陳天雁　王珂

【摘 要】 產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由政府出資設(shè)立，旨在發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，成為不以營利為目的、依照市場化模式運作的政策性基金。引導(dǎo)基金本身不直接進行創(chuàng)業(yè)投資，而是通過參股或提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，并引導(dǎo)社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，達到增加創(chuàng)業(yè)資本供給、緩解新興產(chǎn)業(yè)融資困境的目的。近年來，隨著我國投資引導(dǎo)基金的發(fā)展日漸成熟，可以確定創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在未來幾十年間對于中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的投資發(fā)展具有重要的意義與運用價值。如何為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金制定適宜的發(fā)展方向，成為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重要環(huán)節(jié)。

【關(guān)鍵詞】 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金 政府引導(dǎo)基金 現(xiàn)狀與前瞻

一、我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

自2002年1月中國第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金——“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”成立以來，歷經(jīng)了初步試點階段（2002～2006年）、快速發(fā)展階段（2007～2008年）與規(guī)范化運作階段（2008年至今），創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模不斷擴大，呈“井噴式”增長，逐步成為我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中的重要組成部分。我國新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的發(fā)展現(xiàn)狀具有以下特征：

1、引導(dǎo)基金總規(guī)模迅速擴大。自2006年開始，引導(dǎo)基金規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢，2006年底，全國僅有5只引導(dǎo)基金，基金總規(guī)模約20億元，到2009年引導(dǎo)基金已達到39只，約352.47億元。截止2005年12月底，國內(nèi)共設(shè)立297只政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達21，834.47億元，分別是2013年引導(dǎo)基金數(shù)量和基金規(guī)模的2.83倍和5.24倍（如圖1-1所示）。

2、引導(dǎo)基金地區(qū)發(fā)展不均衡。從設(shè)立數(shù)量來看，北京地區(qū)累計成立88支政府引導(dǎo)基金，居各地區(qū)之首；另外廣東和浙江地區(qū)引導(dǎo)基金設(shè)立相對活躍，基金數(shù)量分別為85支和84支。其次是華南地區(qū)，基金規(guī)模和數(shù)量分別為114.785億元和23支，排行靠后的云南基金數(shù)量僅有12只，廣西8只。從基金設(shè)立規(guī)模來看，湖北以5，471.28億規(guī)模穩(wěn)居各省之首，緊隨其后的是北京和廣東，基金規(guī)模分別為4，367.25億和1，451.83億。而其后的云南引導(dǎo)基金規(guī)模僅為390.47億元，四川259.90億元。可以看出，長三角地區(qū)仍然是政府引導(dǎo)基金最為集中的地區(qū)，全國其他省份引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模則相對較少，引導(dǎo)基金從地區(qū)上看發(fā)展不平衡，這與所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、科技發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)體系完整程度都息息相關(guān)。

3、引導(dǎo)基金多投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。相較于非引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，引導(dǎo)基金投資機構(gòu)的行業(yè)分布略有不同，體現(xiàn)出向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜的投資意向。據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2016》調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)顯示，2015年，在國內(nèi)獲得引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)共投資312家高新技術(shù)企業(yè)，占總投資項目數(shù)的27.2%；非引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)共投資287家高新技術(shù)企業(yè)，占總投資項目數(shù)的16.9%。高新技術(shù)企業(yè)往往是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的前身與重要組成部分，引導(dǎo)基金對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持有利于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的形成與發(fā)展，符合我國供給側(cè)改革下對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型的訴求。同時，數(shù)據(jù)顯示，獲得引導(dǎo)基金支持的企業(yè)往往具有更好的上市表現(xiàn)。

二、我國新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展前瞻

基于當(dāng)前我國新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展情況與現(xiàn)實需求，結(jié)合對一系列政策措施的分析，可以發(fā)現(xiàn)政府設(shè)立引導(dǎo)基金的初衷主要是希望在兩個層面發(fā)揮引導(dǎo)作用：一是引導(dǎo)社會資金投入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域；二是引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本投向處于早期階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。因而，對政府引導(dǎo)基金的定位主要表現(xiàn)在三個方面：政策性而非商業(yè)性基金、采取市場化運作模式、發(fā)揮財政資本的杠桿放大作用，進一步可制定出初步的未來發(fā)展前瞻與目標：

1、擴大新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模。長期的資本供給不足是制約我國新興產(chǎn)業(yè)成長的主要因素，因此吸引社會資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域、緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難問題成為政府設(shè)立引導(dǎo)基金的根本目的。政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金通過政府信用，吸引民間資本與國外資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并通過杠桿效應(yīng)顯著擴大創(chuàng)業(yè)資本的融資渠道與供給規(guī)模，逐漸成為解決新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資融資難問題的有效途徑之一。同時，因為政府資本具有讓利于社會資本的機制，能夠有效降低社會資本的風(fēng)險，可以吸引保險資金等機構(gòu)投資者進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，有助于改善現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)欠發(fā)達、創(chuàng)業(yè)基金管理不完善的現(xiàn)狀，

2、促進區(qū)域內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的最終目標是要發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，其關(guān)鍵是要引導(dǎo)資金投向具備發(fā)展可能與發(fā)展前景的新興項目與企業(yè)，進而促進新興產(chǎn)業(yè)在區(qū)域內(nèi)的構(gòu)建與成長。通過政府設(shè)立引導(dǎo)基金，吸引信譽好、配合度高、能夠?qū)崿F(xiàn)政府目標的專業(yè)投資機構(gòu)，擴大對新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的支持。同時，在政府引導(dǎo)資金對新興項目的篩選中，往往傾向于選擇具備核心技術(shù)或擁有創(chuàng)新商業(yè)模式的特色企業(yè)，而這些企業(yè)一般具有發(fā)展成為細分市場龍頭企業(yè)的潛力，如果投資成功，則會使其所在行業(yè)成為當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，帶動配套企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)企業(yè)的共同發(fā)展。因而，政府引導(dǎo)基金投資關(guān)注的重點基本都是具有核心競爭力的高新技術(shù)企業(yè)和附加值較高的企業(yè)，有助于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在區(qū)域內(nèi)的成型，進而加速一個區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級。

3、推動創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著政府引導(dǎo)基金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)會得到極大的促進發(fā)展，有利于培育創(chuàng)業(yè)氛圍及文化、培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)精神。同時，政府引導(dǎo)基金以其特有的公信力，通過帶動更多的國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資資金進入新興產(chǎn)業(yè)投資，能夠快速推動所在地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資及科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。多種資本相互融合的模式不僅增強了資本實力，也有利于資源的優(yōu)勢互補，對于推動本土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展都起到很大的作用。