陳天雁　王珂

【摘 要】 產業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資引導基金由政府出資設立，旨在發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，成為不以營利為目的、依照市場化模式運作的政策性基金。引導基金本身不直接進行創(chuàng)業(yè)投資，而是通過參股或提供融資擔保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，并引導社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領域，達到增加創(chuàng)業(yè)資本供給、緩解新興產業(yè)融資困境的目的。近年來，隨著我國投資引導基金的發(fā)展日漸成熟，可以確定創(chuàng)業(yè)投資引導基金在未來幾十年間對于中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)的投資發(fā)展具有重要的意義與運用價值。如何為產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金制定適宜的發(fā)展方向，成為當前產業(yè)發(fā)展中的重要環(huán)節(jié)。

【關鍵詞】 產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金 政府引導基金 現(xiàn)狀與前瞻

一、我國產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的發(fā)展現(xiàn)狀

自2002年1月中國第一只創(chuàng)業(yè)投資引導基金——“中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金”成立以來，歷經了初步試點階段（2002～2006年）、快速發(fā)展階段（2007～2008年）與規(guī)范化運作階段（2008年至今），創(chuàng)業(yè)引導基金規(guī)模不斷擴大，呈“井噴式”增長，逐步成為我國創(chuàng)業(yè)投資領域中的重要組成部分。我國新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導資金的發(fā)展現(xiàn)狀具有以下特征：

1、引導基金總規(guī)模迅速擴大。自2006年開始，引導基金規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢，2006年底，全國僅有5只引導基金，基金總規(guī)模約20億元，到2009年引導基金已達到39只，約352.47億元。截止2005年12月底，國內共設立297只政府引導基金，基金規(guī)模達21，834.47億元，分別是2013年引導基金數(shù)量和基金規(guī)模的2.83倍和5.24倍（如圖1-1所示）。

2、引導基金地區(qū)發(fā)展不均衡。從設立數(shù)量來看，北京地區(qū)累計成立88支政府引導基金，居各地區(qū)之首；另外廣東和浙江地區(qū)引導基金設立相對活躍，基金數(shù)量分別為85支和84支。其次是華南地區(qū)，基金規(guī)模和數(shù)量分別為114.785億元和23支，排行靠后的云南基金數(shù)量僅有12只，廣西8只。從基金設立規(guī)模來看，湖北以5，471.28億規(guī)模穩(wěn)居各省之首，緊隨其后的是北京和廣東，基金規(guī)模分別為4，367.25億和1，451.83億。而其后的云南引導基金規(guī)模僅為390.47億元，四川259.90億元?？梢钥闯?，長三角地區(qū)仍然是政府引導基金最為集中的地區(qū)，全國其他省份引導基金的數(shù)量和規(guī)模則相對較少，引導基金從地區(qū)上看發(fā)展不平衡，這與所在地區(qū)的經濟發(fā)展狀況、科技發(fā)展水平、產業(yè)體系完整程度都息息相關。

3、引導基金多投資于戰(zhàn)略性新興產業(yè)。相較于非引導基金支持的創(chuàng)業(yè)風險投資，引導基金投資機構的行業(yè)分布略有不同，體現(xiàn)出向戰(zhàn)略性新興產業(yè)傾斜的投資意向。據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展報告2016》調查的樣本數(shù)據(jù)顯示，2015年，在國內獲得引導基金支持的創(chuàng)業(yè)風險投資機構共投資312家高新技術企業(yè)，占總投資項目數(shù)的27.2%；非引導基金支持的創(chuàng)業(yè)風險投資機構共投資287家高新技術企業(yè)，占總投資項目數(shù)的16.9%。高新技術企業(yè)往往是戰(zhàn)略性新興產業(yè)的前身與重要組成部分，引導基金對高新技術產業(yè)的支持有利于我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)的形成與發(fā)展，符合我國供給側改革下對于產業(yè)結構升級轉型的訴求。同時，數(shù)據(jù)顯示，獲得引導基金支持的企業(yè)往往具有更好的上市表現(xiàn)。

二、我國新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的發(fā)展前瞻

基于當前我國新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的發(fā)展情況與現(xiàn)實需求，結合對一系列政策措施的分析，可以發(fā)現(xiàn)政府設立引導基金的初衷主要是希望在兩個層面發(fā)揮引導作用：一是引導社會資金投入創(chuàng)業(yè)投資領域；二是引導創(chuàng)業(yè)資本投向處于早期階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。因而，對政府引導基金的定位主要表現(xiàn)在三個方面：政策性而非商業(yè)性基金、采取市場化運作模式、發(fā)揮財政資本的杠桿放大作用，進一步可制定出初步的未來發(fā)展前瞻與目標：

1、擴大新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模。長期的資本供給不足是制約我國新興產業(yè)成長的主要因素，因此吸引社會資本進入創(chuàng)業(yè)投資領域、緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難問題成為政府設立引導基金的根本目的。政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金通過政府信用，吸引民間資本與國外資本進入創(chuàng)業(yè)投資領域，并通過杠桿效應顯著擴大創(chuàng)業(yè)資本的融資渠道與供給規(guī)模，逐漸成為解決新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資融資難問題的有效途徑之一。同時，因為政府資本具有讓利于社會資本的機制，能夠有效降低社會資本的風險，可以吸引保險資金等機構投資者進入創(chuàng)業(yè)投資領域，有助于改善現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)投資產業(yè)欠發(fā)達、創(chuàng)業(yè)基金管理不完善的現(xiàn)狀，

2、促進區(qū)域內新興產業(yè)發(fā)展。設立新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的最終目標是要發(fā)展新興產業(yè)，其關鍵是要引導資金投向具備發(fā)展可能與發(fā)展前景的新興項目與企業(yè)，進而促進新興產業(yè)在區(qū)域內的構建與成長。通過政府設立引導基金，吸引信譽好、配合度高、能夠實現(xiàn)政府目標的專業(yè)投資機構，擴大對新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的支持。同時，在政府引導資金對新興項目的篩選中，往往傾向于選擇具備核心技術或擁有創(chuàng)新商業(yè)模式的特色企業(yè)，而這些企業(yè)一般具有發(fā)展成為細分市場龍頭企業(yè)的潛力，如果投資成功，則會使其所在行業(yè)成為當?shù)氐膬?yōu)勢產業(yè)，帶動配套企業(yè)及產業(yè)鏈中相關企業(yè)的共同發(fā)展。因而，政府引導基金投資關注的重點基本都是具有核心競爭力的高新技術企業(yè)和附加值較高的企業(yè)，有助于戰(zhàn)略性新興產業(yè)在區(qū)域內的成型，進而加速一個區(qū)域產業(yè)結構的優(yōu)化與升級。

3、推動創(chuàng)業(yè)投資產業(yè)發(fā)展。隨著政府引導基金進入創(chuàng)業(yè)投資領域，創(chuàng)業(yè)投資產業(yè)會得到極大的促進發(fā)展，有利于培育創(chuàng)業(yè)氛圍及文化、培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)精神。同時，政府引導基金以其特有的公信力，通過帶動更多的國內外創(chuàng)業(yè)投資資金進入新興產業(yè)投資，能夠快速推動所在地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資及科技產業(yè)的發(fā)展。多種資本相互融合的模式不僅增強了資本實力，也有利于資源的優(yōu)勢互補，對于推動本土高新技術產業(yè)以及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展都起到很大的作用。