摘 要：商業(yè)銀行與影子銀行一起共同構(gòu)成了金融體系中非常關(guān)鍵的參與主體。金融當(dāng)局的惡意忽視、交易規(guī)模大量增長、市場(chǎng)杠桿倍率的大幅提高等都與現(xiàn)代金融體系的高度繁榮具有十分密切的關(guān)系，美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)由影子銀行的發(fā)展壯大出現(xiàn)了根本性的變化，現(xiàn)在影子銀行的重要性開始變得越來越高，而傳統(tǒng)銀行體系的作用則開始逐漸的下滑。相對(duì)于傳統(tǒng)銀行而言，影子銀行具有更加快速的增長速度，并且在現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外游離。影子銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配缺陷在次級(jí)住房抵押貸款問題中直接的暴露了出來，同時(shí)出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，而且還逐漸的變成了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的一場(chǎng)帶有全球性質(zhì)的金融危機(jī)。

關(guān)鍵詞：影子銀行體系；金觸危機(jī)

引言

影子銀行是一個(gè)較為陌生的金融概念，一般是指那些游離于監(jiān)管體系之外，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。從金融學(xué)定義上講，影子銀行是指通過高度杠桿操作持有大量證券、債券等復(fù)雜金融工具，但卻無足夠資本及復(fù)雜的監(jiān)督機(jī)制在背后作為支撐的金融中間機(jī)構(gòu)；這些機(jī)構(gòu)包括：投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。相應(yīng)的，影子銀行體系就是有影子銀行所組成的非銀行的金融體系。影子銀行體系的出現(xiàn)使得金融機(jī)構(gòu)更大程度上獲得了流動(dòng)性，從而使得央行在實(shí)行緊縮性貨幣政策回籠資金的時(shí)候，影子銀行卻一部分的填補(bǔ)了這部分流動(dòng)。從而使得央行對(duì)貨幣控制達(dá)不到預(yù)期效果，影響了國家對(duì)于金融市場(chǎng)的調(diào)控。使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策在具體領(lǐng)域無法發(fā)揮作用。引發(fā)此次金融危機(jī)的美國次貸危機(jī)就是影子銀行時(shí)空的一個(gè)重要影響。

一、影子銀行與金融危機(jī)

一是2008年金融危機(jī)的產(chǎn)生過程及本質(zhì)。由伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)帶來巨大的美國國債、財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字使美國政府就不得不做出選擇。房地產(chǎn)的繁榮被視作拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)器，在極低的貸款利率，寬松的信貸政策的刺激下，許多本來沒有能力購房的窮人也受到鼓勵(lì)而貸款購房，帶來了大量的次貸。當(dāng)美國市場(chǎng)的次貸違約率開始出現(xiàn)上升時(shí)，短期資金市場(chǎng)迅速出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，而以該市場(chǎng)為基礎(chǔ)的SIV開始發(fā)生擠兌浪潮，大量投資者紛紛撤資。惡化的形式讓評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始對(duì)它們進(jìn)行降級(jí)，此舉又進(jìn)一步加深SIV的困境。從SIV蔓延而來的危機(jī)開始出現(xiàn)在其他機(jī)構(gòu)中。大規(guī)模的擠兌開始蔓延到其他的獨(dú)立投資銀行等金融機(jī)構(gòu)，金融危機(jī)爆發(fā)。

二是影子銀行助推金融危機(jī)。證券化過程放大影子銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在金融機(jī)構(gòu)對(duì)衍生產(chǎn)品不斷的包裝、販賣及收購的過程中，影子銀行互相之間以及其與商業(yè)銀行之間產(chǎn)生出復(fù)雜的信用和派生關(guān)系。在不斷的對(duì)沖中，除了捆綁住更多的金融機(jī)構(gòu)外，風(fēng)險(xiǎn)并沒得到減少，反而在證券化產(chǎn)品不斷增加中積聚起來，形成一個(gè)巨大的威脅。高杠桿特性加劇風(fēng)險(xiǎn)。沒有穩(wěn)固的資金來源，沒有資本充足率的限制，影子銀行利用財(cái)務(wù)杠桿制造出大規(guī)模的債務(wù)。一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，影子銀行一般很難彌補(bǔ)斷裂的現(xiàn)金流帶來的資金漏洞。去杠桿化過程推進(jìn)危機(jī)。在次貸危機(jī)發(fā)生以后，為了彌補(bǔ)其流動(dòng)性的漏洞，影子銀行不得不甩賣其長期資產(chǎn)。在各大機(jī)構(gòu)的拋售過程中，這些資產(chǎn)的價(jià)格一落千丈。資產(chǎn)縮水的同時(shí)，市場(chǎng)受到了嚴(yán)重的震蕩，各種資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生下跌。銀行開始惜貸，削減本來應(yīng)該提供給其他行業(yè)，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的信貸。流動(dòng)性創(chuàng)造的喪失導(dǎo)致了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，通貨緊縮。

三是金融危機(jī)沖擊影子銀行體系。全球金融危機(jī)對(duì)影子銀行的影響體現(xiàn)在如下幾方面：票據(jù)市場(chǎng)受損，影子銀行融資困難。金融危機(jī)導(dǎo)致的各類短期票據(jù)市場(chǎng)急劇收縮，以短期債券市場(chǎng)為主要融資渠道的影子銀行直接面臨著“輸血中斷”的嚴(yán)重問題。流動(dòng)性減少，各類衍生品難以生存。由于各類衍生品高度依賴于良好的流動(dòng)性，金融危機(jī)一旦蔓延開來，各類投資者紛紛撤資，甚至發(fā)生嚴(yán)重?cái)D兌。此時(shí)的市場(chǎng)信心被摧毀，恐慌情緒蔓延，影子銀行已經(jīng)失去了生存的空間。資產(chǎn)貶值，各機(jī)構(gòu)雪上加霜。各類金融資產(chǎn)和實(shí)體資產(chǎn)的價(jià)格都開始紛紛貶值，收回的資產(chǎn)不足以彌補(bǔ)債務(wù)，難以為繼的機(jī)構(gòu)開始倒閉，其欠下的債務(wù)又讓更多的金融機(jī)構(gòu)陷入困境。這樣的惡性循環(huán)幾乎讓市場(chǎng)上所有的參與者都受到重創(chuàng)。

二、從國際上對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管改革給我們的啟示

一是強(qiáng)化對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管要求，將部分影子銀行納入監(jiān)管范疇，提高了對(duì)影子銀行的監(jiān)管強(qiáng)度；二是在影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行間設(shè)立隔離帶，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)隔離；三是建立風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，防范道德風(fēng)險(xiǎn)；四是關(guān)注并改進(jìn)銀行管理的薪酬激勵(lì)約束機(jī)制；五是突出了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的改革和信息披露制度的建設(shè)；六是在加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管中，注重在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上推進(jìn)影子銀行的監(jiān)管改革。由此可見，雖然各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府強(qiáng)化了對(duì)影子銀行體系的有效監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，擴(kuò)大了金融監(jiān)管的范圍，但是并沒有把影子銀行的負(fù)面影響無限夸大和發(fā)展的空間。因此在監(jiān)管改革實(shí)踐中，在強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，需要提高影子銀行體系的穩(wěn)健性，發(fā)揮影子銀行體系在提高金融效率等方面的積極作用，認(rèn)為它依然是金融市場(chǎng)特別是貨幣市場(chǎng)的重要力量，對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展有特殊的意義，影子銀行仍具有存在和發(fā)展的空間。

三、結(jié)語

影子銀行是金融體系巨大彈性的重要載體，為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供了金融工具。在證券化技術(shù)普及推廣過程中，影子銀行系統(tǒng)的影響范圍日益擴(kuò)大。由于影子銀行的高杠桿操作以及影子銀行體系內(nèi)生的脆弱性，成為引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的重要因素。影子銀行體系的教訓(xùn)給金融業(yè)提供了重要啟示，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及金融活動(dòng)實(shí)行有效監(jiān)管。

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作者簡(jiǎn)介：

王楓楠，薩塞克斯大學(xué)（英國）碩士研究生在讀

（作者單位：薩塞克斯大學(xué)）