文/王增武 編輯/白琳

財富管理2.0時代下，以家族企業(yè)主為代表的高凈值客戶群，正面臨財富傳承或企業(yè)傳承問題。以財富傳承或企業(yè)傳承為擅長的家族辦公室正蓄勢待發(fā)。

財富管理2.0時代下，以家族企業(yè)主為代表的高凈值客戶群正面臨財富傳承或企業(yè)傳承問題。以財富傳承或企業(yè)傳承為擅長的家族辦公室正蓄勢待發(fā)。2017年可以視為是“家族辦公室”元年，而2018年則是財富傳承風口下的家族辦公室時代。

2017年財富管理市場：“家族辦公室”元年

機構(gòu)方面，財富管理步入“家族辦公室”元年。2005年，隨著《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布，商業(yè)銀行通過銀行理財產(chǎn)品切入了財富管理市場，一舉推開了國內(nèi)財富管理市場之門。業(yè)內(nèi)通常也將2005年界定為“銀行理財元年”。此后，國內(nèi)財富管理市場參與機構(gòu)從兩個維度向縱深發(fā)展：一個維度是金融機構(gòu)相繼推出部門導向的高凈值客戶服務(wù)，如2007年的“私人銀行元年”以及2013年的“家族信托元年”等；另一個維度是非金融機構(gòu)參與到財富管理市場中來，典型代表是2010年獨立財富管理機構(gòu)諾亞財富的上市，以及2015年諾亞等三家家族辦公室落戶青島。2017年，工行、招行和光大等商業(yè)銀行以及建信信托和中信信托等信托公司，相繼推出家族辦公室服務(wù)，部分金融或非金融機構(gòu)更是將家族辦公室業(yè)務(wù)定位為2018年新的業(yè)務(wù)增長點?；诖?，可將2017年界定為“家族辦公室元年”。

市場方面，2017年財富管理的總體特點是“結(jié)構(gòu)調(diào)整”（見表1）。一是存量規(guī)模匯總由2007年的6.59萬億元飆升到2017年的130萬億元，但2017年的絕對增幅則為近五年來最低；同樣，與GDP的深化程度不升反降。二是與過去普漲格局不同，2017年的分市場有漲有跌。銀行理財、券商資管、基金專戶以及期貨資管等存量規(guī)模出現(xiàn)回落，其他市場的存量規(guī)模則有所提升。三是結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因不外乎本輪強監(jiān)管下的業(yè)務(wù)調(diào)整。如銀行理財?shù)慕鹑跈C構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)為4.6萬億元，占全部理財產(chǎn)品余額的16.24%；余額下降2萬億元，下降幅度為31%，占比下降7個百分點。

產(chǎn)品方面，財富管理呈現(xiàn)多機制、多品種融合發(fā)展。2017年的財富管理市場在產(chǎn)品服務(wù)方面的主要創(chuàng)新有二：一是證券公司相繼推出私人銀行服務(wù)或家族信托服務(wù)，如興業(yè)證券的私人銀行業(yè)務(wù)和華泰證券的家族信托業(yè)務(wù)等；二是多機制、多產(chǎn)品的融合服務(wù)，如家族信托與家族辦公室融合發(fā)展的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新（見圖1）。圖1案例中的家族信托規(guī)模為1.6億元，無固定期限，主要特點有三：

其一，雙線并行。委托人名下有家族辦公室，委托人委托受托機構(gòu)設(shè)立家族信托，受托架構(gòu)負責財富傳承架構(gòu)設(shè)計，家族辦公室負責信托財產(chǎn)投資，即咨詢顧問型家族信托。

其二，家族主導。如前所述，家族辦公室模式的家族信托類型是咨詢顧問型，潛在含義已經(jīng)表明家族辦公室的主導性；再者，申報材料中明確家族信托設(shè)立執(zhí)行委員會，確定受益人及指定下一任執(zhí)行人，但未明確執(zhí)行委員會的人員構(gòu)成，如果其主要成員來自家族成員，則更突顯家族主導性，也是情理之中。

其三，定量輔佑。該家族信托設(shè)有固定信托利益分配和特別信托利益分配兩種形式。其中，特別信托利益分配是特定受益人每生育一個子女，該案例設(shè)定獎勵200萬元人民；而固定信托利益分配則在CPI超過一定額度后，分配額度也隨著增加，即規(guī)避“梅艷芳型家族信托”的物價上漲風險。家族辦公室模式下的家族信托，旨在融合家族信托的制度性和家族辦公室的私密性，同時增強家族的可控性。

綜上，由于家族辦公室的資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)據(jù)的不可得，從機構(gòu)和產(chǎn)品或服務(wù)兩個維度來看，國內(nèi)財富管理市場的 “家族辦公室”時代儼然已經(jīng)到來。然而，家族辦公室在客戶服務(wù)中的認可度并不高。以小樣本的調(diào)研數(shù)據(jù)為例，高凈值客戶總體、全球資產(chǎn)配置群體以及家族企業(yè)主群體選擇家族辦公室作為服務(wù)機構(gòu)的比例，均不超過5%（見圖2）。如果說私人銀行是財富管理這顆皇冠上的明珠的話，那么家族辦公室必定是財富傳承這顆皇冠上的明珠。鑒于此，從機構(gòu)服務(wù)的角度而言，家族辦公室機構(gòu)或業(yè)務(wù)，目前應(yīng)處于供給創(chuàng)造需求的階段。這一階段，主要是在深入挖掘客戶家族辦公室服務(wù)的基礎(chǔ)上，提供量身定制的金融和非金融解決方案。

表1 財富管理市場存量規(guī)模數(shù)據(jù)（單位：萬億）

表2 參與家族辦公室的金融或非金融機構(gòu)示例

財富傳承風口：做傳承者得天下

需求層面：供給創(chuàng)造需求

根據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《中國私人財富》系列雙年報告，財富傳承受到高凈值客戶的關(guān)注度日益提高，其中精神財富的傳承又遠大于物質(zhì)財富的傳承。高凈值客戶比較注重的精神財富有教育觀、拼搏精神、經(jīng)商哲學、婚戀觀、家族心態(tài)和家族禮節(jié)等，其中2017年發(fā)布的報告更是將家族辦公室單獨列為一個專題。事實上，如果以1978年改革開放作為國內(nèi)家族企業(yè)發(fā)展的起點，以1992年鄧小平南方談話作為國內(nèi)家族企業(yè)發(fā)展的第二波高潮，以25到30歲作為家族企業(yè)創(chuàng)始人的起始年齡，那么1978年的第一代創(chuàng)業(yè)者，目前的年齡約在64到69歲之間；而1992年的第二代創(chuàng)業(yè)者目前的年齡約在50到55歲之間。這表明在1978年到1992年之間的創(chuàng)業(yè)群體，目前的最小年齡也已50歲。因此，對國內(nèi)家族企業(yè)而言，最重要的是家族財富傳承或家族企業(yè)傳承服務(wù)。

從家族企業(yè)傳承的角度看，不外乎家族繼承和聘用職業(yè)經(jīng)理人兩種方式。而從家族繼承的角度，又可細分為實際繼承和虛擬繼承兩種形式。實際繼承即接任總經(jīng)理或董事長等相關(guān)實際管理職位；而虛擬繼承則是利用現(xiàn)有的家族企業(yè)傳承方式或傳承工具等，如利用家族辦公室、家族信托、家族基金或慈善基金等機制或制度。目前，高凈值客戶選擇家族辦公室作為其服務(wù)機構(gòu)的比例不超過5%。同樣的調(diào)查結(jié)果表明，高凈值客戶選擇家族辦公室作為其虛擬傳承工具的比例更是幾乎為零。這再次印證了家族辦公室“供給創(chuàng)造需求”的市場格局。

供給層面：參差不齊

眼下，金融或非金融機構(gòu)相繼研究、推進或開展家族辦公室業(yè)務(wù)或類家族辦公室業(yè)務(wù)，包括商業(yè)銀行、信托公司、獨立財富管理機構(gòu)、律師事務(wù)所、家族辦公室以及由家族企業(yè)主設(shè)立的類家族辦公室機構(gòu)等。不同類型的參與機構(gòu)，其優(yōu)勢及關(guān)注點也不同：商業(yè)銀行由私人銀行嫁接家族辦公室；信托公司利用家族信托拓展家族辦公室業(yè)務(wù)；家族辦公室則專注于以家族為核心的金融或非金融服務(wù)；獨立財富管理機構(gòu)的三方系則以資產(chǎn)管理為主營業(yè)務(wù)；律師事務(wù)所的強勢在于法律架構(gòu)的設(shè)計；而由家族企業(yè)主自主成立的家族辦公室，則重在公益慈善，如美的集團的公益慈善基金等（見表2）。其中，工商銀行推出的家族私募基金式類家族辦公室業(yè)務(wù)，值得業(yè)內(nèi)參考借鑒。

2015年7月，工商銀行在上海自貿(mào)區(qū)注冊成立了工銀家族財富（上海）投資管理有限公司。2016年，該公司注冊申請了“工銀家族財富管理”和“工銀家族辦公室”兩個業(yè)務(wù)子品牌。公司董事會下設(shè)三個專業(yè)委員會，分別是家族基金管理委員會、家族基金投資管理委員會和家族基金風險控制委員會。其金融服務(wù)涵蓋四個方面的內(nèi)容：一是基金受托服務(wù)。根據(jù)客戶的資產(chǎn)規(guī)模、家族結(jié)構(gòu)關(guān)系、財富目標、傳承安排等條件，為客戶設(shè)計專屬服務(wù)方案，并為客戶設(shè)立信托基金，以幫助客戶做好家族財富管理。二是財富傳承服務(wù)。在基金方案中，委托人指定本人、配偶、子女等家族成員或者特定的公益慈善群體作為基金受益人，并約定信托利益分配條件。利益分配條件觸發(fā)后，依照約定流程，工銀家族財富公司按照合同約定向委托人指定的受益人分配基金財產(chǎn)或收益，從而實現(xiàn)家族財富傳承的目的。三是投資管理服務(wù)。其內(nèi)容主要包括制定基金投資策略、產(chǎn)品配置服務(wù)、風險管理服務(wù)等。四是增值服務(wù)，包括稅務(wù)服務(wù)、法務(wù)服務(wù)、資產(chǎn)托付、檔案管理、實物管理、家族管理咨詢服務(wù)、健康顧問、代際教育等一系列服務(wù)。公司提供以上服務(wù)，來滿足家族基金客戶全面的家族事務(wù)管理需求。

圖1 家族辦公室模式的家族信托

圖2 高凈值客戶對服務(wù)機構(gòu)的選擇

家族辦公室時代的發(fā)展策略建議

財富管理2.0時代下，以高端智能為方向之一的國內(nèi)財富管理市場，正走向財富傳承風口。財富傳承這顆皇冠上的明珠——家族辦公室，在高凈值客戶中的認知度仍有待進一步提高，提供家族辦公室服務(wù)或類家族辦公室的金融或非金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)能力也參差不齊。鑒于此，從供需兩個維度給出進一步發(fā)展的策略建議。

從供給層面，第一，家族辦公室的定位應(yīng)以服務(wù)為主，而非設(shè)立一個機構(gòu)或提供一類產(chǎn)品；第二，家族辦公室的機制設(shè)計中合伙制更優(yōu)于公司制，因為精簡型家族辦公室的核心人員不超過10人，如鄧克曼家族辦公室只有4名工作人員；第三，家族辦公室的業(yè)務(wù)模式應(yīng)重咨詢顧問輕經(jīng)紀業(yè)務(wù)；第四，財富管理2.0時代下，家族辦公室的盈利模式同樣應(yīng)是賣服務(wù)而非賣產(chǎn)品。

從需求層面，作為家族辦公室的需求方——家族企業(yè)主，在做財富傳承或企業(yè)傳承方面，至少要考慮如下三個方面的因素：其一，流程因素。從客戶服務(wù)的角度而言，財富傳承流程至少包含了解信息、確定權(quán)責、資產(chǎn)配置、風險隔離、權(quán)益重構(gòu)和在線調(diào)整等六步。其中，最重要的步驟是在線調(diào)整，要根據(jù)家族或企業(yè)的情況變動及時調(diào)整，如婚變因素等。其二，稅務(wù)因素。個人所得稅和企業(yè)所得稅是每個家族主都要面臨的稅負問題，房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅和移民稅等是即將要遇到的稅務(wù)問題，而CRS和FATCA則是在做全球資產(chǎn)配置時會遇到的稅務(wù)問題。其三，風險因素。財富傳承的要義在風險控制而非財富增值。除自然風險、宏觀風險和市場風險外，個體層面的風險包括家族企業(yè)層面的管理風險、稅務(wù)風險、破產(chǎn)風險、傳承風險等，以及家庭層面的職業(yè)風險、婚姻風險、長壽風險、死亡風險、收支平衡風險等。