胥晨慧

眾籌融資是借助互聯(lián)網(wǎng)為平臺，使資金需求方和資金投資方相對接的一種新型融資模式，這種融資模式門檻低、多元化、開放性、高效率，自2014年以來在我國發(fā)展迅速。股權(quán)眾籌是眾籌融資中的典型模式，股權(quán)眾籌能使項目資金需求方和投資方很快的建立聯(lián)系、相互選擇、確立法律關系，在我國有較大的發(fā)展?jié)摿?。本文擬借鑒國內(nèi)外相關研究成果，結(jié)合當前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展狀況以及股權(quán)眾籌企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。深入剖析股權(quán)眾籌對企業(yè)的影響以及眾籌企業(yè)的現(xiàn)狀，并提出相應的風險防范建議。

一、序言

隨著科技的進步以及互聯(lián)網(wǎng)金融時代的發(fā)展，眾籌作為一種新興的融資方式或商業(yè)模式已經(jīng)引起了越來越多的專家學者以及企業(yè)經(jīng)營管理者的重視。在國外，很多外國國家較早的時候就開始發(fā)展了股權(quán)眾籌這種籌資方式，而且很快席卷歐洲各個國家，許多外國的學者也對眾籌的概念進行了深入的研究和探索，于是到了2012年的時候，眾籌這種創(chuàng)新的籌資方式已經(jīng)完全得到了歐美人民的認可，不再是新興的事物，在歐洲市場發(fā)展得如火如荼，炙手可熱。

眾籌模式進入中國的時間大約是在2011年的時候，中國國內(nèi)的許多創(chuàng)業(yè)者苦于資金籌集的煩惱得不到解決，于是發(fā)現(xiàn)了國外正在發(fā)展很好的眾籌籌資方式。盡管我國的學者對眾籌的研究相比外國學者落后了一大步，相關眾籌的理論知識也比較單調(diào)，還沒有形成完整的結(jié)構(gòu)框架體系，但是隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，我國的眾籌正以光的速度在發(fā)展。

二、股權(quán)眾籌風險成因分析

（一）管理人員的法律意識淡薄

由于眾籌觸及非法集資的高壓線，模糊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”界限的劃分，導致企業(yè)的網(wǎng)絡財務管理也不盡如人意。眾籌平臺收益良好，法律地位卻并不明確，既不滿足《證券法》規(guī)定的合法條件，也沒有履行法定程序。而根據(jù)我國法律的規(guī)定，發(fā)起者在股權(quán)眾籌平臺上向社會公開募集資金的行為與相關法律規(guī)定相違背，股權(quán)眾籌只能以非公開募集資金的方式進行股權(quán)眾籌來進行融資，這恰恰與互聯(lián)網(wǎng)融資追求普惠的理念相反。

（二）融資平臺存在的風險較大

眾籌平臺雖然沒有市場準入門檻和特定的監(jiān)管主體，但是對發(fā)起者的項目審核卻起到了決定性作用。從股權(quán)眾籌平臺與發(fā)起者和融資者雙方的服務協(xié)議可以看出，一般情況下股權(quán)眾籌平臺權(quán)利義務模糊，因為平臺要求發(fā)起者和投資者雙方訂立的格式合同中所規(guī)定的權(quán)利義務也存在不對等。京東金融平臺的收入即使項目在后期因為經(jīng)營或者其他原因失敗后也不用承擔所有的風險，完全以成功籌資的創(chuàng)業(yè)項目為基礎。

（三）缺乏有效的風險管控制度

風險管控指的是利用建立風險管理體系的途徑來實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展的要求。在眾籌平臺的交易過程中，不同投資者的能力不一樣，企業(yè)面對的風險也大不相同。如果發(fā)起者的風險承受能力較高，那么也大大方便了眾籌平臺的管理。實際上，股權(quán)眾籌平臺的許多投資者不具備投資方面的知識和經(jīng)驗，只是憑借自己的直覺和別人的介紹進行選擇投資。只有在信息充分交流的環(huán)境里，股權(quán)眾籌融資平臺的投資者與融資者才能夠完全了解此次交易可能帶來的可能收益，兩者構(gòu)成對稱信息的交流機制。如果缺乏有效的風險管控制度，股權(quán)眾籌平臺容易產(chǎn)生不可控制的風險，導致股權(quán)眾籌項目失敗。

（四）項目監(jiān)督系統(tǒng)不完善

如京東眾籌平臺采用“領投+跟投”的模式，導致領投人存在極大地交換利益的可能，將會嚴重損害項目其他投資人的切身利益。京東在股權(quán)眾籌的過程中主要承擔中間人的角色，從項目的審核到組織實施都要起到?jīng)Q定性的作用。就目前看來，僅僅就在眾籌平臺上要求項目發(fā)起者和投資者對信息的真實性和有效性負責任，不將其與他們切身的利益掛鉤，不會引起他們的重視。因而，眾籌平臺要建立完善的項目監(jiān)管制度，形成有效的監(jiān)管機制。在這個過程中就需要中間平臺嚴格把關，把可能出現(xiàn)的風險扼殺在搖籃里。

（五）信用風險

在股權(quán)眾籌的融資過程中，投資者和融資者都有可能出現(xiàn)違約行為。信用風險一方面是來自投資者的，另一方面是來自融資者的。就目前而言，包括人人投在內(nèi)的大部分股權(quán)眾籌平臺均搭建有信用評分機制，眾籌平臺會實時公開眾籌項目黑名單為互聯(lián)網(wǎng)金融“凈化環(huán)境”。數(shù)據(jù)表明，股權(quán)眾籌提高了京東普通股的獲利水平，降低了信用風險和投資風險。

但是，仍然會有眾籌項目造假、盜取創(chuàng)意侵犯知識產(chǎn)權(quán)這些現(xiàn)象，例如廣為人知的諾米多股權(quán)眾籌案件。京東眾籌應當意識到知識產(chǎn)權(quán)保護是眾籌平臺的重要競爭力，它是眾籌項目得以持續(xù)生存的基礎。

三、股權(quán)眾籌的風險防范

（一）健全監(jiān)督體系

眾籌平臺應當結(jié)合本身的實際情況，建立健全內(nèi)部控制監(jiān)督評價機制，重視進行眾籌項目持續(xù)的監(jiān)督，與此同時加強監(jiān)督的權(quán)威性和獨立性。在對眾籌項目的評價過程中，采用量化的方式表現(xiàn)項目的可行性，如對發(fā)起者的風險承受能力、凈資產(chǎn)標準、項目的可實施度、參與人員職業(yè)資格等進行量化，從而對股權(quán)眾籌平臺有較為全面的考核。

健全監(jiān)督體系不僅僅是針對股權(quán)眾籌項目中發(fā)起者的監(jiān)督，也是針對投資者的監(jiān)督。因此應當建立嚴格健全的監(jiān)督機制，監(jiān)督項目的實施運行，將風險控制在可控范圍內(nèi)。

（二）建立信息披露制度

信息披露是保障投資者知情權(quán)的重要內(nèi)容。由于股權(quán)眾籌平臺信息披露的漏洞較多，導致項目參與者對眾籌情況了解不全面，管理不到位，進而使得眾籌項目風險增加。因此，在加強對投資者保護的同時需要建立強制信息披露制度。信息披露不僅僅是證券發(fā)行時發(fā)起人應盡的義務，也是融資完成后發(fā)起人應盡的義務。只有發(fā)起人引起重視，投資者的權(quán)益才能在一定程度上得到應有的保護。

為了防止發(fā)起者借助股權(quán)眾籌平臺進行詐騙等違法交易，眾籌平臺需要實時了解項目的資金流向，嚴格核查項目發(fā)布人的相關信息，防止平臺發(fā)布虛假信息誤導投資者。由于平臺上的投資人絕大多數(shù)是非專業(yè)投資人，在項目投資的選擇、方法上屬于新手，建立信息披露制度有助于他們更好地做出最后的決定。

（三）完善風險控制機制

眾籌平臺要充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的強大優(yōu)勢，利用大數(shù)據(jù)做好企業(yè)平臺的風險控制。在眾籌項目前期、中期及后期的管理中進行全面系統(tǒng)的調(diào)查評估。與此同時，企業(yè)可以通過設立規(guī)章制度的方式加強對股權(quán)眾籌平臺的指導和監(jiān)督，及時對管理部門收集到的相關信息識別和處理。完善風險控制機制有利于完善平臺監(jiān)管制度體系，合理控制股權(quán)眾籌項目的運行風險，提高股權(quán)眾籌項目的質(zhì)量，降低可能的風險發(fā)生。

（四）加強信用風險防范

目前，眾籌項目造假、披露信息偽造、盜取創(chuàng)意侵犯知識產(chǎn)權(quán)這些現(xiàn)象屢禁不止，不僅破壞了公眾的合法權(quán)益，而且嚴重危害了市場秩序和互聯(lián)網(wǎng)金融的安全環(huán)境。此外，平臺應加強投資者的教育，因為大多數(shù)眾籌的違約行為是由于投資者的風險承受能力遠低于項目所要求的風險。加強信用風險防范，不僅僅是防范股權(quán)眾籌平臺發(fā)起者的信用風險，而且是防范股權(quán)眾籌平臺投資者的信用風險。

（五）以風險為導向控制業(yè)務活動

為了規(guī)避股權(quán)眾籌可能帶來的風險，企業(yè)可以從以下三個方面來進行以風險為導向控制業(yè)務的活動：完善眾籌業(yè)務審核機制、加強眾籌投資者教育以及啟用第三方眾籌托管賬戶。啟用第三方眾籌托管賬戶可以有效的規(guī)避眾籌資金使用的風險，確保資金不會任意使用或者轉(zhuǎn)移，加強了雙方對資金流向的監(jiān)控力度，降低無度揮霍項目資金的可能性。

股權(quán)眾籌是一種新型的融資模式，解決了我國很多中小企業(yè)融資難的問題，具備許多優(yōu)勢的同時也面臨許多的風險。股權(quán)眾籌的風險不容小覷，如果運行不當會給項目參與者帶來巨大的損失。否則，法律風險會直接影響了投融資者參與的熱情。因此，眾籌平臺需要嚴格把控項目過程中的每一個環(huán)節(jié)，眾籌產(chǎn)生的糾紛解決也需要形成一個有效的程序，以此來推動眾籌健康的發(fā)展。（作者單位為鹽城工學院）