亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        利用統(tǒng)計方法檢測法馬

        2018-05-14 12:12:11張?zhí)鞓?/span>
        今日財富 2018年21期
        關(guān)鍵詞:證券市場定價收益率

        張?zhí)鞓?/p>

        作為傳統(tǒng)CAPM理論的衍生模型,法馬-佛倫奇三因子定價模型自誕生以來就引起了許多討論。這其中不乏一些對于其區(qū)域適用性的支持與質(zhì)疑,因此本文利用統(tǒng)計方法檢測了法馬-佛倫奇三因子定價模型在中國證券市場的應用程度。結(jié)果表明:除個別分支結(jié)論外,法馬-佛倫奇三因子定價模型在中國證券市場是基本適用的。

        一、研究背景

        自從威廉夏普于1964年提出資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)以來,這一套定價理論獲得了廣泛的關(guān)注并引起了廣泛的討論。1996年,法馬與弗倫奇建立了一種關(guān)注公司基本面的三因子定價模型,在CAPM的基礎(chǔ)上引入了公司規(guī)模、公司賬面值與市值比這另外兩個影響因子。其1992的實證研究表明,加上上述兩種因素之后,三因子模型對收益率的解釋性優(yōu)于CAPM模型。

        在亞太市場也有若干文章對這一套三因子定價模型進行了檢驗,Chui et al(1998)的研究結(jié)果顯示支持法馬-佛倫奇三因子定價模型。Drew et al(2001)也在亞太地區(qū)的證券市場得到了相同的結(jié)論。

        二、統(tǒng)計方法

        (一)數(shù)學模型

        三因子模型的三個因子為(1)市場因子,(2)公司規(guī)模因子(SMB),(3)公司賬面與市值比(HML),則其模型為:

        E(R)-Rf = b[E(Rm)-Rf] + s(SMB) + h(HML)

        其中R表示投資資產(chǎn)的收益率,而Rf表示無風險利率,Rm表示市場收益率;b、s、h為系數(shù)。

        (二)數(shù)據(jù)處理

        根據(jù)Deng et al(2005)的方法選取數(shù)據(jù),截取從1996年1月至2003年12月的深圳股票交易數(shù)據(jù),并計算賬面價值與市場價值。接著把股票按照公司規(guī)模分類成大型公司、中型公司和小型公司。將公司的HML從高到低排序后,分為高中低三組。按照這樣的分類方法,構(gòu)造出9個不同的組合。

        對這9個組合在96個月的月收益率求取均值與標準差。發(fā)現(xiàn)在同樣HML情況下,SMB更小的公司的平均回報率更大,而隨著公司規(guī)模變大,每一單位的收益率所承擔的風險在增加。由此看出在低HML的情況下,規(guī)模較小的公司有更大的投資價值。

        使用minitab軟件擬合這9個組合的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn),三因子定價模型對收益率的解釋程度較高,相當一部分的擬合優(yōu)度達0.9以上。t檢驗表明b對于全部9個組合都在1%水平上顯著;s對于中小規(guī)模公司傾向于正斜率且在1%水平上顯著;h對低HML的公司斜率為負,對中高HML的公司斜率則為正,對幾乎所有組合都在1%的水平上顯著。而這些結(jié)論都與法馬-佛倫奇三因子定價模型的推論一致。

        三、其它檢測

        Wu(2011)選取了上海證券A股市場從2005年7月到2011年3月的69個月的收益率數(shù)據(jù),對其進行普通最小二乘法回歸分析,發(fā)現(xiàn)25個股票組合的擬合優(yōu)度都非常出色,整體線性關(guān)系非常顯著。因此可以說法馬-佛倫奇三因子定價模型對于上證A股的資產(chǎn)組合是適用的。

        法馬-佛倫奇三因子定價模型認為證券市場具有“一月效應”或稱“新年效應”,Deng et al(2005)使用兩個虛擬變量J、F來檢驗我國證券市場的新年效應。則法馬-佛倫奇三因子定價模型的數(shù)學表達變成:

        E(R)-Rf = b[E(Rm)-Rf] + s(SMB) + h(HML) + k*J + q*F

        其中k和q是系數(shù);J當一月時取1,其余時間取0;F當二月時取1,其余時間取0。擬合之后對于前文提到的9個組合,只有3個組合在一月或二月時表現(xiàn)出了與法馬-佛倫奇三因子定價模型的論斷一致的新年效應,因此這樣的新年效應在所選時間段的中國證券市場的表現(xiàn)并不顯著。Deng et al(2005)認為這是由于中國證券市場的成熟程度還不夠,日后有更準確和完善的數(shù)據(jù)時還需要再次探究。

        四、結(jié)論

        通過對1996年至2003年的深圳股票市場以及2005年至2011年的上證A股市場的個股收益率的統(tǒng)計分析,我們得到初步結(jié)論認為法馬-佛倫奇三因子定價模型在中國證券市場中是成立的。同時三因子模型的部分子結(jié)論并未能夠得到非常好的實證,有可能是因為中國的證券市場還不夠發(fā)達與成熟,但具體的原因還有待進一步的探究。(作者單位為利物浦大學)

        猜你喜歡
        證券市場定價收益率
        1年期國債收益率跌至1%
        銀行家(2025年1期)2025-02-08 00:00:00
        海內(nèi)外證券市場數(shù)
        海內(nèi)外證券市場數(shù)
        本刊2020年36卷第12期版權(quán)頁定價勘誤
        海內(nèi)外證券市場數(shù)據(jù)
        基于分層Copula的CDS定價研究
        海內(nèi)外證券市場數(shù)據(jù)
        幫爸爸定價
        讀寫算(下)(2015年11期)2015-11-07 07:21:02
        自主定價基本不可能
        日产精品99久久久久久| 午夜精品久久久| 无码国产精品一区二区AV| 丝袜美腿亚洲综合久久| 中出人妻希奇杰卡西av| 精品欧洲av无码一区二区| 亚洲av无码专区在线电影| 91亚洲人成手机在线观看| 中文字幕一区二区三区6| 无码人妻丰满熟妇区免费| 四川老熟妇乱子xx性bbw| 国产精品玖玖玖在线资源| 风间由美中文字幕在线| 一边捏奶头一边高潮视频| 伊人久久五月丁香综合中文亚洲 | 国产91中文| 国产大陆av一区二区三区| 久久女人精品天堂av影院麻| 亚洲av鲁丝一区二区三区黄| 欧美精品黄页在线观看视频| 一本久久a久久精品综合| 亚洲高清在线天堂精品| 日本爽快片18禁免费看| 亚洲国产一区二区三区亚瑟| 激情综合五月天开心久久| 91羞射短视频在线观看| 少妇高潮惨叫久久久久电影69| 99蜜桃在线观看免费视频网站| 欧美日韩一区二区三区视频在线观看 | 91麻豆精品激情在线观看最新| 色婷婷久久99综合精品jk白丝| 亚洲中文字幕舔尻av网站| 伊人色综合久久天天五月婷| 国产日韩成人内射视频| 中文乱码字幕在线中文乱码| 国产在线一区二区三区四区| 狠狠色噜噜狠狠狠888米奇视频 | 亚洲国产A∨无码影院| 国产高清丝袜美腿视频在线观看| 男人天堂亚洲一区二区| 久久精品国产99久久久|