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地方國有企業(yè)對其主要融資方式進行創(chuàng)新，能夠最大限度的消除財務風險。本文首先介紹了地方國有企業(yè)主要融資方式的創(chuàng)新途徑，隨后探討了地方國有企業(yè)融資方式創(chuàng)新的保障機制，希望這些觀點能夠有效促進國有資產(chǎn)的保值增值，提高地方國有企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益。

長期以來，地方國有企業(yè)的主要融資方式為委托貸款、債券融資、股權(quán)融資、產(chǎn)品融資、金融資產(chǎn)交易平臺及互聯(lián)網(wǎng)金融融資，這些融資方式在某種程度上能夠滿足地方企業(yè)的融資需要。但是隨著世界經(jīng)濟進入新常態(tài)，我國的金融市場已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，政府陸續(xù)出臺的多項政策，對地方國有企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，為了拓寬融資渠道，改善融資環(huán)境，地方國有企業(yè)有迫切的需要對其融資方式進行創(chuàng)新。

一、地方國有企業(yè)主要融資方式的創(chuàng)新

（一）專項債券融資

債券市場作為直接融資渠道和信貸替代工具，是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，地方國有企業(yè)可以考慮將專項債券融資納入自身的主要融資體系之中，并借助國家頒布的企業(yè)債券融資支持工具不斷擴大自身的融資范圍，以謀求實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展的機遇。專項債券融資是地方政府為了促進區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)，縮小城鄉(xiāng)差距，加快推進城市化進程，而發(fā)行的以城市建設(shè)項目對應并納入政府性基金預算管理的國有土地使用權(quán)出讓收入、專項收入償還的地方政府專項債券。具體而言，就是由人民銀行運用再貸款為國有企業(yè)提供部分初始資金，由專業(yè)機構(gòu)進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、？有競爭力的國有企業(yè)債券融資，充分發(fā)揮地方政府在改善市場投資經(jīng)營生態(tài)系統(tǒng)、督導企業(yè)規(guī)范經(jīng)營中的作用。與此同時，國有企業(yè)通過專項債券融資進行融資不僅能夠提高緩解自身的質(zhì)押風險，實現(xiàn)自身的降本增效、轉(zhuǎn)型升級，而且能夠進一步促進金融市場、實體經(jīng)濟與現(xiàn)代國家治理之間的互相促進、和諧共生。

（二）嵌入資管計劃融資

依據(jù)國家制定頒布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》、《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行法》中的相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行在對企業(yè)低層資產(chǎn)進行投資時，需要嵌入銀行資管計劃、債權(quán)直接融資計劃等善意通道，按照與企業(yè)約定的方式和投資范圍對委托資金進行投資、運作和管理，從而將非標資產(chǎn)進行標準化，擺脫對傳統(tǒng)非銀行金融機構(gòu)的依賴。具體而言，就是由商業(yè)銀行作為管理人發(fā)起設(shè)立定向資管計劃，再由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)向該資管計劃進行投資，將非標準化銀行貸款轉(zhuǎn)化為可交易、具有公允價值的標準化投資工具，即債權(quán)直接融資工具，進而向地方企業(yè)或其子公司發(fā)放貸款。

（三）基金+信托融資

基金+信托融資是一種具有靈活性和機動性的融資模式，該模式下建構(gòu)和使用的基金產(chǎn)品在地方國有企業(yè)融資體系中占有重要的位置。在社會主義市場經(jīng)濟的背景下，將基金與信托進行有機結(jié)合，有利于提高直接融資載體與募集資金工具的協(xié)調(diào)性和統(tǒng)一性，從而有效促進地方國有企業(yè)的融資能力的提升，保障其運營資金鏈的穩(wěn)定性和安全性。通常來說，該模式的表現(xiàn)方式為，有金融機構(gòu)成立具有公司型、有限合伙性或契約型的專項基金，再由信托公司發(fā)起相應的信托計劃，利用其合格通道和募集資金的優(yōu)勢，將資金投入到專項基金之中以擴大其資金募集規(guī)模，最后由專項基金按照既定的用途對地方企業(yè)的相關(guān)標的進行投資，在此過程中，需要由其他的企業(yè)對該專項基金進行擔保增信，以保障金融機構(gòu)資金的安全性。

（四）資產(chǎn)重組融資

企業(yè)資產(chǎn)是國有企業(yè)生產(chǎn)運營的必要組成部分，與資金具有密切的聯(lián)系，對企業(yè)資產(chǎn)進行重組，是指由企業(yè)的外部投資者采取經(jīng)濟或金融的模式對企業(yè)的資產(chǎn)形態(tài)進行優(yōu)化配置，以推動企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化升級，促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提升。地方國有企業(yè)在對其資產(chǎn)形態(tài)進行優(yōu)化配置的過程中，可以通過引進投資者的方式進行融資，其具體的流程為，當?shù)胤絿衅髽I(yè)需要對其資產(chǎn)進行重組時，需要向相關(guān)的主管部門提出申請，在審批同意之后，確定資產(chǎn)重組的主體、交易結(jié)構(gòu)以及券款對付（Delivery Versus Payment，DVP）方式等要素，由金融機構(gòu)對地方國有企業(yè)或其子公司進行投資，定向用于本次的資產(chǎn)重組，在必要的情況下，需要由其他的企業(yè)對本次的資產(chǎn)重組進行擔保增信。當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中形成部分無法通過正常途徑進行抵押融資的低效資產(chǎn)時，可以采用資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓回購的方式，進行融資，以加快地方國有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，提高其資產(chǎn)收益率。

二、地方國有企業(yè)融資方式創(chuàng)新的保障

（一）建立健全地方國有企業(yè)融資行為的制度規(guī)范

規(guī)范我國地方國有企業(yè)的融資行為，需要以社會主義市場機制為導向。地方國有企業(yè)要進一步推進產(chǎn)權(quán)制度改革，優(yōu)化地方國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，建立法人產(chǎn)權(quán)制度，利用資本市場主導型治理方式，打破落后僵化的利益格局，約束企業(yè)內(nèi)部人員的行為，引進私人股東和機構(gòu)投資者股東，進而降低地方國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率，提高其經(jīng)濟效益的和社會效益。例如，隨著A股市場下跌，股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務風險增加，同興達、萬潤科技、證通電子、英唐智控等多家民企上市公司開始積極尋求國資入股。目前已有深圳、北京、山東、河南等17個省市的地方國資已受讓共29家民營上市公司股權(quán)，以緩解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務風險壓力。與此同時，地方國有企業(yè)還要依據(jù)自身的業(yè)務狀況和經(jīng)濟實力，實現(xiàn)管理目標單一化，優(yōu)化股權(quán)代表制度，以減少隱性負債，促進股權(quán)分散化，從而進一步消除預算軟約束和信用廉價的困境，實現(xiàn)股權(quán)代表之間的互相制約，推動現(xiàn)代化企業(yè)制度的確立，增強國有企業(yè)的市場適應力和市場競爭力。

（二）重塑地方國有企業(yè)與金融機構(gòu)之間的關(guān)系

依據(jù)國家財政部印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》，重塑地方國有企業(yè)與金融機構(gòu)之間的關(guān)系，需要強化金融機構(gòu)對企業(yè)的約束效力。第一，要保障國有企業(yè)與金融機構(gòu)經(jīng)濟行為的獨立性，在法律和體制框架內(nèi)，對兩者獨立行使一切經(jīng)濟權(quán)利的本質(zhì)特征進行保護，消除額外因素對其合作關(guān)系的干預和影響，防控金融企業(yè)財務風險和國有金融資產(chǎn)流失。第二，要充分發(fā)揮市場的導向作用，金融機構(gòu)和國有企業(yè)作為獨立的利益主體，其經(jīng)濟行為是以最大限度的提高經(jīng)濟效益為目標的。具體而言，金融機構(gòu)是以自身利益為出發(fā)點對國有企業(yè)進行貸款的，國有企業(yè)也是以獲取利潤收益為目的對金融機構(gòu)進行借款的，功利性行為引發(fā)的經(jīng)濟活動是維系金融機構(gòu)與國有企業(yè)關(guān)系的原動力。第三，資金的安全性是保障金融機構(gòu)與國有企業(yè)關(guān)系和諧發(fā)展的基本前提，金融機構(gòu)在審批貸款時需要考察國有企業(yè)的信譽、實力以及發(fā)展前景，企業(yè)在進行借款時也要考場資金的使用效率和自身的還款能力。第四，強化金融機構(gòu)對國有企業(yè)的約束力，在社會主義市場經(jīng)濟的背景下，當企業(yè)存在無法償清債款或發(fā)生有意賴賬不還的情況下，以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)有權(quán)在法律框架內(nèi)對該企業(yè)實施破產(chǎn)以還清債務，進而增加企業(yè)的融資風險，維護金融市場生態(tài)環(huán)境的平衡。

（三）優(yōu)化我國資本市場的結(jié)構(gòu)

優(yōu)化我國資本市場結(jié)構(gòu)能夠有效提高企業(yè)資本的利用效率，使其融資行為趨于合理，促進國有企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。首先，要改善上市公司股權(quán)的資本結(jié)構(gòu)，降低國有股份比例，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略決策擺脫行政因素的束縛，促進企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的最大化，例如，目前，將民營資本入股國有企業(yè)之中，已經(jīng)中國聯(lián)通、東航物流、內(nèi)蒙一機等試點國有企業(yè)改革中取得重要成效，民間資本的加入，又能夠有效在激烈的社會主義市場競爭中實現(xiàn)國有資本的優(yōu)化配置和保值增值，依據(jù)《國有企業(yè)混合所有制改革相關(guān)稅收政策文件匯編》中的相關(guān)政策規(guī)定，對上市國有企業(yè)一些競爭性業(yè)務，可實現(xiàn)民營控股，以完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率。其次，要大力培育機構(gòu)投資者，建立相應的激勵和約束機制，降低保險、基金等機構(gòu)投資者入市的門檻，最大限度的消除中國股市的投機傾向。與此同時，當具有上市資質(zhì)的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營虧損時，盡可能的引導其通過行使基金股權(quán)，調(diào)整組織內(nèi)部溝通方式，優(yōu)化資源配置等方式提高其經(jīng)營效益，以促進融資環(huán)境的穩(wěn)定性。最后，要加強對中介服務體系的建設(shè)和規(guī)范，充分發(fā)揮其在金融市場中的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資源配置的功能，嚴厲打擊“包裝上市”、信息造假等違法犯罪行為，促進金融市場的法制化和規(guī)范化建設(shè)，進而消除企業(yè)的不規(guī)范融資行為。

三、結(jié)語

綜上所述，為了貫徹落實國家制定的降資金杠桿政策，維護自身在社會主義市場經(jīng)濟中的優(yōu)勢地位，國有企業(yè)要充分發(fā)揮主觀能動性，積極創(chuàng)新融資方式，促進地方經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。（作者單位為龍巖市匯金發(fā)展集團有限公司）