占昕

作為昔日明星，一向以權(quán)益類投資見長(zhǎng)的興業(yè)證券資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱“興證資管”）業(yè)績(jī)每經(jīng)披露必受市場(chǎng)的高度關(guān)注。2017年是興證資管獨(dú)立成立公司的第三個(gè)年頭，較為遺憾的是，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步下滑使其再失發(fā)展良機(jī)。

2017年，興證資管營(yíng)業(yè)收入4.65億元，同比下滑20%，雖然這一幅度較2016年同期下降幅度收窄了17個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤(rùn)的下滑卻在加速。從2016年的2.75億元到2017年的1.75億元，公司凈利潤(rùn)同比下降36%，較2016年同期略有增大。

值得注意的是，在不確定性增強(qiáng)的2017年里，興證資管“腹背受敵”，權(quán)益投資、定增投資等均遭到不小挑戰(zhàn)。年報(bào)顯示，產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬下滑對(duì)盈利影響巨大。另據(jù)記者了解，持續(xù)下降的定增產(chǎn)品規(guī)模也對(duì)這個(gè)曾經(jīng)的券商資管定增頭部公司造成了新的壓力。

對(duì)此，興證資管方面告訴《投資者報(bào)》記者，為了扭轉(zhuǎn)被動(dòng)局面，在加強(qiáng)投資能力的同時(shí)，公司已確定了兩大新方向：一是將傳統(tǒng)固收投資搭配權(quán)益、可交債等創(chuàng)新品種，發(fā)展固收多策略投資；二是繼續(xù)加強(qiáng)為上市公司、實(shí)體企業(yè)融資的投行資管業(yè)務(wù)。

權(quán)益定增行情生變

“公司通道業(yè)務(wù)歷來發(fā)展極少，產(chǎn)品基本與投資掛鉤，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品只做定增和量化。減持新規(guī)（《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》）后，定增產(chǎn)品規(guī)模少了，創(chuàng)收自然就少了?！迸d證資管知情人士向記者表示。

從獨(dú)立之初的高開高走，到近兩年的連續(xù)回落，權(quán)益投資市場(chǎng)的不穩(wěn)定加之曾著力發(fā)展的定增業(yè)務(wù)在近兩年遭遇的政策變化，讓興證資管不得不另尋出路。

資料顯示，興證資管是興業(yè)證券的全資子公司，于2014年6月成立，其前身為興業(yè)證券上海資產(chǎn)管理分公司，由于早期培育了多只券商集合理財(cái)明星產(chǎn)品，興證資管成立之初便備受矚目。以2015年為例，興證資管的資管凈收入7.96億元，其中集合凈收入6.69億元。彼時(shí)受益于資產(chǎn)管理規(guī)模和主動(dòng)管理型產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，2015年興證資管營(yíng)業(yè)凈收入9.28億元，凈利潤(rùn)3.94億元，迄今為止仍是近年業(yè)績(jī)的高點(diǎn)。

權(quán)益和定增曾是興證資管的王牌，但這二者在不確定性增大的近年都出現(xiàn)了變化。興業(yè)證券年報(bào)稱，產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬同比下滑拖累了資管的盈利水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，有20多只興證資管的權(quán)益類產(chǎn)品近一年的總回報(bào)為負(fù)，不過虧損均在9%以下。

與此同時(shí)，2013年開始著重布局的定增業(yè)務(wù)近年也遭遇了“滑鐵盧”?；仡?014年和2015年上市公司定增的高峰年，興證資管發(fā)行的定增主題資產(chǎn)管理產(chǎn)品數(shù)量遙遙領(lǐng)先同業(yè)，“鑫享”和“鑫成”系列定增產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。截至2016年底，公司存續(xù)定增產(chǎn)品規(guī)模超20億元，參與項(xiàng)目數(shù)量連續(xù)三年在券商同業(yè)排名第一。但在減持新規(guī)因素的影響下，定增市場(chǎng)不復(fù)從前。

2017年初，興證資管總經(jīng)理郭小軍在接受媒體采訪時(shí)也表示，2017年的定增市場(chǎng)并不好做：“很多機(jī)構(gòu)都在搶籌碼，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但需求旺盛帶來了折價(jià)空間的收窄，并且今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)也面臨一定的難題?！?/p>

“權(quán)益投資有好有壞，不是每年穩(wěn)定；定增屬系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)收縮快；而由于極少做通道，不像有些同業(yè)規(guī)模很大，可源源不斷產(chǎn)生收入?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

未來聚焦兩大方向

不過，由于布局多樣，部分產(chǎn)品的虧損爭(zhēng)議近來一度將興證資管推上風(fēng)口浪尖，例如員工持股計(jì)劃產(chǎn)品出現(xiàn)的虧損。截至3月31日，興證資管近一年6只產(chǎn)品虧損超過四成，其中，除了一只投顧產(chǎn)品鑫匯5號(hào)，其余均是“鑫眾”系列。

而“鑫眾”系列就是興證資管員工持股計(jì)劃的產(chǎn)品載體。由于每只“鑫眾”產(chǎn)品投資標(biāo)的都是單家上市公司的股票，其產(chǎn)品凈值漲跌與該上市公司股價(jià)直接相關(guān)，加上最高可有不超過1倍的杠桿，所以體現(xiàn)出產(chǎn)品（尤其B類份額）波動(dòng)很大。

“‘鑫眾系列為單一機(jī)構(gòu)（上市公司）定制的產(chǎn)品，不涉及其他公眾投資者。興證資管主要負(fù)責(zé)持股方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、融資服務(wù)、法律咨詢、上市公司股票買賣交易等服務(wù)，該類產(chǎn)品主要體現(xiàn)公司的融資業(yè)務(wù)能力，與投資管理能力并無直接關(guān)聯(lián)。”采訪中，興證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于目前公司已將該類產(chǎn)品凈值調(diào)整為定向發(fā)布，因此在Wind或其他行情軟件中看到的“鑫眾”系列產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)并不是最新的。

在業(yè)內(nèi)看來，有所為有所不為的興證資管圍繞投資，業(yè)務(wù)布局相對(duì)較全，十多年堅(jiān)定發(fā)展主動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)使其在資管行業(yè)“去通道”背景下受影響較小，但隨著外部投資環(huán)境的變化，如何保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，考驗(yàn)著這只老牌又年輕的團(tuán)隊(duì)。

從披露的主動(dòng)管理規(guī)模占比情況來看，截至2017年底，東證資管主動(dòng)管理占比高達(dá)98%，興證資管主動(dòng)管理占比為64%，浙商資管占比44%，光證資管占比42%，國泰君安資管占比39%，西南證券占比36%，中信證券占比35%。

據(jù)悉，興證資管自主投資研究團(tuán)隊(duì)目前已有將近80人，公司主要業(yè)務(wù)有投資資管、投行資管兩大類，投資資管包括權(quán)益投資、固定收益投資、量化投資、FOF投資等，投行資管主要是員工持股計(jì)劃、資產(chǎn)證券化、股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)。

在“后定增”時(shí)代，為迎頭趕上，興證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2018年將主要聚焦兩大方向：“一是面向機(jī)構(gòu)投資者、高凈值個(gè)人投資者的固收多策略投資，主旨是將傳統(tǒng)的固收純債投資搭配權(quán)益、可交債或者其他創(chuàng)新投資品種，發(fā)揮公司業(yè)務(wù)線比較齊全的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)基于客戶個(gè)性化需求的定制投資；二是通過開展投行資管類業(yè)務(wù)，為上市公司、實(shí)體企業(yè)提供融資服務(wù)?！?/p>