長期發(fā)展以來，宏觀經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管政策之間存在密切的關聯(lián)，且微觀審慎監(jiān)督在實際應用中存在一些問題，宏觀審慎監(jiān)管的出現(xiàn)有效彌補了這個問題。同時，2008年爆發(fā)的金融危機再次驗證了單個金融機構的穩(wěn)定運行不代表整個金融系統(tǒng)的健康，傳統(tǒng)以單個金融機構為研究對象的微觀審慎監(jiān)管體系防范作用不明顯，甚至還會加重金融系統(tǒng)風險。為此，在新的歷史時期，探究宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風險管理中的作用變得尤為重要。

一、宏觀審慎監(jiān)督

宏觀審慎監(jiān)管主要是指有利于維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一系列方法。宏觀審慎監(jiān)管在20世紀八十年代的時候正式出現(xiàn)在BIS公開文件中。但由于當時全球化金融發(fā)展穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管這一概念沒有得到人們多關注。在亞洲金融危機之后，國際組織開始認識到宏觀審慎監(jiān)管的重要性，但是對于宏觀審慎監(jiān)管的研究進展比較緩慢。直到2008年金融危機的爆發(fā)使得宏觀審慎監(jiān)管得到了完善發(fā)展。之后有學者從監(jiān)管對象、監(jiān)管目的、風險性質、監(jiān)管手段四個方面對宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管進行了比較。宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較如表1所示。從監(jiān)管對象上看，宏觀審慎監(jiān)管更加注重關注整個經(jīng)濟系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。宏觀審慎監(jiān)管指的不僅是單個金融機構，而是指監(jiān)管機構對影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定要素的監(jiān)管。第二， 從監(jiān)管目的上看，宏觀審慎監(jiān)管是為了防范系統(tǒng)性風險的發(fā)生。第三，從風險特性方面來看，宏觀審慎監(jiān)管則認為風險是內生的，因而監(jiān)管工作更加注重整個金融系統(tǒng)的內部。

二、系統(tǒng)性金融風險來源

（一）時間維度風險的累積——順周期風險

系統(tǒng)性金融風險的重要來源是金融機構順周期行為累積的總體風險。在經(jīng)濟特定發(fā)展周期，金融機構和非金融機構一樣，發(fā)展中面臨相似的風險，相似的風險導致同質化行為，在同質化行為下加大市場波動，由此使得金融系統(tǒng)順周期特性成為系統(tǒng)性風險的重要驅動力量。金融系統(tǒng)順周期特性下的風險表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，羊群行為、聚集傾向。金融企業(yè)和家庭、企業(yè)一樣擁有強烈的聚集傾向。在經(jīng)濟發(fā)展上行的時候，資產(chǎn)價值上升，反之亦然，甚至還會出現(xiàn)資產(chǎn)負債，加劇實體經(jīng)濟衰退。第二，順周期的行業(yè)慣例。金融行業(yè)發(fā)展慣例具有順周期性。采用VaR測量方法測量短期風險的時候，測量結果強化市場短期趨勢，低估了過度損失的出現(xiàn)和結果。第三，一些金融市場監(jiān)管政策、市場準則加強了金融行業(yè)的順周期性。金融風險監(jiān)管資本要求深刻影響銀行體系信貸行為，使得宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期放大，金融市場波動加大。在經(jīng)濟發(fā)展繁榮期，基于價格測量的風險加劇，這種風險敏感性資本促使銀行擴大自己的信貸規(guī)模，風險敏感資本增加。相反，在經(jīng)濟發(fā)展衰退期，基于價格測量的風險增加，風險敏感資本增加，銀行發(fā)展不得不以收縮信貸規(guī)模的形式來滿足金融市場監(jiān)管要求。

（二）橫截面維度風險——金融系統(tǒng)網(wǎng)絡風險

橫截面維度風險主要是指因為金融機構之間的彼此關聯(lián)使得某一風險在金融系統(tǒng)中快速傳播，由此產(chǎn)生金融系統(tǒng)風險。金融系統(tǒng)之間發(fā)生關聯(lián)的原因有很多，且這種關聯(lián)日益緊密，主要關聯(lián)形式包括金融一體化發(fā)展、共同交易對手、共同依賴的市場工具等。金融機構本身不會評估其市場行為對整個金融網(wǎng)絡發(fā)展帶來的風險，也不會對金融機構對手資產(chǎn)負債表影響問題進行關注，由此使得金融系統(tǒng)中潛在的各類風險無法被及時發(fā)現(xiàn)。受各個金融系統(tǒng)內在關聯(lián)的影響，在一個金融系統(tǒng)發(fā)生風險之后，風險危害將會以加快的速度在金融系統(tǒng)內部傳播，由此加劇系統(tǒng)風險，引發(fā)金融危機。

三、系統(tǒng)性金融風險下宏觀審慎監(jiān)管的必要性

（一）金融創(chuàng)新、金融市場同質性增加加劇了金融市場的動蕩

金融市場想要實現(xiàn)穩(wěn)定性發(fā)展的基本要求是在發(fā)展的過程中擁有大量持有不同目標且發(fā)展預期穩(wěn)定的市場參與者。金融機構的分業(yè)經(jīng)營和發(fā)展專業(yè)性使得金融機構發(fā)展保持了專業(yè)性、異質性。但是在發(fā)展的過程中，金融市場自由化、混亂經(jīng)營等在很大程度上降低了金融市場異質性，使金融機構的跨市場經(jīng)營關聯(lián)提升。同時，在金融自由化發(fā)展下，金融管理職業(yè)化增強，越來越多的共同基金、保險公司、投資銀行等管理大量投資資金，并從細分市場中將這些資金整體化、證券化、同質化，增加了金融系統(tǒng)風險。

（二）金融體系中的順周期性加劇金融市場的不穩(wěn)定

金融危機的爆發(fā)使得人們加強了對金融制度的關注，比如信用評級、程序交易等。這些制度的制定存在一定的順周期性，如果太多的金融機構應用同一分析模型來評估風險在機構層面上會出現(xiàn)羊群效應，同時，對抵押品的估值也會更加依賴趨同評估模型，加重順周期的現(xiàn)象。另外，評級方式也存在順周期的現(xiàn)象，評級公司的評級緊跟市場發(fā)展變化，在市場動蕩的情況下，評級公司會大規(guī)模調整評級，由此加劇了市場動蕩。

（三）金融市場場外交易系統(tǒng)風險加大

在經(jīng)濟全球化和金融行業(yè)的整合發(fā)展下，金融市場得到了進一步發(fā)展，金融體系變得也更加復雜、更加快速。金融市場的快速發(fā)展使得金融衍生品增多，其中一些金融產(chǎn)品脫離了基礎產(chǎn)品，發(fā)展規(guī)模壯大，金融產(chǎn)品的交易規(guī)模擴大，在規(guī)模鏈上的一家機構倒閉，其他機構也會發(fā)生相應的倒閉，加重金融市場的癱瘓。

四、宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風險管理中的作用和工具選擇

（一）宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的作用。時間維度風險管理關鍵是減少或者抑制金融系統(tǒng)的順周期性。受金融系統(tǒng)順周期性的影響，金融系統(tǒng)內部之間的作用以及金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的關聯(lián)問題被放大，金融危機發(fā)生的可能也會增大。在經(jīng)濟上行的時候，過渡的信貸供給、資產(chǎn)價格增長等使得風險在金融系統(tǒng)中過度積累，在這樣的情況下，金融系統(tǒng)如果沒有得到足夠緩沖，在經(jīng)濟周期發(fā)生轉換的時候，經(jīng)濟下行期的財務困境問題會被方法，由此減少了信貸和重點金融服務的供給。為此，時間維度風險管理重點是建立不同形式的逆周期緩沖，通過不同形式的逆周期緩沖減少金融系統(tǒng)風險的累積。

2.宏觀審慎監(jiān)管在時間維度風險管理中的工具選擇。第一，逆周期的資本緩沖。對總體償付能力金融風險的簡單方法是在微觀審慎資本基礎上根據(jù)逆周期附加資本建立逆周期的附加資本機制，避免出現(xiàn)因為資本處于上升周期時候對信貸的減少。第二，拔備。撥備條款能夠抑制順周期性，從而，使得銀行能夠吸收損失而不至于使損失達到最低點，在一定程度上減少信貸供給壓力。第三，強化保證金和扣減率。強化保證金和扣減率的實現(xiàn)能夠減少杠桿在經(jīng)濟繁榮時期的過度集聚，從而降低金融市場的順周期性，減少市場杠桿力量對金融系統(tǒng)以及實體經(jīng)濟發(fā)展的不利影響。第四，前瞻性損失拔備。前瞻性損失拔備的要求也深刻影響銀行的順周期性，在經(jīng)濟發(fā)展處于上行時期的時候，銀行需要通過增加動態(tài)拔備來抑制信貸的擴張。在經(jīng)濟處于下行期的時候，銀行可以適當?shù)販p少動態(tài)拔備，從而避免因為信貸緊縮導致的經(jīng)濟快速衰退。

（二）宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的作用。解決橫截面維度網(wǎng)絡風險的關鍵是減少集中化的系統(tǒng)風險和同質行為。在一般情況下，系統(tǒng)風險一般來在系統(tǒng)重要機構、金融機構，比如資產(chǎn)、負債、交易對手風險等。為此，解決橫截面維度網(wǎng)絡風險需要相關人員加強對金融機構的保護。在風險發(fā)生的時候采取有效的方法避免金融風險擴散。

2.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的工具選擇。宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風險中的工具包含以下幾種：第一，針對機構個體的系統(tǒng)性附加資本。根據(jù)機構對系統(tǒng)風險的貢獻情況來附加資本，通過資本的附加降低其倒閉的可能。另外，資本的附加還為整個金融系統(tǒng)提供了額外的保險，能夠減少資產(chǎn)負債規(guī)模和其他金融機構的關聯(lián)。 第二，SFIs框架。SFIs是系統(tǒng)重要性金融機構的簡稱，該機構在應用發(fā)展的過程中為整個金融系統(tǒng)帶來了風險。為了減少SFIs倒閉對整個金融系統(tǒng)的影響，需要相關人員采取有效的措施來控制金融系統(tǒng)整體風險，打造應對SFIs風險的政策框架，增強SFIs的損失吸收能力，加強對SFIs的監(jiān)管。

五、結語

綜上所述，在社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展下，金融監(jiān)管效率相應的提升，金融體系也更加穩(wěn)健，在短期內不具備引發(fā)系統(tǒng)性金融危機的條件。但是由于我國一些金融機構由國家控股，很多金融機構在經(jīng)營理念、行為模式、風險防控等方面體現(xiàn)了較強的同質性，發(fā)展過程中存在系統(tǒng)風險隱患。為此，需要相關人員加快打造宏觀審慎監(jiān)管體系，完善微觀審慎監(jiān)管機制、打造適合我國國慶的監(jiān)管體制基本架構、探尋適合我國國情的宏觀審慎監(jiān)督指標、建立和完善逆周期監(jiān)管制度，從而不斷提升宏觀審慎工作有效性，為我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展提供重要支持。

作者簡介：朱鴻洋（1988-），男，山東省曲阜市人，民 族：漢 ，單位：招商銀行濟寧分行，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：金融管理和投資實務。