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        美聯(lián)儲加息縮表對中國房地產(chǎn)市場的影響與應(yīng)對策略

        2018-05-14 14:58:29黃霞
        中國房地產(chǎn)業(yè)·上旬 2018年10期
        關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)

        【摘要】隨著美聯(lián)儲加息縮表、歐洲央行終止量化寬松,美國為縮減貿(mào)易逆差與各國掀起貿(mào)易戰(zhàn),力求重塑國際貿(mào)易新格局,從而打響世界各國加息的發(fā)令槍。這勢必會對政府債務(wù)、企業(yè)融資、個人投資以及房地產(chǎn)市場產(chǎn)生重大的影響。本文結(jié)合美聯(lián)儲以及特朗普政府一系列財政政策、貨幣政策以及對華貿(mào)易策略,論述了這些因素對中國房地產(chǎn)行業(yè)的影響。根據(jù)當(dāng)下中國政府和央行的財政政策和貨幣政策,分析了中國中長期的應(yīng)對策略。

        【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲;加息;縮表;貨幣政策;房地產(chǎn)

        1、美聯(lián)儲加息縮表的基本邏輯與歷程

        1.1美聯(lián)儲加息縮表的基本邏輯

        根據(jù)貨幣經(jīng)濟學(xué)常識,加息縮表,意味著減少貨幣供應(yīng),增加融資成本,是一種通縮的舉措[1-2]。作為全球儲備貨幣,美元指數(shù)的走勢在任何時候都會牽動全球經(jīng)濟的神經(jīng),引發(fā)全球資金流動、資產(chǎn)價格和大宗商品價格的動蕩[3-5]。美元是全球經(jīng)濟真正的晴雨表和“錨”,在全球經(jīng)濟低于預(yù)期的情況下,美國經(jīng)濟和美元的避險屬性就會凸顯,資金就會流向美國。美聯(lián)儲加息縮表政策讓強勢美元回歸,加劇了資金回流美國。

        1.2美聯(lián)儲加息縮表的歷程演化

        每當(dāng)美元進入強勢上升周期,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的新型市場往往會出現(xiàn)一些嚴(yán)重的經(jīng)濟危機。本輪美元強勢周期一直持續(xù)到2016年年底,國際資本流動以及大宗商品價格、資產(chǎn)價格,包括新興市場的實體經(jīng)濟都受到美元升值以及美聯(lián)儲退出政策的巨大影響。進入2018年,受美聯(lián)儲加息縮表政策的影響,阿根廷、俄羅斯、印度等國的貨幣再次跳水。2018年5月3日,阿根廷比索暴跌8.5%,創(chuàng)下兩年多來的最大跌幅,陷入全面的經(jīng)濟危機。為了穩(wěn)住形勢,阿根廷一周之內(nèi)三次大幅加息將基礎(chǔ)利率提升到40%,這個利率水平將讓無數(shù)企業(yè)和負(fù)債的個人走向破產(chǎn),人們膽戰(zhàn)心驚地?fù)?dān)憂這種情形會否向其它國家蔓延,全球的加息大潮會否如期而至。

        美國加息縮表政策對大的經(jīng)濟體引發(fā)的危機,會讓一些大的經(jīng)濟體(比如巴西)首先是拯救房地產(chǎn),迅速終結(jié)房地產(chǎn)的下跌,促使虛擬經(jīng)濟的復(fù)蘇。以巴西為例,在推出大規(guī)模救市計劃以后,巴西2009年的房地產(chǎn)就恢復(fù)了上漲。實體經(jīng)濟需要寬松,而虛擬經(jīng)濟需要去杠桿。貨幣寬松,資金流向虛擬經(jīng)濟。去杠桿則傷及實體經(jīng)濟。

        2、中國中長期的應(yīng)對策略

        2.1中國財政貨幣政策方面的應(yīng)對策略

        為應(yīng)對美聯(lián)儲加息縮表,中國政府和央行主要從資本管制和貨幣放水兩大策略入手。為引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的支持力度,增加銀行體系資金的穩(wěn)定性,優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu),中國人民銀行決定從2018年4月25日起,下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。新任央行行長在博鰲論壇談及未來中國的貨幣政策時,明確表示:“貨幣政策在中國是審慎的、謹(jǐn)慎的貨幣政策。我們沒有什么量化寬松,或者零利率的政策?,F(xiàn)在世界大多數(shù)國家央行都開始收緊利率,開始退出擴張,也會進行縮表。我們已經(jīng)有很長一段時間期待這樣變化的發(fā)生,所以我們也已經(jīng)準(zhǔn)備好了進行這樣的改變。”釋放出明確的收緊貨幣政策的信號,央行不是跟著美國加息這樣的緊縮政策,而是下調(diào)存款準(zhǔn)備金的放松政策。降準(zhǔn)意味著放水和釋放流動性,這勢必為房地產(chǎn)市場打了強心針。盡管每次釋放流動性的初衷都是為了中小企業(yè)的融資,都是為了實體經(jīng)濟的發(fā)展,但每次放水都會導(dǎo)致房地產(chǎn)的惡性上漲。

        2.2中國未來財政貨幣政策的應(yīng)對策略

        2018年3月,M2的增速8.2%,歷史新低,社會融資額的增速下滑至10.5%,也是歷史新低。由于銀行系統(tǒng)前期貸款增速的加快上升和存款增速加快下滑,導(dǎo)致銀行的流動性持續(xù)緊張。中國的存款準(zhǔn)備金率目前大型銀行是17%,小型銀行的存款準(zhǔn)備金率為15%,在全球都屬于高水平。維持這么高的存款準(zhǔn)備金本來就不合理,下調(diào)存款準(zhǔn)備金具有合理性。但長期以來,由于存款準(zhǔn)備金工具比較敏感,投鼠忌器,動用存款準(zhǔn)備金容易引發(fā)對貨幣政策轉(zhuǎn)向的猜測。

        2.3中國房地產(chǎn)未來走勢

        中國房地產(chǎn)已經(jīng)形成普遍上漲的預(yù)期,這為對沖美聯(lián)儲加息縮表政策是十分有利的。再加上本次降準(zhǔn),對于處在嚴(yán)控中的房地產(chǎn)無疑打了一劑強心針。盡管央行強調(diào),是每一次打的旗號是為解決中小企業(yè)的融資難問題,為中小企業(yè)釋放流動性,但事實上,每一次釋放流動性,真正得到實惠的還是房地產(chǎn)市場。但是不可忽略的是,美聯(lián)儲加息縮表勢必導(dǎo)致全球美元資金鏈全面緊張。資本管制短期可以讓人民幣匯率維持在合理區(qū)間,但國內(nèi)人民幣的超發(fā)將會形成嚴(yán)重的堰塞湖,貨幣政策不可能一直寬松??梢灶A(yù)期,中國可能采取“降準(zhǔn)+加息”的政策組合,這個組合的好處是,一方面確保整體經(jīng)濟對流動性的需求,另一方面,通過價格信號釋放貨幣政策收緊的總方向,抑制資產(chǎn)價格的反彈,控制杠桿。毫無疑問,如果讓經(jīng)濟平穩(wěn)的轉(zhuǎn)型,避免硬著陸,對未來中國政府的施政能力、房地產(chǎn)行業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟都是一個考驗。

        結(jié)論:

        (1)美聯(lián)儲加息縮表政策讓強勢美元回歸,加劇了資金回流美國,引發(fā)全球特別是新興市場的資金流動、資產(chǎn)價格和大宗商品價格的動蕩,對房地產(chǎn)泡沫形成一定的擠壓。

        (2)中國房地產(chǎn)已經(jīng)形成普遍上漲的預(yù)期,這為對沖美聯(lián)儲加息縮表政策是有利的。央行的降準(zhǔn)為房地產(chǎn)無疑打了一劑強心針,但是持續(xù)的貨幣放水是不可持續(xù)的。

        (3)受美聯(lián)儲長期加息縮表的影響,為要確保整體經(jīng)濟對流動性,又要抑制資產(chǎn)價格。中國可能采取“降準(zhǔn)+加息”,通過釋放貨幣收緊信號,引導(dǎo)房地產(chǎn)市場理性回歸。

        參考文獻:

        [1]朱孔來,張琳娜.淺議征收房產(chǎn)稅對未來房價的影響[J].城市發(fā)展研究,2011(6):133-135.

        [2]忻奇琪.加息預(yù)期下的美國房地產(chǎn)投資[J].中國房地產(chǎn)金融,2017(7):54-55.

        [3]景乃權(quán).美聯(lián)儲加息縮表雙信號對世界經(jīng)濟有何影響[J].金融經(jīng)濟,2017(13):7-7.

        [4]毛航.營改增對房地產(chǎn)企業(yè)稅收籌劃的影響及對策分析[J].財會學(xué)習(xí),2016(18):161-161.

        [5]蔡喜洋.美聯(lián)儲加息和縮表:路徑、影響和應(yīng)對[J].清華金融評論,2017(7):105-108.

        作者簡介:

        黃霞,武漢科技大學(xué)城市學(xué)院,湖北武漢。

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