貸的增長。

2.債轉(zhuǎn)股可能會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和債權(quán)的損失

債轉(zhuǎn)股將債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)，延長了投資的回收期，使不確定性變得更大，會導(dǎo)致嚴重的期限錯配問題。而且，與債權(quán)投資相比，股權(quán)投資的不確定性大大增加，風(fēng)險也大大提高，而且在目前中國的資本市場，股權(quán)的退出途徑也不是很多，退出并不容易。這就使銀行有很大的可能不得不長期在手中握有企業(yè)的股票。在這期間，如果企業(yè)沒能改善經(jīng)營惡劣的狀況，持續(xù)虧損，銀行就會收到永久的損失。

3.債轉(zhuǎn)股過程中的道德風(fēng)險問題

在債轉(zhuǎn)股這件事上，地方政府為了讓本地的企業(yè)得到更好的發(fā)展，可能會包裝一些經(jīng)營狀況極其差，沒有發(fā)展前景，本該被淘汰的企業(yè)，來提高這些企業(yè)的身價，然后將這些企業(yè)推薦給銀行實行債轉(zhuǎn)股，最后往往使銀行遭受了損失。債轉(zhuǎn)股實行的過程中，銀行和企業(yè)對不良債權(quán)掌握的信息經(jīng)常是不對稱的，這樣就出現(xiàn)了一些本來資產(chǎn)負債率沒有那么高的企業(yè)，為了能享受到債轉(zhuǎn)股帶來的好處，故意的核銷債務(wù)，使自身的資產(chǎn)負債率升高，而一些經(jīng)營極度惡劣，很難扭虧為盈，早就應(yīng)該清算退出市場的企業(yè)，常常對自己的財務(wù)報表進行造假美化，來使自己能夠參加債轉(zhuǎn)股。

推動新一輪債轉(zhuǎn)股健康進行的幾點政策建議

首先，本輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇應(yīng)當(dāng)堅持以市場為主導(dǎo)

市場化是大勢所趨，應(yīng)當(dāng)讓讓市場上的主體自己判斷選擇進不進行債轉(zhuǎn)股，讓哪些企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股讓各方自行衡量債轉(zhuǎn)股的利弊，這樣一來，可以防止地方政府權(quán)力的濫用，增加銀行的主動權(quán)，一定程度上減輕了道德風(fēng)險。同時，銀行在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時，應(yīng)注意選擇那些產(chǎn)能沒有出現(xiàn)嚴重落后，也沒處在落后行業(yè)，而且基本面尚可，有恢復(fù)經(jīng)營的能力，結(jié)構(gòu)完善，管理規(guī)范的企業(yè)。

其次，應(yīng)當(dāng)盡快完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)的政策和法律法規(guī)

建議國家應(yīng)盡快出臺完善債轉(zhuǎn)股的相關(guān)法律法規(guī)，以用來明確債轉(zhuǎn)股的操作流程和具體規(guī)則。首先，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匦薷囊幌鹿蓹?quán)投資在資本中的風(fēng)險權(quán)重系數(shù)，能讓銀行在實行債轉(zhuǎn)股之后還能保持足夠的資本充足率，這樣才能解決銀行債轉(zhuǎn)股的后顧之憂。第二，要建立一個明確的懲治辦法，杜絕經(jīng)營狀況良好的企業(yè)故意消極不發(fā)展，防止一些企業(yè)以次充好，為了能參與債轉(zhuǎn)股，在會計數(shù)據(jù)上造假，如有發(fā)現(xiàn)，必須嚴厲懲治。

最后，要盡力完善新一輪債轉(zhuǎn)股的退出路徑

成功的債轉(zhuǎn)股，不應(yīng)該使銀行長期持有企業(yè)股權(quán)，所以良好的退出機制對債轉(zhuǎn)股來說尤為重要。要想拓寬退出的途徑，首先，應(yīng)當(dāng)建立一個更加完備的資本市場，讓企業(yè)上市的門檻不再這么高，這樣可以讓債轉(zhuǎn)股進行之后的企業(yè)更容易上市，銀行或者資產(chǎn)管理公司也就更容易將在企業(yè)的股權(quán)變?yōu)橘Y金。第二，應(yīng)當(dāng)充分借鑒國外的債轉(zhuǎn)股成功退出的案例，再根據(jù)我國國情加以運用。如波蘭的債轉(zhuǎn)股規(guī)定企業(yè)只有拿出一個有實行可能的改善經(jīng)營狀況的計劃，才能參與債轉(zhuǎn)股，這樣可以在一定程度上防止銀行陷入業(yè)績差的企業(yè)中無法抽身。第三，國家可以倡導(dǎo)鼓勵私募股權(quán)基金來接收債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)，讓銀行或資產(chǎn)管理公司更易退出。

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