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        地方國(guó)有企業(yè)主要融資方式的創(chuàng)新分析

        2018-05-14 12:12:16鄭?;?/span>
        今日財(cái)富 2018年32期
        關(guān)鍵詞:金融機(jī)構(gòu)融資國(guó)有企業(yè)

        鄭希煌

        地方國(guó)有企業(yè)對(duì)其主要融資方式進(jìn)行創(chuàng)新,能夠最大限度的消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文首先介紹了地方國(guó)有企業(yè)主要融資方式的創(chuàng)新途徑,隨后探討了地方國(guó)有企業(yè)融資方式創(chuàng)新的保障機(jī)制,希望這些觀點(diǎn)能夠有效促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值,提高地方國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

        長(zhǎng)期以來(lái),地方國(guó)有企業(yè)的主要融資方式為委托貸款、債券融資、股權(quán)融資、產(chǎn)品融資、金融資產(chǎn)交易平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)金融融資,這些融資方式在某種程度上能夠滿(mǎn)足地方企業(yè)的融資需要。但是隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),我國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化,政府陸續(xù)出臺(tái)的多項(xiàng)政策,對(duì)地方國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn),為了拓寬融資渠道,改善融資環(huán)境,地方國(guó)有企業(yè)有迫切的需要對(duì)其融資方式進(jìn)行創(chuàng)新。

        一、地方國(guó)有企業(yè)主要融資方式的創(chuàng)新

        (一)專(zhuān)項(xiàng)債券融資

        債券市場(chǎng)作為直接融資渠道和信貸替代工具,是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié),地方國(guó)有企業(yè)可以考慮將專(zhuān)項(xiàng)債券融資納入自身的主要融資體系之中,并借助國(guó)家頒布的企業(yè)債券融資支持工具不斷擴(kuò)大自身的融資范圍,以謀求實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展的機(jī)遇。專(zhuān)項(xiàng)債券融資是地方政府為了促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè),縮小城鄉(xiāng)差距,加快推進(jìn)城市化進(jìn)程,而發(fā)行的以城市建設(shè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)并納入政府性基金預(yù)算管理的國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入、專(zhuān)項(xiàng)收入償還的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券。具體而言,就是由人民銀行運(yùn)用再貸款為國(guó)有企業(yè)提供部分初始資金,由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作,通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式,重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難,但有市場(chǎng)、有前景、?有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有企業(yè)債券融資,充分發(fā)揮地方政府在改善市場(chǎng)投資經(jīng)營(yíng)生態(tài)系統(tǒng)、督導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)中的作用。與此同時(shí),國(guó)有企業(yè)通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)債券融資進(jìn)行融資不僅能夠提高緩解自身的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)自身的降本增效、轉(zhuǎn)型升級(jí),而且能夠進(jìn)一步促進(jìn)金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代國(guó)家治理之間的互相促進(jìn)、和諧共生。

        (二)嵌入資管計(jì)劃融資

        依據(jù)國(guó)家制定頒布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行法》中的相關(guān)規(guī)定,商業(yè)銀行在對(duì)企業(yè)低層資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí),需要嵌入銀行資管計(jì)劃、債權(quán)直接融資計(jì)劃等善意通道,按照與企業(yè)約定的方式和投資范圍對(duì)委托資金進(jìn)行投資、運(yùn)作和管理,從而將非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,擺脫對(duì)傳統(tǒng)非銀行金融機(jī)構(gòu)的依賴(lài)。具體而言,就是由商業(yè)銀行作為管理人發(fā)起設(shè)立定向資管計(jì)劃,再由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向該資管計(jì)劃進(jìn)行投資,將非標(biāo)準(zhǔn)化銀行貸款轉(zhuǎn)化為可交易、具有公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具,即債權(quán)直接融資工具,進(jìn)而向地方企業(yè)或其子公司發(fā)放貸款。

        (三)基金+信托融資

        基金+信托融資是一種具有靈活性和機(jī)動(dòng)性的融資模式,該模式下建構(gòu)和使用的基金產(chǎn)品在地方國(guó)有企業(yè)融資體系中占有重要的位置。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下,將基金與信托進(jìn)行有機(jī)結(jié)合,有利于提高直接融資載體與募集資金工具的協(xié)調(diào)性和統(tǒng)一性,從而有效促進(jìn)地方國(guó)有企業(yè)的融資能力的提升,保障其運(yùn)營(yíng)資金鏈的穩(wěn)定性和安全性。通常來(lái)說(shuō),該模式的表現(xiàn)方式為,有金融機(jī)構(gòu)成立具有公司型、有限合伙性或契約型的專(zhuān)項(xiàng)基金,再由信托公司發(fā)起相應(yīng)的信托計(jì)劃,利用其合格通道和募集資金的優(yōu)勢(shì),將資金投入到專(zhuān)項(xiàng)基金之中以擴(kuò)大其資金募集規(guī)模,最后由專(zhuān)項(xiàng)基金按照既定的用途對(duì)地方企業(yè)的相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行投資,在此過(guò)程中,需要由其他的企業(yè)對(duì)該專(zhuān)項(xiàng)基金進(jìn)行擔(dān)保增信,以保障金融機(jī)構(gòu)資金的安全性。

        (四)資產(chǎn)重組融資

        企業(yè)資產(chǎn)是國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的必要組成部分,與資金具有密切的聯(lián)系,對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重組,是指由企業(yè)的外部投資者采取經(jīng)濟(jì)或金融的模式對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)形態(tài)進(jìn)行優(yōu)化配置,以推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化升級(jí),促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升。地方國(guó)有企業(yè)在對(duì)其資產(chǎn)形態(tài)進(jìn)行優(yōu)化配置的過(guò)程中,可以通過(guò)引進(jìn)投資者的方式進(jìn)行融資,其具體的流程為,當(dāng)?shù)胤絿?guó)有企業(yè)需要對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行重組時(shí),需要向相關(guān)的主管部門(mén)提出申請(qǐng),在審批同意之后,確定資產(chǎn)重組的主體、交易結(jié)構(gòu)以及券款對(duì)付(Delivery Versus Payment,DVP)方式等要素,由金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方國(guó)有企業(yè)或其子公司進(jìn)行投資,定向用于本次的資產(chǎn)重組,在必要的情況下,需要由其他的企業(yè)對(duì)本次的資產(chǎn)重組進(jìn)行擔(dān)保增信。當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中形成部分無(wú)法通過(guò)正常途徑進(jìn)行抵押融資的低效資產(chǎn)時(shí),可以采用資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓回購(gòu)的方式,進(jìn)行融資,以加快地方國(guó)有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度,提高其資產(chǎn)收益率。

        二、地方國(guó)有企業(yè)融資方式創(chuàng)新的保障

        (一)建立健全地方國(guó)有企業(yè)融資行為的制度規(guī)范

        規(guī)范我國(guó)地方國(guó)有企業(yè)的融資行為,需要以社會(huì)主義市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向。地方國(guó)有企業(yè)要進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革,優(yōu)化地方國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),建立法人產(chǎn)權(quán)制度,利用資本市場(chǎng)主導(dǎo)型治理方式,打破落后僵化的利益格局,約束企業(yè)內(nèi)部人員的行為,引進(jìn)私人股東和機(jī)構(gòu)投資者股東,進(jìn)而降低地方國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,提高其經(jīng)濟(jì)效益的和社會(huì)效益。例如,隨著A股市場(chǎng)下跌,股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,同興達(dá)、萬(wàn)潤(rùn)科技、證通電子、英唐智控等多家民企上市公司開(kāi)始積極尋求國(guó)資入股。目前已有深圳、北京、山東、河南等17個(gè)省市的地方國(guó)資已受讓共29家民營(yíng)上市公司股權(quán),以緩解股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。與此同時(shí),地方國(guó)有企業(yè)還要依據(jù)自身的業(yè)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)實(shí)力,實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)單一化,優(yōu)化股權(quán)代表制度,以減少隱性負(fù)債,促進(jìn)股權(quán)分散化,從而進(jìn)一步消除預(yù)算軟約束和信用廉價(jià)的困境,實(shí)現(xiàn)股權(quán)代表之間的互相制約,推動(dòng)現(xiàn)代化企業(yè)制度的確立,增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

        (二)重塑地方國(guó)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系

        依據(jù)國(guó)家財(cái)政部印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》,重塑地方國(guó)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,需要強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的約束效力。第一,要保障國(guó)有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)行為的獨(dú)立性,在法律和體制框架內(nèi),對(duì)兩者獨(dú)立行使一切經(jīng)濟(jì)權(quán)利的本質(zhì)特征進(jìn)行保護(hù),消除額外因素對(duì)其合作關(guān)系的干預(yù)和影響,防控金融企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)有金融資產(chǎn)流失。第二,要充分發(fā)揮市場(chǎng)的導(dǎo)向作用,金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)作為獨(dú)立的利益主體,其經(jīng)濟(jì)行為是以最大限度的提高經(jīng)濟(jì)效益為目標(biāo)的。具體而言,金融機(jī)構(gòu)是以自身利益為出發(fā)點(diǎn)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行貸款的,國(guó)有企業(yè)也是以獲取利潤(rùn)收益為目的對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款的,功利性行為引發(fā)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是維系金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)關(guān)系的原動(dòng)力。第三,資金的安全性是保障金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)關(guān)系和諧發(fā)展的基本前提,金融機(jī)構(gòu)在審批貸款時(shí)需要考察國(guó)有企業(yè)的信譽(yù)、實(shí)力以及發(fā)展前景,企業(yè)在進(jìn)行借款時(shí)也要考場(chǎng)資金的使用效率和自身的還款能力。第四,強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)的約束力,在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下,當(dāng)企業(yè)存在無(wú)法償清債款或發(fā)生有意賴(lài)賬不還的情況下,以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)有權(quán)在法律框架內(nèi)對(duì)該企業(yè)實(shí)施破產(chǎn)以還清債務(wù),進(jìn)而增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的平衡。

        (三)優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

        優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能夠有效提高企業(yè)資本的利用效率,使其融資行為趨于合理,促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。首先,要改善上市公司股權(quán)的資本結(jié)構(gòu),降低國(guó)有股份比例,使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略決策擺脫行政因素的束縛,促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的最大化,例如,目前,將民營(yíng)資本入股國(guó)有企業(yè)之中,已經(jīng)中國(guó)聯(lián)通、東航物流、內(nèi)蒙一機(jī)等試點(diǎn)國(guó)有企業(yè)改革中取得重要成效,民間資本的加入,又能夠有效在激烈的社會(huì)主義市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的優(yōu)化配置和保值增值,依據(jù)《國(guó)有企業(yè)混合所有制改革相關(guān)稅收政策文件匯編》中的相關(guān)政策規(guī)定,對(duì)上市國(guó)有企業(yè)一些競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù),可實(shí)現(xiàn)民營(yíng)控股,以完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率。其次,要大力培育機(jī)構(gòu)投資者,建立相應(yīng)的激勵(lì)和約束機(jī)制,降低保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者入市的門(mén)檻,最大限度的消除中國(guó)股市的投機(jī)傾向。與此同時(shí),當(dāng)具有上市資質(zhì)的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損時(shí),盡可能的引導(dǎo)其通過(guò)行使基金股權(quán),調(diào)整組織內(nèi)部溝通方式,優(yōu)化資源配置等方式提高其經(jīng)營(yíng)效益,以促進(jìn)融資環(huán)境的穩(wěn)定性。最后,要加強(qiáng)對(duì)中介服務(wù)體系的建設(shè)和規(guī)范,充分發(fā)揮其在金融市場(chǎng)中的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資源配置的功能,嚴(yán)厲打擊“包裝上市”、信息造假等違法犯罪行為,促進(jìn)金融市場(chǎng)的法制化和規(guī)范化建設(shè),進(jìn)而消除企業(yè)的不規(guī)范融資行為。

        三、結(jié)語(yǔ)

        綜上所述,為了貫徹落實(shí)國(guó)家制定的降資金杠桿政策,維護(hù)自身在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勢(shì)地位,國(guó)有企業(yè)要充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性,積極創(chuàng)新融資方式,促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。(作者單位為龍巖市匯金發(fā)展集團(tuán)有限公司)

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